Academy Sports and Outdoors (ASO): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Описание Компании

Academy Sports and Outdoors (NASDAQ:ASO) — Потребительский дискреционный — Специализированный розничный торговец

Компания Academy Sports And Outdoors («компания»), основанная в 1938 году, является розничным продавцом товаров для спорта, активного отдыха и отдыха, предлагающим широкий выбор недорогих товаров в Соединенных Штатах. В настоящее время под названием Academy Sports And Outdoors у нее имеется 270 локаций, большинство из которых расположены в Техасе и на юго-востоке США, а также ее веб-сайт. Он работает в рамках одного отчетного сегмента, который можно разделить на четыре товарных подразделения:

• Outdoors (29,2% продаж ТТМ) — например, морское оборудование и удочки.
• Спорт и отдых (21,7% продаж ТТМ) — например, оборудование для фитнеса.
• Одежда (28,1% продаж ТТМ) — например, спортивная одежда.
• Обувь (20,5% продаж ТТМ) — например, рабочие и западные ботинки.
• Прочие (0,6% продаж ТТМ) — например, подарочные карты.

Инвестиционная диссертация

Academy Sports And Outdoors — это ориентированный на акционеров бизнес, приносящий денежный поток, который торгуется со значительной скидкой по отношению к своей внутренней стоимости.

Под руководством бывшего генерального директора Кена Хикса Academy Sports And Outdoors смогла добиться значительного улучшения операционной деятельности. Пример операционного улучшения, реализованного Хиксом, связан с более дисциплинированной стратегией ценообразования, которая заключается в предложении меньших скидок на более дорогие бренды (например, Columbia), поскольку клиенты, желающие приобрести высококачественные бренды, менее чувствительны к цене, в то время как оставляя бренды более низкого уровня по самой низкой цене, доступной на рынке. Компания также смогла эффективно извлечь выгоду из попутного ветра COVID-19, увеличив свой бизнес электронной коммерции, который вырос с 5,1% в 2020A до 10,9% продаж TTM, даже если реальным фокусом компании является продажа розничных товаров через омниканальность.

По сути, за последние четыре года продажи Academy Sports And Outdoors выросли в среднем на 9,8%, а продажи в тех же магазинах — на 9,0%. Компания также имеет самую высокую рентабельность продаж и EBITDA на квадратный фут по сравнению с лидером отрасли DICK’s Sporting Goods (DKS).

В течение следующих 4 лет руководство установило стратегию роста, которая направлена ​​на расширение своего присутствия на 40% (около 100 новых магазинов) как на существующих, так и особенно на новых смежных рынках (т. е. в пределах расстояния доставки от трех распределительных объектов). ). Если предположить, что средний объем продаж одного магазина составит 20 миллионов долларов, это может принести около 2 миллиардов долларов дополнительного дохода в течение следующих четырех лет. Руководство также ожидает увеличения продаж на квадратный фут до $365 против $330 в % от продаж TTM, а также эффективности операционного цикла за счет более высокой оборачиваемости запасов благодаря эффективности распределения. План также предусматривает увеличение чистой прибыли до 10% к 2026 году по сравнению с текущей рентабельностью чистой прибыли в 8,7% TTM. По моему мнению, ценностное предложение Academy Sports And Outdoors должно поддержать ее долгосрочный рост и помочь ей занять значительную долю рынка. Я ожидаю, что в течение следующих 10 лет выручка компании будет расти в среднем на 7,91% в среднем на:

1. Расширение своего присутствия на новых смежных рынках, где она может использовать существующие преимущества (т. е. местную экономию за счет масштаба).
2. Увеличение продаж на старых рынках (т. е. более высокие продажи в одном и том же магазине), что обусловлено увеличением посещаемости и увеличением размера корзины.
3. Повышение эффективности рабочего цикла.

Что касается отрасли, Academy Sports And Outdoors работает на сильно фрагментированном и конкурентном рынке. Ее конкурентоспособность стала одной из причин ухода Decathlon с рынка США. По оценкам, рынок оценивается примерно в 175 миллиардов долларов США, при этом крупнейшим конкурентом является Dick’s Sporting Goods с долей рынка ~7%, за которой следует доля Academy Sports And Outdoors ~3,5%. Пандемия COVID-19 стала серьезным попутным ветром для всей отрасли, причем спортивная одежда стала одной из самых сильных категорий потребительских расходов. Все это привело к значительному увеличению как выручки, так и прибыли. Сегодняшняя ситуация иная: экономика медленно впадает в рецессию, что приводит к снижению трафика в отрасли, а наиболее дорогостоящие товары длительного пользования страдают больше всего.

Я не верю, что Academy Sports And Outdoors будет застрахована от проблем, с которыми сталкивается отрасль, но я верю, что ее ценностное предложение — это то, что сделает ее явным победителем в долгосрочной перспективе.

