Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Одна из самых больших ошибок, которых следует избегать стоимостным инвесторам, — это принятие решения о покупке компании исключительно на основе исторических финансовых показателей этой компании и ее текущей оценки. Я бы сказал, что в девяти случаях из десяти такой простой анализ может дать привлекательные результаты. Но это также может привести к упущенным возможностям и ловушкам стоимости, первое из которых означает, что инвесторы упускают хорошую возможность, а второе приводит к довольно болезненным потерям. Одной из компаний, которая только с точки зрения оценки выглядит довольно дорогой, является The Bancorp (NASDAQ:TBBK). Но если копнуть глубже и посмотреть, что готовит компания, картина станет намного интереснее. По сравнению с другими банками акции довольно дорогие. Но если учесть быстрый рост компании и перспективы ее роста, картина выглядит гораздо интереснее.
Дорогой банк, достойный внимания
Как и любой традиционный банк, The Bancorp предоставляет широкий спектр ожидаемых услуг. Например, он принимает депозиты, позволяя клиентам распределять указанные депозиты на текущие счета, сберегательные счета, счета денежного рынка и другие подобные предложения. Он также использует эти депозиты для участия в различной инвестиционной деятельности. Примеры включают, помимо прочего, выдачу кредитов SBA, а также другие виды специализированной финансовой деятельности, такие как выпуск кредитных линий, обеспеченных ценными бумагами, и кредитных линий, обеспеченных денежной стоимостью страховых полисов. Компания также предоставляет финансирование инвестиционных консультантов специально для инвестиционных консультантов, желающих либо вырасти, либо укрепить свое присутствие.
В последние годы руководство сосредоточило внимание и на других инициативах. Например, у компании есть целое подразделение, которое занимается предоставлением текущих и сберегательных счетов, а также других банковских услуг фирмам, занимающимся финансовыми технологиями, и аналогичным предприятиям. Некоторые из других услуг, которые он предоставляет компаниям такого типа, включают обнаружение мошенничества, борьбу с отмыванием денег, соблюдение требований потребителей и многое другое. Он даже предоставляет услуги обработки ACH и спонсирования кредитных карт. Через подразделение услуг по выпуску карт компания выпускает дебетовые и предоплаченные карты как для потребительских, так и для корпоративных счетов. Он также занимается расчетом заработной платы, корпоративными стимулами, льготами на медицинские расходы до уплаты налогов и другими сопутствующими услугами.
За последние несколько лет руководство добилось довольно значительного роста банка. Например, стоимость кредитов на балансе банка выросла более чем вдвое — с $2,65 млрд в 2020 году до $5,49 млрд в 2022 году. С тех пор кредиты незначительно снизились, упав до $5,27 млрд к концу второго квартала этого года. Прежде чем я укажу вам на изображение ниже, чтобы узнать некоторые подробности о моей собственной композиции, я хотел бы отметить, что на изображении указано большее число кредитов, чем то, что я только что предоставил. Это потому, что я включил часть ее кредитов в ценные бумаги, которые есть у компании, поскольку они классифицируются как предназначенные для продажи, а не как удерживаемые до погашения. Их даже выделили из остальных кредитов, находящихся на балансе компании. Но я отвлекся. Около 36% стоимости кредитов компании приходится на ее институциональную банковскую линию. Сюда входят вышеупомянутые кредитные линии, обеспеченные ценными бумагами, и кредитные линии, обеспеченные страхованием, а также консультативное финансирование. Между тем, 37% приходится на бридж-кредитование недвижимости, причем подавляющее большинство этой суммы составляет многоквартирная коммерческая недвижимость. 14% приходится на кредитование малого бизнеса, причем большая часть этого объема приходится на кредиты SBA. Остальные кредиты, в общей сложности около 13%, подпадают под деятельность по аренде коммерческого флота или другую разную деятельность.
Я уже упоминал стоимость ценных бумаг. Некоторое увеличение кредитов было вызвано добровольным переходом от использования некоторых активов в ценных бумагах к кредитам, которые выдает учреждение. С 2020 по 2022 год стоимость ценных бумаг упала с $3,02 млрд до $1,36 млрд. К концу второго квартала этого года они упали до $1,17 млрд. Между тем, денежные средства и их эквиваленты продемонстрировали значительный рост за последние три года и с тех пор остаются в довольно узком диапазоне. На конец второго квартала денежные средства составили $880,5 млн.
