Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции XPO, Inc. (NYSE:XPO) оказались отличной инвестицией в 2023 году. Они принесли общую доходность в 117% по сравнению с общей доходностью всего 11%, полученной индексом S&P 500.
XPO также значительно превзошла своих конкурентов, включая Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHT), ArcBest Corporation (ARCB) и Knight-Swift Transportation Holdings Inc. (KNX).
Высокие показатели XPO были обусловлены рядом факторов, включая сильный экономический фон, высокие операционные показатели и упадок Yellow Corporation (OTC:YELLQ), которая ранее была одним из крупнейших прямых конкурентов XPO.
Значительное ралли акций XPO привело к тому, что их стоимость достигла очень высокого уровня, и поэтому я начинаю освещение с рейтингом «держать».
Обзор компании
XPO — ведущий игрок в сфере грузовых перевозок, специализирующийся на сегменте малотоннажных перевозок («LTL»). XPO занимает 8% рынка и имеет обширную сеть, охватывающую 99% почтовых индексов США. У XPO более 27 000 клиентов, включая такие компании, как Ford и GE, а также более мелкие компании. XPO ориентирована на предоставление лучшего в своем классе обслуживания. Об этом свидетельствуют долгосрочные отношения XPO со своими ведущими клиентами. Средний стаж работы 10 крупнейших клиентов XPO составляет 16 лет — выдающийся результат, учитывая конкурентный характер автотранспортного бизнеса.
XPO владеет собственным заводом по производству прицепов в Арканзасе, что позволило XPO стать самодостаточной с точки зрения обеспечения мощности автопарка. Кроме того, XPO также имеет 130 национальных школ подготовки водителей. Это обеспечило XPO уникально сильную конкурентную позицию в борьбе с нехваткой водителей в отрасли.
Помимо сильных позиций на рынке США, XPO также активно работает в Европе. Во Франции XPO является брокером №1 по грузовым перевозкам («FTL») и поставщиком паллетной сети №1. В Испании и Португалии XPO является брокером FTL №1 и поставщиком LTL №1. XPO принесла ~41% своей выручки и ~18% скорректированной выручки. EBITDA европейского сегмента. В 2022 году XPO заявила, что планирует продать европейский бизнес с целью стать чисто североамериканской компанией LTM. Однако в настоящее время эти планы приостановлены.
Высококонкурентная отрасль с высокими входными барьерами
В сфере грузоперевозок существует высокая конкуренция. В сфере LTL-бизнеса XPO конкурирует с FedEx Corporation (FDX), Saia, Inc. (SAIA), ODFL, ARCB, Estes Express Lines, TFI International и многими другими игроками. XPO занимает долю рынка 8% (по состоянию на 2022 год), а 10 крупнейших игроков занимают совокупную долю рынка 77%. По оценкам XPO, индустрия LTL оценивается в 59 миллиардов долларов в год и растет темпами роста 6%.
Чтобы понять, насколько сложной является индустрия LTL, нам достаточно взглянуть на недавнее банкротство Yellow Corporation (YELLQ). Yellow была вторым по величине игроком на рынке LTL до своего банкротства в августе 2023 года.
Хотя рынок LTL является высококонкурентным, следует также отметить, что существуют значительные барьеры для входа на рынок с точки зрения того, чтобы стать крупным игроком. Барьеры для входа включают необходимость иметь большое географическое присутствие, обширную сеть водителей и высокую активоемкость бизнеса. Как показано на диаграмме ниже, 9 крупнейших авиаперевозчиков сейчас также входили в десятку лучших десять лет назад. Этот факт говорит о том, что рынок LTL действительно имеет значительные барьеры для входа, что является положительным моментом для компаний, уже работающих на рынке LTL.
Как показано на диаграмме ниже, отрасль характеризуется низкой рентабельностью, обычно измеряемой средними однозначными цифрами. ODFL выделяется как самый эффективный игрок в отрасли и смог добиться более высокой рентабельности.
Историческое представление
Как показано ниже, с момента выхода на биржу XPO смогла генерировать доходность, значительно превышающую S&P 500. Однако недавние результаты были непростыми, поскольку XPO значительно отставала от S&P 500 за последние 5 лет.
Потенциальный рост от банкротства Yellow Corporation
Одной из причин резкого роста акций XPO в последнее время стал крах Yellow Corporation, второго по величине игрока на рынке LTL. Компания Yellow находится в процессе свертывания и распродажи своих активов. Аналитики Уолл-стрит призывают к выгоде XPO. XPO, похоже, уже в некоторой степени выигрывает, поскольку компания сообщила, что в августе 2023 года тоннаж литов в день увеличился на 3,1% по сравнению с августом 2022 года.
Хотя я верю, что XPO получит некоторую выгоду от ухода желтого цвета, я считаю, что большая часть этой выгоды уже заложена в акции.
Оценка
XPO в настоящее время получает оценку C- от количественных рейтингов Seeking Alpha, и я склонен с этим согласиться. XPO торгуется с коэффициентом прогнозируемой прибыли на 2023 финансовый год в 29 раз и прогнозируемой прибылью на 2024 финансовый год в 21 раз. Это сопоставимо с прибылью S&P 500 в 17,4 раза в 2024 году. Аналитики в настоящее время прогнозируют рост прибыли на 41% в 2024 году, а затем на 26% в 2025 году. Я считаю, что эти темпы роста кажутся высокими по сравнению с собственным прогнозом XPO от 6% до 8. % среднегодового темпа роста выручки до 2027 г., а также с поправкой на 11–13%. CAGR EBITDA до 2027 года.
Акции XPO, судя по всему, торгуются в середине диапазона относительно аналогов. Я считаю, что акции XPO должны торговаться со скидкой по отношению к ODFL, учитывая, что ODFL является лучшим в своем классе оператором в отрасли. Кроме того, акции XPO также торгуются близко к своему среднему историческому форвардному коэффициенту PE за последние несколько лет.
В целом, я считаю, что XPO в настоящее время справедливо оценена, и мне было бы удобнее владеть акциями в будущем при более низкой оценке.
Заключение
XPO на данный момент является отличной инвестицией в 2023 году. Рост акций, связанный с крахом одного из ее крупнейших конкурентов, Yellow Corporation, имеет смысл, поскольку XPO, похоже, готова принести выгоду. Однако резкий рост цен на акции XPO привел к относительно высоким оценкам.
XPO работает в высококонкурентном бизнесе, но при этом имеет относительно высокие входные барьеры для того, чтобы стать крупным игроком. На мой взгляд, акции XPO не должны торговаться с существенной премией к более широкому рынку из-за высококонкурентного характера автотранспортного бизнеса и высокой степени цикличности.
Я считаю, что у XPO есть возможность вырасти до текущей оценки, в отличие от того, что рынок переоценит ее, но я подожду, чтобы увидеть доказательства того, что происходит, прежде чем рассматривать повышение рейтинга для покупки.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
