Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Наш недавний обзор акций Ready Capital (NYSE:RC) был посвящен дистрибуции. В мае 2023 года мы поставили цель снизить комиссию за распространение с 40 до 25 центов.
На самом деле, 25 центов за квартал — это то, что станет устойчивым после слияния двух компаний. Это не значит, что их нужно сразу резать. В случае с REIT переплата может иногда продолжаться в течение длительного времени, прежде чем реальность будет признана.
Источник: Значительное ухудшение ситуации в первом квартале 2023 года.
В августе мы удвоили внимание к нестабильности распределения.
Но это уничтожит охват распространения. В первом квартале 2023 года RC изо всех сил пыталась получить 40 центов распределяемой прибыли с кредитным плечом 5,1X. В Hades нет никакой возможности покрыть это кредитным плечом 3,5X.
Источник: Кредитное плечо против. Распределения
Компания действительно сократила свою долю распределения до 36 центов за акцию. Акции упали примерно на 13% после майской статьи, но общий доход был нейтрализован крупными распределениями.
Мы рассмотрим то, что имеем сегодня, и дадим вам три причины, по которым инвесторам не следует делать здесь медвежьи ставки.
1) Сокращение времени, экономия девяти
Сокращение дистрибуции было довольно незначительным по сравнению с нашими ожиданиями. В то же время мы ожидали, что RC, скорее всего, немного отложит решение и заплатит сумму в 40 центов, возможно, за 2-3 квартала. Сокращая его заранее, RC защищает балансовую стоимость, а также сигнализирует о том, что он «готов» внести коррективы по мере необходимости. Это также, вероятно, оттолкнуло тех, кто хочет иметь стабильный источник дохода. Когда произойдет следующее сокращение поставок, давление со стороны продавцов будет меньшим.
2) Оценка не так уж и плоха
Ключом к ипотечным REIT всегда является осязаемая балансовая стоимость и кредитное плечо. Это определенно не доходность распределения. Охотники за доходом должны учитывать, что крупное распространение RC частично финансировалось за счет снижающейся балансовой стоимости. Вот почему, если вы потребляли дистрибутивы, вы получаете годовую прибыль в размере 3,36%.
Конечно, некоторые могут игнорировать нереализованные потери капитала, но именно эти нереализованные потери капитала являются точной причиной того, что ваше распределение было снова сокращено. Тем не менее, соотношение цены и балансовой стоимости RC находится в зоне привлекательности. Не обращайте внимания на это большое падение и вернитесь обратно в 2016 году. Это ошибка графика. В целом, 10-летняя медиана была такова, что акции RC торговались с умеренной премией к материальной балансовой стоимости (1,087X).
Конечно, большая часть этого произошла во время ZIRP (политики нулевых процентных ставок), так что нужно это учитывать. Но даже с учетом этого и множества проблем, которые, вероятно, ждут компанию в ее активах, мы считаем, что значение 0,75X близко к худшему уровню, который мы должны увидеть. Это не значит, что он не может опуститься ниже. Мы можем ошибаться, и/или осязаемая балансовая стоимость может снизиться по мере накопления убытков. Но есть время для негатива, и это действительно не то.
3) Кредитное плечо повышает шансы на положительную прибыль.
Здесь под кредитным плечом мы подразумеваем низкое кредитное плечо, которым обладает RC. Приобретение RC компании Broadmark полностью изменило профиль ее кредитного плеча. У Broadmark практически не было рычагов влияния, а выпуск акций оставил RC легкой как перышко. При соотношении 3,5X к 1 RC находится примерно на таком же низком уровне, как и когда-либо в отношении кредитного плеча. Это повышает уверенность в пункте номер два: текущий мультипликатор материальной балансовой стоимости представляет собой своего рода нижний предел.
Перспективы и вердикт
Третий квартал 2023 года, скорее всего, покажет рост стресса в портфеле активов RC. Частично мы это уже видели, но рецессия должна ускориться. Однако при коэффициенте заемного капитала в 3,5 раза RC, скорее всего, справится с этим относительно хорошо. Ключевой вопрос будет заключаться в том, когда они снова наберут кредитное плечо. Если они начнут делать это сейчас, мы ожидаем плохую прибыль в течение следующих 15 месяцев. Если они подождут, все будет в порядке. С тактической точки зрения мы бы рассмотрели возможность покупки этой акции ниже 9,00 долларов США и рейтинг продажи выше 11,50 доллара США.
Ready Capital Corporation 6,50% CUM PFD E (NYSE:RC.PR.E)
Это остается нашим «предпочтительным» инвестиционным выбором для инвестиций в жилой дом. Хотя текущая доходность в 9,4% может быть менее привлекательной, чем то, что мы получаем от некоторых других инвестиций, более низкий уровень кредитного плеча наряду с гораздо более высоким общим запасом капитала (в результате слияния Broadmark) добавляют привлекательности этой ценной бумаге. Здесь также следует учитывать, что общая доходность RC за 10 лет для тех, кто потреблял дистрибутивы, составила всего 3,34% в год. В этом контексте подъем выше по структуре капитала с доходностью 9,4%, что на 600 базисных пунктов выше показателей RC, главным образом за счет ZIRP, кажется нам простым. У нас это давно.
Ready Capital Corporation 6,25% CNV PFD C (NYSE:RC.PR.C)
Это дает только 8,3% и является дорогим по сравнению с RC.PR.E. Вероятным фактором здесь является потенциальная конвертируемость.
По-прежнему кажется странным, что здесь предусмотрена такая надбавка, учитывая цену конверсии и крайне плохую историю сохранности NAV у RC. Мы бы избегали этого или рассмотрели бы возможность перехода на RC.PR.E.
Обратите внимание, что это не финансовый совет. Это может показаться и звучать так, но, как ни удивительно, это не так. Ожидается, что инвесторы проведут собственную комплексную проверку и проконсультируются с профессионалом, который знает их цели и ограничения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
