Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Передвигаться в эти неспокойные времена похоже на катание на американских горках, где даже хорошие новости могут неожиданно стать предвестником неопределенности. Несмотря на то, что экономика напрягает мускулы и демонстрирует замечательную устойчивость на фоне непрекращающегося повышения процентных ставок, мы находимся на грани потенциально более высоких и более продолжительных процентных ставок, что, возможно, проложит путь к экономическому замедлению. В таком вихре непредсказуемости дивидендные инвесторы находятся в неустанном поиске стабильности и уверенности. Это подводит нас к порогу Cheniere Energy Partners (NYSE:CQP), маяка надежности в эти нестабильные времена.
В своей предыдущей статье, написанной почти три года назад, я подчеркнул потенциал Cheniere Energy Partners по извлечению выгоды из растущего спроса на СПГ — потенциал, который компания с тех пор реализовала за счет расширения производственных мощностей. Теперь, когда компания переходит в новую фазу развития, у акционеров появилась новая и потенциально выгодная возможность.
Обладая высокой доходностью в 5,6%, Cheniere Energy Partners выделяется как привлекательный вариант для инвесторов, ищущих редкое сочетание надежности и привлекательной доходности, что делает его претендентом на более пристальное внимание.
Введение
Компания Cheniere Energy Inc. (СПГ) знакома многим инвесторам в энергетику, и легко понять, почему. Они были пионерами, первыми, кто начал экспортировать СПГ из США, максимально используя наш обильный и недорогой сланцевый газ и высокий спрос из-за границы. Все началось в 2016 году, когда они отправили первую партию СПГ со своего терминала СПГ Sabine Pass в округе Кэмерон, штат Луизиана. Этот завод является одним из крупнейших и самых современных заводов по производству СПГ в мире. Терминал, принадлежащий и управляемый компанией Cheniere Energy Partners, MLP, основанной Cheniere в 2006 году, установил высокую планку в отрасли.
Завод Sabine Pass включает в себя шесть линий СПГ, последняя из которых была введена в эксплуатацию в начале 2022 года. Вместе они могут производить около 30 млн тонн СПГ в год. Терминал СПГ также оборудован тремя морскими причалами и объектами регазификации, включая резервуары для хранения и испарители. Cheniere Energy Partners также владеет долей в 94-мильном трубопроводе, который соединяет перевал Сабин с другими межштатными и внутриштатными трубопроводами.
Но я считаю, что настоящая красота бизнеса Cheniere Energy Partners заключается в ее способности генерировать надежные уровни денежных потоков из года в год благодаря тому, что она продает СПГ в основном по долгосрочным договорам купли-продажи [SPA]. Я думаю, что это отличная вещь, которая выглядит еще лучше в нынешних неопределенных экономических условиях.
Неопределенная окружающая среда
Экономика США стоит на ногах, демонстрируя впечатляющую устойчивость, даже несмотря на то, что Федеральная резервная система существенно повысила процентные ставки. Первоначально эти повышения были направлены на сдерживание инфляции, и существовала реальная обеспокоенность тем, что они могут затормозить рост экономики США, возможно, даже подтолкнув страну к рецессии. Тем не менее, мы здесь, когда США бросают вызов ожиданиям. Несмотря на эти опасения, экономика выросла на 2,2% в первом квартале и на 2,1% во втором квартале 2023 года. Однако, хотя инфляция действительно остыла, снизившись с 6,5% в прошлом году до 3,7% в сентябре, она все еще находится выше среднего уровня. Цель ФРС в 2%.
Заглядывая в будущее, я считаю, что третий квартал может принести больше хороших новостей, о чем свидетельствуют последние данные, такие как увеличение заводского производства (даже несмотря на забастовки профсоюзов United Auto Workers [UAW]), а также удивительно сильный рост розничных продаж в сентябре. Розничные продажи выросли на 0,7% в сентябре, превысив ожидаемый многими рост на 0,3%. Аналогичным образом, объем промышленного производства за тот же период вырос на 0,4%, превысив ожидаемый рост на 0,1%.
Однако я считаю, что, поскольку экономика продолжает демонстрировать мускулы, а инфляция остается устойчиво высокой, становится все более вероятным, что мы увидим, что процентные ставки останутся повышенными в течение длительного периода. Это, в свою очередь, может создать основу для дальнейшего замедления экономики, поскольку влияние этих высоких процентных ставок начинает давать о себе знать, потенциально съедая корпоративные прибыли и влияя на дивиденды и более широкий фондовый рынок.
