Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Излишне говорить, что последние несколько месяцев принесли огромную боль держателям растущих акций малой и средней капитализации. Поскольку инвесторы оценили безрисковые процентные ставки выше 5% и перевели все больше активов в наличные, становится все меньше и меньше смысла вкладывать деньги в спекулятивные, убыточные компании.
На этом фоне акции Stitch Fix (NASDAQ:SFIX), которая в начале этого года продемонстрировала широкое восстановление, потеряли весь свой рост. Однако, несмотря на то, что с начала года ситуация практически не изменилась, важно помнить, что Stitch Fix по-прежнему торгуется на уровне лишь части своего пандемического максимума, превышающего 80 долларов, потеряв при этом рыночную капитализацию на миллиарды долларов.
Я постоянно настроен по-медвежьи в отношении Stitch Fix и последний раз писал отрицательное мнение об акциях в июле. С тех пор произошел ряд факторов: во-первых, акции упали примерно на 20%, а во-вторых, компания опубликовала лучшие, чем ожидалось, результаты в четвертом квартале (которые, тем не менее, продемонстрировали разочаровывающее двузначное падение). как по доходам, так и по клиентуре). В-третьих, Stitch Fix также приняла решение выйти из своего бизнеса в Великобритании, что, как мы надеемся, упростит структуру затрат и поможет компании обеспечить больший денежный поток даже при более низкой выручке.
Учитывая все вышесказанное, я сейчас нейтрально отношусь к акциям.
Сбалансированный сценарий «быков» и «медведей», оценка чуть выше балансовой
Самым большим фактором, способствующим росту Stitch Fix, является то, что недавнее движение акций вниз почти полностью свело на нет их оценочную премию выше балансовой. В то же время действия по сокращению затрат, предпринятые новым руководством компании, а также уход компании из Великобритании и сокращение ее товарной базы помогают Stitch Fix добиться положительного денежного потока.
Во-первых, обновленная информация об оценке: при текущей цене акций чуть выше 3 долларов США Stitch Fix торгуется с рыночной капитализацией в 374,3 миллиона долларов. Ключевым моментом, на который следует обратить внимание, является баланс компании, в котором имеется 257,6 миллиона долларов денежных средств и их эквивалентов без долгов.
Таким образом, стоимость предприятия Stitch Fix составляет всего 116,7 миллиона долларов.
Учитывая все активы и обязательства вместе взятые, рыночная капитализация Stitch Fix в размере $374 млн против $247 млн общего акционерного капитала дает коэффициент P/B всего лишь 1,5x. Короче говоря, инвесторы не придают особого значения этому бизнесу, несмотря на то, что Stitch Fix сейчас генерирует более 50 миллионов долларов ежегодного свободного денежного потока.
При этом существуют риски, о которых следует помнить, и ключевыми из них являются:
- Stitch Fix больше актуален или это просто преходящее увлечение? Идея получить «Исправление» из пяти предметов и оставить только то, что вам нравится, была в первую очередь основным преимуществом Stitch Fix. Но снижение количества активных клиентов, похоже, говорит о том, что люди не хотят такой сложности в процессе покупок. Фактически, Stitch Fix представила свою программу прямых покупок «Freestyle», чтобы отразить классические интернет-магазины: и при этом она в первую очередь потеряла свою нишу. Без сильного бренда, на который можно опираться, неясно, как Stitch Fix планирует оставаться актуальным.
- Острая конкуренция со стороны производителей быстрой повседневной одежды. Uniqlo, Zara и ряд новых брендов, ориентированных непосредственно на потребителя, произвели настоящий фурор на розничной сцене. Среди покупателей «базового удобства» неясно, где находится Stitch Fix.
В целом: мне нравится новый подход руководства Stitch Fix, заключающийся в упрощении бизнеса, сосредоточении внимания на операциях внутри страны и на свободном денежном потоке. В то же время, однако, я не вижу долгосрочного будущего для бизнес-модели Stitch Fix, достаточного для того, чтобы гарантировать бычий рейтинг.
