Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Simulations Plus (NASDAQ:SLP) — интересная компания, специализирующаяся на программном обеспечении для фармацевтической промышленности. Недавно компания сообщила о результатах за 2023 финансовый год, показав рост выручки на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 33% по сравнению с четвертым кварталом 2022 года. Квартал показал хорошие результаты по всем направлениям, чему способствовало приобретение Immunetics, которое вывело компанию на рынок сегмент иммунологии и онкологии.
Однако, оценив бизнес и финансовые показатели Simulations Plus, я считаю, что рекомендация ПРОДАВАТЬ уместна. Мой инвестиционный тезис основан на двух ключевых факторах:
- Оценка особенно высока по сравнению с текущими финансовыми показателями и перспективами роста.
- Компании серьезно угрожает появление генеративного искусственного интеллекта, который вызывает острую конкуренцию, подкрепленную гораздо более значительным капиталом, чем тот, который Simulations Plus может выделить на исследования и разработки.
Более того, похоже, на горизонте нет потенциальных катализаторов, которые могли бы существенно повысить результаты компании или ее конкурентную позицию настолько, чтобы оправдать ее оценку.
Simulations Plus: бизнес-модель
Simulations Plus предлагает широкий спектр программного обеспечения для фармацевтической промышленности, но ее основным продуктом остается GastroPlus®. GastroPlus® — это программа моделирования, используемая для изучения взаимодействия лекарственного средства с метаболизмом человека в зависимости от способа его приема: перорально, внутривенно, глазно, ингаляционно и т. д. Какой процент активного ингредиента будет действительно поглощен? Как быстро? Как он будет взаимодействовать с клетками нашего тела? GastroPlus® решает эти вопросы, используя свою внутреннюю систему искусственного интеллекта и машинного обучения. Учитывая сложности, продолжительность и стоимость проведения клинических исследований, наличие такого прогностического программного обеспечения, несомненно, выгодно.
После приобретения DILIsym в 2017 году компания также стала специалистом по прогностическим моделям лечения неалкогольной жировой болезни печени (НАЖБП). Со временем приобретения стали основным драйвером роста компании, которая обычно использует свои денежные средства для распределения дивидендов и операций по слияниям и поглощениям. Напротив, собственная разработка продуктов не является приоритетом для руководства, что может ограничить их возможности по внедрению инноваций в новый выигрышный продукт, такой как GastroPlus®. Нет предела ценности, которую компания может создать посредством инноваций. Однако при поглощениях сложно заключить сделку по цене, намного ниже фактической стоимости приобретенного актива.
Помимо программного обеспечения, компания также предоставляет консультационные услуги фирмам, которым может не хватать опыта или интереса для самостоятельного проведения моделирования. В настоящее время 60% выручки приходится на сегмент программного обеспечения, а остальные 40% — на услуги.
Взгляд на финансовые показатели
Ниже приведена таблица, в которой представлены основные финансовые данные Simulations Plus (цифры в миллионах долларов получены от Seeking Alpha до 2022 года. Данные за 2023 год были взяты из презентации доходов за финансовый год).
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | |
| Доход | 4.1 | 29.7 | 34 | 41.6 | 46.5 | 53.9 | 59.6 |
| Рост выручки | -39.71% | 624.39% | 14.48% | 22.35% | 11.78% | 15.91% | 10.58% |
| Валовая прибыль | 17.8 | 21.7 | 24.9 | 30.9 | 35.9 | 43.1 | 47.9 |
| Операционная прибыль | 8.9 | 10.3 | 10.6 | 11.6 | 11.3 | 14.9 | 8.7 |
| Чистая прибыль | 5.8 | 8.9 | 8.6 | 9.3 | 9.8 | 12.5 | 9.9 |
| Общая задолженность | 0 | 0 | 0 | 0.9 | 1.3 | 1.4 | 0.9 |
| Денежные эквиваленты | 6.2 | 9.4 | 11.4 | 49.2 | 37 | 51.6 | 57.5 |
| Дивиденд на акцию | $0.20 | $0.24 | $0.24 | $0.24 | $0.24 | $0.24 | $0.24 |
нажмите, чтобы увеличить
Прогноз на предстоящий год, опубликованный одновременно с итогами 2023 финансового года, прогнозирует выручку в диапазоне $66-69 миллионов. Это подтверждает, что текущие ежегодные темпы роста компании колеблются около 10%, что немного для компании-разработчика программного обеспечения, связанной с искусственным интеллектом.
