Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В июне я проанализировал акции Triumph Group (NYSE:TGI) и на тот момент пришел к выводу, что серьезных оснований для покупки нет по той простой причине, что, хотя отрасль сталкивается с положительным фоном более высоких темпов производства по программам коммерческих самолетов, денежная позиция вряд ли будет достаточным для того, чтобы Triumph Group погасила свои облигации на сумму 500 миллионов долларов со сроком погашения в 2025 году, что указывает на необходимость дорогостоящего рефинансирования долга. С тех пор акции потеряли более 40% своей стоимости, что потенциально может стать привлекательной точкой входа. В этом отчете я буду обсуждать, так ли это.
Почему упали акции Triumph Group?
На мой взгляд, падение цен на акции вызвано не столько результатами, сколько исполнением варрантов. В июне 2023 года компания выпустила уведомление о погашении оставшихся непогашенных варрантов. Владельцы варрантов могли реализовать свои варранты наличными и получить одну акцию за каждый варрант. Если все варранты будут исполнены, это будет означать, что необходимо выпустить около 18,1 миллиона акций. За три месяца, закончившихся в июне 2023 года, было исполнено 1 миллион варрантов и 6,7 миллиона варрантов, что позволило привлечь почти 100 миллионов долларов США, включая сокращение задолженности по старшим облигациям. Фактически исполнение варранта означало, что акционеры были размыты на 17,2%. Поступления будут использованы для погашения облигаций 2025 года, но это, вероятно, заставило инвесторов проявлять осторожность, поскольку для погашения долга, вероятно, потребуется больше средств, и Triumph Group уже продемонстрировала свою готовность размыть акционеров в этом процессе.
Чего аналитики ожидают от Triumph Group во втором квартале 2024 финансового года?
Triumph Group сообщит о своих результатах 6 ноября (ориентировочно). Консенсус-выручка составляет $337 млн, что указывает на рост на 9,56% в годовом исчислении, но с ожидаемой прибылью на акцию -$0,02 по сравнению с уровнем безубыточности в сопоставимом периоде прошлого года.
Свободный денежный поток – это проблема
Учитывая, что в 2025 году должны быть выплачены 500 миллионов долларов, можно было бы ожидать, что свободный денежный поток будет адекватным в ближайшие годы, но реальность для Triumph Group менее радужна. В 2024 финансовом году свободный денежный поток составит от 35 до 50 миллионов долларов, что означает, что маржа свободного денежного потока составит всего 3%, что значительно меньше 7,5–15 процентов, наблюдаемых в отрасли. С 24 по 26 финансовый год будет создан свободный денежный поток от 190 до 200 миллионов долларов, что означает, что потребуется значительное рефинансирование долга, иначе акционеры рискуют быть еще более размытыми.
Профиль долга удерживает акции TGI на плаву
Из облигаций 2025 года 14 миллионов долларов из 500 миллионов долларов были погашены, а еще 50 миллионов долларов были предназначены для использования на сокращение долга, в результате чего непогашенный остаток по облигациям 2025 года составил бы 436 миллионов долларов. Даже если мы применим 24-й и 25-й финансовые годы для выплаты основной суммы долга, это уменьшит непогашенный остаток до 336 миллионов долларов США.
| Год | свободный денежный поток | Продажи | Маржа свободного денежного потока |
| 24 финансовый год | $ 43 | $ 1,405 | 3% |
| 25 финансовый год | $ 63 | $ 1,531 | 4% |
| 26 финансовый год | $ 93 | $ 1,669 | 6% |
| 27 финансовый год | $ 138 | $ 1,820 | 8% |
| 28 финансовый год | $ 204 | $ 1,983 | 10% |
нажмите, чтобы увеличить
В сентябре 2023 года акции TGI упали еще больше, поскольку компания заявила, что среднегодовой темп роста в период с 2024 по 2028 финансовый год составит 48% при среднегодовом темпе роста чистых продаж 9%. Мои расчеты показывают, что в этом случае действительно будет достигнута значительная маржа свободного денежного потока, но главная проблема заключается в том, что имеется задолженность по векселям на сумму 1,2 миллиарда долларов, в то время как компания, похоже, уже изо всех сил пытается погасить облигации 2025 года.
Сопоставив облигации со сроком погашения в 2025 и 2028 годах вместе с погашением, гарантирующими поступлениями, которые будут использованы для погашения долга, и свободным денежным потоком в ближайшие годы, мы видим, что даже если Triumph Group сможет обеспечить прогнозируемый свободный денежный поток, этого будет недостаточно. погасить облигации, что означает, что компании придется рефинансировать или размывать акционеров еще раз.
Если мы посмотрим на прогнозы на ближайшие годы, компания переоценена примерно на 9%, исходя из медианного показателя компании. Оценка компании на уровне отрасли обеспечит значительный потенциал роста на 83%, но я не вижу причин, по которым компания, изо всех сил пытающаяся погасить свой долг за счет свободного денежного потока, должна торговать на уровне своих конкурентов. Если цена акций будет отражать результаты 25 финансового года, потенциал роста составит 13%. Аналитики Уолл-стрит установили целевую цену в $12, что предполагает потенциал роста более чем на 60%. Однако я не думаю, что это точно учитывает риски, связанные с благоприятными условиями рефинансирования большой суммы долга или возможным разбавлением акционеров в процессе сокращения доли заемных средств.
Вывод: акции TGI непривлекательны даже после падения на 40%
Падение цены акций на 40% значительно превысило размытие, но, на мой взгляд, это не сделало акции привлекательными. Группа «Триумф» ожидает роста свободного денежного потока в годовом исчислении почти на 50%, но даже этого будет недостаточно для погашения долга по облигациям со сроком погашения в 2025 и 2028 годах, что порождает риск дальнейшего размывания акционеров или высокого уровня Стоимость рефинансирования долга. В результате я сохраняю рекомендацию «Держать» акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
