Avient Corporation (AVNT): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Инвестиционная диссертация

Ожидается, что корпорация Avient (NYSE:AVNT) опубликует результаты за третий квартал 2023 года 2 ноября 2023 года, и, учитывая недавнюю высокую волатильность, наблюдавшуюся в последние кварталы из-за очень сложной макроэкономической ситуации, очень важно также оценить текущую ситуацию. чего ожидать, чтобы мудро решить, как действовать в качестве инвестора. Недавно компания предприняла значительные усилия по реструктуризации, чтобы сосредоточиться на более прибыльном бизнесе посредством приобретений и продаж, поэтому застой в продажах до сих пор компенсировался более высокой прибылью. Тем не менее, инфляционное давление и снижение объемов повлияли на размер прибыли после вспышки пандемии коронавируса в 2020 году, в то время как потребители теряют покупательную способность и сокращение запасов клиентов начинают давать о себе знать в продажах в период, отмеченный более высокой долговой нагрузкой и значительно более высокими процентными ставками. что снизило ожидания роста дивидендов, которые инвесторы привыкли к среднегодовым темпам роста дивидендов примерно на 15%, в результате чего цена акций значительно снизилась на 48% по сравнению с историческими максимумами.

Несмотря на это, компания остается высокорентабельной, а высокие денежные средства и их эквиваленты должны позволить ей в течение некоторого времени преодолевать текущие препятствия, даже если они немного усилится. Высокие денежные средства от операций, полученные в результате недавнего улучшения рентабельности, должны позволить медленно сокращать долю заемных средств, особенно после завершения инвестиций в недавно приобретенные компании, что должно снизить риск, который повышение процентных ставок представляет для компании в долгосрочной перспективе. Тем не менее, важно не сбрасывать со счетов возможное сокращение дивидендов вследствие растущей необходимости сохранять как можно больше денежных средств, учитывая нынешнюю сложную макроэкономическую ситуацию.

Краткий обзор компании

Avient Corporation, ранее известная как PolyOne Corporation, — это глобальная специализированная и устойчивая компания по производству материалов, которая производит специальные материалы, включая волокна с высокими эксплуатационными характеристиками, современные композиты, системы красителей и добавок, добавки, улучшающие характеристики, жидкие красители, а также фторполимерные и силиконовые красители. . Компания, основанная в 1885 году, обслуживает широкий спектр отраслей, включая энергетику, оборону, 4G и 5G, общую промышленность, строительство, производство потребительских товаров, упаковку, здравоохранение и другие. Ее рыночная капитализация в настоящее время составляет 2,9 миллиарда долларов, поскольку в ней работают почти 10 000 человек по всему миру.

После продажи сегмента дистрибуции в ноябре 2022 года компания работает в двух отчетных сегментах: «Цвета», «Добавки» и «Чернила», которые обеспечивают 69% общей выручки компании (в качестве ориентира за 2022 год), и «Специальные инженерные материалы», которые принесли остальные. Компания уделяет особое внимание извлечению выгоды из тенденций к более устойчивой модели производства и обладает сильной географической диверсификацией: если взять за основу 2022 год, 40% общих доходов компании будут обеспечиваться операциями в США и Канаде, тогда как 36% общих доходов компании будут обеспечиваться операциями в США и Канаде. % находятся в Европе, 19% в Азии и 5% в Латинской Америке.

В настоящее время акции торгуются на уровне $31,74, что представляет собой снижение на 48,36% по сравнению с историческим максимумом в $61,46, достигнутым в ноябре 2021 года. Хотя в последние годы продажи оставались на прежнем уровне, инвесторы увидели, как проведенный процесс реструктуризации помог улучшить профиль прибыльности компании. Несмотря на это, в последнее время маржа пережила сильные периоды волатильности, вызванные инфляционным давлением и низкими объемами продаж. Кроме того, очень значительное увеличение процентных расходов в результате увеличения долгового риска и процентных ставок вызвало тревогу в момент, отмеченный растущими опасениями по поводу потенциальной рецессии, вызванной недавним повышением процентных ставок.