скачать четвертый квартал
Давайте теперь рассмотрим последние квартальные результаты Stitch Fix, чтобы продемонстрировать негативные тенденции, которые мы наблюдаем в бизнесе. Результаты компании за четвертый финансовый квартал (июльский квартал) показаны ниже:
Выручка Stitch Fix за квартал снизилась на -22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $376,0 млн, немного замедлившись по сравнению с темпами роста в третьем квартале -20% по сравнению с прошлым годом. Тем не менее, стоит отметить, что компания опередила как собственные внутренние ожидания, так и ожидания Уолл-стрит, которые прогнозировали выручку в $372,1 млн.
Активные клиенты продолжали убывать, и это одна из моих главных проблем (напоминаю: Stitch Fix определяет активного клиента как любого человека, сделавшего заказ в течение последних двенадцати месяцев). За квартал компания потеряла 179 тыс. чистых клиентов и в общей сложности достигла 3,3 млн, что на -13% меньше, чем в прошлом году.
Выделение бизнеса в Великобритании показано ниже. Великобритания внесла 11 миллионов долларов, или примерно 3% от общего дохода компании. Однако ее валовая прибыль в размере 17% в последнем квартале была существенно ниже общей суммы компании в 43%, и после вычета всех коммерческих и административных расходов этот сегмент в целом тормозит прибыльность.
Ключевой вопрос, на который Stitch Fix должен ответить: если компания фокусируется на операциях внутри страны, а географическое расширение не входит в ее планы, по крайней мере, в ближайшем будущем, как компания предлагает продолжать расти и оставаться актуальной — и может ли это сделать? она поддерживает себя как гораздо меньшая компания?
На данный момент компания полностью сосредоточена на оптимизации затрат. Согласно комментариям финансового директора Дэвида Ауфдерхаара по поводу недавнего отчета о финансовых результатах за четвертый квартал:
Кроме того, план по консолидации пяти складов в США до трех должен быть завершен в этом финансовом году. Мы считаем, что консолидация приведет к немедленной экономии средств, а наличие запасов на меньшем количестве складов облегчит стилистам создание более подходящего ассортимента для клиентов, и мы повысим эффективность запасов по мере масштабирования.
Мы по-прежнему ожидаем, что совокупная годовая экономия средств, связанная с закрытием операций в Великобритании и консолидацией складов в США, составит около 50 миллионов долларов. Чистая выручка в четвертом квартале составила $376 млн, что на 22% ниже, чем в прошлом году, но выше верхнего предела нашего предыдущего прогноза из-за более высокого объема заказов. Выручка на одного активного клиента в четвертом квартале снизилась на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $497 млн».
Эти шаги, в частности, помогли Stitch Fix получить $38,8 млн свободного денежного потока в только что завершившемся финансовом году, что значительно превышает $9 млн в предыдущем году.
Тем не менее, создание этого денежного потока зависит от стабильной выручки. Если Stitch Fix продолжит страдать от снижения выручки, выражающегося двузначными числами, ее текущий профиль рентабельности, возможно, не сможет поддерживаться.
Ключевые выводы
Учитывая, что за последние несколько месяцев рыночная капитализация Stitch Fix уже сократилась на сотни миллионов долларов, я больше не вижу большого потенциала снижения акций, особенно с учетом их текущего положительного статуса свободного денежного потока и дополнительных катализаторов для будущей экономии в результате закрытия Великобритании. и консолидация складов. Тем не менее, я по-прежнему нервничаю по поводу способности Stitch Fix продолжать привлекать активную клиентуру — и если ее клиентская база продолжит сокращаться, Stitch Fix, возможно, больше не сможет выжить только за счет сокращения затрат и сокращения запасов.
Не спешите покупать здесь: лучший ход — оставаться в стороне.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
