Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Это был трудный год для корпорации Sensient Technologies (NYSE:SXT), признанного ведущего производителя красителей, ароматизаторов и специальных ингредиентов в химической промышленности. Слабые продажи и снижение прибыли на фоне сложной макроэкономической ситуации привели к падению акций более чем на -20% в этом году.
Компания только что сообщила о своих последних квартальных результатах, подчеркнутых разочаровывающим пересмотром руководством прогноза на год в сторону понижения. Хотя SXT извлекает выгоду из своей лидирующей позиции и в целом прочных фундаментальных показателей, мы ожидаем, что акции останутся волатильными. Несмотря на то, что некоторые конечные рынки демонстрируют признаки стабилизации, здесь не хватает более широкого восстановления роста.
Обзор доходов SXT
Прибыль на акцию SXT за третий квартал в размере $0,75 соответствует рыночным оценкам, хотя все же ниже на -12% по сравнению с $0,85 за аналогичный период прошлого года. Выручка достигла $364 млн, увеличившись на 0,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но также снизившись на -2% в местной валюте с учетом волатильности валютного курса. В данной схеме учитывается, что, несмотря на более высокие средние цены Sensient с прошлого года, объемы снизились во всех сегментах. Руководство объясняет, что конечные покупатели сокращают запасы. Это происходит в контексте того, что, вероятно, было перенасыщением запасов после пандемии, с которым мировая отрасль продолжает бороться, что привело к снижению новых заказов.
С точки зрения выручки Азиатско-Тихоокеанский регион является сильной стороной: выручка в местной валюте выросла на 4,3% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале. Это компенсировало более глубокое снижение продаж в группе «Цвета» на -8,2% во всем мире, тогда как продажи ароматизаторов и экстрактов снизились на 0,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Эти тенденции также отражены в снижении операционной прибыли на -6,2% г/г в третьем квартале. Аналогичным образом, сглаженный скорректированный показатель EBITDA на уровне $61,8 млн снизился на -4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Падение объемов перевесило часть прибыли от снижения ценового давления, которое определило 2022 год.
Существует некоторая связь с замедлением потребительских расходов во всем мире, охватывающим такие товары, как предметы личной гигиены, включая косметику, средства по уходу за волосами и средства по уходу за кожей. Снижение спроса также отражает некоторую резонансную волатильность на конечных рынках упакованных продуктов питания.
Мы упомянули пересмотренное руководство. Обновление заключается в том, что руководство Sensient теперь видит рост выручки за весь год лишь на «низких однозначных цифрах» по сравнению со средними однозначными цифрами в предыдущем обновлении. Отдельно ожидается, что прибыль на акцию снизится в «низком двузначном диапазоне» по сравнению с высокими однозначными ожиданиями ранее. Проще говоря, условия оказались несколько более слабыми, чем ожидалось ранее.
Другая динамика здесь заключается в том, что балансовая позиция компании немного ухудшилась с начала года. Sensient завершила квартал с чистым долгом в $652 млн по сравнению с $538 млн в прошлом году. Учитывая скорректированную EBITDA за последний год в размере $252 млн, чистая ставка левериджа в 2,6x выросла с 2,0x в третьем квартале 2022 года. В целом, стабильно, но помогает объяснить одно из нескольких препятствий, с которыми сталкиваются акции.
Что будет с SXT дальше?
Что нам нравится в Sensient, так это его сфокусированный профиль в этом сегменте химикатов, включающий ароматизаторы и экстракты, а также соответствующие цветовые решения. Предполагается, что специализированный портфель в категориях с добавленной стоимостью, включая возможности в области фармацевтических препаратов и натуральных ингредиентов, продолжает поддерживать позитивные долгосрочные перспективы.
При этом ясно, что макроэкономический фон остается под вопросом для Sensient, вступающего в 2024 год. Опасения по поводу более широкого глобального замедления в то время, когда процентные ставки близки к двадцатилетнему максимуму, не вселяют особой уверенности в том, что условия для продаж значительно улучшатся. улучшать.
Самый большой риск, который мы видим, глядя на акции, заключается в том, что прогнозные оценки имеют еще одну обратную сторону. Руководство только что сократило прогноз прибыли на весь год, учитывая более слабый третий квартал, и мы ожидаем, что следующие несколько кварталов будут примерно такими же.
Согласно консенсусу, рынок прогнозирует усиление роста в 2024 году, а прибыль на акцию в следующем году вырастет на 10% до $3,20. Во всяком случае, мы можем утверждать, что эти оценки все еще слишком оптимистичны, без каких-либо доказательств того, что разумный рост восстанавливается.
С точки зрения оценки, мы можем указать на International Flavors & Fragrances Inc. (IFF) как на ближайшую сопоставимую компанию SXT. В этом случае обе акции имеют одинаковую цену, при этом SXT торгуется с небольшой скидкой на мультипликатор EV для форвардного EBITDA, а также с премией, учитывая годовой форвардный P/E в 17x по сравнению с 15x для IFF.
Учитывая, что обе компании сталкиваются с одинаковыми макроэкономическими тенденциями и некоторыми текущими операционными недостатками, мы бы сказали, что у IFF есть преимущество, заключающееся в том, что они значительно крупнее, поскольку представляют собой некоторый конкурентный ров, учитывая связи с ключевыми отношениями с клиентами. По этому показателю мы ожидаем, что IFF будет получать более высокую премию, поскольку инвесторы также ожидают более привлекательной дивидендной доходности на уровне 5% по сравнению с более узким распределением дивидендов SXT в 3%.
Последние мысли
Мы оцениваем SXT как холдинг, подразумевая, что текущая цена его акций около $60,00 или рыночная капитализация в $2,5 млрд близка к справедливой стоимости. С другой стороны, мы хотим увидеть больше в течение следующих нескольких кварталов, чтобы поддержать более сильное ралли.
Более слабые, чем ожидалось, результаты или более серьезные последствия ухудшения экономических перспектив открывают дверь для более глубокой распродажи акций. Точки мониторинга в 2024 году включают скорректированную рентабельность EBITDA, а также тенденции движения денежных средств.