Недавние приобретения и продажи

В последние годы стратегия роста Avient характеризовалась агрессивной деятельностью по слияниям и поглощениям, хотя она также сопровождалась значительными продажами активов, поскольку компания сосредоточилась на рынках, предлагающих более высокую норму прибыли. Вот краткий обзор последних приобретений.

В январе 2018 года компания приобрела IQAP Masterbatch Group, поставщика специальных красителей и добавок, базирующегося в Испании и имеющего клиентов по всей Европе, за 74 миллиона долларов. Позже, в июне 2018 года, компания также приобрела PlastiComp, новатора в области передовых инженерных материалов и производителя специальных композитов, за 44,3 миллиона долларов.

Полгода спустя, в январе 2019 года, компания приобрела Fiber-Line, мирового лидера в области производства специализированных волокон и композитных материалов, за 120 миллионов долларов, а в октябре 2019 года продала свой бизнес по производству высокопроизводительных продуктов и решений за 775 миллионов долларов.

В июле 2020 года компания приобрела предприятие Clariant по производству цветных мастербатчей (OTCPK:CLZNF), которое включает 46 производственных предприятий и технологических центров в 29 странах, за 1,44 миллиарда долларов, а год спустя, в июле 2021 года, компания также приобрела Magna Colors. , лидера рынка экологически чистых чернил на водной основе для текстильной трафаретной печати, за 48 миллионов долларов.

Наконец, в сентябре 2022 года компания приобрела у DSM бизнес по производству защитных материалов за 1,4 миллиарда долларов и переименовала его в Avient Protective Materials, а позже, в ноябре 2022 года, компания продала свой дистрибьюторский бизнес примерно за 750 миллионов долларов из-за более низкой рентабельности. профиль, чтобы погасить долг с наступающим в ближайшем будущем сроком погашения.

Выручка остается на прежнем уровне, поскольку недавние приобретения были ориентированы на более высокую прибыль.

В результате стратегии слияний и поглощений, больше ориентированной на достижение более высоких показателей прибыльности, а не на рост доходов, продажи в последние годы находились в застое. Хотя продажи резко упали на 22,63% в 2020 году из-за сбоев, связанных с коронавирусом, они восстановились в 2021 и 2022 годах, увеличившись в годовом исчислении на 49,69% и 2,46% соответственно.

Что касается 2023 года, выручка снизилась на 5,21% в годовом исчислении в первом квартале и на 7,47% (также в годовом исчислении) во втором квартале, что вызвано общим спадом в отраслях, обслуживаемых Avient. Кроме того, клиенты сокращают свои запасы, что привело к снижению количества заказов, и ожидается, что в обозримом будущем эти препятствия существенно не восстановятся. В связи с этим ожидается, что доходы снизятся на 4,12% в 2023 году, но увеличатся на 4,60% в 2024 году, что означает, что доходы, вероятно, будут оставаться на прежнем уровне в течение довольно долгого времени. Как следствие, коэффициент P/S недавно снизился до 0,888, что означает, что компания получает годовой доход в размере 1,13 доллара на каждый доллар, принадлежащий инвесторам в акциях.

Этот коэффициент на 11,64% ниже, чем в среднем за последние 10 лет, и представляет собой снижение на 39,47% по сравнению с пиком 1,467, наблюдавшимся в начале 2018 года, что отражает текущий пессимизм инвесторов, который во многом объясняется четырьмя основными факторами: снижением объемов. из-за снижения покупательной способности потребителей и сокращения запасов клиентов, роста процентных расходов, растущего восприятия рецессионных рисков в краткосрочной и среднесрочной перспективе, а также более высокой волатильности маржи, вызванной нестабильными объемами и инфляционным давлением.

