Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Акции EMCOR Group (NYSE:EME), специализированного подрядчика со средней капитализацией и особым опытом в области механического и электрического строительства, в 2022 году были оштрафованы; С начала года акции принесли 31%, что почти в два раза больше, чем у их аналогов из сектора строительства.
Достаточно скоро акции, вероятно, сделают еще один большой шаг, так или иначе, и отчет о прибылях и убытках за третий квартал должен быть опубликован утром 26 октября. Вот несколько важных вещей, которые инвесторам следует учитывать в преддверии ключевого события. .
Ключевые соображения, связанные с доходами
Послужной список доходов EME за последние два года весьма отрадно наблюдать; за последние восемь кварталов оценка улиц промахнулась только один раз (в первом-22 квартале). Важно отметить, что за последние пару кварталов степень превышения прибыли составила в среднем более 25%. Это, вероятно, говорит нам о том, что консенсус еще не получил четкого понимания некоторых недавних положительных изменений, происходящих в этом бизнесе и отрасли.
В преддверии третьего квартала ключевыми показателями, за которыми стоит следить, будут ожидаемый показатель прибыли на акцию в размере $2,68 и ожидаемая выручка в размере $3,11 млрд. Мы предполагаем, что EME потребуется что-то особенное, чтобы достичь еще одного показателя EPS на +25%, поскольку, похоже, за последние три месяца консенсус уже поднял оценки EPS более чем на 11%. Учитывая масштабы повышения прибыли на акцию со стороны продавцов, инвесторам рекомендуется не ожидать слишком большого количества фейерверков.
Также стоит помнить, что во время второго квартала руководство также подняло прогнозный диапазон прибыли на акцию на финансовый год с предыдущих уровней в $9,25–10 до $10,75–11,25; по сути, в этой средней точке этих диапазонов предполагаемая подъемная сила прогноза составляет около 13%.
В этом отношении, даже если фактические показатели третьего квартала примерно соответствуют консенсусным показателям, у руководства EME есть потенциал для дальнейшего пересмотра показателей финансового года в сторону повышения в соответствии с текущими консенсусными ожиданиями на весь 23 финансовый год (даже после недавних обновлений в третьем квартале). все еще более чем на 2% ниже верхнего предела прогноза, представленного во втором квартале.
При этом инвесторам рекомендуется не ожидать луны с прогнозами на будущее, поскольку прогнозный индекс ABI (полезный опережающий индикатор для строительной активности нежилого фонда на 9-12 месяцев) недавно упал до самой низкой точки с декабря 2020 года. Запасы также значительно выросли по сравнению с пиковыми уровнями в 7,2 месяца, наблюдавшимися в прошлом году в первом-22 квартале.
Одной из ключевых переменных, на которую следует обратить внимание, будет рост RPO (оставшихся обязательств по исполнению) EME, поскольку это помогает обеспечить некоторое представление о будущей прозрачности доходов. RPO уменьшается по мере завершения работ и признания выручки, но увеличивается, когда EME получает новые контракты. Справедливости ради, EME добилась достаточно хороших результатов, поддерживая соотношение балансовой стоимости к счетам на уровне более 1x в течение нескольких кварталов, но возникает вопрос, может ли оно упасть достаточно скоро, учитывая замедление темпов роста RPO в годовом сопоставлении (2-й квартал по сравнению со 2-м кварталом). . В третьем квартале EME столкнется с высокой базой, когда прошлогодний рост RPO составил впечатляющие 32%!
Что касается рентабельности, обратите внимание, что это не изначально высокорентабельный бизнес (см. изображение НИЖЕ), но, тем не менее, компания продемонстрировала рекордную рентабельность EBIT во втором квартале (улучшение на 140 б.п. в годовом сопоставлении) и выразила оптимизм по поводу продолжения этой тенденции. поскольку они стремятся повысить эффективность коммерческих и административных расходов во втором полугодии. Во многом это обусловлено улучшением набора услуг, а в четвертом квартале должно помочь и более нормализованное осенний сезон.
Что касается распределения капитала, мы с энтузиазмом отметили, что EME постепенно наращивала свои расходы на обратный выкуп в течение последних двух кварталов (в четвертом квартале 2020 года они потратили всего около 4 миллионов долларов США), но мы не обязательно ожидаем, что эта тенденция продолжится. продолжились и в третьем квартале, учитывая, что в начале третьего квартала они вложили бы значительную часть денежных средств в приобретение ECM Holdings, специализирующейся на энергоэффективности (сумма приобретения не разглашается). Для сравнения, в конце второго квартала у EME все еще было разрешение потратить $284 млн на обратный выкуп.
Соображения по оценке
Инвесторы в основном тяготеют к EME, потому что, как ожидается, он станет одним из ключевых бенефициаров продолжающегося импульса восстановления (83% производителей Северной Америки, вероятно, находятся в процессе обновления своих цепочек поставок), инфраструктуры электромобилей и шагов по укреплению внутренней сети. . Однако на каком-то этапе нужно также спросить, заложено ли уже много положительных ожиданий, а также задуматься, не зашла ли цена слишком далеко. Мы были бы склонны согласиться с этой точкой зрения.
23-й финансовый год стал звездным для EME, и аналитики продавцов уже за последние шесть месяцев пересмотрели прогноз в сторону повышения на 15%. На этом все не заканчивается, и даже оценки на следующий год были увеличены на 13% за последние шесть месяцев. В целом, несмотря на эти сильные улучшения, обратите внимание, что оценки YCharts предполагают, что рост прибыли на акцию в 24 финансовом году составит всего 9% в годовом сопоставлении (ожидаемая прибыль на акцию составит 12 долларов США). Учитывая, что вы, скорее всего, получите рост прибыли, выражающийся только однозначным числом, терять форвардный P/E (на основе прибыли на акцию на 24 финансовый год) в 16 раз кажется слишком большим. Важно также учитывать, что этот P/E означает относительную премию в 26% к среднему мультипликатору акций за 5 лет.
Заключительные мысли: технические соображения
Приведенная ниже диаграмма помогает определить, может ли EME потенциально стать полезным вариантом ротации для тех, кто интересуется строительным сектором США.
Что ж, судя по отпечаткам, увиденным здесь, мы не можем сейчас выступать за это. С 2006 по середину 2022 года мы видим, что EME стабильно набирала влияние по сравнению со своими аналогами, с постепенным увеличением соотношения относительных сил. Однако обратите внимание, что хотя это соотношение и увеличивалось с течением времени, это происходило в пределах определенного восходящего канала. Однако со второй половины 2022 года это соотношение резко возросло и в настоящее время находится примерно на самом высоком уровне за всю историю, что, безусловно, снижает перспективы ротации.
Затем, если мы переключим внимание на собственные еженедельные ценовые отпечатки EME, мы сможем увидеть аналогичные модели восходящего канала, но здесь прорыв произошел в начале июня; в последние недели эйфория, похоже, сменилась откатом. Теперь, основываясь на результатах третьего квартала, мы можем увидеть, как акции вернутся к старому каналу, построят базу сразу за пределами канала или начнут еще один шаг вверх. В любом случае, учитывая оценки, мы не готовы быть оптимистами в отношении EME на данном этапе и предпочли бы пересмотреть его, если он вернется в старое русло.
