Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое изложение исследовательской записки
На этой неделе я снова возвращаюсь к сектору розничной торговли и рассказываю о компании Dillard’s (NYSE:DDS).
Попутным ветром компании являются высокие доходы среди аналогичных компаний, рост дивидендов за 3 года и положительный денежный поток.
В число препятствий входят проблемы с прибыльностью, рост затрат, отставание от индекса S&P500 и вялый рост розничных потребителей в начале года.
Обсуждался риск снижения долговой нагрузки, а также риск повышения, связанный с недавним отчетом, преуменьшающим риски рецессии.
Используемая методология
Я буду использовать свою методологию рейтинга WholeScore, которая рассматривает эти акции комплексно по 6 категориям, включая потенциальные риски снижения, а затем присваивает рейтинговый балл.
Некоторые данные будут взяты из отчета о прибылях и убытках от 10 августа (2023 финансовый год, второй квартал, заканчивающийся 30 июля), тогда как прогнозные оценки прибыли могут относиться к предстоящему отчету о прибылях и убытках от 10 ноября (третий финансовый квартал).
Перспективы отрасли
Dillard’s является частью сектора розничной торговли. Поскольку я много раз бывал в их магазинах в США, стало очевидно, что эта сеть ориентирована на покупателей одежды более высокого класса, и этот бренд является обычным явлением во многих американских торговых центрах.
Что я могу сказать об этом секторе, так это то, что он сильно пострадал в эпоху пандемии (2020/2021), когда во многих местах магазины в торговых центрах остановились и с тех пор предпринимаются попытки восстановления, в то время как потенциал онлайн-торговли/электронной коммерции продемонстрировал устойчивость.
Для сравнения с аналогами в этом секторе я выбрал группу из четырех ритейлеров, чтобы сравнить рост выручки в годовом сопоставлении.
В этой группе аналогичных ритейлеров среднего и высокого класса в США, имена которых очень хорошо известны в США, компания Dillard’s заняла первое место с положительным ростом выручки в годовом сопоставлении.
Хотя Dillard’s не совсем достиг моей цели, превысив средний показатель аналогов на 5% или больше, он очень близко подошел к показателю 4,83%, поэтому в этом контексте я готов поставить ему 1 балл, поскольку он превзошел группу аналогов, которую я выбрал. и превзошел средний показатель аналогичных компаний почти на 5%, отстав от него менее чем на 0,20%.
Препятствием для доходов, которое я определил, была осторожность потребителей в первой половине года.
По словам генерального директора Уильяма Дилларда в своем комментарии к квартальным результатам:
Осторожный потребитель, которого мы отметили в первом квартале, продолжился и в первые несколько недель второго, что привело к снижению продаж на 3%.
Однако мой прогноз на будущее позитивный.
Всего несколько дней назад в статье Reuters было отмечено недавнее восстановление розничных продаж.
Согласно статье:
Розничные продажи в США в сентябре выросли больше, чем ожидалось, поскольку домохозяйства увеличили покупки автомобилей и стали тратить больше денег в ресторанах и барах, что укрепило ожидания резкого ускорения экономического роста в третьем квартале.
Несокрушимая сила экономики несмотря на беспокойство с конца 2022 года по поводу возможной рецессии в этом году.
Финансовые отчеты
Что касается финансовых показателей, за которыми нужно следить, меня интересуют отчет о прибылях и убытках, движении денежных средств и баланс этой компании.
Если вы посмотрите на таблицу, которую я создал ниже на основе этих данных, то увидите, что эта акция не достигла моих целей по росту выручки и чистой прибыли на 5% в годовом сопоставлении. Фактически, за последний квартал чистая прибыль снизилась на 19% в годовом сопоставлении.
Ситуация была лучше с денежным потоком и собственным капиталом, которые превзошли мою цель улучшения на 5% в годовом сопоставлении.
Я позитивно смотрю на доходы, опять же из-за статьи Reuters, в которой подчеркивается рост розничных продаж в США, и я думаю, что это также поможет потоку денежных средств.
