Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Everi Holdings (NYSE:EVRI), похоже, торгуется весьма недооцененной даже после совершения ряда приобретений на растущих целевых рынках в индустрии цифровых развлечений. На мой взгляд, достаточное количество новых разработок на рынке видеолотерейных терминалов и рынке скачек может привести к существенному росту чистых продаж. Принимая во внимание квартальный рост выручки FinTech, который составил около 13% по сравнению с прошлым годом в последнем квартале, я могу предположить, что многие трейдеры, скорее всего, будут следить за новыми цифрами, которые будут опубликованы в ноябре. В любом случае, учитывая недавнее снижение котировок акций и консервативные прогнозы свободного денежного потока, Everi Holdings действительно выглядит недооцененной.
Эвери Холдингс
Everi — компания, которая разрабатывает и предлагает продукты для видеоигр и активно участвует в индустрии цифровых развлечений на международном уровне. Помимо разработки собственных развлекательных предложений, компания предлагает услуги по управлению казино и имеет эксклюзивный сегмент финансовых решений в области видеоигр. Сюда входят, помимо игровых автоматов, b2b-решения в рамках названных платформ.
Деятельность компании разделена на два сегмента. Один сегмент соответствует финансовым решениям в видеоиграх под названием Fintech, а другой сегмент соответствует управлению, дизайну и маркетинговой деятельности видеоигр, разработанных на собственной платформе, а также сопутствующим услугам под названием Games. Последний объединяет вышеупомянутые операции, установку оборудования, управление оборудованием и сопутствующую деятельность, в то время как сегмент финансовых технологий лицензируется компанией и предлагает платежные решения в видеоиграх, транзакции цифровых денег, приложения для дебетовых/кредитных карт и все типы движения капитала, которые осуществляются внутри платформы.
Текущая деятельность Everi включает регистрацию клиентов в более чем 3000 казино, расположенных в США и Канаде, Австралии, Европе и некоторых регионах Азии. Продажи во всех случаях осуществляются через собственный канал компании как на национальном, так и на международном уровне. Приятно отметить, что из упомянутых выше 20% роста сегмента Fintech 17% произошло за счет органического роста бизнеса компании, а остальные 5% в данном случае были получены за счет приобретений, сделанных компанией.
При этом я считаю, что сейчас подходящее время для обзора Everi, учитывая поступающую квартальную прибыль, которая будет опубликована в ноябре. Аналитики ожидают, что прибыль на акцию по GAAP составит около $0,24 на акцию, а квартальная выручка составит около $208 миллионов. Кроме того, я задавался вопросом, действительно ли текущая оценка в размере около 10–11 долларов за акцию представляет истинную стоимость акций. Он торгуется на уровнях 2020 и 2021 годов. В связи с этим я использовал модель DCF, чтобы понять оценку Everi.
Балансовый отчет включает в себя большое количество гудвила, полученного в результате большого количества приобретений.
По состоянию на 30 июня 2023 года компания сообщила о денежных средствах в размере около 210 миллионов долларов США, дебиторской задолженности по расчетам на сумму 83 миллиона долларов США, а также торговой и прочей дебиторской задолженности на сумму около 117 миллионов долларов США. Учитывая предоплаченные расходы и другие текущие активы на сумму 43 миллиона долларов, коэффициент текущей ликвидности превышает 1x, поэтому я думаю, что Everi не сообщает о проблемах с ликвидностью.
При стоимости основных средств и оборудования в 133 миллиона долларов самым крупным активом является гудвил, стоимость которого составляет 740 миллионов долларов. Совокупные активы равны $1,712 миллиарда. Компания, похоже, очень активна на рынках слияний и поглощений. Недавними приобретениями являются ecash Holdings Pty Limited, Intuicode Gaming Corporation, Venuetize и VKGS LLC.
