Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Чуть больше года назад я писал о Wendy’s (NASDAQ:WEN), отмечая, что, хотя акции резко выросли со своих максимумов, паника, связанная с кишечной палочкой, могла привести к задержке восстановления, и это говорит о том, что в других местах есть лучшие возможности. , одно из которых — Agnico Eagle (AEM). С тех пор WEN упал на 4%, индекс S&P 500 (SPY) вырос на 12%, а Agnico Eagle поднялся на 23%. Тем не менее, влияние Wendy на трафик из-за незначительной паники, связанной с кишечной палочкой, оказалось более сдержанным, чем я ожидал, и это составило солидное первое полугодие, при этом компания отметила «чрезмерный рост во время завтрака и позднего вечера» и гораздо лучшую прибыль внутри страны. Между тем, хотя рост количества единиц отстает от ожиданий из-за задержек с выдачей разрешений, мы должны увидеть улучшение в будущем, заполнив часть разрыва более крупными аналогами быстрого обслуживания. В этом обновлении мы рассмотрим последние результаты, общеотраслевые тенденции и то, где находится обновленная зона покупки акций с низким уровнем риска.
Последние результаты и обновленный прогноз на 2023 финансовый год
Wendy’s опубликовала результаты за второй квартал в середине августа, сообщив, что квартальная выручка составила $561,6 млн, что на 4% больше, чем в прошлом году. Этому способствовал рост продаж в одних и тех же ресторанах на уровне 5,1% по всей системе (1,7% в США, 14,7% на международном уровне), а также компания сообщила о росте общесистемных продаж на 6,9%. В целом, эти результаты были приличными, но общее развитие продолжало отставать: с начала года было открыто 80 ресторанов, но только 20 в чистом виде новых, что соответствует росту лишь на ~0,3%. Положительным моментом является то, что рентабельность ресторанного уровня выросла в США (+230 базисных пунктов до 17,3%) и во всем мире, хотя за пять лет она все еще ниже, несмотря на значительный рост цен в меню (второй квартал 2018 года: 17,4%).
Углубившись в результаты, компания сообщила в первом квартале, что она увеличила свою долю среди клиентов более высокого класса и сохранила долю среди менее богатых клиентов, и эта тенденция, судя по комментариям за второй квартал, оказалась аналогичной. Между тем, компания отметила, что на сегодняшний день она не заметила сопротивления со стороны потребителей по поводу цен (~ 7% эффективных цен на 2023 год с недавним повышением цен на меню в мае), что также является положительным событием, учитывая, что владелец Olive Garden Дарден (DRI) отметил, что это было видя некоторые потенциальные признаки управления проверками в своих последних результатах. Тем временем компания сообщила, что в дневное время ее продажи последовательно и в годовом исчислении выражались двузначными числами, и полагают, что она увеличила долю в ночное время: 90% ее ресторанов (в выходные дни больше) теперь открыты до полночь или позже. В целом, успехи во время завтрака и позднего вечера являются положительными, и инвесторы могут рассчитывать на будущие обновления после открытия первого ресторана Next Gen во втором квартале.
По заявлению компании, в дизайне ее нового ресторана Next Gen упор будет сделан на «удобство, скорость и точность в процессе доставки, обеда в ресторане и цифрового получения заказов». В наиболее загруженных местах он будет оборудован кухней большой вместимости с двусторонней конструкцией кухни, дополнительными зонами для производства сэндвичей и выделенным пространством для цифровых заказов, а также сокращенными расстояниями поездок для членов команды.
