Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
NMI Holdings (NASDAQ:NMIH) — страховая компания, специализирующаяся на ипотечном страховании. Учитывая текущую оценку, компания предлагает привлекательную стоимость для долгосрочных инвесторов.
Обычно, когда люди покупают дом с использованием ипотечного кредита, если у них есть менее 20% собственного капитала в доме (либо из-за недостаточно большого первоначального взноса, либо из-за того, что они предлагают больше денег, чем оценочная стоимость дома), эмитенты ипотечных кредитов требуют от них купить план страхования ипотеки. Эти планы в основном покрывают убытки банка, выдающего ипотеку (или держателя ипотеки), если покупатель не сможет выплатить свой долг. Обычно ежемесячные платежи по ипотечному страхованию объединяются в выплаты по ипотеке (наряду со страхованием жилья и налогами на имущество) и собираются на условном депонировании, чтобы страховое покрытие продолжалось.
Если заемщик не производит платеж и не выплачивает ипотеку, ипотечная страховая компания несет ответственность за разницу между суммой, которую банк может получить от выставления дома на продажу (за вычетом расходов на продажу), и размером задолженности, поэтому компания по страхованию ипотеки не обязана оплачивать весь счет по ипотеке. Допустим, кто-то взял взаймы 500 тысяч долларов, чтобы купить дом стоимостью 550 тысяч долларов. Они выплатили 10 тысяч долларов из этого долга, а затем объявили дефолт по своему долгу. Теперь оставшийся долг составляет 490 тысяч долларов, но дом стоит 550 тысяч долларов, так что банк сможет выставить дом на продажу и вернуть свои деньги без необходимости страховки для покрытия своих убытков.
Давайте подумаем о другом сценарии, когда держатель ипотеки фактически находится под водой, что и произошло со многими людьми в 2009 году. В этом гипотетическом сценарии дом стоит всего 400 тысяч долларов, но оставшаяся сумма ипотеки составляет 470 тысяч долларов. Теперь страховая компания должна покрыть оставшиеся 70 тысяч долларов, но это не так плохо, как покрыть все 470 тысяч долларов. Банки обычно не требуют ипотечного страхования, если заемщик имеет как минимум 20% собственного капитала в своих домах, потому что это обеспечивает приличный запас прочности, что снижает вероятность того, что он не сможет выплатить кредит даже в случае дефолта.
В 2009 году несколько ипотечных страховщиков обанкротились, потому что слишком много людей находились под водой, не говоря уже о том, что многие люди имели вторую ипотеку на свой дом или использовали свой собственный капитал для личной кредитной линии, что было обычной практикой в то время. К счастью, с 2008 года ситуация сильно изменилась. Банки стали гораздо строже относиться к тому, кому выдавать ипотеку. Еще в 2008 году многие банки не проводили проверки занятости или кредитоспособности при выдаче ипотечных кредитов, но теперь они все это делают. Еще одно различие между нынешним моментом и 2008 годом заключается в том, что очень немногие люди в настоящее время не имеют кредитов, тогда как многие люди были неплатежеспособными в 2008 году, даже до того, как цены на жилье рухнули, потому что у них изначально было слишком много долгов из-за нулевого первоначального взноса по кредитам. Американцы в настоящее время наслаждаются рекордными объемами собственного капитала, хотя нет никаких гарантий, что он будет длиться вечно, и все всегда может быстро перевернуться с ног на голову, как мы видели много раз раньше.
Теперь вернемся к НМИХ. В 2008 году компании не было на рынке, поэтому мы не знаем, как бы она повела себя в аналогичном сценарии, но до сих пор она показывает хорошие результаты благодаря действующей политике управления рисками. Например, средний кредитный рейтинг клиентов NMIH составляет 752, что значительно выше среднего показателя по США, который составляет около 700. Компания почти исключительно страхует недвижимость, которую заемщик фактически использует в качестве своего основного дома и в которой проживает. Это важно, потому что люди с гораздо меньшей вероятностью не смогут выплатить ипотеку, связанную с их основным местом жительства, в отличие от дома, который они купили в качестве инвестиционной недвижимости или дома для отдыха. Компания покрывает ипотечные кредиты только с фиксированной ставкой, а не с плавающей ставкой, что является еще одним преимуществом, поскольку ипотечные кредиты с фиксированной ставкой имеют гораздо более низкие ставки по умолчанию. Многие люди не выполняют свои обязательства по ипотечным кредитам, когда их ставка внезапно повышается, что делает ипотечные кредиты с переменной процентной ставкой весьма опасными для людей с ограниченным бюджетом.
