Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В январе я рекомендовал Energizer Holdings (NYSE:ENR) удерживать акции и отметил, что фиксировать прибыль — это нормально. Я последовал моему совету и частично успешно продал свои активы. Я продал часть своего пакета напрямую и попытался продать остальную часть, используя стратегию покрытого колла. К сожалению, динамика акций угасла, поскольку их доходы оказались под давлением из-за снижения объемов; ее растянутый баланс и статус компании с малой капитализацией не помогли ее делу. После нескольких попыток звонки так и не были назначены, но я получил доход в размере 4,5% за несколько месяцев.
В будущем я буду искать больше возможностей для продажи покрытого колла, особенно если акции приобретут положительную динамику. Но акциям будет трудно расти в условиях замедления экономики США, и Федеральная резервная система решила вернуть инфляцию к целевому показателю в 2%, что означает, что ставки могут остаться на текущем уровне или подняться выше. 10-летние казначейские облигации США недавно прибавили 5%, а затем снизились. Инвесторы, рассчитывающие на прибыль, должны воспользоваться возможностью сократить свои активы или продать покрытые коллы, чтобы получить дополнительный доход.
Доходы под давлением.
У Energizer Holdings квартальная выручка снизилась по сравнению с прошлым годом. Дни бурного роста 2022 года остались позади. С декабря 2022 года в компании наблюдается существенное падение квартальной выручки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: снижение составило 9,5%, 0,1% и 3,9% в декабре, марте и июне соответственно (Иллюстрация 1). Единственным положительным моментом в этом квартальном спаде является то, что годовая выручка компании сейчас выше, чем в 2019 году, до пандемии.
Приложение 1:
Руководство отметило, что распространение устройств в доме навсегда привело к повышению спроса на аккумуляторы. Этот аргумент будет проверен, если экономика США вступит в рецессию. Даже несмотря на то, что общий спрос на аккумуляторы увеличился, частные бренды продолжают оказывать давление на такие бренды, как Energizer и Duracell (принадлежащие Berkshire Hathaway). Эти бренды воспринимаются как премиальные и имеют соответствующие цены, поэтому, когда потребители вынуждены сокращать свои расходы, они обращаются к брендам магазинов с более низкими ценами.
В третьем квартале 2023 финансового года основным фактором снижения выручки стало снижение органической выручки на 2,7%. Такое падение органической выручки произошло из-за сокращения объемов бизнеса по производству аккумуляторов и средств по уходу за автомобилем. В третьем квартале объемы продаж аккумуляторов снизились на 4,5%, а объемы автосервиса — на 3%. Инициатива компании по сокращению затрат под названием Project Momentum помогла повысить прибыль. Компания последовательно улучшила свою прибыль с 37,8% до 38,8%, увеличившись на 100 базисных пунктов.
Долг является основной проблемой для акционеров.
Баланс Energizer по-прежнему вызывает беспокойство, хотя большая часть долга подлежит погашению не раньше 2027 года. Долгосрочный долг составляет 3,34 миллиарда долларов, а чистый долг (после уплаты денежных средств) — 3,15 миллиарда долларов (Иллюстрация 2). За последний год компания сократила свой чистый долг примерно на $200 млн и имеет соотношение долг/EBITDA 5,7x. Самый оптимистичный сценарий заключается в том, что компания сможет продолжать выплачивать свой долг на 200 миллионов долларов ежегодно в течение следующих четырех лет и, таким образом, сократить свой долг более чем на 800 миллионов долларов. Долгосрочный долг компании через четыре года составит примерно 2,54 миллиарда долларов. Судя по последним данным за двенадцать месяцев, если компания сможет продолжить текущий показатель EBITDA в размере $535 млн, соотношение долга к EBITDA составит 4,7x.
Приложение 2:
К счастью, дивиденды компании не находятся под непосредственным риском, поскольку общая сумма дивидендных выплат составляет 86 миллионов долларов в год. Для сравнения, за последние двенадцать месяцев компания заработала более 400 миллионов долларов операционных денежных средств. Компания генерирует достаточно денежных средств от своей деятельности, чтобы продолжать выплачивать дивиденды. Доходность акций составляет 3,7% при коэффициенте выплат 44%.