Компания завершила приобретения на общую сумму около 76,7 млн долларов США в течение года, закончившегося 31 декабря 2022 года. В результате Компания отразила значительную сумму идентифицированных нематериальных активов и гудвила в связи с приобретениями ecash Holdings Pty Limited, Intuicode Gaming Corporation, и Venuetize, Inc. Источник: 10-к
1 мая 2023 года Компания приобрела определенные стратегические активы ООО «ВКГС», ведущего частного поставщика интегрированных электронных планшетов для игр в бинго, контента для видеоигр, игр и систем с мгновенным выигрышем. По условиям договора купли-продажи мы заплатили продавцу примерно $61,0 млн. Источник: 10-Q
Everi использует долг для оплаты приобретений. При текущей части долгосрочного долга около $3 млн долгосрочный долг составляет около $970 млн, а общий объем обязательств приближается к $1,469 млрд.
В список долговых обязательств входят необеспеченные облигации 2021 года на сумму 400 миллионов долларов США с процентной ставкой 5%. Компания также отметила долгосрочную задолженность с процентной ставкой около LIBOR+2,5%. Я учел эти цифры для оценки стоимости капитала и реализации моей модели DCF.
Рост доходов от приобретений, скорее всего, продолжит способствовать росту чистых продаж в ближайшие годы
Недавно компания выпустила такие продукты, как новый игровой кабинет, предоставляющий новые функции сообществу пользователей, или расширение способов оплаты на платформах цифровых казино. Кроме того, компания, скорее всего, увидит рост доходов благодаря решениям, связанным с бинго, приобретению ООО «ВКГС» и доходам от бизнеса HHR. Дальнейшее приобретение игровых компаний и новых продуктов может привести к дальнейшему росту чистых продаж.
В своих будущих предположениях я также учел недавнее увеличение доходов в сфере FinTech примерно на 13% по сравнению с прошлым годом. На мой взгляд, увеличение продаж программного обеспечения и услуг, связанных с поддержкой, связанных с программами лояльности, киосков и соответствия требованиям, скорее всего, приведет к дальнейшему росту бизнеса в ближайшие годы. Кроме того, результаты приобретенного бизнеса, скорее всего, продолжат оказывать влияние на будущие доходы от программного обеспечения.
Выход на новые рынки или укрепление позиций также может привести к значительному росту бизнеса: рынок видеолотерейных терминалов и рынок скачек.
Everi завершила приобретения, которые обслуживают оба сегмента бизнес-модели, такие как Intuicode, которая обещает потенциальное проникновение на традиционный рынок скачек. Учитывая ожидаемый рост рынка скачек, я считаю, что будущий рост чистых продаж может увидеть некоторую динамику в ближайшие годы.
Объем рынка скачек оценивается в 396,21 миллиарда долларов США в 2022 году, и ожидается, что он достигнет 812,48 миллиарда долларов США в 2030 году при среднегодовом темпе роста 8,93% с 2024 по 2030 год. Источник: Размер мирового рынка скачек, изучение доли, тенденции, и перспективы роста на 2023-2030 гг.
Еще одна из краткосрочных целей Everi — дальнейшее развитие продуктов на рынке терминалов видеолотерей, среднегодовой темп роста которого ожидается около 7,31% в период с 2022 по 2028 год. Следующие строки были получены от эксперта по оценке рынка.
Объем мирового рынка игровых терминалов в 2022 году оценивался в 4845,89 млн долларов США, а к 2028 году ожидается, что он достигнет 7399,71 млн долларов США при среднегодовом темпе роста 7,31%. Источник: Рынок игровых терминалов.
Модель отчета о движении денежных средств
Моя модель движения денежных средств включает чистую прибыль в 2028 году, близкую к 87 миллионам долларов США, амортизацию в размере около 69 миллионов долларов США, амортизацию в 2028 году в размере около 20 миллионов долларов США и неденежные расходы по аренде в размере 5 миллионов долларов США. Я считаю, что мои цифры весьма консервативны, гораздо больше, чем те, которые предлагают другие аналитики.
По данным S&P, большинство аналитиков ожидают роста чистой прибыли, роста чистых продаж и положительного свободного денежного потока в 2023, 2024 и 2025 годах. В частности, ожидается, что чистый объем продаж в 2025 году будет близок к $897 млн, а EBITDA в 2025 году составит около $413. млн, чистая прибыль в 2025 году около $117 млн, прибыль на акцию — $1,35 на акцию, а свободный денежный поток — около $101 млн.