Маржа прибыли восстановилась, но макроэкономическая ситуация по-прежнему сложна.

Если мы посмотрим на динамику рентабельности в последние годы, мы увидим, что недавние усилия по реструктуризации сопровождались последующим улучшением профиля рентабельности компании, особенно с точки зрения валовой прибыли. Несмотря на это, рост производственных затрат, инфляция сырья и заработной платы, а также снижение объемов привели к значительному сокращению рентабельности EBITDA в последние кварталы, поскольку валовая прибыль за последние двенадцать месяцев в настоящее время составляет 26,06%, а рентабельность EBITDA – на уровне 26,06%. 8,74%.

Тем не менее, рентабельность валовой прибыли увеличилась за последние два квартала до 29,20%, а рентабельность EBITDA до 13,31% благодаря улучшению цен на сырье и инициативам по сокращению затрат, что означает, что рентабельность существенно восстановилась после недавних препятствий. Тем не менее, еще слишком рано претендовать на победу, поскольку текущий макроэкономический контекст по-прежнему характеризуется сильной волатильностью и неопределенностью, особенно в отношении инфляционного давления и спроса, а продажи, как ожидается, останутся слабыми во второй половине 2023 года и в целом в 2024 году. .

Кроме того, компании необходимо генерировать больше денежных средств, чем раньше, для покрытия процентных расходов, поскольку задолженность становится серьезной проблемой. Таким образом, увеличение рентабельности не сопровождалось улучшением перспектив компании, поскольку растущие процентные расходы сделали ее более уязвимой к серьезным проблемам в случае, если новый встречный ветер снова повлияет на прибыль.

Долг становится серьезной проблемой, поскольку процентные расходы резко возросли.

В последние годы компания столкнулась с растущим уровнем долга, а долгосрочный долг в настоящее время очень высок и составляет 2,18 миллиарда долларов. С другой стороны, денежные средства и их эквиваленты также высоки и составляют 529 миллионов долларов, что служит надежной защитой.

Благодаря высокой способности компании генерировать денежные средства от операций на сумму более 200 миллионов долларов в обычном году, долговая нагрузка до сих пор не была проблемой, поскольку общие процентные расходы исторически составляли от 50 до 75 миллионов долларов, а рентабельность значительно увеличилась благодаря приобретения и продажи. Но теперь более высокий уровень долга и рост процентных ставок привели к резкому увеличению общих процентных расходов за последние двенадцать месяцев до 145 миллионов долларов, и, следовательно, процентные расходы практически удвоились с начала 2022 года.

Во втором квартале 2023 года компания сообщила о процентных расходах в размере $29,40 млн. Это означает, что процентные расходы, как ожидается, будут немного ниже, чем те, которые были выплачены за последние 12 месяцев, и составят около $120 млн благодаря некоторому сокращению доли заемных средств, вызванному продажей сегмента сбыта. и сокращение запасов на 135 миллионов долларов, хотя разница все еще не очень значительна. К счастью, у компании нет сроков погашения до 2025 года, но чтобы существенно сократить эти расходы, ей необходимо продолжать снижать уровень долга. Сильным моментом является то, что денежные средства и их эквиваленты в размере 529 миллионов долларов США должны помочь немного сократить долг, в то время как дебиторская задолженность в размере 506 миллионов долларов США превышает кредиторскую задолженность в размере 429 миллионов долларов США, хотя запасы в размере 359 долларов США больше не дают такой большой прибыли для конвертации в фактические денежные средства.

Таким образом, мой вывод заключается в том, что недавнее снижение цены акций во многом вызвано недавним увеличением процентных расходов, которые, скорее всего, окажут серьезное давление на баланс компании в обозримом будущем, и для их снижения необходимо Компания должна значительно сократить долговую нагрузку, что в конечном итоге приведет к раскрытию значительной акционерной стоимости в долгосрочной перспективе. В связи с этим компании необходимо будет поддерживать относительно низкий коэффициент выплат денежных средств, чтобы сделать возможным сокращение долга, для которого отныне увеличение процентных расходов станет проблемой.

