Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Мы по-прежнему владеем акциями компании WD-40 (NASDAQ:WDFC). Мы рассматриваем это как удержание. Хотя акции по-прежнему и, возможно, всегда были дорогими, кажется, что акции никогда не упадут с карты мира и не обнулят оценку. Он остается очень медленным и стабильным ростом с течением времени, несмотря на то, что его спортивные оценки составляют около 30X FWD EPS. По мнению большинства, это сумасшедший коэффициент для акций с медленным ростом выручки и прибыли на акцию. Существует много макроэкономических препятствий, и боль от инфляции была заметна из-за затрат компании. Компания передала большую часть этого клиентам. Мы утверждаем, что продукты WD-40 довольно устойчивы к рецессии. Эти продукты помогают сохранить старые вещи дольше и в лучшем рабочем состоянии. В период рецессии люди не решаются заменять то, что можно улучшить/отремонтировать. Мы также утверждаем, что операционные показатели компании не оправдывают надбавку к прибыли, которую вы должны платить, но в течение многих лет рынок с этим не соглашался. И рынок почти никогда не ошибается. Итак, кто мы такие, чтобы подвергать сомнению это? Таким образом, мы отказываемся от заявления о том, что это «слишком дорого», однако потенциал роста может быть ограничен в краткосрочной перспективе, поэтому мы продолжаем удерживать позицию. Однако в перспективе прогнозируется медленный рост. Мы считаем, что только что опубликованные доходы оправдывают этот призыв, и в этой колонке мы обсуждаем недавние результаты и прогнозы.
Рост выручки WDFC продолжается
Компания продолжает регулярно наращивать продажи. В четвертом квартале финансового года в абсолютном выражении объем продаж за третий квартал финансового года составил $140,5 млн, что на 7,7% больше, чем $130,4 млн в прошлом году. Мы ожидали, что объем продаж составит около 137 миллионов долларов, так что на самом деле это был сюрприз. Это также превысило консенсус на 2,3 миллиона долларов. Мы стремились к небольшому однозначному увеличению выручки. Но региональные данные очень интересны. Мы наблюдаем рост во всех регионах, кроме Азиатско-Тихоокеанского региона.
Из анализа этих акций на протяжении многих лет мы знаем, что компания WD-40 проделала огромную работу по развитию бизнеса на международном уровне. Мы считаем, что в мире остается много неиспользованных регионов, особенно на развивающихся рынках. В целом чистые продажи по регионам в четвертом финансовом квартале составили 53% в Северной и Южной Америке, 36% в регионе EMEA и 11% в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Начнем с Америки, где приходится более половины продаж продукции этой классической компании. Продажи в Северной и Южной Америке выросли на 10%, что было обусловлено гораздо более высокими продажами продукции для технического обслуживания в США, которые выросли на целых 18%. Однако эти продажи были обусловлены в первую очередь ростом цен, но наблюдался и рост объемов продаж. В Канаде продажи продукции для технического обслуживания фактически снизились на 3% из-за снижения уровня спроса. Мы также отметили, что в Латинской Америке продажи продукции для технического обслуживания снизились на 12% из-за снижения прямых продаж и продаж на дистрибьюторском рынке. Год назад нам также пришлось бороться с очень сильным соперником. В Мексике стоимость товаров для технического обслуживания выросла на 19%. Это стало результатом постоянного добавления новых точек продаж и новых клиентов.
Что касается региона EMEA, продажи выросли на 16%, и это стало результатом как повышения цен, так и рекламных акций, проводимых компанией. Прямые продажи на рынке в регионе выросли на 19%. В результате повышения цен продажи средств технического обслуживания увеличились, но спрос снизился, а объем продаж снизился из-за макроэкономического давления. Чистые продажи на дистрибьюторских рынках EMEA также выросли на 9%.
В Азиатско-Тихоокеанском регионе чистые продажи упали на 20% по сравнению с прошлым годом из-за значительного падения продаж продуктов для технического обслуживания на азиатских дистрибьюторских рынках, которые снизились на 38%. Руководство отметило, что это во многом связано со сроками выполнения заказов клиентов. Мы, конечно, можем в это поверить, поскольку в третьем квартале продажи в Азиатско-Тихоокеанском регионе выросли на 42% по сравнению с прошлым годом. Однако то, что произойдет в текущем первом финансовом квартале, будет красноречивым. В этом регионе также есть Австралия, где объем продаж практически не изменился по сравнению с прошлым годом, с меньшим объемом продаж средств технического обслуживания, но с более высокими ценами. Затем в Китае продажи упали на 4% из-за снижения заказов клиентов.
Таким образом, Америка продолжает лидировать, EMEA сильна, а Азия отстает. Одним из негативных моментов в прошлом была прибыль. Но мы увидели хороший рост маржи.
Прибыль улучшилась
Мы хотим напомнить вам, что компания WD-40 имеет долгосрочную цель по валовой прибыли на уровне 55%. В течение последних нескольких кварталов маржа имела тенденцию в правильном направлении. При этом валовая прибыль в четвертом квартале финансового года составила 51,4% в четвертом квартале против 47,4% год назад. Это сильный результат, и он является результатом повышения цен, а также большой работы руководства по сокращению затрат. За весь финансовый год валовая прибыль составила 51,0% по сравнению с 49,1% годом ранее.
Работа над расходами оказалась полезной, но коммерческие, общие и административные расходы за квартал выросли на 22%. Мы хотели бы видеть там более эффективный контроль затрат. Однако объем рекламы снизился на 3% по сравнению с прошлым годом.
В целом чистая прибыль составила $16,6 млн, что на 12% больше, чем в предыдущем финансовом квартале. Прибыль на акцию выросла до $1,21 с $1,08 год назад и соответствовала оценкам. Хотя этот рост является сильным, сам по себе он все еще не оправдывает надбавку к прибыли в целом, но рынок никогда не ошибается. Таким образом, рынок оценил акции там, где он считает целесообразным, и мы не видим ни большого потенциала роста, ни снижения от этих уровней. Таким образом, мы будем удерживать акции.
Заглядывая вперед
Компания увеличивает продажи и доходы. Здесь тоже есть хорошие дивиденды. Компания выкупает акции. Он повысил цены и работает над международной экспансией. Если мы посмотрим на 2024 финансовый год, компания прогнозирует рост чистых продаж на 6–12%, но мы думаем, что вы считаете более вероятным рост на 8–12%. Компания имеет тенденцию давать заниженные обещания и перевыполнять поставки, поэтому рынок может закладывать часть этого в цену акций, которые, по традиционным оценкам, высоко ценятся. И снова валовая прибыль выросла. Ожидается, что рентабельность составит от 51 до 53%. Вы можете ожидать чистую прибыль в размере 65 и 70 миллионов долларов, что соответствует прибыли на акцию от 4,78 до 5,15 долларов. Если мы достигнем средней точки в $4,97, это будет всего лишь 3%-ный рост прибыли на акцию по сравнению с 2023 финансовым годом. Итак, вы можете видеть, мультипликатор, безусловно, вызывает удивление, но рынок уже давно оценивает компанию на этом уровне. Мы считаем, что в краткосрочной перспективе цена останется ограниченной диапазоном, поэтому мы продолжаем удерживать ее.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
