Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Мы представляем наш комментарий к Vista Energy (NYSE:VIST), ведущей независимой компании по разведке и добыче нефти и газа, специализирующейся на сланцевых активах в Аргентине, с рекомендацией «Покупать». Нас привлекают большой дисконт к чистой стоимости активов, рост производства и высокая доходность капитала, и мы находим соотношение риск/прибыль привлекательным. Мы предоставим обзор бизнеса, анализ активов, кратко обсудим политическую ситуацию и оценим капитал Vista Energy.
Обзор Vista Energy
Vista Energy — независимый оператор нефти и газа, владеющий сланцевыми активами в Вака-Муэрта, крупнейшем разрабатываемом месторождении сланцевой нефти и газа за пределами Северной Америки. Компания была основана командой бывших руководителей YPF — вертикально интегрированной национальной энергетической компании Аргентины — и первоначально была зарегистрирована как SPAC в Мексике в 2017 году, а затем на Нью-Йоркской фондовой бирже в 2019 году. Vista продемонстрировала уверенную траекторию роста с впечатляющими результатами. и в настоящее время является ведущим независимым оператором в Вака-Муэрта с портфелем площадью более 205 тыс. акров, 250 млн баррелей доказанных запасов и ежедневной добычей более 55 тыс. баррелей нефтяного эквивалента. Компания уделяет особое внимание достижению экономической эффективности и снижению выбросов углекислого газа. Кроме того, Vista имеет меньшее присутствие в Мексике, имея 100% долю в контракте на блок в бассейне Макуспана. Текущая рыночная капитализация компании составляет 2,7 миллиарда долларов.
Вака Муэрта и цели Vista
Вака Муэрта — геологическое образование, расположенное в Северной Патагонии, Аргентина, и являющееся вмещающей породой для крупных месторождений сланцевой нефти и сланцевого газа. Значительное нефтяное открытие было сделано Repsol-YPF в 2010 году и имеет многие характеристики лучших активов Пермского бассейна с точки зрения содержания, давления и т. д. Это отражается в превосходных характеристиках скважин и привлекательной экономике проекта.
Vista имеет долгосрочную концессию, срок действия которой истекает после 2050 года, и включает более 1150 скважин в Вака-Муэрта, из которых 27% находятся в эксплуатации, а 73% подлежат бурению. После устранения основных узких мест, включая мощности по эвакуации и очистке, к 2026 году Vista планирует почти удвоить добычу до ~100 тыс.бнэ/день (до 150 тыс.бнэ/день в 2030 году), удвоить скорректированную EBITDA до $1,7 млрд и достичь годовой денежной выручки. генерирование $500 млн. По прогнозам, затраты на добычу будут низкими и составят всего 5 долларов за баррель. и капитальные затраты на уровне $10/барр., что приводит к превосходной экономике проекта, IRR до 100% и значительному увеличению стоимости, учитывая 20+ лет оставшихся запасов.
Политическая поддержка
Оба основных политических фактора в Аргентине (перонистское правительство и оппозиция) поддерживают Vaca Muerta, несмотря на общую политическую неопределенность. Vaca Muerta играет важную роль в экономике Аргентины, поскольку страна сильно зависит от углеводородов и имеет огромный торговый дефицит и, следовательно, нуждается в значительных денежных потоках. И г-н Масса, и г-н Милей, которым предстоит сразиться во втором туре президентских выборов в ноябре, выразили свою поддержку развитию Vaca Muerta, снижая политический риск инвестирования в капитал Vista.
Оценка и инвестиционные рекомендации
Мы оцениваем Vista Energy, используя форвардный свободный денежный поток, анализ NAV и анализ мультипликаторов EV/EBITDA. В соответствии с консенсусом аналитиков, занимающихся продажами, мы прогнозируем объем продаж в размере $1,7 млрд и EBITDA в $1,2 млрд в 2024 финансовом году, что соответствует ожиданиям Vista на 2026 финансовый год. Мы приветствуем действия руководства Vista и хотели бы отметить перевыполнение ранее объявленных целей, что также нашло отражение во впечатляющих показателях капитала (3x+ с момента листинга).
Текущая рыночная стоимость предполагает форвардное соотношение EV/EBITDA всего 2,8x и EV/EBITDA 2026e (без учета изменений EV) 1,9x. Мы считаем, что это слишком низко, учитывая профиль производства, динамику роста и доходность базовых активов, и не отражает истинную ценность Vista. Североамериканские сланцевые компании с гораздо более низкими темпами роста и меньшей доходностью торгуются с показателем EBITDA примерно в 5 раз. Мы считаем, что для Vista должен быть более низкий мультипликатор, учитывая расположение активов и связанные с ними риски, по сравнению с американскими аналогами, однако текущая оценка практически не отражает роста или плохого выполнения целевых показателей. Мы оцениваем Vista по коэффициенту выхода, кратному 3x EBITDA 2026e (из-за прозрачности) и дисконтируем к текущей ситуации, используя ставку дисконтирования 10% (12% стоимость капитала – 2% темп роста). Мы получаем EV в размере $5,1 млрд и стоимость собственного капитала в $4,7 млрд в 2026 финансовом году, дисконтированную до $3,5 млрд сегодня, что подразумевает 30%-ный потенциал роста сегодня или цену акций в $40. В качестве альтернативы это можно перевести в 75% доходность в течение трех лет.
Мы также оцениваем Vista, используя доходность свободного денежного потока, дисконтируя свободный денежный поток в размере 500 миллионов долларов США на целевую доходность свободного денежного потока 10% (см. объяснение выше) и получая EV в размере 5 миллиардов долларов США. Эта методология эффективно дает оценку в соответствии с коэффициентами EV/EBITDA и предполагает доходность более 70% в течение трехлетнего периода. Учитывая длительный срок концессии и длительный срок эксплуатации активов, подход NAV дает аналогичные оценки, подразумевая значительный текущий дисконт к NAV.
Мы считаем, что Vista Energy представляет собой одну из наиболее привлекательных возможностей в сфере разведки и добычи сланцевой нефти.
Риски
Риски включают, помимо прочего, более слабые макроэкономические условия, более низкие, чем ожидалось, цены на нефть и газ, приводящие к снижению доходов, политическую нестабильность, неблагоприятные законодательные и нормативные изменения, налоги на сверхприбыль, более высокие, чем ожидалось, капитальные затраты, ведущие к снижению доходности, задержки в производстве, худшие, чем ожидалось, эксплуатационные показатели, более высокие, чем ожидалось, эксплуатационные расходы, неправильное распределение капитала, несчастные случаи и погодные явления.
Заключение
Мы видим привлекательную ситуацию соотношения риска и прибыли с различными предстоящими катализаторами и рекомендуем покупать акции Vista Energy.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