Рост дивидендов, вероятно, замедлится в результате более высоких коэффициентов денежных выплат.

Компания начала выплату дивидендов в размере 0,16 доллара США (разделенных на четыре квартала) в 2011 году, и с тех пор она постоянно повышалась по очень приемлемым ставкам. В октябре 2023 года компания объявила о повышении дивидендов на 4,04% до $1,03 на акцию в год, что представляет собой самое последнее повышение, ознаменовав среднегодовой рост на 15% с момента выплаты дивидендов. Кроме того, недавнее снижение цен на акции оставило потенциальным инвесторам текущую дивидендную доходность в размере 3,24%.

Несмотря на это, темпы роста дивидендов, вероятно, станут еще ниже, поскольку коэффициент выплат наличными становится все выше, и этот коэффициент будет продолжать расти из-за недавнего резкого роста процентных расходов. В следующей таблице я рассчитал устойчивость дивидендов за последние годы, рассчитав, какой процент коэффициента денежных выплат каждый год направляется на выплату дивидендов и покрытие процентных расходов.

Год	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022
Денежные средства от операций (в миллионах)	$208.4	$240.3	$227.6	$202.4	$253.7	$300.8	$221.6	$233.8	$398.4
Дивиденды выплаченные (в миллионах)	$29.9	$35.7	$40.2	$44.1	$56.1	$60.3	$71.3	$77.7	$86.8
Процентные расходы (в миллионах)	$59.8	$65.9	$56.3	$59.4	$61.0	$67.0	$61.1	$72.6	$79.4
Коэффициент выплаты наличных	43%	42%	42%	51%	46%	42%	60%	64%	42%

нажмите, чтобы увеличить

Как можно видеть, коэффициент выплат наличными, хотя и оставался относительно низким из года в год, значительно увеличился в 2020 и 2021 годах и превысил 60%, и хотя в 2022 году он составлял всего 42%, это объясняется более высоким, чем обычные денежные поступления от операций увеличились за счет сокращения запасов на 66,9 млн долларов и увеличения кредиторской задолженности на 24,9 млн долларов (в то время как дебиторская задолженность увеличилась всего на 0,7 млн ​​долларов).

В настоящее время денежные средства от операционной деятельности за последние двенадцать месяцев снизились до $267,0 млн (по сравнению с $398,4 млн, зарегистрированными за весь 2022 год), а запасы сократились на $135 млн за тот же период. Тем не менее, дебиторская задолженность увеличилась на $22 млн, а кредиторская задолженность уменьшилась на $205,3 млн, что показывает, что у компании все еще есть возможности для продолжения получения положительных денежных средств от операций и продолжения постепенного погашения своего долга, поскольку она сообщила о чистой прибыли за последние двенадцать месяцев в размере $576,2 млн.

Тем не менее, мы не должны забывать, что капитальные затраты в настоящее время высоки и составляют $117,4 млн (за последние двенадцать месяцев), поскольку компания делает значительные инвестиции в недавно приобретенные предприятия.

Тем не менее, компания сообщила о снижении капитальных затрат во втором квартале 2023 года на уровне $25,6 млн, поэтому такими темпами они должны сократиться до $102,4 млн в год текущими темпами. Более того, эти инвестиции в конечном итоге должны привести к несколько более высокой норме прибыли, хотя нет никаких гарантий, что это станет реальностью.