Что касается капитала, мое мнение положительное. Учтите, что долгосрочная задолженность у этой компании не увеличилась в годовом исчислении:
Что касается чистой прибыли/рентабельности, мои прогнозы нейтральны или я ожидаю аналогичных проблем с затратами в этой инфляционной среде для всех предприятий.
Рассмотрим следующее из их пресс-релиза за второй квартал, показывающее, что на чистую прибыль повлияло значительное увеличение себестоимости продаж в годовом исчислении, а также другие расходы (не включая процентные расходы, которые фактически снизились).
Дивиденды
Что касается дивидендов, результаты оказались неоднозначными.
Например, моя цель найти компанию, которая платит не менее 0,25 доллара на акцию в виде квартальных дивидендов, была достигнута, и моя цель — получить годовой доход от дивидендов не менее 100 долларов при владении 100 акциями. Я думаю о потоке денежных средств, а не просто о владении акциями!
Кроме того, если сравнить сумму дивидендов в прошлом месяце с тем же месяцем 3 года назад, рост дивидендов за 3 года составил чуть более 66%, что впечатляюще превзошло мою цель в 5%.
В чем эта акция потерпела неудачу, так это в дивидендной доходности, которая оказалась на 88% ниже среднего показателя по сектору.
Забегая вперед, я думаю, что доходность будет такой же некоторое время, поскольку я не ожидаю, что цена акций резко подскочит или резко упадет в ближайшее время, поэтому в любом случае это не окажет существенного влияния на доходность. Я думаю, пройдет квартал или два, прежде чем рост розничных продаж покажет невероятные цифры и вернет быков обратно, в то время как затраты остаются проблемой.
Главный сценарий «что если», о котором следует подумать, заключается в том, что произойдет, если появится еще один пандемический штамм, который окажет давление на и без того пострадавшую отрасль?
Буду рад вашим отзывам в разделе комментариев! Лично я избегаю покупать одежду через Интернет, поскольку это упускает весь опыт похода в торговый центр и примерки разных нарядов по размеру. Вы не можете получить это онлайн, как если бы вы покупали билеты на самолет. Но это только мое мнение.
В детстве мне больше всего нравилось ходить в американские торговые центры во время курортного сезона… звуки, украшения, цвета, бренды, булочки с корицей. Это настоящее приключение. Некоторые из нас в молодости даже имели сезонную работу в розничной торговле, о чем нелегко забыть. В то же время, в более старшем возрасте я начал понимать… ух ты, у них действительно много инвентаря, который просто лежит и почти не двигается!
Исследуя эти акции, я не увидел, что сумма дивидендов, которую планируется увеличить в ближайшее время, поэтому я ожидаю, что такая же сумма будет получена в третьем финансовом квартале.
Цена акции
Теперь вопрос в том, представляет ли текущая цена акций возможность выгодной покупки прямо сейчас, в контексте всех других обсуждаемых фундаментальных факторов.
Если вы посмотрите на вчерашнюю цену закрытия в $319,34, то она почти на 3% ниже 200-дневной скользящей средней, которую я использую для отслеживания долгосрочных ценовых тенденций.
Если вы посмотрите на мою таблицу ниже, эта цена соответствует моей цели найти цену, которая не более чем на 5% выше скользящего среднего. Поэтому я поставил ему 1 балл.
Эта портфельная стратегия направлена на отслеживание долгосрочной скользящей средней и нахождение цены покупки, которая ниже средней или немного выше ее, но не слишком сильно выше средней. Стратегия надеется ограничить риск снижения и увеличить потенциал роста, а не пытается предсказать конкретную цену покупки или продажи.
Если вы посмотрите на графики yCharts, то увидите, что оба раза цена пересекала скользящую среднюю и в конечном итоге хорошо отскакивала, а разброс цен был потрясающим.
Производительность по сравнению с S&P500
Рыночный импульс этой акции по отношению к более крупному индексу S&P500 был, мягко говоря, слабым, как вы можете видеть из моей таблицы ниже, показывающей, что годовая доходность акций значительно отстает от индекса.