Надежные денежные потоки
В эти непредсказуемые времена компания Cheniere Energy Partners выделяется по двум основным причинам. Во-первых, как уже отмечалось ранее, компания преимущественно получает доход за счет долгосрочных договоров купли-продажи. Значительные 90% ее общих мощностей по производству СПГ, которые составляют 30 миллионов тонн в год, обеспечены долгосрочными договорами купли-продажи, рассчитанными до 2025 года. Эти соглашения гарантируют, что Cheniere Energy Partners получает фиксированную плату за мощность, независимо от того, приобретают ли ее клиенты любые грузы СПГ. В тех случаях, когда они совершают покупки, Cheniere Energy Partners получает прибыль от цены, которая обычно составляет около 115% от текущей цены на природный газ в Генри Хабе. Эта модель обеспечивает стабильный поток денежных средств каждый квартал, значительно превосходя потребности в распределении.
В сфере MLP способность фирмы поддерживать здоровый денежный поток для распределения часто оценивается с помощью коэффициента покрытия распределения. Это соотношение обычно считается здоровым, если оно находится в диапазоне от 1,2x до 1,5x или выше. Важно отметить, что Cheniere Energy Partners не раскрывает данные о своих распределяемых денежных потоках. В результате я использовал в качестве замены свободные денежные потоки, рассчитанные как денежный поток от операций до изменений в оборотном капитале за вычетом капитальных затрат.
В первой половине этого года Cheniere Energy Partners получила 2,62 доллара на акцию свободных денежных средств, что превышает показатель в 2,06 доллара на акцию в виде распределений. В результате коэффициент покрытия составляет 1,27x, что является надежным показателем того, что компания генерирует здоровый уровень денежных потоков. Я ожидаю еще лучших результатов в будущем.
Мои ожидания на будущее основаны на недавнем завершении планового технического обслуживания двух поездов на станции Сабин-Пасс во втором квартале — это самый крупный проект по техническому обслуживанию, который когда-либо осуществляла компания. Хотя это временно повлияло на производство СПГ Cheniere Energy Partners, компания все же выполнила все свои долгосрочные контрактные обязательства. Однако на краткосрочном рынке он был менее активен, чем обычно. Во втором квартале количество и объемы поставок СПГ упали примерно на 5% по сравнению с предыдущим годом, а операционные расходы выросли. Несмотря на эти проблемы, компания поддерживала достойный уровень денежного потока, подчеркивая ее способность генерировать надежные доходы даже во время простоев.
Поскольку работы по техническому обслуживанию уже позади, два поезда на Сабинском перевале готовятся к возобновлению работы на полную мощность. Это не только увеличит производство СПГ компании, но и позволит ей продавать свою продукцию, не охваченную долгосрочными соглашениями о СПГ, на спотовом рынке. Я ожидаю, что это увеличит как доходы, так и денежные потоки, что, вероятно, приведет к улучшению коэффициента покрытия.
Здоровый спрос на СПГ
Во-вторых, несмотря на непредсказуемую экономическую ситуацию, высокий спрос на СПГ, похоже, является устойчивой тенденцией. В настоящее время цены на этот товар находятся на высоком уровне: ориентиры Европейской голландской системы передачи прав собственности [TTF] и ориентированной на Азию японско-корейской марки [JKM] колеблются около 15 и 18 долларов США за млн БТЕ соответственно. Хотя в этом году цены упали более чем на 30%, они по-прежнему почти вдвое превышают средние показатели за пять лет.
Увеличение спроса на СПГ с 2022 года во многом обусловлено стремлением Европы уменьшить свою зависимость от российского газа. Это привело к притоку сделок с поставщиками из разных стран и усилению присутствия на спотовом рынке. Даже в свете снижения потребления газа в Европе в последние недели из-за снижения промышленного спроса спрос на СПГ остается высоким. Во втором квартале Cheniere Energy Partners сообщила об увеличении потоков СПГ в Европу на 9% по сравнению с предыдущим годом, и я не вижу никаких признаков изменения этой тенденции в ближайшем будущем.
В долгосрочной перспективе спрос на СПГ в Европе может снизиться по мере запуска новых заводов, снижения потребления и диверсификации источников энергии в регионе. Однако к тому времени я ожидаю более сильного спроса со стороны Азии.
В Японии, традиционно одном из крупнейших потребителей СПГ, в этом году наблюдается снижение спроса из-за роста цен на электроэнергию и перехода к атомной энергетике, при этом импорт СПГ в мае достиг самого низкого уровня за последние два десятилетия. И наоборот, Юго-Восточная Азия быстро становится горячей точкой для СПГ: значительный рост наблюдается в Таиланде, на Филиппинах, входящих в мировую торговлю СПГ, а во Вьетнаме, начинающем работу над своим первым терминалом регазификации. Спрос в этом регионе вырос на 31% в годовом сопоставлении в последнем квартале, что указывает на многообещающее начало. Кроме того, импорт СПГ в Китай вырос на значительные 20% во втором квартале, даже несмотря на то, что его экономика растет медленнее, чем ожидалось.