Что следует отслеживать после публикации результатов за третий квартал 2023 года

В конечном итоге, по моему мнению, именно способность компании снизить текущий (чистый) уровень долга в течение этого квартала вызовет более оптимистическое восприятие среди акционеров, у которых падение продаж (в годовом исчислении) ниже, чем у Второй квартал, который составил 7,47%, станет решающим для того, чтобы оправдать ожидания более легкого падения продаж на 4,12% за весь 2023 год, поскольку ожидается, что заказы от клиентов получат небольшой рост благодаря более умеренным запасам. Это позволит лучше использовать рабочую силу, избегая при этом накопления большего количества запасов, чем необходимо. Кроме того, если компания отчитается о рентабельности, аналогичной показателям во втором квартале 2023 года, денежные средства от операционной деятельности должны быть очень положительными, поскольку тогда она сможет продолжать сообщать о положительной чистой прибыли.

Риски, о которых стоит упомянуть

В долгосрочной перспективе я считаю профиль рисков Avient Corporation относительно низким, но все же существуют определенные риски, которые я хотел бы выделить применительно к краткосрочной и среднесрочной перспективе.

• Недавнее повышение процентных ставок может спровоцировать глобальную рецессию, которая может оказать существенное влияние на деятельность компании.
• Если инфляционное давление усилится в краткосрочной и среднесрочной перспективе или если продажи не восстановятся после 2024 года из-за ухудшения макроэкономической ситуации, денежных средств от операций может оказаться недостаточно для покрытия процентных расходов, выплаченных дивидендов и капитальных затрат.
• Если у компании возникнут проблемы с покрытием этих расходов, она может принять решение сократить дивиденды, чтобы высвободить немного денежных средств для погашения части долга и, таким образом, сократить процентные расходы в долгосрочной перспективе, что улучшит долгосрочные перспективы компании в долгосрочной перспективе. стоимость краткосрочного и среднесрочного ущерба акционерам.
• Компания также может выпустить новые акции, чтобы снизить текущий уровень долга до более устойчивого уровня, что приведет к некоторому размыванию акций.
• Для более осторожных инвесторов сохранение пункта инвестирования после следующего отчета о прибылях и убытках, в случае, если результаты не оправдают ожиданий, может быть хорошим способом снизить риск значительных потерь капитала, позволяя стратегии снизить среднюю цену покупки акций в случае дальнейшего снижения.

Заключение

Как следует из падения цены акций на 48%, ситуация Avient Corporation далеко не проста. В целом, операционная деятельность очень стабильна, с положительной прибылью и рентабельностью EBITDA, что делает компанию высокорентабельной. Конечно, недавний процесс реструктуризации оказался успешным с операционной точки зрения. Проблема в том, что, учитывая текущий макроэкономический контекст, характеризующийся более высокими процентными ставками и ослабленным спросом, увеличение процентных расходов было значительным, а рентабельность компании нестабильна.

Как показывает текущая ситуация, высокие процентные ставки должны стать временным препятствием, хотя компания не может полагаться на потенциальное снижение процентных ставок как на стратегию, позволяющую остаться на плаву в долгосрочной перспективе. По этой причине, если спрос не ускорится достаточно в 2024 году и в последующий период, компания может решить продать низкорентабельные предприятия, выпустить новые акции или сократить дивиденды, чтобы высвободить денежные средства и погасить часть долга, что, безусловно, имело бы последствия. значительное влияние на инвесторов в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Тем не менее, я твердо верю, что это представляет собой хорошую возможность для долгосрочных инвесторов, вкладывающих средства в рост дивидендов и обладающих достаточным терпением, чтобы дождаться улучшения текущей ситуации, поскольку компания остается прибыльной, а денежные средства и их эквиваленты очень высоки. В обмен на указанное терпение и потенциальный краткосрочный и среднесрочный ущерб акционерам инвесторы должны быть вознаграждены щедрой дивидендной доходностью в размере 3,24% в долгосрочной перспективе в высокодоходной компании, работающей в ключевых отраслях, но с учетом продолжающейся волатильности. На рынках и в отраслях я настоятельно рекомендую тем инвесторам, которые придерживаются более осторожного подхода к усреднению вниз, чтобы снизить риски волатильности цен на акции.

Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.