Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
VICI Properties (NYSE:VICI) объявила результаты третьего квартала, которые немного превзошли ожидания: FFO составил $0,54, что на $0,01 меньше, а выручка составила $904 млн, что также незначительно.
Это был не лучший год для акционеров VICI, поскольку рост долгосрочной доходности и более высокие процентные ставки существенно снижают внутреннюю ценность постоянного потока растущих дивидендов, которые обеспечивает VICI.
Тем не менее, портфель VICI продолжал демонстрировать беспрецедентную устойчивость еще раз в третьем квартале, со 100% заполняемостью, 100% сбором арендной платы и увеличением AFFO на 10,2%.
Я повторяю, что VICI рекомендуется покупать для дивидендных инвесторов, поскольку я считаю, что стартовая доходность, а также низкий коэффициент P/AFFO отражают привлекательную оценку.
Фон
В начале июля я написал статью о VICI, в которой утверждал, что «не у многих REIT есть такой широкий ров». Я настоятельно рекомендую вам прочитать ту статью, где я углубился в бизнес-модель компании, ее конкурентные преимущества и потрясающий менеджмент, а также проанализировал модель ее роста.
Я обнаружил, что REIT, возглавляемый Эдом Питониаком, владеет нетоварными знаковыми активами, такими как Caesars Palace, The Venetian, The Mirage, Mandalay Bay и MGM Grand. Это активы, которые не только чрезвычайно сложно построить, они расположены в самых привлекательных местах мира, и большинство из них находится прямо на Лас-Вегас-Стрип.
Таким образом, я считаю, что, хотя в сфере REIT могут быть более привлекательные оппортунистические инвестиции, VICI — это отличный бизнес, который можно покупать и держать.
Q3-23 Финансовый обзор
Старая добрая бизнес-модель продолжила развиваться в третьем квартале: AFFO на акцию выросла на 10,2% в годовом исчислении до $0,54. Компания еще раз повысила свои прогнозы, заявив, что теперь ожидает роста AFFO на акцию на 11,1% за весь год по сравнению с 10,1% в предыдущем квартале.
Баланс VICI оставался сильным и значительно превышал пороговые значения, установленные для компании, с соотношением долга к совокупным активам 40% и коэффициентом покрытия процентов в 3,6 раза.
Еще один важный показатель, на который следует обратить внимание, — это чистый долг / LQA Adj. EBITDA, которая определяется как общий долг за вычетом денежных средств, эквивалентов денежных средств и краткосрочных инвестиций, разделенный на годовой скорректированный EBITDA за последний квартал.
Как мы видим, коэффициент левереджа в настоящее время находится на верхнем уровне диапазона VICI с момента ее IPO, но это связано с временным ростом долга в результате приобретения MGM Properties. Я ожидаю, что VICI вскоре вернется в диапазон 4,0-5,0.
Обновление перспектив роста
VICI уже владеет большей частью недвижимости в Лас-Вегасе, которая, возможно, является самым устойчивым и нетоварным классом активов в экспериментальной недвижимости. Это палка о двух концах, поскольку с положительной стороны это отражает уникальность и качество портфолио VICI, но с отрицательной стороны это означает, что осталось не так уж много возможностей аналогичного уровня качества.
Тем не менее, VICI продолжает прогрессировать по каждому из шести направлений роста. Давайте посмотрим, что нового.
Давайте начнем с самой важной и последней новости – соглашения VICI о продаже и обратной аренде с Bowlero (BOWL). В рамках соглашения VICI приобретет 38 боулинг-развлекательных центров на общую сумму $432,9 млн. Одновременно стороны заключили договор аренды, по которому Боулеро будет выплачивать VICI первоначальную годовую арендную плату в размере $31,6 млн, что соответствует предельной ставке 7,3%. Срок договора аренды составляет 25 лет с возможностью продления арендатором еще на 30 лет. Кроме того, VICI получила право первой покупки дополнительных объектов недвижимости в Боулеро.
Это наглядная демонстрация палки о двух концах, о которой мы говорили. Хотя VICI может продолжать объяснять, что она вышла на новый экспериментальный рынок в «секторе семейных развлечений», это явно актив, который не имеет такого же качества, как основные объекты VICI, такие как The Venetian или Caesars Palace. При этом, глядя глубже на Боулеро, мы видим, что это компания, которая способна стабильно генерировать положительные денежные потоки, и с этой продажей ее баланс, очевидно, улучшится. В целом я считаю, что эта сделка сама по себе несущественна, но за тенденцией к дальнейшему отходу от казино необходимо внимательно следить.
Другими яркими событиями стали приобретения курорта Rocky Gap Casino Resort и четырех игровых объектов Century Casinos в Альберте, Канада.
Как мы видим, руководство VICI не отдыхает и постоянно работает над заключением сделок, которые немедленно увеличивают AFFO на акцию.
Оценка
Согласно указаниям руководства, VICI в настоящее время торгуется по форвардному коэффициенту P/AFFO на уровне 12,9x, что выше, чем у компаний Gaming and Leisure Properties (GLPI) и других значительно высококачественных REIT, таких как Realty Income (O), и ниже Iron Mountain (IRM). До 2022 года, когда VICI значительно опережал рынок, он торговался на уровне 15,6х.
Глядя на доходность VICI, мы видим, что обычно она торгуется около порога в 5,0%. Хотя процентные ставки и доходность казначейских облигаций выше, поскольку VICI должна продолжать увеличивать дивиденды и AFFO на акцию высокими однозначными темпами в обозримом будущем, я считаю, что текущая стартовая доходность в 6% отражает привлекательную оценку.
Заключение
Немногие REIT имеют такой сильный портфель, как VICI. Однако ее доминирующее присутствие постепенно становится обоюдоострым мечом, поскольку активов аналогичного качества не хватает, а VICI в некоторой степени вынуждена входить в новые классы активов, как мы видели в недавно объявленном соглашении Боулеро и сделке Canyon Ranch, объявленной в Июль.
Тем не менее, руководство VICI продемонстрировало неустанное внимание к перспективным сделкам. Учитывая силу своего основного портфеля, даже если мы не предполагаем многократного расширения, пересмотра договоров аренды и новых приобретений, VICI должна обеспечить как минимум 7% годовой доход за счет сочетания дивидендов и юридически обязательного повышения арендной платы.
Таким образом, я повторяю Покупать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