Что меня восхищает в Cheniere Energy Partners, так это ее стратегическое положение, позволяющее использовать этот растущий спрос. Компания планирует расширить свои мощности за счет строительства до трех новых поездов рядом с существующим комплексом Sabine Pass. «Проект расширения SPL» призван увеличить производство СПГ на 20 млн тонн в год, что означает увеличение на 67% по сравнению с текущим уровнем. Cheniere Energy Partners активно сотрудничает с регулирующими органами, поручила Bechtel провести предварительное инженерное проектирование [FEED] и заключила несколько долгосрочных соглашений SPA с мировыми гигантами, включая корейскую KOSPO, норвежскую Equinor (EQNR), китайскую ENN (OTCPK: XNGSY) и немецкой BASF (OTCQX:BASFY).
Важно отметить, что разработка проектов СПГ влечет за собой сложную задачу, требующую одобрения регулирующих органов, процессов строительства и других важных шагов, что может продлить сроки завершения до нескольких лет. Для реализации проекта расширения SPL может потребоваться несколько лет. Однако положительным моментом является то, что Cheniere Energy Partners может похвастаться образцовым опытом реализации проектов в срок и в рамках бюджета. После запуска этот проект должен значительно увеличить доходы и денежные потоки MLP.
Выводы и риски
Короче говоря, в эти времена экономической неопределенности Cheniere Energy Partners выделяется как маяк стабильности, в первую очередь благодаря своим долгосрочным соглашениям купли-продажи, которые обеспечивают постоянный поток денежных потоков. Сам рынок СПГ демонстрирует замечательную устойчивость и силу, и это служит хорошим предзнаменованием для Cheniere Energy Partners. Фирма не просто пассивно извлекает выгоду из рыночных условий; он активно расширяет свои возможности и готовится к будущему, разрабатывая новые поезда.
На мой взгляд, Cheniere Energy Partners представляет собой привлекательную инвестиционную возможность в пространстве MLP. Благодаря привлекательной доходности распределения в размере 5,6%, это заманчивый вариант для инвесторов, стремящихся к стабильному доходу. Эта доходность подкрепляется устойчивыми и надежными денежными потоками, которые генерирует компания, что дает уверенность в устойчивости распределений. Если сопоставить его доходность в 5,6% со средней доходностью S&P 500 в 1,6% и медианной доходностью энергетического сектора в 3,46%, то это выглядит великолепно. Однако стоит отметить, что эта доходность немного ниже, чем 6%, которые Cheniere Energy Partners обычно получала за последние пять лет, как показывают данные Seeking Alpha.
Что касается оценки, акции Cheniere Energy Partners в настоящее время торгуются по коэффициенту EV/EBITDA [форвардному] 11,24x. Это позволяет компании иметь более высокую цену по сравнению с некоторыми ведущими MLP в области энергетической инфраструктуры, такими как Enterprise Products Partners (EPD), Energy Transfer (ET) и MPLX (MPLX), все из которых торгуются ниже 10,5x EV/ EBITDA [форвардный] кратный. Инвесторам, рассматривающим возможность добавления Cheniere Energy Partners в свой портфель, возможно, было бы разумно дождаться более благоприятной точки входа, когда рынок предлагает падение цен, гарантируя лучшую оценку и потенциал более высокой прибыли.
Хотя Cheniere Energy Partners демонстрирует сильные фундаментальные показатели, важно также взвесить потенциальные риски. Cheniere Energy Partners не застрахована от сложностей глобальной экономической ситуации. Надвигающиеся угрозы глобального экономического спада представляют собой значительный риск, потенциально влияющий на спрос на СПГ даже в регионах, которые исторически демонстрировали устойчивый спрос, таких как Азия. Если глобальная торговля СПГ столкнется с турбулентностью, Cheniere Energy Partners может столкнуться с негативным влиянием на ее перспективы и финансовые показатели. Преобладающая среда с высокими процентными ставками добавляет еще один уровень сложности в эту ситуацию. Потребность Cheniere Energy Partners в рефинансировании существующего долга и обеспечении дополнительного финансирования инициатив роста может стать более дорогостоящей задачей, поскольку растущие процентные ставки приводят к увеличению стоимости заимствований. Этот сценарий может привести к перегрузке денежных потоков, оставив меньше возможностей для роста продаж и потенциально повлияв на общее финансовое состояние MLP.
Кроме того, нельзя игнорировать проблемы, вызванные высокой инфляцией. В различных секторах предприятия сталкиваются с возросшими операционными и капитальными затратами, и Cheniere Energy Partners не является исключением. Строительство новых заводов СПГ, важнейший аспект стратегии роста компании, может стать существенно дороже. Эксплуатационные расходы также, вероятно, возрастут, и компания может столкнуться с более высокими расходами на техническое обслуживание. В совокупности эти факторы могут ограничить будущие денежные потоки компании, тем самым потенциально влияя на ее способность увеличивать объемы распределения с течением времени.
Инвесторам необходимо тщательно оценить эти риски и принять во внимание свою терпимость к такой неопределенности, прежде чем принять решение инвестировать в Cheniere Energy Partners.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
