Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В PropNotes мы сосредоточены на поиске уникальной альфа-версии, которую вы больше нигде не найдете.
В инвестиционной сфере есть два ключевых способа создания альфа-версии; либо участие в компаниях и позициях, которые не пользуются широкой популярностью, либо структурирование сделок в известных компаниях более точными способами и, следовательно, приносящими большую прибыль с меньшим риском.
Часто для нас, здесь, в Seeking Alpha, создание альфа означает структурирование сделок с известными именами наиболее эффективным способом.
Вы можете увидеть примеры этого во многих недавних статьях, которые мы опубликовали, где мы, среди прочего, защищали стратегии коротких опционов пут, чтобы получить максимальную прибыль от наших идей или ожиданий относительно того, что нас ждет в будущем.
Однако иногда создание альфа-версии действительно требует от вас сойти с проторенной дороги в поисках скрытых драгоценностей, на которые никто не смотрит.
В сегодняшней статье мы сделаем именно это.
В сегодняшней статье мы рассмотрим SunCoke Energy (NYSE:SXC), крупного производителя кокса, производного угля, который имеет решающее значение для процесса производства стали.
Компания имеет стабильную прибыль, низкий долг и солидные, хорошо покрытые дивиденды. И, что самое приятное, это абсолютная бесценная сделка со свободным денежным потоком всего в ~5 раз.
Обычно мы не рассматриваем акции с рыночной капитализацией менее 1 млрд, но сегодня мы делаем исключение для того, что, по нашему мнению, является одним из лучших значений на рынке.
Звучит неплохо?
Давайте погрузимся!
Бизнес SunCoke
Если вы не знакомы, SXC является крупным производителем кокса, серого, твердого и пористого топлива на основе угля с высоким содержанием углерода и небольшим количеством примесей. Кокс получают путем нагревания металлургического угля в огнеупорной печи, при которой из угля выделяются определенные летучие компоненты, превращая уголь в кокс.
Кокс играет ключевую роль в процессе производства стали по двум основным причинам.
Во-первых, он используется в качестве топлива. Кокс — это топливо, которое обеспечивает тепло, необходимое для плавления железной руды и производства стали. Доменная печь, которая является сердцем процесса производства стали, работает при температуре более 3000 градусов по Фаренгейту — 3/10 температуры поверхности Солнца. Кокс является основным топливом, используемым для выработки этого тепла.
Кроме того, кокс является восстановителем. Это означает, что он удаляет кислород из железной руды, превращая его в железо. Это важный этап в производстве стали.
Для наших целей ключевым моментом является то, что кокс сильно отличается от энергетического угля, о котором думает большинство людей, когда думают об источниках углеродного топлива. Энергетический уголь используется для выработки электроэнергии на электростанциях, что приводит к загрязнению окружающей среды и значительным выбросам CO2 — отрасль, которую многие считают умирающей.
Но сталелитейное производство не умирает, и поэтому рынок кокса будет продолжать развиваться и в будущем, растя в ногу со спросом на сталь и строительство в целом.
Это важно отметить, поскольку следует иметь в виду следующую финансовую отчетность и последующую оценку.
Результаты финансовой деятельности
Результаты SXC были сильными.
Несмотря на то, что SXC занимает несколько цикличную отрасль, компания показывала положительную прибыль на акцию в 16 из последних 20 кварталов за последние 5 лет:
Эта последовательность также сопровождается в основном стабильным ростом доходов за тот же период. Отчасти это связано с увеличением цен, по которым SXC поставляет контрактный кокс, но отчасти это также связано с улучшением литейного бизнеса компании, который совсем недавно завершил расширение.
Если посмотреть на SXC с точки зрения сегмента, то отечественный кокс по-прежнему приносит львиную долю выручки:
Хотя рентабельность свободного денежного потока не является удивительной и часто составляет от 4 до 8%, она остается стабильной на протяжении долгого времени – что, вероятно, связано с огромной долей рынка SXC, составляющей более ~25% рынка кокса в Северной Америке:
Хотя стабильность маржи хорошая, использование денежных средств руководством компании нас воодушевляет:
В последнем квартале (второй квартал) компания получила от своей деятельности 69 миллионов долларов наличными. Они сделали три вещи: погасили долг, продолжили инвестировать в капитальные вложения и выплатили дивиденды в размере 8 центов на акцию.
На наш взгляд, для прибыльного бизнеса на насыщенном рынке это идеальное размещение капитала.
В совокупности последовательный бизнес, стабильный конечный рынок, солидная прибыль и отличное распределение капитала вселяют в нас энтузиазм по поводу базовой основы бизнеса.
Платежеспособность
А как насчет платежеспособности? Использовало ли руководство будущее, чтобы зарабатывать в настоящем?
К счастью, похоже, что они этого не сделали.
На данный момент долгосрочная задолженность компании составляет всего 470 миллионов долларов США, а коэффициент текущей ликвидности равен 1,72. Это очень управляемо.