Наконец, что касается недавних событий, хотя предположения о росте кухни-призрака оказались провальными (REEF Kitchens), компания, похоже, уверена в своем новом потенциале голосового ИИ (Wendy’s Fresh AI) с Google (GOOG). Фактически, компания отметила, что в июне она запустила испытания с целью повышения скорости обслуживания в автосервисах и помогает членам своей команды лучше выполнять свою работу. Тем не менее, в случае реализации это будет не столько возможность получения прибыли, сколько перераспределение рабочей силы в ресторане, по мнению компании, что поможет повысить скорость/точность. И хотя компания, безусловно, могла бы использовать экономию на рабочей силе, как это удалось Kura Sushi (KRUS), более быстрое время прохождения означает большую удовлетворенность клиентов и, как правило, более высокое количество АНПА, поэтому в случае успешной реализации есть возможности для увеличения продаж.
Общеотраслевые тенденции
Хотя комментарии в целом были положительными, устойчивые тенденции не были слишком удивительными, учитывая, что быстрое обслуживание держалось относительно хорошо в первом полугодии с положительным трафиком, который значительно опережал трафик в ресторанах с непринужденной обстановкой (продолжая тенденцию некоторого снижения торговли, которую мы наблюдали в прошлом году). последние 18 месяцев). К сожалению, эта тенденция не продолжилась во втором полугодии и в последнее время существенно ухудшилась. Фактически, трафик быстрого обслуживания перешел от положительного роста в июне и июле к резкому снижению в августе и сентябре, и эта тенденция вряд ли улучшится в октябре, если вообще коррелирует с данными OpenTable, что предполагает, что общий трафик в отрасли продолжает снижаться. Следовательно, хотя, судя по оптимистичным комментариям, Wendy’s в третьем квартале могла бы превзойти прогноз продаж в 557 миллионов долларов, сейчас трудно быть столь же оптимистичным.
Положительным моментом является то, что инфляция сырьевых товаров снизилась, что помогает некоторым ресторанам, и мы действительно наблюдаем незначительную дефляцию в некоторых сырьевых товарах после двузначной инфляции в прошлом году. Тем не менее, говядина является одной из областей, которая остается на повышенном уровне, что является незначительным препятствием для Wendy’s, поскольку говядина/телятина лидируют в потребительской корзине, которая в сентябре выросла примерно на 21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, согласно оптовым ценам на продукты питания. Таким образом, хотя те бренды, которые больше склоняются к курице и свинине, получают выгоду, названия гамбургеров не видят такого большого облегчения. Это незначительное отрицательное отличие с точки зрения рентабельности для ресторанных брендов с высокой концентрацией гамбургеров, особенно с учетом того, что цены Wendy’s ниже, чем у аналогов.
Наконец, с точки зрения труда, Wendy’s и другие отметили, что трудовые ресурсы улучшаются: поток кандидатов увеличивается, а текучесть снижается, что подтвердила Wendy’s в первом квартале, при этом компания сообщила, что уровень 90-дневной текучести улучшился по сравнению с прошлым годом. Тем не менее, инфляция заработной платы остается высокой, тенденции выручки не являются самыми обнадеживающими с точки зрения всей отрасли, а цены на уровне 7–10% в год могут быть не такими устойчивыми каждый год, если мы наблюдаем сдвиг в потребительском спросе. поведение, при котором даже в службах быстрого обслуживания в последнее время наблюдается сокращение трафика (данные за август, сентябрь). И, учитывая этот прогноз, я вижу меньшую вероятность того, что Wendy’s превысит свои показатели за третий и четвертый кварталы, и я также считаю, что верхний предел ее целевого показателя роста единиц продукции на 4% в 2024 году является амбициозным. Давайте посмотрим на оценку и посмотрим, учтен ли в акциях риск потенциального отсутствия роста количества единиц в 2024 году и снижения трафика:
Оценка
Учитывая ~209 миллионов акций и цену акции в $19,30, Wendy’s торгуется с рыночной капитализацией ~$4,0 миллиарда и стоимостью предприятия ~$7,5 миллиарда. Это делает его одним из брендов с меньшей капитализацией в сфере быстрого обслуживания после более крупных конкурентов, таких как McDonald’s (MCD) и Yum! Бренды (ЮМ). Между тем, она торгуется с более низким мультипликатором, чем группа аналогов, и ее EBITDA за 2024 финансовый год с точки зрения стоимости предприятия составляет всего ~13,0x. Частично это можно объяснить более низкими темпами роста продаж продукции компании, которые, как ожидается, составят всего около 2% в этом году из-за продолжающихся задержек с выдачей разрешений. Однако, если акции смогут вернуться к росту на 3-4% в 2024 и 2025 годах, как это предусмотрено, возможно, мы увидим, что они вернутся в пользу и получат больше уважения на рынке, особенно с учетом их лидирующих в отрасли доходностей акционеров ( ~5,0% дивидендов + агрессивный выкуп).