Бизнес выступление

Цикл — зрелый рост

Academy Sports And Outdoors — это хорошая компания в плохом районе, ориентированная на акционеров, которая стремится воспроизвести свою успешную формулу по всей стране и заявить о себе как о настоящем лидере рынка.

За последние четыре года мы наблюдали положительную динамику бизнеса: среднегодовой темп роста продаж составил ~9,8%. Теперь эта тенденция, похоже, меняет траекторию: продажи снижаются во всех четырех категориях, что вызвано значительным сокращением транзакций и частично компенсируется увеличением размера билетов. Валовая прибыль также находится под давлением из-за снижения товарной прибыли и более высоких затрат на усадку, что частично компенсируется снижением транспортных расходов. Маржа FCFF составляет 5,9%, что ниже исторического среднего показателя за 4 года, а рентабельность капитала составляет 17,2% TTM (соответствует ROCE по индексу S&P 500), что значительно превышает стоимость капитала Компании, составляющую 10,88%. Это подчеркивает тот факт, что расширение создает ценность. ROE составляет 32,1% TTM, что обусловлено более высокой чистой маржой и процессом сокращения доли заемных средств.

Баланс является устойчивым: соотношение чистый долг/EBITDA составляет 1,70x, а процентное покрытие составляет 15,88x TTM (большая часть процентного долга представлена ​​операционной арендой). Цикл конвертации денежных средств составляет 56 дней TTM, что выше исторического среднего показателя за 4 года из-за более низкой оборачиваемости запасов. Однако об этом не стоит беспокоиться, поскольку запасы сокращаются в единицах измерения (в долларовом выражении остаются неизменными).

Оценка

Акции Academy Sports And Outdoors торгуются со скидкой по отношению к их внутренней стоимости.

Согласно моему консервативному сценарию, включающему запас прочности в 40%, целевая цена составляет 81,26 доллара за акцию или дисконт 76,64% по сравнению с текущей ценой в 46,00 доллара за акцию. Текущая оценка дает возможность приобрести генерирующую, акционерно-ориентированную и дивидендную компанию по очень привлекательной цене.

Я предполагаю, что в течение следующих 10 лет продажи будут расти в среднем на 7,91%, что ниже ожиданий руководства, поскольку они рассчитывают достичь рубежа продаж в 10 миллиардов долларов к 2027 году. Что касается прибыльности, я ожидаю, что рентабельность вернется к исторический средний показатель по отрасли, даже если я предполагаю, что Academy Sports And Outdoors сможет оставаться выше этого среднего показателя за счет снижения затрат на выполнение электронной коммерции, использования существующих мощностей дистрибуции и увеличения доли частных брендов.

Катализаторы

По моему мнению, следующее должно отражать потенциальный попутный ветер.

1 — Более сильный, чем ожидалось, трафик и отскок в категориях с большими размерами билетов.

2. На новых рынках темпы зрелости продаж в магазинах ниже, чем ожидалось.

3 — Обратные выкупы и потенциальное короткое сжатие (короткая доля составляет 11%)

Риски

Однако, на мой взгляд, существует также ряд негативных рисков, которые нам следует учитывать:

1 — Более сильная рекламная среда (т. е. давление на прибыль)

2. Продажи в одном магазине медленнее, чем ожидалось.

3 — Понижение кредитного рейтинга. Как заявило Муди:

Рейтинги могут быть понижены, если соотношение скорректированного долга/EBITDA Moody’s сохранится на уровне выше 2,75x или соотношение EBIT/процентные расходы снизится ниже 3,5x.

Технический анализ

С точки зрения технического анализа, на мой взгляд, хорошая цена входа составляет около $40,0 за акцию. Я пока не наблюдаю формирования какой-либо четкой закономерности, но, судя по динамике цен конкурентов Academy Sports And Outdoors, можно предположить, что она, вероятно, также находится под давлением (из-за общего пессимизма в отрасли).

Заключительные замечания

По моему мнению, Academy Sports And Outdoors представляет собой привлекательную инвестицию, поскольку она предлагает достаточный запас прочности.

В долгосрочной перспективе анализ показывает, что компания имеет хорошие возможности превзойти рынок, поскольку она стремится воспроизвести свою успешную формулу по всей стране. Однако в краткосрочной перспективе я считаю, что компания может оказаться под давлением из-за описанных выше препятствий в отрасли. В целом я считаю, что компания является хорошей инвестицией, поскольку она предлагает привлекательную возможность соотношения риска и вознаграждения.

Примечание редактора: эта статья была представлена ​​в рамках инвестиционного конкурса Seeking Alpha’s Best Value Idea, который продлится до 25 октября. Этот конкурс с денежными призами, открытый для всех участников, нельзя пропустить. Если вы заинтересованы в том, чтобы стать соавтором и принять участие в конкурсе, нажмите здесь, чтобы узнать больше и отправить свою статью сегодня!

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.