Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Когда в начале месяца корпорация Veralto ( NYSE:VLTO ) была выделена из своей бывшей материнской компании Danaher Corporation ( DHR ) , я высказал некоторые мысли о перспективах отдельного бизнеса.
Бывшее подразделение Danaher по экологическим и прикладным решениям было выделено в предприятие с оборотом в 5 миллиардов долларов, занимающееся качеством воды и продукции. В то время как Danaher выделила бизнес, чтобы сосредоточиться на более быстром росте и более высокомаржинальном бизнесе, Veralto сама получила премиальную оценку, что меня немного озадачило.
За последующие 2–3 недели акции Veralto упали примерно на 20%, поскольку этот шаг несколько снизил высокие оценки, но Veralto по-прежнему торгуется с небольшой премией, в то время как текущий рост немного разочаровывает, а некоторые части бизнеса не растут. это хорошее расположение. Все это заставляет меня пока с осторожностью покупать акции Veralto Corporation, поскольку, откровенно говоря, мне нужна более крупная распродажа, прежде чем ввязываться в акции.
О Веральто
Veralto — это компания с оборотом в 5 миллиардов долларов, которая специализируется на качестве воды и продукции. На сегмент качества воды приходится около 60% продаж, при этом бренды и бизнес включают Hach, Trojan Technologies, ChemTreat, Aquatic Informatics и другие. Типичные области применения включают решение проблем нехватки воды, улучшение качества воды, а также устойчивость и регулирование загрязнения.
Остальные 40% продаж обеспечиваются так называемыми предприятиями по обеспечению качества продукции и инновациями, в число которых входят такие компании, как Videojet, X-Rite, Ekso и Pantone. Продукты и решения этих предприятий используются для маркировки и кодирования, а также упаковки и цвета, а также для обеспечения безопасности потребителей, упаковки, оцифровки и устойчивого развития.
Хотя Данахер считал, что бизнес уступает с точки зрения роста, позиционирования и рентабельности, в качестве причины для выделения, фактические результаты 2022 года были довольно впечатляющими. Veralto (все еще являющаяся частью Danaher) сообщила об увеличении продаж на 8% в 2022 году до $4,9 млрд, а рентабельность EBITDA составила 24%.
Рост выручки замедлился до 4% в первом полугодии, объем продаж составил $2,48 млрд, а операционная рентабельность составила 23%. Предполагается, что сюда уже включены некоторые накладные расходы, но всегда нужно видеть, как на самом деле будут развиваться отдельные затраты и прибыль, поскольку отдельный бизнес действительно отделен. После выплат Danaher чистый долг в $2,35 млрд снизился до 2,0-кратного коэффициента левереджа.
Учитывая, что после выделения 246 миллионов акций торговались по 87 долларов, оценка акций в 21,1 миллиарда долларов выглядела довольно завышенной. В конце концов, рентабельность в 22% при объеме продаж в 5 миллиардов долларов означает операционную прибыль в 1,1 миллиарда долларов. Если предположить, что процентные расходы составят 100 миллионов долларов, а ставка налога составит 25%, то прибыль в 750 миллионов долларов сократится до 3 долларов на акцию, что в 29 раз больше.
Презентация для инвесторов во время выделения подтвердила эти цифры: Veralto заявила о скорректированной прибыли в размере 2,96 доллара на акцию в 2022 году после корректировки на 0,84 доллара на акцию с учетом затрат, которые понесет отдельное предприятие, поскольку прибыль составила 1,56 доллара на акцию. доля в первом полугодии этого года. Это меня немного озадачило, поскольку компания Danaher считала этот бизнес менее качественным, чем основной бизнес, по крайней мере, решила больше не держать его в своем портфеле, но оценки были довольно требовательными.
Эта требовательная оценка, несмотря на интересное расположение воды, заставила меня с осторожностью принимать участие, поскольку я ждал более интересных уровней и подтверждения автономной производительности.
Спускаясь
С начала октября акции Veralto упали примерно на 20%, и теперь акции упали до 70 долларов за акцию, что означает довольно существенный откат за довольно короткий период времени.
Продажи в третьем квартале выросли всего на 3% до $1,25 млрд, при этом основные продажи без учета GAAP выросли всего на процент в довольно инфляционной среде. Компания сообщила о прибыли по GAAP в размере $0,83 на акцию, но после учета затрат, связанных с отдельной деятельностью, скорректированная прибыль составила $0,75 на акцию, что на цент ниже, чем годом ранее.
Компания понесла всего лишь 5 миллионов долларов процентных расходов за квартал, который, конечно, закончился только 29 сентября, одновременно с выделением компании. Учитывая прогнозную чистую долговую нагрузку в размере $2,3 млрд для выделения, эти процентные расходы, конечно, будут увеличиваться в будущем, поскольку прогноз в этом свете выглядит утешительным (по крайней мере, в отношении прибылей).
В конце концов, процентные расходы здесь составляют около 100 миллионов долларов в год, что означает около 25 миллионов долларов в квартал, и, таким образом, на 20 миллионов долларов больше, чем в третьем квартале. В следующем квартале встречный ветер составит около 8 центов (до уплаты налогов), так что в этом свете приведенный ниже краткосрочный прогноз выглядит утешительным.
В четвертом квартале основные продажи без учета GAAP остались без изменений и снизились до однозначных цифр из-за снижения спроса в Китае в сегменте качества продукции и инноваций. Скорректированная прибыль составит около 24%, а скорректированная прибыль составит от 0,79 до 0,84 доллара на акцию. Это выглядит убедительно, учитывая вышеизложенное обсуждение дополнительных процентных расходов, и мне хотелось бы, чтобы это подтвердилось в результатах четвертого квартала.
Кроме того, инвесторы могут рассчитывать на дивиденды, хотя объявленные дивиденды в размере девяти центов в квартал означают доходность всего в полпроцента.
Многообещающим является то, что чистый долг в размере $2,18 млрд был ниже прогнозной цифры в $2,35 млрд для выделения, а при EBITDA, близком к $1,2 млрд, коэффициент левереджа уже упал в 1,8 раза.
И сейчас?
Сейчас ситуация более или менее соответствует ожиданиям: 29-кратный коэффициент прибыли при цене 87 долларов на акцию упал примерно до 23-кратного показателя прибыли при цене 70 долларов на акцию, что является значительным снижением.
Первый квартальный отчет о прибыли публичной компании более или менее соответствует ожиданиям. Рост продаж оказался более медленным, чем ожидалось, в неясной обстановке, поскольку выделение, конечно же, повлияет на бизнес с точки зрения дополнительных затрат и отвлечений.
Если бы Veralto Corporation на 100% занималась водоснабжением, я был бы склонен стать покупателем, учитывая долгосрочный профиль роста и тот факт, что кредитное плечо вполне разумно. Проблема в том, что оставшиеся 40% бизнеса находятся в менее выгодном положении. Честно говоря, я считаю, что еще рано покупать на падении, и я ожидаю возможного дальнейшего падения до уровня ниже шестидесяти.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
