Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции Willis Towers Watson Public Limited Company (NASDAQ:WTW) в прошлом году показали разнонаправленную динамику, торгуясь практически без изменений, даже несмотря на рост рынка в целом. Однако в четверг утром акции подскочили примерно на 9% в ответ на сильный отчет о прибылях и убытках за третий квартал. Его бизнес имеет некоторые долгосрочные попутные ветры, становится все более прибыльным и имеет разумную оценку. Я вижу дальнейший потенциал роста.
В третьем квартале компания Willis заработала $2,24 скорректированной прибыли на акцию, превысив прогноз на $0,20, а выручка составила $2,2 млрд, увеличившись на 9% в органическом выражении. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 2% по сравнению с прошлым годом; налоговые препятствия по сравнению с прошлым годом составляли 0,24 доллара США, поэтому рост прибыли на акцию был медленнее, чем рост доходов. Без учета налогов прибыль выросла примерно на 13%. WTW добилась увеличения операционной рентабельности на 170 б.п. до 16,2%, поскольку ее программа трансформации на сегодняшний день привела к экономии затрат в размере 300 миллионов долларов США.
WTW — страховой брокер и консалтинговая фирма. Таким образом, в целом она не берет на себя риски, как American International Group (AIG) или Chubb (CB), и управляет деньгами клиентов, как BlackRock (BLK); скорее, он помогает клиентам выбрать подходящего страховщика или управляющего активами для своих нужд, взимая плату за эту услугу. Его основным конкурентом является Marsh & McLennan Companies, Inc. (MMC). Сейчас бизнес работает довольно хорошо, и есть попутные ветры, которые, вероятно, будут продолжаться.
Подразделение здравоохранения, благосостояния и карьеры (HWC) продемонстрировало рост на 9% до $1,28 млрд, при этом особенно активно используется аутсорсинг. Маржа выросла на 350 б.п. благодаря сокращению затрат и увеличению операционного левереджа. Благодаря этому увеличению маржи операционная прибыль выросла на 29%. Как вы можете видеть ниже, рост был широким и ускорился по всем направлениям по сравнению с прошлым годом. BD&O продолжает завоевывать клиентов, в частности, благодаря услугам по страхованию жизни.
Эти подразделения предоставляют ряд услуг, которые имеют несколько попутных ветров. Его подразделение здравоохранения помогает компаниям определить, какие льготы предоставить сотрудникам, заключая соглашения с такими страховыми компаниями, как UnitedHealth (UNH) или Cigna (CI). Поскольку медицинское страхование становится все более дорогим и выгодным, поскольку оно является важным способом компенсации и удержания сотрудников, эти услуги помогают бизнесу оптимизировать затраты и обеспечить конкурентоспособность своих планов по сравнению с аналогами.
Wealth предоставляет консультационные услуги пенсионным планам. Пенсионные планы и планы компаний 401(k) несут фидуциарные обязанности перед участниками своих планов, то есть они должны действовать в их интересах при определении того, какие инвестиции предлагать или как распределять активы. Многие компании полагаются на консультантов при выборе менеджеров, обеспечивая компетентность и беспристрастность при выборе менеджеров для выполнения этого юридического обязательства. Это подразделение увидело новые потоки клиентов, и, поскольку его комиссии могут быть привязаны к уровню активов, оно извлекло выгоду из более высоких рыночных уровней.
Учитывая старение населения в развивающихся странах, спрос на пенсионные услуги будет постоянно расти. Его карьерный отдел занимается вопросами вознаграждения руководителей, что становится все более актуальной проблемой. Он также предоставляет опросы и данные о прозрачности оплаты труда. Поскольку компании все больше внимания уделяют таким вопросам, как паритет оплаты труда мужчин и женщин, эти опросы и данные пользуются большим спросом. Я ожидаю, что попутный ветер сохранится. Хотя это самая маленькая категория, на которую приходится 12% выручки HWC, я вижу здесь особые возможности для роста.
Другое подразделение WTW — Risk & Brokering, его выручка выросла на 10% до 855 миллионов долларов. Около 89% бизнеса приходится на страховую брокерскую деятельность. Здесь средние и крупные компании нанимают Willis, чтобы найти лучшего страховщика для своих нужд. Достаточно крупные компании могут разработать специально написанные полисы для удовлетворения их конкретных потребностей, и Уиллис помогает определить правильные полисы, а также найти лучший страховой тариф для их нужд. Уиллис отмечает более высокий уровень удержания клиентов, что привело к увеличению доходов. Более того, его сборы обычно привязаны к стоимости страховых полисов, что составляет часть экономики страховщика. До сих пор в этом сезоне отчетности постоянной темой для страховщиков было повышение ставок премий, поскольку страховщики восстанавливают ценообразование после замедления инфляции в последние годы. Чабб, У. Р. Беркли (WRB) и другие говорили об этом. Эти более высокие премии автоматически приводят к повышению уровня доходов WTW. Это должно продолжаться до 2024 года.
