Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции ритейлера Powersports Polaris (NYSE:PII) торгуются с понижением после результатов третьего квартала. В моем последнем обновлении об акциях вскоре после публикации за второй квартал я рассматривал акции как безупречные по цене в диапазоне цен 130 долларов за акцию, моей расчетной целевой цене. После достижения этого уровня акции начали снижаться.
В настоящее время акции торгуются вблизи новых 52-недельных минимумов с форвардным торговым мультипликатором около 9х. Хотя это может привлечь внимание, я считаю, что в ближайшие месяцы акции останутся под давлением.
Результаты третьего квартала оказались хуже ожиданий, и компания представила прогноз по прибыли, который был значительно понижен по сравнению с предыдущим прогнозом. Понижение рейтинга произошло на фоне новых проблем на производственном фронте. Это также произошло на фоне ухудшения ситуации со спросом, улучшения которой в ближайшее время я не вижу.
Я считаю, что инвесторам, стремящимся к новому или дополнительному позиционированию в PII, лучше оставить акции, учитывая текущую операционную слабость.
Summary Of PII Q3 Results
Рост продаж в третьем квартале был слабым во всех сегментах: общий объем продаж снизился на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на + 20 миллионов долларов ниже ожиданий. Одним из факторов, обусловивших слабость, было снижение объемов поставок по сравнению с тем же периодом прошлого года, в том числе увеличение объема поставок в качестве компенсации за низкий уровень складских запасов у дилеров. Розничная торговля в Северной Америке, хотя и выросла на 5%, все же оказалась ниже ожиданий. PII также отметила более высокую рекламную среду в этот период.
Рекламная среда, а также более высокие производственные затраты снизили прибыль PII в третьем квартале. Скорректированная валовая прибыль и рентабельность EBITDA снизились на 127 базисных пунктов («б.п.») и 110 б.п. соответственно. В возросшей рекламной активности виноваты более высокие тарифы, которые фактически добавили дополнительную надбавку к их продуктовым предложениям, а также более высокий уровень складских запасов у дилеров.
Кроме того, общий объем продаж был обусловлен более неблагоприятным ассортиментом продукции, отчасти из-за замедления производства премиальной продукции Off Road, в том числе новых XPEDITION и RANGER XD от PII.
Спад в производстве продукции и снижение спроса на конечном рынке вынудили управленческую команду сузить годовой прогноз продаж до нижней границы диапазона, а также снизить маржу и скорректировать прогноз по прибыли на акцию.
Рост продаж в настоящее время ожидается на уровне 4% по сравнению с предыдущим целевым показателем в 4,5%. Еще более примечательным является значительный пересмотр скорректированной прибыли на акцию, которая теперь снизилась на 8% в нижней части диапазона. Для сравнения, в предыдущем прогнозе PII снижение составило всего 2%.
Реакция рынка на результаты PII
Инвесторы снизили акции примерно на 3% в ходе расширенных торгов сразу после публикации. Акции сохранили эти потери на утренних торгах в среду.
Потери привели к тому, что общие показатели с начала года упали до отрицательных 11%, что далеко от прироста S&P (SPY) на 11% за тот же период.
Потери представляют собой быстрое снижение по сравнению с июлем, когда PII достиг новых 52-недельных максимумов.
Ключевые выводы результатов PII за третий квартал
Слабые стороны внедорожного отдыха: На первый взгляд сегмент Off Road компании PII выглядел сильным. В течение квартала доля этого подразделения увеличилась, а розничная торговля в Северной Америке выросла на 5%, что значительно лучше, чем небольшой однозначный процентный рост, о котором сообщила отрасль в целом.
Однако преимущество было обусловлено более коммерческими аспектами бизнеса, такими как коммунальные услуги. Что касается отдыха, доходы упали на 20%. PII также столкнулась с производственными трудностями, которые препятствовали выпуску более премиальных продуктовых линеек с более высоким профилем рентабельности. Сочетание более высоких производственных затрат и неблагоприятной ситуации в конечном итоге привело к снижению рентабельности на 265 б.п. за этот период.
Финансовый директор Боб Мак отметил, что снежный сезон начался хорошо. В презентации компании отмечалось, что показатели спроса на новые и премиальные продукты остаются высокими. Но без реальных данных о продажах трудно быть оптимистичным в отношении прогнозов.
Сила рентабельности в сегменте дорожного движения: В третьем квартале PII продолжала сообщать о сильных сторонах предложения мотоциклов. Розничные продажи снизились в процентном диапазоне с низким процентом подростков из-за увеличения рекламных акций из-за возросшего уровня конкуренции. Тем не менее, это подразделение все же завоевало долю рынка и показало лучшие результаты, чем отрасль в целом.
Сегмент также столкнулся с трудной сопоставимой ситуацией: выручка снизилась на 19% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года из-за снижения объемов поставок по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда PII значительно отыграла поставки мотоциклов после ограничений, возникших в начале 2022 года.
Несмотря на более сложную операционную среду, рентабельность сегмента дорожного транспорта продолжает впечатлять. В третьем квартале рентабельность выросла на 335 б.п., отчасти благодаря благоприятному ассортименту продукции. Увеличение рентабельности также представляет собой пятый квартал подряд и превышает 250 б.п.
Предложения PG&A продолжают компенсировать слабость других компаний. В то время как потребители, похоже, отказываются от более крупных дискреционных покупок автомобилей, очевидного снижения аппетита к предложениям запчастей, одежды и аксессуаров PII не наблюдается.
Третий квартал стал рекордным по доходам от PG&A: продажи выросли на 12% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Продолжающееся развитие PG&A указывает на то, что загрузка продукции остается высокой. Это может служить хорошим предзнаменованием в будущем, поскольку компания будет выпускать новые модели.
Акции PII – покупать, продавать или держать?
Я перешел на PII в предыдущем обзоре акций. В начале освещения я рассматривал акции нейтрально из-за их более высокого торгового мультипликатора на момент освещения. Кроме того, акции торговались вблизи своей ранее оцененной справедливой цены в $130 за акцию, что не оставляло возможности для роста.
В более оптимистичном обзоре я упомянул откат и потенциал роста по отношению к моей целевой цене, который действительно материализовался в июле. Но с тех пор акции вернулись к новым 52-недельным минимумам. В прежней операционной среде я бы рассматривал откат как возможность для нового присоединения. Уже нет.
PII продолжает завоевывать долю рынка во всех сегментах, особенно в сегменте мотоциклов. Но их подразделение морской пехоты продолжает оставаться вечным бременем для бизнеса. А в других местах PII, похоже, упустила возможность продаж из-за производственных проблем, которые препятствовали производству их продуктов премиум-класса, класса продуктов, который по-прежнему пользуется спросом у тех, кто находится на более высоком уровне дохода, но при этом имеет более высокий профиль рентабельности. .
Заглядывая в будущее, я не вижу, чтобы операционная среда изменилась в пользу PII. Процентные ставки, вероятно, останутся высокими еще долгое время. Это будет продолжать создавать встроенную надбавку к их дискреционным продуктам и, вероятно, приведет к продолжающейся слабости в сфере развлечений. Рекламная деятельность, в свою очередь, может сохраняться дольше, чем ожидалось. Для восстановления рентабельности может потребоваться время, и я считаю, что PII с большей вероятностью достигнет нижнего предела целевого значения EPS, чем верхнего. На мой взгляд, это дает основание удерживать акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