Вдвойне интересны условия этого долгосрочного долга; Долгосрочный долг на сумму 500 миллионов долларов по ставке 4,8% со сроком погашения в 2029 году:
По сути, SXC в настоящее время платит за займы меньше, чем федеральное правительство США.
Если ставки останутся высокими в течение этого десятилетия, то рефинансирование может увеличить затраты для бизнеса, но, учитывая, как быстро компания выплачивает долги — частями по 30 миллионов долларов в квартал — мы считаем, что здесь нет существенного риска.
Оценка
Итак — спросите себя. Сколько бы вы были готовы заплатить за стабильную компанию в стабильной отрасли, производящую солидный свободный денежный поток, с сильным конкурентным рвом и отличным балансом?
Вы бы сказали 10x FCF? 20х?
Прямо сейчас компания торгуется с коэффициентом свободного денежного потока всего в 5,5x и продажами в 0,39x:
Хотя номинально эта оценка не затрагивает дна бочки с исторической точки зрения по сравнению со средними рыночными акциями S&P 500, она довольно дешева.
Хотя нам нравится здесь высокая стоимость, без каких-либо «причин» для расширения мультипликатора, легко увидеть, что компания торгуется по этой цене в поисках путей в будущее.
Вот почему его все еще стоит купить.
Во-первых, дивиденды. Теоретически ценность — это хорошо, но еще лучше, когда она регулярно превращается в наличные. При выплате 40 центов в год за акцию на форвардной основе дивидендная доходность SXC выглядит весьма привлекательной и составляет более 4%.
Но зачем хранить SXC вместо облигаций?
Короче говоря, есть некоторые предстоящие катализаторы, которые, по нашему мнению, могут принести большую выгоду акционерам в течение определенного промежутка времени:
- Сохраняющийся высокий спрос на сталь. Кокс является ключевым ингредиентом в производстве стали, и ожидается, что спрос на сталь в ближайшие годы останется высоким, чему способствует рост мирового строительного и производственного секторов. Этот возросший спрос на сталь должен привести к увеличению спроса на кокс, что может привести к росту акций SXC.
- Рост цен на сталь. Цены на сталь в последние месяцы росли, и ожидается, что эта тенденция сохранится в ближайшем будущем. Более высокие цены на сталь принесут выгоду SunCoke Energy, поскольку это позволит компании взимать более высокую плату за свой кокс. Некоторые контракты компании являются гибкими в этом отношении.
- Деятельность по слияниям и поглощениям. SunCoke Energy является относительно небольшим игроком в сталелитейной отрасли, и существует вероятность того, что компания будет приобретена конечным потребителем. Приобретение, скорее всего, приведет к росту цены акций SunCoke Energy, поскольку инвесторы ожидают, что покупатель заплатит премию за компанию.
В целом, хорошие результаты деятельности компании, дивиденды и оценка делают SXC, по нашему мнению, очень привлекательной инвестицией с глубокой ценностью.
Риски
Хотя нам нравится такая установка, существуют некоторые общие риски.
SXC страдает от концентрации клиентов. Большинство предприятий компании используются на заводах Cliffs Steel (CLF):
Хотя это может сделать CLF очевидным претендентом на сделку по слиянию и поглощению, если компания попытается провести вертикализацию, это также означает, что SXC рискует столкнуться с серьезными проблемами с доходами, если у CLF возникнут какие-либо проблемы.
Если у CLF есть проблемы, то у SXC есть проблемы.
Кроме того, SXC сталкивается со значительными макроэкономическими рисками.
Замедление мировой экономики, вероятно, приведет к замедлению спроса на сталь, что, в свою очередь, нанесет ущерб прибыли. Это и есть «цикличность», о которой мы упоминали ранее.
SXC преуспела в 2020 году и пострадала лишь от некоторых кратковременных неудач, но, поскольку глобальная макроэкономическая ситуация кажется нестабильной, вполне возможно, что акции могут пострадать в результате более широкой распродажи.
Краткое содержание
В целом, нам нравится SXC как хорошо организованная компания с высокой стоимостью, солидными дивидендами, привлекательной оценкой и чистым капиталом.
Есть несколько катализаторов, которые могут привести к росту акций, и мы ожидаем, что в будущем будет получена еще большая выгода, либо за счет увеличения доходности капитала акционерам, слияний и поглощений, либо других попутных ветров в бизнесе.
Мы даем SXC рекомендацию «Покупать».
Примечание редактора: эта статья была представлена в рамках инвестиционного конкурса Seeking Alpha’s Best Value Idea, который продлится до 25 октября. Этот конкурс с денежными призами, открытый для всех участников, нельзя пропустить. Если вы заинтересованы в том, чтобы стать соавтором и принять участие в конкурсе, нажмите здесь, чтобы узнать больше и отправить свою статью сегодня!
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