Помимо этих услуг для компаний, нуждающихся в страховании, Willis предлагает технологии и консалтинговые услуги для самих страховых компаний, чтобы помочь в их актуарном моделировании, управлении клиентами и т. д. В этом подразделении наблюдается рост продаж программного обеспечения, что должно обеспечить постоянный, высокорентабельный доход в следующем году. . Такое сочетание попутного ветра в доходах и контроля над расходами привело к тому, что операционная рентабельность R&B выросла на 200 б.п. до 15,7%.
Хотя WTW относится к категории «финансовых» компаний, на самом деле это скорее компания, предоставляющая услуги финансовой отрасли и продукты. Компания извлекает выгоду из постоянных попутных ветров и более высоких цен, что помогает обеспечить существенный рост доходов и прибыли. С начала года WTW сгенерировала $707 млн свободного денежного потока, что более чем вдвое больше, чем в прошлом году. Компания также подтвердила прогноз по среднему однозначному росту органической выручки с маржой свободного денежного потока на уровне 12% по сравнению с 8% в прошлом году, даже несмотря на то, что компания потратила 150 миллионов долларов на обеспечение экономии затрат. У компании есть долгосрочная цель — рентабельность свободного денежного потока на уровне 16%. Он составит 14% просто потому, что в следующем году не придется тратить больше на программу экономии затрат.
Обладая сильным денежным потоком, WTW стабильно возвращает деньги акционерам, включая выкуп акций на сумму 350 миллионов долларов в прошлом квартале. В сентябре совет директоров утвердил бессрочную программу обратного выкупа акций на сумму $1 млрд, которая со временем может сократить количество акций на 4-5%. За последний год количество его акций упало более чем на 5%. WTW имеет наличные средства в размере $1,25 млрд, что практически не изменилось в этом году, в то время как долг компании составляет всего $5,2 млрд, что соответствует коэффициенту долга по отношению к EBITDA в 2,2 раза. Этот солидный баланс позволит WTW продолжать направлять свободный денежный поток акционерам.
Помимо этого квартала, руководство заявило о цели в $10 миллиардов выручки в следующем году и $15,4-17 в прибыли на акцию. Исходя из этого, WTW должна быть в состоянии генерировать около $1,35–1,4 млрд свободного денежного потока в 2024 году, чего будет достаточно, чтобы, по сути, завершить авторизацию обратного выкупа в размере $1 млрд, а также выплатить дивиденды. Учитывая наблюдаемый нами рост, я считаю эти цели разумными.
Даже после сильного роста в четверг утром акции Willis приносят прибыль всего в 14 раз за 2024 год с доходностью свободного денежного потока более 6%. Для компании с очень небольшой экономической чувствительностью (в конце концов, компаниям все еще нужна страховка, чтобы предлагать льготы и иметь варианты инвестирования в планы 401 (k) во время рецессии), которая демонстрирует сильный рост и которая все больше генерирует свободный денежный поток из-за с точки зрения программы затрат, это привлекательная оценка. Во всяком случае, юридическая, страховая и льготная среда становится более сложной, увеличивая спрос на ее услуги.
На мой взгляд, WTW в течение нескольких лет будет компанией с высокими однозначными темпами роста, поскольку она извлекает выгоду из этих попутных ветров, что позволяет ей значительно сократить количество акций и увеличить прибыль на акцию двузначными темпами. Он также имеет ограниченный циклический риск, учитывая недискреционный характер многих его услуг. Я вижу, что акции вырастут в 16 раз или до 264 долларов, что обеспечит более 15% потенциала роста.
На этом уровне акции Willis Towers Watson Public Limited Company будут иметь доходность свободного денежного потока в размере 5%, что я считаю целесообразным, поскольку WTW имеет хорошие возможности для увеличения свободного денежного потока как минимум на 5% в год в среднесрочной перспективе, обеспечивая 10-процентный доход от свободного денежного потока. % продолжающегося потенциального дохода. Акции WTW наконец-то начинают приносить прибыль после 12 месяцев затишья, и еще не поздно их купить.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
