Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Ни для кого не секрет, что в этом году REIT столкнулись с множеством препятствий. Особенно REIT вышек сотовой связи. Но почему? Исторически сложилось так, что они являются менее доходными по сравнению с их розничными аналогами, поскольку обычно торгуются по гораздо более высокой цене. Обычно они торгуются с коэффициентом FFO 25x, но после повышения процентных ставок они резко упали. При средней доходности менее 2% инвесторы теперь вкладывают свои деньги в другое место. Ищите более безопасные инвестиции с фиксированной ставкой, такие как облигации. Из-за этого он вызвал массовую распродажу, и теперь многие из них торгуются по очень привлекательной цене.
Но то, что акции дешевы, не обязательно означает, что их стоит купить. Возможно, рынок пытается нам что-то сказать. Прежде чем нажать на курок, важно изучить основы деятельности компании. REIT с одной вышкой сотовой связи, по моему мнению, в принципе надежен, и сейчас можно купить компанию SBA Communications (NASDAQ:SBAC). Давайте разберемся, почему я считаю, что инвесторам следует покупать этот REIT на падении.
Почему огромная распродажа?
Что, если бы вы могли вложить свои деньги в инвестиции, не потеряв их и получив взамен прибыль, скажем, через 6 месяцев или год? Не могли бы вы? Многие люди сказали бы да. Но на фондовом рынке нет ничего гарантированного. И в условиях такой неопределенности многие купили альтернативные инвестиции. Некоторым кажется, что это нетрудно. Гарантированный возврат или нет. Но те, у кого более долгосрочный взгляд на рынок, как правило, лучше справляются с инвестированием. Зачастую это происходит потому, что люди слишком эмоционально привязываются к инвестициям. Как только вы сможете контролировать свои эмоции и отключить шум, вы сможете ясно видеть картину. Краткосрочное инвестирование может положить деньги в карманы тех, кто делает это на долгосрочную перспективу.
SBAC снизился почти на 25% за последние 6 месяцев и почти на 22% за последний год. По этой причине REIT теперь представляет прекрасную возможность для тех, кто желает сохранить его в обозримом будущем. Я не могу предсказать и не попытаюсь сказать вам, когда REIT восстановятся. Это может быть 2024 год, а может быть и 2026 год. Кто знает, но когда акции падают, а фундаментальные показатели остаются неизменными, вы получаете их со скидкой. Это ничем не отличается от того, как зайти в любимый магазин одежды и увидеть вывеску со скидкой 25 % на все товары в магазине.
В феврале SBAC торговался выше 300 долларов, а сейчас торгуется значительно ниже, менее 194 долларов на момент написания. Это привело к тому, что форвардный коэффициент P/AFFO оказался значительно ниже среднего показателя за 5 лет, равного 27x.
Дивиденды в безопасности
Как видите, Seeking Alpha присваивает SBAC уровень безопасности дивидендов B+. Во время последней прибыли REIT сообщил, что AFFO составил $352,7 млн, или $3,24 на акцию. Учитывая, что за квартал было выплачено всего $92,1 млн дивидендов, это дает им очень консервативный коэффициент выплат в размере 26%, что очень низко для сектора, учитывая, что они обязаны выплачивать 90% чистой прибыли.
В валовом выражении доходы от регулярной аренды той же башни выросли на 8,2%. Рост доходов от регулярного лизинга за наличные на внутреннем рынке во 2-м квартале также увеличился на 7,8% в валовом выражении и на 4,2% в чистом выражении. Маржа денежных потоков внутренних и международных башен также оставалась высокой на уровне 85,5% и 92,3% соответственно, без учета влияния сквозных возмещаемых расходов. Денежный поток Tower увеличился примерно на 2,5% до $503,5 млн с $491 млн в первом квартале и на 9,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Дивиденды также хорошо покрываются денежными потоками. В прошлом году коэффициент выплат свободного денежного потока у REIT составил 29%, и ожидается, что в следующие 12 месяцев он немного увеличится до 32%. За последние 3 года средний коэффициент выплат по свободному денежному потоку составлял 25%; так что дивиденды, на мой взгляд, более чем безопасны. Кроме того, руководство повысило прогноз на весь год по доходам от аренды площадок, денежному потоку башен, скорректированной EBITDA, AFFO и AFFO на акцию.
Как баланс
SBAC завершила квартал с общим долгом в $12,7 млрд и соотношением чистого долга к годовому скорректированному показателю EBITDA в 6,6x. Хотя я предпочитаю видеть менее 6x для REIT, для SBAC это самый низкий уровень за последние десятилетия. Этот показатель снизился с более чем 9x в 2019 году, с 8x во время пандемического 2020 года и с 7,3x в конце 2021 года. Но, несмотря на это, долг SBAC увеличился почти на 3 миллиона долларов с конца 2018 года.