Понятно, что большую часть индекса S&P составляют акции крупных технологических компаний, и этой весной мы наблюдали бычий импульс в акциях технологических компаний. В то же время, как упоминалось ранее, ритейлеры столкнулись с препятствиями.
Моя прогнозная оценка по этой категории нейтральна, потому что, хотя последние розничные продажи и экономические данные, которые я упомянул, должны обеспечить попутный ветер, а предстоящий сезон отпусков не за горами, который известен как самое важное время года для такого бизнеса, как у Дилларда. Я бы сказал, что пройдет квартал или два, прежде чем больший рыночный импульс наверстает упущенное, поэтому на данный момент я думаю, что акции еще какое-то время могут отставать от S&P500.
Оценка
Что касается оценки, я кратко расскажу о форвардном соотношении цены к прибыли и балансовой стоимости.
Из приведенной ниже таблицы я определил, что коэффициент P/E для этой акции недооценен, а коэффициент P/B переоценен. Моя цель — оценка, которая будет максимум на 5% выше средней по сектору.
В данном случае я считаю, что акции недооценены по соотношению цена/прибыль, поскольку рынок обеспокоен ростом прибыльности этих акций. Ранее я упоминал о проблеме роста затрат и снижения чистой прибыли в годовом сопоставлении.
Я считаю, что переоценка балансовой стоимости акций соответствует рентабельности собственного капитала («ROE»). Крупные сайты с информацией для инвесторов, такие как Investopedia, сказали по этой теме следующее:
P/B часто рассматривается в сочетании с рентабельностью капитала (ROE), надежным индикатором роста. ROE представляет собой прибыль или чистый доход компании по сравнению с собственным капиталом.
С учетом вышесказанного мы видим, что доходность капитала Dillard’s за последние двенадцать месяцев составила более 51%, что соответствует рейтингу A+ по рейтингу Seeking Alpha и значительно превышает медианный показатель по сектору. Таким образом, в этом случае завышенное соотношение цены и балансовой стоимости будет соответствовать такой высокой рентабельности собственного капитала.
Перспективные риски
В некоторых недавних статьях я подчеркивал риск большой долговой нагрузки и увеличения процентных расходов для некоторых обремененных долгами и капиталоемких компаний.
Розничная торговля очень капиталоемка из-за высоких накладных расходов на эксплуатацию большого количества физических магазинов, несмотря на то, что она также имеет широкое присутствие в Интернете и цифровых технологиях.
Однако на самом деле долгосрочная задолженность Dillard’s за последний год уменьшилась, а также снизилась стоимость процентов, как показано ниже:
Таким образом, потенциальный риск снижения долга и процентных расходов был определен как находящийся в пределах уровня толерантности к риску, имеющий как влияние риска, так и оценку вероятности 3 (по шкале от 1 до 5), которую я ему дал.
Риск роста, который я выявил, — это недавний оптимизм в экономике США, который может вызвать рост цен на акции розничной торговли, подобные этой.
Например, в недавней статье в Wall Street Journal на этой неделе говорилось о более низком прогнозе рецессии, чем считалось ранее:
Экономисты настроены оптимистично по поводу экономики США. Теперь они думают, что это обойдет рецессию, Федеральная резервная система закончила повышать процентные ставки, а инфляция продолжит снижаться.
Хотя это позитивная новость для розничной торговли, я думаю, что она еще не совсем вышла из кризиса, поэтому я дал ей умеренную оценку риска, которая все еще терпима, но пока не представляет серьезного риска роста. Я думаю, нам нужно увидеть впечатляющий рост продаж в течение нескольких кварталов, прежде чем мы сможем сказать об этом гораздо больше.
Рейтинг WhoScore
В сегодняшнем рейтинге, моем первом рейтинге Dillard’s, я поставил ему WholeScore 9, что соответствует сегодняшнему рейтингу «покупать».
С этим рейтингом я согласен с мнением аналитиков SA:
