Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
На прошлой неделе фондовый рынок был довольно нервным, и лишь несколько активов показали положительную динамику. Быстрый рост доходности по долгосрочным облигациям порождает неопределенность на рынках, и банковский сектор является одним из секторов, который переживает худшую ситуацию: всего за 4 дня акции S&T Bancorp (NASDAQ:STBA) упали примерно на 8%. Более того, результаты третьего квартала 2023 года только усугубили ситуацию:
- Прибыль на акцию по GAAP составила $0,87, что на $0,04 ниже ожиданий.
- Выручка составила $100,24 млн, что на $1,26 млн ниже ожиданий.
Короче говоря, это был не один из лучших кварталов для S&T Bancorp.В любом случае, я думаю, даже если бы результаты были положительными, они не смогли бы полностью компенсировать медвежье движение основных индексов США.
Чистая процентная маржа остается высокой, но ожидается снижение
Чистый процентный доход составил $87,38 млн, что на $0,74 млн меньше, чем в предыдущем квартале. По сравнению с третьим кварталом 2022 года рост составил 3,59 миллиона долларов.
Неслучайно S&T Bancorp испытал застой в росте после третьего квартала 2022 года, ведь именно в этот период ФРС агрессивно повышала процентные ставки. Стоимость вкладов значительно выросла по сравнению с тем, что было всего год назад, речь идет о росте на 19,72 миллиона долларов, что немало для банка, который в целом имеет прибыль чуть более 30 миллионов долларов. Однако S&T Bancorp в этом отношении пострадала не так сильно, как его коллеги.
Если посмотреть на стоимость процентных вкладов, то в целом мы чуть выше 2 процентов, а у самых проблемных банков доходность доходила и до 4 процентов. Кроме того, беспроцентные депозиты оставались достаточно стабильными; на самом деле они сократились всего на 384 миллиона долларов по сравнению с прошлым годом. На первый взгляд это может показаться плохим результатом, но это не так, поскольку в сопоставимых странах снижение было гораздо хуже.
Когда SVB обанкротился, почти все региональные банки в последующие недели испытали значительное сокращение депозитов из-за отсутствия доверия к финансовой системе. Этот эффект, в сочетании с тем, что ставки денежного рынка достигли 5 процентов, в целом оказался не таким уж плохим для S&T Bancorp.
На сегодняшний день поиск клиентов по более высоким ставкам продолжается, но, судя по всему, снижение беспроцентных депозитов стабилизируется. В этом квартале снижение составило 54 миллиона долларов, что является самой низкой суммой с момента начала ограничительной денежно-кредитной политики ФРС. Во втором квартале 2023 года снижение составило более чем вдвое — $138 млн. Поскольку эти фонды были заменены другими, по которым банк платит проценты, чистая процентная маржа изо всех сил пытается улучшиться в течение нескольких месяцев.
В этом году он всегда снижался и достиг 4,09%. Хотя это на 24 базисных пункта ниже, чем в четвертом квартале 2022 года, в целом это все равно довольно положительный результат. Средний показатель по отрасли на данный момент составляет 3,27%, но этот результат может измениться в ближайшие дни с выходом новых квартальных отчетов. Достижение столь высокой чистой процентной маржи стало возможным также благодаря увеличению соотношения кредитов к депозитам. В этом квартале это соотношение составляет 96 процентов; год назад он был на 5 процентов ниже. Короче говоря, банк старался максимально эффективно использовать свои средства в условиях высоких процентных ставок. С одной стороны, это приятно, но с другой – ставит банк в тяжелое финансовое положение. Действительно, высокий коэффициент LTD совпадает с меньшим количеством резервов, доступных для покрытия любых внезапных потрясений.
Но как долго чистая процентная маржа будет продолжать падать? По оценкам финансового директора Марка Кочвара, вполне вероятно, что период кризиса может продлиться до середины 2024 года.
Если предположить, что ставка по федеральным фондам не изменится, давление на стоимость заимствований будет продолжаться, по крайней мере, в течение следующих двух кварталов и приведет к сокращению чистой процентной маржи на 10-12 базисных пунктов для каждого. В принципе, дно ожидается в середине 2024 года и составит от 3,75% до 3,80%. Конечно, если ФРС изменит денежно-кредитную политику, эти оценки будут полностью нивелированы.
Соображения по балансу
Судя по минимальным требованиям к капиталу, S&T Bancorp выглядит вполне солидно, имея значительный избыток. Более того, хотя нереализованные убытки за последний период увеличились, соотношение ТВК/ТА по-прежнему остается стабильным. Причина кроется в том, что портфель ценных бумаг имеет довольно небольшой вес, поэтому девальвации не играют существенной роли. На долю AOCI приходится чуть менее 10 процентов капитала.
По состоянию на третий квартал 2023 года ценные бумаги в портфеле составили $955 млн, что составляет около 10% от совокупных активов. Этот портфель генерирует денежные потоки в размере от 25 до 35 миллионов долларов в квартал, в зависимости от процентов и сроков погашения, и намерение руководства состоит в том, чтобы сохранить вес этого портфеля на уровне 10%. Таким образом, мы можем ожидать замены ценных бумаг с наступающим сроком погашения в ближайшие месяцы другими ценными бумагами с более высокой доходностью. Лично я нахожу это интересным, поскольку это позволило бы банку покупать безрисковые ценные бумаги с доходностью, невиданной за последние два десятилетия. Не все банки могут применять эту стратегию, особенно с высоким AOCI.
В любом случае, несмотря на хорошие предпосылки, стоимость материальной балансовой стоимости все еще находится под давлением. Хотя лучший результат с первого квартала 2021 года был достигнут в третьем квартале 2023 года, в целом рост остается довольно стабильным. Как видно, причины касаются увеличения стоимости депозитов, а также увеличения AOCI. Кроме того, не помогают и дивиденды: каждый квартал акционерам распределяется $12,40 млн.
Наконец, я вспоминаю, что у S&T Bancorp все еще есть чуть менее 10 миллионов долларов для покупки собственных акций. В этом квартале менеджмент предпочел не воспользоваться обратным выкупом и оставить денежные средства на балансе. Не исключено, что это продолжится и в четвертом квартале 2023 года. По моему мнению, руководство ждет дальнейшего роста балансовой стоимости, прежде чем выкупать собственные акции, поэтому сейчас еще не подходящее время. Как вы знаете, обратный выкуп уменьшает капитал и, вероятно, может быть слишком рискованным шагом, учитывая текущую финансовую ситуацию.
Заключение
Результаты S&T Bancorp в третьем квартале 2023 года не оправдали ожиданий, а негативные настроения рынка усилили снижение цены за акцию.
В целом чистая процентная маржа оставалась довольно высокой, но, вероятно, до дна еще далеко. На сегодняшний день предполагается, что до середины 2024 года улучшений не будет. Материальная балансовая стоимость улучшилась, но долгосрочный рост остается низким. Кроме того, маловероятно, что будут новые выкупы, пока не будет достигнута большая стабильность в стоимости финансирования.
Наконец, дивиденд продолжает оставаться постоянным, но, как мы видим на этом изображении, его улучшение не всегда гарантировано. Раньше, в самые сложные времена, его часто обрезали или не увеличивали. На сегодняшний день дивидендная доходность составляет 4,94 процента, но это не следует воспринимать как нечто само собой разумеющееся. Кривая доходности быстро возвращается к положительному наклону, и обычно это означает рецессию в последующие месяцы.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
