Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Enerpac Tool Group (NYSE:EPAC) сообщила о своих последних доходах за четвертый квартал, которые превзошли ранее объявленные прогнозы. Отчет был достаточно хорош для того, чтобы акции выросли почти на 9% до самого высокого уровня почти за 5 лет. Мировой лидер в области производства гидравлической продукции высокого давления и управляемой силы смог отодвинуть в сторону более широкие макроэкономические проблемы, обеспечив в остальном впечатляющие операционные и финансовые показатели.
Действительно, это была тема нашей последней статьи в начале этого года, в которой подчеркивалось, как Enerpac извлекает выгоду из своих стратегических инициатив, известных как «Трансформация ASCEND», для оптимизации бизнеса и увеличения прибыли.
В нашем сегодняшнем обновлении рассматриваются последние события, но при этом снижается часть нашего предыдущего бычьего оптимизма. Enerpac — отличная компания с прочными фундаментальными показателями, но мы полагаем, что текущая оценка может ограничить потенциал роста в краткосрочной перспективе. Мы ожидаем, что акции столкнутся с некоторой волатильностью в будущем.
Отчет о прибылях EPAC за 4 финансовый квартал 2023 г.
Чистые продажи EPAC в четвертом квартале достигли $161 млн, что на 6% больше, чем в прошлом году, или выше на 9% в качестве «основного» показателя, исключая влияние продажи активов. Чистая прибыль в размере $23 млн или прибыль на акцию в $0,42 выросла с $0,35 в четвертом квартале 2022 года.
Дело здесь в резком росте операционной рентабельности, которая достигла 23% по сравнению с 17,9% за аналогичный период прошлого года. Аналогичным образом, маржа скорректированной EBITDA на уровне 24,9% последовательно выросла с 24% в третьем квартале. Большая часть этих успехов была основана на усилиях по повышению операционной эффективности и сокращению затрат.
В целом, тенденции здесь завершают рекордный год, который в конечном итоге превысил первоначальные цели, установленные в конце 2022 года. Скорректированная EBITDA за весь год в размере $136 млн увеличилась на 65% по сравнению с прошлым годом, а свободный денежный поток в $70 млн увеличился на 57%.
В рамках основного бизнеса рост по регионам в четвертом квартале ускорился по сравнению с более мягким началом года. Для тех, кто не знаком с Enerpac, компания производит специализированное оборудование на базе гидравлических инструментов, которое применяется на промышленных рынках, в строительстве, нефтегазовой, горнодобывающей и других областях с тяжелыми операциями.
Азиатско-Тихоокеанский регион является сильной стороной с ростом в «высоком подростковом» секторе, причем Австралия, в частности, уравновешивает некоторые более мягкие тенденции в Китае. Американский регион также демонстрирует «высокий однозначный» рост, при этом руководство ссылается на сильные стороны рынков инфраструктуры и ветроэнергетики. С другой стороны, «MANAC» на Ближнем Востоке, в Северной Африке и Каспийском регионе оказался слабее в определении сроков и завершения некоторых крупномасштабных проектов.
В целом ожидается, что рост продолжится и в 2024 году, при этом Enerpac будет действовать исходя из ключевого предположения об отсутствии широкомасштабной глобальной рецессии. При этом официальные цели на 2024 год, включая чистый объем продаж в размере от 590 до 605 миллионов долларов США, представляют собой скромный рост основной выручки на уровне 2-4%, а скорректированная EBITDA между 142 и 152 миллионами долларов США, в случае подтверждения, будет примерно на 8,5% выше, чем в 2023 году.
Наконец, мы можем отметить, что EPAC поддерживает солидный баланс, завершив финансовый год со 154 миллионами долларов наличными против 214 миллионов долларов долга. Коэффициент чистого левереджа 0,6x снизился с 0,9x в конце 2022 года.
Что дальше для EPAC
В Enerpac есть что понравиться как высококачественная промышленная компания с малой капитализацией, соответствующая всем критериям, которые, по нашему мнению, являются достойным кандидатом для инвестиций. Компания занимает лидирующие позиции на своем рынке, устойчивый рост, постоянную прибыльность, свободный денежный поток и баланс без заемных средств.
Компания полагает, что она работает на обслуживаемом адресуемом рынке среднего бизнеса (SAM) стоимостью 4 миллиарда долларов США в рамках более широких возможностей на рынке гидравлики высокого давления стоимостью до 20 миллиардов долларов. Цель здесь состоит в том, чтобы завоевать долю рынка за счет расширения по отраслевым вертикалям, оставляя при этом двери открытыми для будущих стратегических возможностей слияний и поглощений.
При этом основным препятствием для компании остается нестабильная макроэкономическая ситуация. Сочетание рекордных процентных ставок, сильного доллара США и слабых показателей промышленного производства во всем мире не обязательно является лучшим операционным фоном в преддверии нового года. Во всяком случае, риски смещены в сторону снижения, поскольку это связано с финансовыми целями на 2024 год.
Мы также говорим, что большая часть выгод от стратегических инициатив и трансформации ASCEND уже реализована, а это означает, что марже становится все труднее подняться намного выше.
Мы поднимаем этот вопрос, потому что, какими бы хорошими ни были цифры за последний квартал, EPAC не выделяется в качестве выгодной сделки в промышленном секторе. Учитывая, что акции торгуются по EV, обеспечивающему мультипликатор EBITDA около 11,5x, этот уровень является средним по сравнению с группой аналогов, в которую мы включаем такие имена, как Standex International Corp (SXI), Caterpillar Inc. (CAT), Snap-on Inc. (SNA). ), Ingersoll Rand Inc. (IR) и Parker-Hannifin Corp (PH).
Отдельно мы можем указать на торговлю EPAC с коэффициентом цена-свободный денежный поток, равным 27x, что является премией для группы. Признавая, что каждая из этих компаний имеет свои различия и ориентирована на разные рынки, имейте в виду, что руководство Enerpac ожидает в 2024 году основного роста в пределах однозначных цифр, что вряд ли является чем-то исключительным.
Последние мысли
С нашей стороны нет никакого большого призыва к герою, кроме как сказать, что мы считаем, что стоимость EPAC близка к справедливой стоимости около $30,00, что оправдывает рекомендацию «держать». С другой стороны, мы хотели бы увидеть свидетельства ускорения роста, которые послужили бы катализатором для значительного роста акций и оправдания более высокой оценочной премии.
С другой стороны, компания не будет застрахована от ухудшения экономической ситуации, оказывающего давление на спрос на ее основную продукцию. Более слабые, чем ожидалось, результаты в течение следующих нескольких кварталов могут открыть дверь для более глубокой распродажи акций. Точки мониторинга в 2024 году включают тенденции операционной рентабельности, а также рост по регионам.
