Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Сегодня мы изучаем малоизвестную финансовую компанию United Bankshares, Inc. (NASDAQ:UBSI). За год акции сократились вдвое из-за банкротства региональных банков.
В последнее время мы рассмотрели ряд таких банков. Мы считаем, что некоторые из них предлагают надежные точки входа, а к другим мы относимся нейтрально. Хотя мы считаем, что возможность сократить пространство упущена, если вы считаете, что приближается серьезная рецессия, вы можете пойти на такой риск. Тем не менее, мы видим, что в худшем случае ожидается умеренная рецессия. Это наше мнение, основанное на чтении чайных листьев. Мы также считаем, что рынок учел этот сценарий в курсах акций многих из этих банков.
Ключевые показатели, которые мы изучали, показывают, что сектор по-прежнему здоров даже в таких условиях. Мы также предполагаем, что рентабельность падает. Настоящие дебаты начнутся о том, произойдет ли снижение кредитной активности при таких более высоких ставках. Пока в целом банки продолжают расширять кредитование. Это просто факт. Может ли это измениться? Конечно, мы полагаем, что это возможно, но, учитывая нашу веру в то, что ФРС уже закончила повышать ставки, мы считаем, что видим принятие этой новой среды ставок потребителями и предприятиями.
Однако наш тезис окажется неверным, если ФРС продолжит повышать ставки. Другой риск заключается в том, что безработица начнет расти, поскольку это нанесет ущерб потребителям и предприятиям, а также их способности погашать кредиты. Но до сих пор в этой сложной ситуации мы не увидели существенного ухудшения качества активов.
При этом мы наблюдаем тенденцию к ослаблению акций United Bankshares по сравнению с прошлым годом, но в основном улучшение ключевых показателей со второго квартала, что противоречит тенденциям сектора. Мы считаем, что акции стоит покупать после сильного третьего квартала с последовательным улучшением.
Выручка и прибыль упали по сравнению с прошлым годом
Операционные результаты банка в третьем квартале были неоднозначными. С предыдущего квартала продолжился рост кредитов, но доходы банка упали из-за снижения чистой процентной маржи. При выручке в третьем квартале $262,1 млн компания зарегистрировала снижение этого показателя на 4,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Многие другие региональные банки, завершившие этот сезон отчетности, показали смешанные доходы по сравнению с прошлым годом, хотя некоторые из них улучшаются. В целом, дела большинства банков идут лучше, чем ожидалось, но ситуация по-прежнему неоднозначна.
Падение выручки по сравнению с прошлым годом привело к снижению прибыли по сравнению с прошлым годом. Однако, и это важно, производительность выросла по сравнению с последовательным Q2. Это сильно. Чистый процентный доход последовательно улучшался. Чистый процентный доход увеличился на $1,0 млн, или менее 1%, по сравнению со вторым кварталом 2023 года, но это был рост. Однако доходы снизились, поскольку непроцентные доходы упали на 1,5 миллиона долларов.
При этом прибыль за третий квартал 2023 года составила $96,2 млн, или $0,71 на акцию, по сравнению с прибылью в $92,5 млн, или $0,68 на акцию, во втором квартале. Но мы ниже, чем год назад: прибыль во втором квартале 2022 года составила $102,6 млн, или $0,76 на акцию.
Мы видели корыто? Это будет зависеть от того, сможет ли увеличиться маржа, а мы думаем, что это возможно, поскольку доходность по кредитам будет продолжать расти, в то время как стоимость средств, при условии, что ставки не повысятся, должна скоро достичь пика, если она еще не достигла своего пика.
Кредиты и депозиты выросли в третьем квартале
Средняя чистая сумма кредитов и кредитов, предназначенных для продажи, выросла на $245,6 млн по сравнению со вторым кварталом 2023 года, что на данный момент свидетельствует о том, что жесткая макроэкономическая ситуация не замедляет спрос. Общий объем депозитов также вырос по сравнению с предыдущим кварталом. Депозиты выросли до $22,7 млрд с $22,3 млрд. Итак, мы прогнозируем, что маржа будет падать. Возможно, еще слишком рано говорить об этом здесь, но мы отмечаем, что чистая процентная маржа в размере 3,54% увеличилась на 3 базисных пункта по сравнению с чистой процентной маржей в 3,51% во втором квартале 2023 года.
Качество активов и показатели доходности являются высокими
Мы также считаем, что стоит отметить, что United Bankshares по-прежнему имеет хорошее качество активов. Резерв на покрытие кредитных потерь составил $5,9 млн в третьем квартале 2023 года по сравнению с $11,4 млн во втором квартале. Это положительный момент. Необслуживаемые кредиты составили 42,7 миллиона долларов США, или 0,20% от общей суммы кредитов и аренды, а общая сумма необслуживаемых активов составила 45,9 миллиона долларов США, или 0,16% от общей суммы активов. В этом году мы пока не наблюдаем ухудшения большинства этих показателей. Вариативность всегда есть, но в начале 2023 года неработающие кредиты составляли 58,6 миллиона долларов, или 0,29% от всех кредитов и аренды, а общая сумма необслуживаемых активов составляла 60,7 миллиона долларов, или 0,21% от общей суммы активов. Однако резерв на убытки по кредитам и аренде увеличился до $254,9 млн, или 1,21% по кредитам и аренде, по сравнению с $234,7 млн, или 1,14% по кредитам и аренде, на начало года.
В целом квартал не был идеальным, но качество активов хорошее. Мы также считаем примечательным улучшение показателей доходности по сравнению со вторым кварталом. Рентабельность средних активов составила 1,31%. Рентабельность среднего капитала составила 8,14%, а рентабельность материального капитала — 13,71%. Все эти цифры были ниже, чем в третьем квартале 2022 года, но выросли по сравнению с 1,26%, 7,96% и 13,47% в предыдущем квартале по доходности на средние активы, средний капитал и средний материальный капитал соответственно.
Последние мысли
По сравнению со многими региональными банками, которые мы рассмотрели, United Bankshares, Inc. показала еще один сильный результат. Акции рассчитаны на умеренную рецессию, однако многие показатели, за которыми мы следим, демонстрируют улучшение. После того, как акции были сокращены вдвое, банк выплачивает хорошие дивиденды, которые неоднократно повышались, и их доходность составляет 5,6%. По нашему мнению, United Bankshares, Inc. — это еще одна банковская акция, которую стоит выбрать с точки зрения дохода и будущего прироста капитала в долгосрочной перспективе, чтобы компенсировать будущую слабость.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