Я также предположил, что в 2028 году амортизация финансовых затрат и скидок составит -2 миллиона долларов США, с убытком от продажи или выбытия активов на сумму -1 миллион долларов США, увеличением контрактных прав на сумму около 14 миллионов долларов США и резервом на покрытие кредитных убытков в размере 17 миллионов долларов США. Мои цифры во многом соответствуют цифрам, указанным в предыдущих отчетах о движении денежных средств за 2021 и 2022 годы.
Я не принял во внимание резервы на случай устаревания запасов, списания активов или других неденежных статей, поскольку считаю, что они не являются частью обычной бизнес-модели Everi. Я также учел запасы на сумму -100 миллионов долларов, предоплаченные расходы и другие активы на сумму около -95 миллионов долларов, а также кредиторскую задолженность и начисленные расходы за 2028 год на сумму 140 миллионов долларов.
Мои результаты на 2028 год включают финансовый финансовый директор в размере около 422 миллионов долларов США, капитальные затраты около -279 миллионов долларов США и свободный денежный поток 2028 года в размере 143 миллионов долларов США. Обратите внимание, что мои результаты FCF действительно недалеко от цифр, полученных в прошлом.
Если мы также примем во внимание стоимость капитала около 5–9% и коэффициент стоимости предприятия/свободного денежного потока от 6x до 11x, предполагаемая целевая цена будет близка к 20–11 долларам за акцию. Кроме того, внутренняя норма доходности будет близка к 17%-1% при медианной IRR 7%.
Отметим, что компания в целом выглядит недооцененной по сравнению с другими аналогами в секторе. В частности, мультипликатор Price/Cash Flow, по данным SA, близок к 3x, а медиана сектора равна 7x. Показатель EV/EBITDA в секторе близок к 8x. В любом случае, я считаю, что мой конечный коэффициент EV/FCF на уровне 6x-11x недалеко от реальности, наблюдаемой в секторе.
Конкуренты и бизнес-риски
Конкуренция в обоих сегментах интенсивная и высококонсолидированная. С одной стороны, сегмент Fintech конкурирует с большим количеством других компаний, предлагающих те же услуги, и некоторые из них создали альянсы для захвата большей части рынка. В некоторых случаях у них больше ресурсов, чем у Эвери. В этом сегменте участников отрасли не так много. С другой стороны, что касается традиционной игровой индустрии, то конкуренция более разнообразна и широка, а также меняется в зависимости от региона деятельности, помимо того, что ее пересекают другие формы развлечений и потребительских услуг, связанных с пребыванием и услугами туризма. деятельность.
Среди рисков, которые мы находим выделенными в отчетах компании, мы должны отметить, что большинство коммерческих отношений с клиентами основаны на краткосрочных контрактах, и неспособность удержать этих клиентов или заказать контракты приведет к ухудшению операционной рентабельности компании. . Аналогичным образом, в разделе рисков мы обнаруживаем, что большое количество игровых автоматов, принадлежащих Everi, расположены на племенных территориях, которые соответствуют определенному законодательству, и любое изменение в этом смысле может свести к минимуму пределы присутствия этого типа. деятельности.
Следует также учитывать, что сегмент цифровых платежей жестко обусловлен рядом правовых норм, и любое изменение или изменение способа оплаты может напрямую повлиять на деятельность этого сегмента.
Заключение
В последнем квартале Everi Holdings сообщила об увеличении доходов в сфере FinTech примерно на 13% кв/кв. Я не могу точно сказать, повторит ли компания такой же квартальный рост чистых продаж в предстоящем квартальном отчете, однако я твердо уверен, что трейдеры на самом деле не обращают внимания на последние финансовые показатели и текущую оценку. На мой взгляд, достаточное количество новых разработок на растущем рынке видеолотерейных терминалов и рынке скачек, новые приобретения и правильная интеграция целей могут привести к значительному росту чистых продаж. Да, существуют риски, связанные с краткосрочными контрактами, конкуренцией или общей суммой долга, однако цена может быть выше.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
