Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В начале лета я верил, что Barnes Group (NYSE:B) есть что доказать после того, как она сосредоточила больше внимания на аэрокосмическом сегменте. После того, как в последние годы бизнес переживал трудности, компания сделала большую ставку на развитие своего аэрокосмического сегмента. Учитывая неутешительные результаты в прошлом и некоторое влияние, я стал весьма осторожен в отношении Барнса.
С июня акции компании были сокращены вдвое, поскольку операционные показатели Barnes оказались хуже, чем предполагалось ранее, но в большей степени из-за переизбытка левереджа в результате крупной сделки. Совместный эффект, откровенно говоря, заставляет меня с осторожностью покупать здесь существенное падение.
Продолжение перехода
Компания Barnes имеет долгую историю трансформации своего бизнеса, поскольку постоянные изменения в бизнесе позволили ему оставаться на плаву в течение столь длительного периода времени. Сам бизнес был основан уже в 1857 году, и компания выплачивает дивиденды 90-й год подряд.
Что касается февраля 2023 года, компания опубликовала результаты за 2022 год, при этом выручка составила $1,26 млрд, что не изменилось по сравнению с годом ранее. Даже если я добавлю обратно расходы на обесценение гудвилла в размере 68 миллионов долларов, операционная прибыль упадет со 150 миллионов долларов в 2021 году до 125 миллионов долларов в 2022 году. С поправкой на этот расход и некоторые другие более мелкие статьи скорректированная прибыль выросла примерно на четыре цента до 1,98 доллара на акцию.
Две трети бизнеса приходилось на промышленные рынки, в основном за счет решений для формования, решений для управления движением и в незначительной степени за счет автоматизации. Оставшаяся треть продаж приходится на аэрокосмический рынок, в основном OEM-производители, но он также включает в себя значительный бизнес по послепродажному обслуживанию.
Компания завершила 2022 год с чистой долговой нагрузкой почти в 500 миллионов долларов, что соответствует коэффициенту левериджа в 2,3 раза. Учитывая, что акции торговались по 40 долларов, что привело к увеличению прибыли в 20 раз для бизнеса, который не рос (и работал с более чем двукратным увеличением EBITDA и чистого долга), я был весьма осторожен.
Это было даже так, поскольку компания прогнозировала рост продаж в 2023 году на 6–8%, а скорректированная прибыль прогнозировалась до $2,10–2,30 на акцию, поскольку нижняя граница годового прогноза была повышена на пять центов после первого квартала. отчет о доходах. В июне 51 миллион акций, находящихся в обращении, торговался по цене 41 доллар, что позволило компании оценить капитал в 2,1 миллиарда долларов, или оценку предприятия в 2,6 миллиарда долларов.
Большое дело
В июне Барнс объявил о сделке на сумму 740 миллионов долларов по приобретению MB Aerospace, компании по производству и ремонту компонентов авиационных двигателей. Британский бизнес ведет деятельность по всему миру, добавив $330 млн выручки и около $65 млн EBITDA, при этом синергия затрат составит $20 млн.
По данным самой компании, прогнозные коэффициенты чистого долга вырастут в 3,8 раза, что заставило меня проявлять осторожность в условиях более высоких процентных ставок, в то время как сам Barnes долгое время не проявлял высоких показателей (что является преуменьшением). Кроме того, будет добавлено большое количество кредитного плеча, но при этом будет наблюдаться небольшой прирост прибыли.
Огромное разочарование
Учитывая прошлые разочарования и риски, связанные со сделкой, мне было очень легко избежать покупки акций в июне по цене 40 долларов, поскольку акции уже осенью падали до уровня ниже тридцатки на фоне опасений замедления экономического роста и влияния на бизнес. . За этим последовал громкий отчет о прибылях и убытках, в результате которого акции упали до отметки в 20 долларов.
К концу июля Barnes сообщила об увеличении продаж во втором квартале на 6% до $339 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию выросла всего на 4% до $0,58 на акцию, поскольку компания сохранила скорректированный прогноз на весь год с прибылью в диапазоне от $2,15 до $2,30. за акцию.
Компания закрыла MB Aerospace в последний день августа. Отчасти из-за более дорогого срочного кредита в размере 650 миллионов долларов США сделка не привела к увеличению в ближайшем будущем, а даже наоборот. Компания полагала, что до конца 2023 года и до настоящего времени объем продаж MB Aerospace составит около $110 млн, но разводняющий эффект составит $0,25 на акцию. Это существенное разбавление, особенно, поскольку оно применимо всего лишь к трети года, что заставляет меня, откровенно говоря, быть весьма осторожным.
К концу октября Barnes сообщила о результатах третьего квартала. Выручка выросла на 15% до $361 млн, при этом рост составил 4% без учета вклада MB Aerospace. Проблема заключалась в скорректированной прибыли, которая упала на тридцать центов до $0,19 на акцию, при этом убытки по GAAP составили $0,43 на акцию, в основном из-за затрат, связанных со сделкой.
Компания снизила прогноз скорректированной прибыли за весь год до $1,57-$1,67 на акцию, что, конечно, является резким снижением, отчасти из-за соотношения балансовой стоимости к векселям всего лишь 0,6 в аэрокосмическом сегменте в этом квартале и 0,8-кратного соотношения для всей компании. .
Что теперь?
Большим слоном в комнате для Барнса является большая чистая долговая нагрузка в размере 1,22 миллиарда долларов, что, конечно, довольно высоко, но, безусловно, велико по сравнению с дефицитом бизнеса.
Количество находящихся в обращении 51 миллиона акций теперь упало до отметки в 20 долларов, а оценка акционерного капитала в миллиард теперь меньше чистой долговой нагрузки. Фактически акции потеряли в стоимости более миллиарда долларов, что, скорее всего, является результатом приобретения MB Aerospace (левериджа, возникшего в результате приобретения), первоначальная стоимость которого составила 740 миллионов долларов.
Хотя Barnes Group Inc. еще не опубликовала данные по EBITDA за третий квартал (при этом отчетность за 10-й квартал еще не завершена), и результаты показывают довольно быстрое ухудшение, опасения здесь явно связаны с левереджем. При доходности чуть более 1,50 доллара на акцию мультипликатор прибыли здесь упал с 20 раз до 13 раз, причем прибыль, вероятно, имеет тенденцию к снижению, поскольку добавленная прибыль недостаточна для компенсации дополнительных процентных расходов.
В настоящее время объем продаж компании составляет около 1,5–1,6 миллиарда долларов, а скорректированная операционная прибыль выражается низкими двузначными числами, скажем, около 12%, а скорректированная EBIT составляет около 180–200 миллионов долларов. После добавления разумных затрат на амортизацию EBITDA в размере около четверти миллиарда долларов превращается в коэффициент левереджа примерно в 5 раз, но это, конечно, неопределенная цифра.
Именно опасения по поводу кредитного плеча вокруг Barnes Group Inc. легли в основу моей осторожности в июне и материализовались быстрее и в большем объеме, чем я мог разумно подозревать. Учитывая быстрые темпы ухудшения ситуации в бизнесе, я считаю, что еще слишком рано связываться с Барнсом, даже несмотря на то, что распродажа была огромной.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