Глядя на график выше, мы можем увидеть текущую оценку WEN на основе EV/EBITDA, которая показывает, что она торгуется ниже среднего коэффициента ~ 15,0x (среднее за 10 лет). Тем не менее, я думаю, что трудно оправдать показатели прошлого десятилетия в отрасли, которая понесла некоторый ущерб рентабельности из-за инфляции заработной платы выше среднего и двух лет почти беспрецедентной инфляции в сырьевых товарах, при этом инфляция заработной платы остается устойчивой на многих рынках. Кроме того, я думаю, что более низкие коэффициенты более подходят в условиях высокой скорости, в которой мы находимся, предполагая, что коэффициент, кратный 14,0x, может быть более подходящим. А если принять во внимание оценку EBITDA на 2024 финансовый год в размере $575 млн, справедливого коэффициента 14,0x EV/EBITDA, и 202 млн акций, то справедливая стоимость WEN составит $23,00. Хотя это указывает на потенциал роста на 19% по сравнению с текущими уровнями, я рассчитываю на минимальную скидку в 25%, чтобы оправдать открытие новых позиций в компаниях со средней капитализацией. После применения этой скидки идеальная зона покупки WEN составит $17,30 или ниже.
Очевидно, нет никакой гарантии, что акция достигнет такого минимума и окажется в зоне покупки с низким риском, и вполне возможно, что акция может достичь дна в этой области. Тем не менее, я предпочитаю покупать акции, когда их ненавидят, и торговать с большими дисконтами к их справедливой стоимости (особенно, если они имеют низкие темпы роста), и хотя WEN может оказаться в немилости, трудно утверждать, что ее ненавидят или она торгуется с большой скидкой. дисконт к справедливой стоимости пока что. Кроме того, акция имеет незаполненный гэп на уровне $16,60, и в прошлом у нее была склонность заполнять эти гэпы (06.08.19, 22.11.19, 05.05.20, 20.07.20, 03/03). 21.05, 07.06.21). Таким образом, хотя стоимость акций, безусловно, становится более разумной, я думаю, что лучшая установка для открытия длинной позиции будет ниже $17,25, особенно без немедленного катализатора для пересмотра рейтинга, учитывая сложную макроэкономическую ситуацию.
Краткое содержание
Wendy’s сообщила о более приличных результатах во втором квартале, и, безусловно, отрадно видеть, что компания сообщает о самых высоких ежедневных продажах завтраков за все время в Соединенных Штатах после неудачной попытки реализовать завтрак в прошлом (больше SKU, более высокие инвестиции и более высокие трудозатраты, необходимые в предыдущем квартале). итерация). Между тем, хотя сделка с Flynn Restaurant Group в Австралии на 200 ресторанов до 2024 года не является большим событием, она является позитивной, поскольку чистый рост количества единиц будет происходить на дополнительных рынках, помимо Канады, Индии, Великобритании и Филиппин. Наконец, компания добилась более высоких, чем ожидалось, дополнительных продаж в ночное время, и, хотя она становится более конкурентоспособной, это еще одна небольшая победа. Тем не менее, хотя стоимость акций становится все более привлекательной, я пока не вижу достаточного запаса прочности. Итак, если бы я хотел добавить WEN с инвестиционной точки зрения, я бы увидел, что более привлекательной зоной покупки является $17,30 или ниже.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
