M/I Homes (MHO): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Основываясь на этом важном моменте для торговли и инвестирования в жилищное строительство, я подошел к отчету о доходах M/I Homes (MHO) за третий квартал с микроскопом в руке в поисках заметных недостатков. Я начал искать ключевые признаки слабости, которые могли бы привести к понижению рейтингов MHO. Вместо этого я обнаружил компанию, занимающуюся строительством домов, которая не только продолжает превосходить своих конкурентов, но и в целом процветает.

Рост выручки и рентабельности

Ранее я рассматривал рост выручки и тенденции рентабельности как ключевые корреляты рейтингов аналитиков. MHO продолжает показывать хорошие результаты по обоим пунктам, хотя в целом аналитики оценивают MHO как приостановку в течение последних 5 месяцев. Застройщик сообщил о рекордном квартальном доходе в $1,0 млрд, что на 3% больше, чем в прошлом году. Благодаря этому достижению доход за последние двенадцать месяцев (TTM) будет двигаться вверх и вправо. Валовая прибыль увеличилась, несмотря на продолжающееся снижение процентных ставок и стимулы для мотивации покупателей (фиксация процентных ставок и форвардные обязательства). Валовая прибыль в размере 27% представляет собой увеличение по сравнению с прошлым годом и последовательно: 26,8% год назад и 26% во втором квартале. Все эти маржи превышают порог в 25%, который, по мнению аналитиков, разделяет покупки и удержания. Таким образом, MHO представляет собой небольшую аномалию (и, следовательно, представляет собой интересную потенциальную ценность).

Рекордная выручка и высокая рентабельность принесли рекордную квартальную чистую прибыль в размере $139,0 млн ($4,82 на разводненную акцию), что на 6% больше, чем в прошлом году, со $131,6 млн. Разводненная прибыль на акцию выросла на 3,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Драйверы успеха

В ходе телеконференции руководство объяснило свой успех акцентом на более доступном жилье, которое началось «несколько лет назад». Дома SmartSeries от M/I Homes обеспечивают лучшую прибыль в портфолио и имеют более короткое время цикла. Общее время цикла улучшилось в третьем квартале и сократилось на целых 50 дней по сравнению с прошлым годом. SmartSeries в настоящее время составляет 55% продаж MHO и, очевидно, особенно привлекательна для домохозяйств-миллениалов. Застройщик ожидает, что доля продаж может достичь 60-65%. Компания планирует поддерживать разнообразие портфеля за счет своих передвижных и «пустых» домов. Строитель предоставил мало других рекомендаций.

Высокий спрос

Даже процент отмен снизился по сравнению с прошлым годом с 17% до 10%. Невероятно, но общий спрос и бизнес выглядят для MHI лучше при ставках по ипотечным кредитам 7%+, чем при гораздо более низких ставках по ипотечным кредитам совсем недавно, в начале этого года. Руководство охарактеризовало последние шесть месяцев 2022 года как «тяжелые». В то время застройщик совершал от 380 до 390 продаж в месяц. Теперь продажи MHO «с января и по сентябрь в среднем составляли высокие шестерки, низкие семерки, 100 в месяц».

Я подозреваю, что на поведение рынка влияет скорость изменений. Прошлогодний скачок ипотечного кредитования стал шоком. Ставки выросли с 3% до 7% всего за 10 месяцев. В этом году ставки выросли с 6,5% до 8%. Это более медленное движение дает строителям и покупателям больше времени для адаптации и прогнозирования. Другими словами, рынок перешел от шока к принятию.

Тем не менее, ставки по ипотечным кредитам на уровне 8% могут стать новым испытанием устойчивости спроса. Руководство MHO отметило, что ставки на уровне 8% или около того повлияли на спрос с «небольшим замедлением активности». В октябре активность рынка несколько замедлилась. Эти свежие данные важны, учитывая, что продажи новых домов на одну семью в сентябре были довольно высокими. В последний раз продажи были такими высокими за месяц до того, как Федеральная резервная система начала повышать процентные ставки в 2022 году!

MHO продолжит фокусироваться на ипотечных кредитах по ставкам ниже рыночных, чтобы стимулировать продажи. В настоящее время около 80% клиентов MHO пользуются финансовыми льготами через M/I Financial. На ипотечный бизнес пришлось 86% всех продаж домов MHO по сравнению с 76% год назад.

Обмен

M/I Homes не предоставила особых рекомендаций по итогам телеконференции, но текущие результаты позволяют предположить, что будущее выглядит сильным, особенно с сильным балансом и здоровым положением земли. Компания ориентирована на рост доходов и завоевание доли рынка. Соответственно, в следующем году планируется добавить сообщества; средняя численность сообщества увеличилась со 173 до 200 по сравнению с прошлым годом.

Таким образом, при низкой оценке ниже 1,0 цена/баланс MHO выглядит как покупка, если предположить, что рынок жилья сможет, по крайней мере, оставаться стабильным (продавцы заметок подтолкнули MHO к коэффициенту P/B 0,5 на минимуме прошлого года). Другими словами, во вселенной, за которой я слежу, MHO занимает первое место в списке тех, кто занимается сезонной торговлей строителями домов.

MHO также выделяется сильным количественным рейтингом покупок, в то время как аналитики рекомендуют его удерживать. Такое широкое расхождение удивительно, но указывает на потенциальную ценность, заключенную в MHO.

С технической точки зрения, MHO находится в устойчивом нисходящем тренде, определяемом его 20-дневной скользящей средней (DMA) (пунктирная линия ниже). Рост акций на 2,9% после прибыли закрылся прямо на вершине этого нисходящего тренда. Я предпочитаю начинать покупать акции после того, как они поднимутся выше. Однако я подозреваю, что нисходящая 50DMA (красная линия) окажет собственное жесткое сопротивление. Таким образом, мои ожидания роста в краткосрочной перспективе очень скромны. Обратите внимание, что акции MHO превзошли большинство компаний, занимающихся жилищным строительством, в тот день, поскольку iShares US Home Construction ETF (ITB) упал на 1,6% до нового 6-месячного минимума. Общие продажи в секторе могут легко оказать давление на MHO, который на прошлой неделе торговался на минимуме за 4,5 месяца. К счастью, краткосрочное снижение ограничено текущими условиями перепроданности на фондовом рынке.

Учитывая, что MHO вырос на 73,3% с начала года, я буду избегать агрессивных действий и приготовлюсь покупать по более низким ценам при прочих равных условиях. К счастью, у MHO настолько сильный баланс, что у нее есть постоянное разрешение на выкуп акций. MHO потратило 25 миллионов долларов на выкуп акций в третьем квартале, и в его разрешении осталось 53 миллиона долларов. Компания владеет 736 миллионами долларов наличными (значительно больше, чем 68 тысяч долларов год назад) и привлекательным соотношением долга на жилищное строительство к капиталу в 22% (по сравнению с 26% год назад).

Будьте осторожны там!

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.