Учитывая более высокие и более длительные условия, это также может обеспокоить инвесторов. В конце второго квартала у них было 360 миллионов долларов непогашенной задолженности по револьверу на 1,5 миллиарда долларов, и текущая процентная ставка составляет 6,3%, что выше текущих ставок. Общая непогашенная задолженность имеет среднюю процентную ставку 3,1% и срок погашения 3,5 года. Кроме того, только 5% или 3 миллиона долларов от общего долга не имеют фиксированной ставки, и ожидается, что риск с плавающей ставкой снизится по мере того, как они продолжат погашать револьверный остаток. У них также нет сроков погашения до октября 2024 года.
Еще одна вещь, которая мне нравится в этом REIT, это то, что они выкупали акции на протяжении последнего десятилетия. В настоящее время количество акций в обращении сократилось со 128 миллионов до 108,4 миллионов. Руководство решило приостановить выкуп акций, пока оно сосредоточится на сокращении долга. В настоящее время у них осталось выкупов на сумму 505 миллионов долларов в рамках текущего плана в 1 миллиард долларов.
Перспективные прогнозы роста
Я уверен, что многие знают, что REIT не считаются быстрорастущими. В первую очередь они являются источником дохода, но рассмотрение перспектив роста по-прежнему очень важно. В текущей макроэкономической ситуации ожидается, что в ближайшем будущем этот рост замедлится до однозначных цифр. Ожидается, что прибыль вырастет почти на 4% в течение следующих двух лет с $640 млн в 2024 году и $665 млн в конце 2025 года. Ожидается, что выручка вырастет на аналогичные 3,9% с $2,75 млрд в 2024 году и $2,86 млрд в 2025 году.
Ожидается, что свободный денежный поток немного снизится с $1,22 млрд до $1,13 млрд. Одной из причин этого может быть то, что в ближайшие несколько лет ожидается увеличение оттока сотрудников, связанных со спринтом. По прогнозам, в этом году эта цифра увеличится из-за более быстрого вывода из эксплуатации устаревших договоров аренды Sprint. Руководство ожидает, что эта сумма будет находиться на верхнем уровне диапазона в 25–30 миллионов долларов, и ожидается, что в 2025 году она увеличится до 35–45 миллионов долларов.
Риски
Самый большой риск, который я вижу для SBAC, — это дальнейший рост процентных ставок. По данным группы CME, вероятность повышения ставок ФРС на следующем заседании составляет 98,4%. Кроме того, доходность казначейских облигаций сегодня достигла 5%, что является 16-летним максимумом. Старший вице-президент по исследованиям Jefferies заявил, что это может плохо сказаться на фондовом рынке. Если ставки продолжат расти, я ожидаю, что REIT сотовых вышек и дальше будут терпеть заниженные цены из-за их исторически низкой доходности. Более того, при средней процентной ставке в 3,1% от общего долга SBAC, возможно, придется рефинансировать часть своего долга по более высокой ставке, если она останется высокой в 2024 и 2025 годах. Если ставки изменятся в 2024 году, я ожидаю, что REIT сотовых вышек превзойдут свои розничные аналоги и торгуются ближе к своим средним показателям P/AFFO.
Оценка
Как я упоминал ранее, форвардное соотношение P/AFFO SBAC торгуется значительно ниже среднего за 5 лет, а при средней целевой цене в 251 доллар инвесторы приобретают эти акции по выгодной цене. Это почти на 29% выше текущей цены в 195 долларов. Но, как я упоминал ранее, SBAC может увидеть дальнейшее снижение, поскольку ставки продолжают расти, а общие настроения инвесторов продолжают ухудшаться в обозримом будущем. Но я ожидаю некоторого хорошего роста текущей цены, если ФРС решит снизить ставки, как я подозреваю, где-то в середине-второй половине следующего года.
Заключение
Хотя в прошлом году весь сектор REIT подвергся наказанию, вышки сотовой связи пострадали сильнее из-за их более низкой доходности. По этой причине сейчас самое подходящее время для инвестирования в эти высококачественные инвестиции, если у вас есть долгосрочная перспектива. SBAC не имеет такого большого послужного списка дивидендов, как его коллеги по вышкам сотовой связи, но они превосходят их в текущей макроэкономической среде. Мне также нравится, что руководство сделало погашение долга приоритетом, а дивиденды хорошо покрываются чистой прибылью и свободным денежным потоком. Кроме того, у компании нет долгов со сроком погашения раньше, чем через год, и при текущей процентной ставке в 6,3%, я подозреваю, что ставки будут ниже, что пойдет на пользу SBAC. Из-за низкого коэффициента выплат, сильного баланса и привлекательной оценки я рекомендую SBAC покупать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