Что меня больше всего удивляет, так это то, что инвестиции в исследования и разработки за последние 12 месяцев составили менее 5 миллионов долларов, несмотря на широкий спектр программного обеспечения, которым управляет компания, и особенно учитывая ажиотаж в сегменте искусственного интеллекта.
Оценка
Завышение стоимости — основная тема, лежащая в основе моего инвестиционного тезиса. Следовательно, неудивительно, что акции резко упали после публикации данных за четвертый квартал 2023 года, несмотря на то, что компания по существу достигла своих целей. Данные оценки Seeking Alpha прояснят это.
Очевидно, что Simulations Plus переоценивалась не только в последнее время, но и на протяжении последних пяти лет. Использование модели DCF для анализа этой фирмы кажется излишним. Сфера искусственного интеллекта находится в состоянии быстрого изменения, и прогнозирование перспектив сектора на следующее десятилетие для такой компании, как Simulations Plus, кажется непрактичным.
Однако, по моим оценкам, с учетом текущей безрисковой ставки и использования среднего коэффициента бета акций за последние пять лет для измерения волатильности, WACC составляет около 13,60%. Оправдать оценку компании, основанную на денежных потоках, с такой высокой взвешенной стоимостью капитала и текущим соотношением цена/свободный денежный поток, равным 29,89, действительно сложно. Весьма вероятно, что ставка дисконтирования денежных потоков превысит рост свободного денежного потока, что указывает на необходимость значительно более низкого соотношения цена/свободный денежный поток для подтверждения оценки компании или даже оправдания использования модели DCF для анализа. Оценка компании кричит о растущей компании, но ежегодные показатели роста не подтверждают это, и, по моему мнению, на горизонте нет никаких положительных катализаторов.
Растущая конкуренция: серьезное препятствие
Фармацевтические компании все чаще используют возможности искусственного интеллекта для прогнозного моделирования. Здесь мы говорим о фармацевтических гигантах с миллиардами инвестиций в исследования и разработки, способных наладить партнерские отношения с ведущими компаниями в области искусственного интеллекта. Некоторые известные примеры включают в себя:
- Pfizer (PFE) использует искусственный интеллект для ускорения процессов утверждения лекарств, в основном путем создания данных, документов и таблиц для регулирующих органов.
- Sanofi (SNY) вкладывает значительные средства в свою модель искусственного интеллекта plai, чтобы оптимизировать процесс разработки лекарств и клинических испытаний.
- Johnson & Johnson (JNJ) разрабатывает модель искусственного интеллекта, чтобы лучше понимать и лечить процессы хронического воспаления. Янссен даже опубликовал сообщение в блоге под названием «Искусственный интеллект помогает произвести революцию в здравоохранении, каким мы его знаем».
- AstraZeneca (AZN) объединяется с Oncoshot для разработки более эффективных и значимых клинических испытаний с использованием ИИ.
Этот список можно продолжать. Общим здесь является новизна; большинство этих инициатив началось в 2021 году или позже. Учитывая, что миллиарды долларов поступают от венчурных фондов, желающих инвестировать в ИИ, я считаю, что мы можем ожидать быстрого появления прорывных стартапов в течение следующих 5-10 лет.
В этой развивающейся ситуации портфель программного обеспечения Simulations Plus находится на пути к столкновению с достижениями крупных компаний в области искусственного интеллекта. В настоящее время единственным положительным моментом, который я вижу для компании, является потенциальное приобретение гигантом, желающим ускорить внедрение алгоритмов прогнозирования, основанных на машинном обучении. Конкурентная позиция компании выглядит мрачной в среднесрочной перспективе, особенно учитывая значительный рост конкуренции на высоком уровне. Примечательно, что, согласно данным, опубликованным в последней презентации для инвесторов, темпы продления контрактов заметно снизились.
Заключительные мысли
С появлением искусственного интеллекта границы между фармацевтикой и технологиями стираются. Хотя Simulations Plus не намерена производить собственные лекарства, темпы роста ее технологического сегмента, похоже, не оправдывают оценку акций. В то же время крупные фармацевтические гиганты как никогда стремятся интегрировать надежную технологическую составляющую в свою деятельность.
Я считаю, что у Simulations Plus есть окно в 2-3 года, в течение которого ее технология останется жизнеспособной целью для приобретения, особенно с учетом GastroPlus®. Фармацевтический бум в самом разгаре, и я думаю, что Simulations Plus необходимо приобрести, прежде чем модели таких компаний, как Sanofi или J&J, смогут воспроизводить его функции и многое другое. В противном случае, я предсказываю, что компании будет трудно оставаться актуальной на рынке, а ее программное обеспечение станет неконкурентоспособным по сравнению с тем, чего сможет достичь будущий ИИ.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