Компания не может увеличить дивиденды из-за долговой нагрузки, а учитывая темпы сокращения долга, менеджмент может какое-то время не сможет увеличить дивиденды. Компания управляла своими капитальными затратами, чтобы максимизировать финансовую гибкость и усилия по сокращению долга. За последние двенадцать месяцев компания потратила на капвложения всего $47 млн по сравнению с $64,9 млн в 2021 году и $77,8 млн в 2022 году. Учитывая долговую нагрузку, такая бережливость может помочь компании. Тем не менее, еще неизвестно, поставит ли компания под угрозу свою долгосрочную конкурентоспособность, безопасность или производственную позицию из-за отсутствия капитальных вложений.
Стоимость запасов продолжает снижаться.
Компания также сократила затраты на запасы по сравнению с максимумами 2022 года. Хотя затраты на запасы последовательно увеличивались с марта по июнь в 2023 году, они снизились по сравнению с прошлым годом на двузначную величину в обоих этих кварталах (Иллюстрация 3). Компания хранила запасы в течение 153 дней, исходя из последних квартальных доходов, по сравнению со средним показателем в 122 дня за последнее десятилетие (Иллюстрация 4). Поскольку инфляция начала снижаться, а спрос нормализуется, стоимость запасов должна продолжать снижаться.
Приложение 3:
Приложение 4:
Акции могут иметь больший потенциал падения из-за долговой нагрузки.
Акции торгуются по форвардному коэффициенту PE 10,6x по GAAP по сравнению с медианным показателем для сектора потребительских товаров 16,6x. Среднее значение PE за пять лет составляет 12,8x. Акции торгуются с форвардным коэффициентом EV/EBITDA 9,5x по сравнению со средним показателем за пять лет 9,9x. Хотя акции торгуются с небольшим дисконтом к своему долгосрочному среднему значению, основанному на коэффициентах PE и EV/EBITDA, высокая долговая нагрузка заставляет их выглядеть переоцененными даже на текущих уровнях. Модель дисконтированных денежных потоков оценивает стоимость капитала на акцию в $18,42 (Иллюстрация 5). Эта модель предполагает маржу свободного денежного потока в размере 7,7%, ее средний показатель за последнее десятилетие, темп роста выручки 3% и ставку дисконтирования 8%. Любое дальнейшее снижение роста выручки может еще больше повлиять на свободные денежные потоки и привести к снижению акций. Минимальная цена акций за 52 недели составляет $26,20, что примерно на 19% ниже текущей цены.
Приложение 5:
Акции показали хорошие результаты за последний год, но их динамика угасла, упав почти на 5% за последние три месяца. В краткосрочной перспективе акции могут иметь еще больший потенциал снижения из-за потенциального замедления экономики.
Плохое состояние бизнеса.
Подводя итог, вот как я бы оценил различные аспекты бизнеса Energizer (Иллюстрация 6). Более низкая инфляция помогла снизить себестоимость продаж, что является положительным моментом. Усилия по снижению затрат являются еще одним положительным моментом для компании. Остальные получают отрицательный рейтинг и тормозят свободные денежные потоки.
Приложение 6:
Новым инвесторам следует принимать акции только в том случае, если они торгуются с большим дисконтом к их текущей оценке и предлагают более высокую доходность, чем 4%. Ниже 30 долларов доходность акций будет выше этого уровня. Даже в этом случае акции следует рассматривать как спекулятивную инвестицию и не составлять более одного-двух процентов от всего портфеля. Существующим держателям, имеющим прибыль, следует рассмотреть возможность продажи покрытых коллов, чтобы получить доход, и отпраздновать полученную прибыль, если им отзовут. Инвесторы должны уделять пристальное внимание свободному денежному потоку и балансу компании при каждом выпуске отчета о прибылях и убытках. Я бы по-прежнему оценивал акции Energizer Holdings как «приостановленные».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