Все это было бы невозможно без резкого роста депозитов. Стоимость депозитов подскочила с $5,46 млрд в 2020 году до $7,03 млрд в 2022 году. Вероятно, из-за банковского кризиса, который произошел в начале этого года, депозиты немного снизились, упав до $6,61 млрд в первом квартале этого года, а затем упали еще до $6,56. миллиард. Хотя это само по себе вызывает беспокойство, важно отметить, что только 9% кредитов компании классифицируются как незастрахованные. Это само по себе прекрасно, поскольку означает, что риск дальнейшего снижения депозитов довольно мал. Добавьте к этому тот факт, что долг составляет всего 119 миллионов долларов, что меньше, чем у компании в предыдущие годы, и есть много поводов для оптимизма с точки зрения стабильности.
Общий рост банка позволил его чистому процентному доходу вырасти со 188,5 миллиона долларов в 2020 году до 241,7 миллиона долларов в 2022 году. Непроцентные доходы также увеличились за это время, увеличившись с 84,6 миллиона долларов до 105,7 миллиона долларов. И, наконец, чистая прибыль банка подскочила с $80,1 млн до $130,2 млн. В текущем финансовом году финансовые показатели продолжают оставаться сильными. Чистый процентный доход взлетел с $103,9 млн в первой половине прошлого года до $170,7 млн за то же время в этом году. Мы увидели небольшое увеличение непроцентных доходов и почти удвоение чистой прибыли с $59,4 млн до $98,1 млн.
Чисто с точки зрения оценки акции выглядят не очень хорошо. Используя данные прошлого года, банк торгуется по коэффициенту цены к прибыли 14,4. Среднее значение по отрасли составляет примерно 10,4, и я проанализировал многие банки с коэффициентом от 6 до 10. Некоторые даже оказались ниже этого диапазона. Аналогичным образом компания торгуется по цене, в 2,6 раза превышающей ее балансовую стоимость за акцию. В наши дни банки, как правило, торгуют где-то между приличной скидкой к своей балансовой стоимости и приличной премией, но почти никогда не на таком высоком уровне. Но здесь картина становится более интересной. Видите ли, руководство прогнозирует прибыль на акцию в этом году в размере 3,60 доллара. Это будет означать чистую прибыль в размере 196,4 миллиона долларов. Это приведет к значительному снижению мультипликатора прибыли банка до 9,6. Это не приводит к изменению балансовой стоимости, но она также должна несколько снизиться, пока продолжающееся получение прибыли приводит к увеличению балансовой стоимости собственного капитала банка.
Этот рост, похоже, является лишь началом планов руководства. Видите ли, в своей последней презентации для инвесторов компания обсуждала то, что она называет Vision 700. Это план компании по раскрытию «полного потенциала» своего платежного и кредитного бизнеса. Это включает в себя активацию платежной экосистемы 2.0, использование полученного от нее роста для оптимизации своего баланса и попутную работу по возврату капитала акционерам. К 2030 году руководство надеется, что выручка этой части компании превысит 700 миллионов долларов в год. Работая напрямую с компаниями финансовых технологий посредством спонсорства кредитных и дебетовых карт, а также содействуя другой платежной деятельности, компания надеется не только получать доход от своей платежной экосистемы, но и привлечь дополнительные депозиты, которые она сможет использовать для одолжить еще больше.
Уже сейчас 22% доходов, получаемых банком, приходится на его решения в области финансовых технологий. Рост депозитов от платежного бизнеса был впечатляющим. Еще в 2019 году, например, на эту часть предприятия приходилось $4 млрд депозитов. К концу последнего квартала эта цифра выросла до 6,5 миллиардов долларов. Если затем объединить это со стратегией сосредоточения внимания на вышеупомянутой специализированной кредитной деятельности, которой уже занимается банк, деятельности, которая, следует отметить, имеет низкую историю убытков, потенциал роста для инвесторов может быть значительным.
Еда на вынос
Судя по предоставленным данным, The Bancorp на первый взгляд выглядит довольно дорогой перспективой. Но если заглянуть под капот и увидеть, над чем работает руководство, картина довольно быстро изменится. Компания хорошо растет, и ее долгосрочная траектория должна быть позитивной. В отсутствие каких-либо неожиданных результатов я бы предположил, что отсюда, вероятно, существует дальнейший потенциал роста. По этой причине я решил на данный момент оценить этот бизнес как «покупать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