В компании действуют и другие меры безопасности. Например, он будет охватывать только те полисы, которые имеют полную документацию, где все проверки биографических данных, кредитоспособности и занятости были проведены и проверены на 100%. Компания отказывается страховать ипотечные кредиты, которые не прошли строгие стандарты андеррайтинга. Кроме того, в настоящее время средний застрахованный дом имеет фиксированную ставку по ипотеке в размере 3,6%, что достаточно низко, поэтому риск дефолта относительно низок.
В период с 2016 по 2022 год компания смогла увеличить число своих клиентов почти на 100% — с 761 до 1409. Наличие большей клиентской базы позволяет компании диверсифицировать свои риски и лучше управлять ими в случае, если что-то пойдет не так. Конечно, никакое количество клиентов не сможет обеспечить достаточную защиту, если ипотечная политика всей страны рухнет, как это произошло в 2009 году, но это довольно экстремальное событие.
За последние 4 года компания смогла увеличить свою чистую прибыль впечатляющими темпами: она выросла со 161,9 миллиона долларов до 282,1 миллиона долларов. ROE компании (рентабельность капитала) в этот период колебалась от 15,9% до 21,1%, что можно считать высоким, но имейте в виду, что это был очень благоприятный период для ипотечных компаний, и рынок жилья был на подъеме, поэтому этот успех может не повториться в менее идеальных условиях.
Ниже приведен один показатель, который я считаю весьма впечатляющим и который может быть результатом мер безопасности, используемых компанией, которую я описал выше. У клиентов компании в настоящее время текущий уровень дефолта составляет 0,71%, что намного ниже среднего показателя по отрасли, составляющего 2%. В настоящее время уровень невыполнения обязательств низок по всем направлениям для всей отрасли, но ставки этой компании даже ниже, чем в среднем по отрасли, почти на две трети, что впечатляет. Также имейте в виду, что не все эти дефолты приведут к выплате, поскольку многие из них могут иметь достаточный капитал, при котором банку не нужно будет получать деньги от страховой компании, особенно с учетом того, насколько сильным был рынок жилья в последнее время.
В настоящее время мы наблюдаем две тенденции в отрасли, касающиеся этой компании. Во-первых, индустрия ипотечного страхования растет относительно быстрыми темпами и, как ожидается, продолжит расти до 2025 года и далее. Во-вторых, NMIH завоевывает все большую долю рынка на этом быстрорастущем рынке. В период с 2019 по 2022 год компания смогла увеличить свою долю рынка с 8% до 12%, что представляет собой рост на 50%. Таким образом, компания смогла захватить больший кусок растущего пирога, и, по прогнозам, ее доля рынка сохранится. будет расти в обозримом будущем.
На данный момент компания имеет довольно приличную оценку. Он имеет скользящий P/E 7,76 и форвардный P/E 7,54 на основе не-GAAP и примерно 8 на основе GAAP, что немного ниже, чем в среднем по сектору. Что еще более важно, коэффициент PEG компании составляет 0,41, что делает ее исключительно дешевой. PEG — это важный показатель, который учитывает темпы роста компании и позволяет определить, оправдан ли существующий коэффициент P/E компании. Коэффициент PEG ниже 2,0 считается довольно дешевым, а коэффициент PEG ниже 1,0 считается слишком дешевым, чтобы его игнорировать. Текущий коэффициент PEG компании, мягко говоря, исключительно низок. Имейте в виду, что страховые компании, как правило, имеют более низкие коэффициенты P/E, поэтому я не ожидаю, что P/E этой компании в ближайшее время поднимется до гораздо более высокого уровня.
Хотя компания высокорентабельна и имеет низкую оценку, она не выплачивает дивиденды, что меня немного беспокоит. Я считаю, что компания могла бы легко позволить себе выплату приличных дивидендов, но пока решила не делать этого. Возможно, на данном этапе жизни компании руководство считает более целесообразным инвестировать в рост компании, а не выплачивать дивиденды.
Самым большим риском для этой компании, очевидно, является полный обвал ипотечного рынка, подобный тому, что мы видели в 2008 году. Хотя на данный момент это маловероятно, но и не невозможно. Если последние 20 лет нас чему-то научили, то в этой экономике и на рынке нет ничего невозможного. Инвесторам никогда не следует вкладывать слишком много денег в страховую компанию и сохранять свои позиции в хорошо диверсифицированном портфеле относительно небольшими. Это касается не только ипотечных страховщиков. Вы можете применить эту логику к любому типу страховой компании, потому что никогда не знаешь, какое событие может уничтожить страховую компанию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
