Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная акция
Основываясь на моем текущем прогнозе и анализе Mercury Systems (NASDAQ:MRCY), я рекомендую удерживать рекомендацию. У меня есть опасения по поводу показателей рентабельности EBITDA в 24 финансовом году, что, по моему мнению, приведет к тому, что акции будут находиться в ограниченном диапазоне до тех пор, пока не будет предоставлено больше ясности.
Основная информация
MRCY — производитель критически важных компонентов, продуктов, модулей и подсистем самолетов. Основными рынками MRCY являются государственные учреждения, производители коммерческого аэрокосмического оборудования и генеральные подрядчики оборонной промышленности в США. Клиенты используют продукты MRCY в широком спектре критически важных задач: от радаров и наблюдения до электронной разведки и авионики, для использования во всем, от оружия и противоракетной обороны до управления воздушным движением. Согласно последнему финансовому отчету (4К23), MRCY получает большую часть доходов из США (93,2%). Показатели MRCY за последние несколько лет не были высокими, поскольку рост выручки замедлился с 33% в 2019 финансовом году до отрицательных 1,4% за последние 12 месяцев [TTM]. Замедление оказывает огромное влияние на прибыль, снижая ее со 134 миллионов долларов в 2019 финансовом году до 97,1 миллиона долларов в TTM. В результате ослабления позиции по прибыли MRCY продемонстрировала положительный свободный денежный поток за последние 2 года, что также увеличило соотношение левериджа бизнеса (отношение чистого долга к EBITDA) более чем в 6 раз по TTM. По последним данным, общая сумма денежных средств MRCY составляет 71,6 миллиона долларов, а общий долг составляет около 580 миллионов долларов.
Обзор
Мое общее мнение о бизнесе и акциях таково, что в ближайшем будущем они, скорее всего, будут ограничены диапазоном из-за проблем, с которыми они сталкиваются в цепочке поставок, несмотря на положительные показатели заказов и свободного денежного потока.
После проведения всестороннего анализа руководство выявило 20 проблемных программ, большинство из которых представляют собой усилия в области развития. Программы развития обычно демонстрируют более низкую валовую прибыль, часто на 10 процентных пунктов ниже, по сравнению с производственными программами. Как можно себе представить, любое серьезное изменение в наборе программ может привести к сильным колебаниям прибыльности, и именно это произошло в 23 финансовом году. Прил. EBITDA упала до $132,3 млн с $200,5 млн в 22 финансовом году, при этом рентабельность снизилась на ошеломляющие 730 базисных пунктов до 13,6%, поскольку доля программ развития выросла до 40% в 23 финансовом году (в два раза по сравнению с 21 финансовым годом).
Для того, чтобы рентабельность восстановилась, крайне важно, чтобы MRCY успешно завершила свои текущие инициативы по развитию. На данный момент в четвертом квартале 2023 года успешно прошли переход в общей сложности 2 из 20 программ. Кроме того, в первой половине 2024 года планируется осуществить переход еще пяти программ, при этом ожидается, что большинство оставшихся программ будут завершить переход к концу 2024 финансового года. Оптимистичная перспектива в этом контексте заключается в том, что MRCY уже испытала большинство EAC в 2023 финансовом году. Следовательно, по мере продолжения перехода ожидается, что норма прибыли улучшится. . Однако в этом контексте возникает источник неопределенности, поскольку существует обеспокоенность относительно способности MRCY успешно завершить весь переход производства в установленные сроки (24 финансовый год) из-за проблем с цепочкой поставок, которые преобладали в четвертом квартале 2023 года. Слабый показатель EAC, наблюдавшийся в четвертом квартале 2023 года, был обусловлен стечением ряда факторов. Во-первых, MRCY столкнулась с техническими препятствиями во время разработки, что привело к большему количеству переделок и чрезмерному проектированию. Кроме того, наличие незрелых процессов привело к расхождениям между внутренними предположениями и фактическими затратами и расширением масштабов. Наконец, существование различий в спецификациях поставщиков привело к необходимости доработки. Маловероятно, что ситуация изменится в одночасье, поскольку для исправления спецификаций деталей и процессов потребуется время. Потенциальным последствием этой ситуации является длительная задержка перехода программы разработки к производству, что будет оказывать постоянное давление на профиль рентабельности в 24 финансовом году.
Однако примечательно, что в среднесрочной перспективе, особенно после 2024 финансового года, существует обнадеживающий аспект в виде стабильно высокого уровня бронирования. Этот фактор способствует повышению уровня предсказуемости и уверенности в траектории роста компании. Компания завершила 2023 финансовый год с отставанием в $1,14 млрд, продемонстрировав рост на 10% по сравнению с предыдущим годом. Ожидается, что примерно 63% этого портфеля заказов будет выполнено и отправлено в течение 2024 финансового года. Это соответствует выручке примерно в 720 миллионов долларов США, что представляет собой 73% консенсусной оценки выручки на 24 финансовый год, а также указаний руководства. Более того, ожидается, что назначение генерального директора Билла Баллхауса постоянным генеральным директором снимет опасения инвесторов относительно будущей стратегии роста компании. Я положительно отношусь к потенциальному назначению Билла на должность генерального директора, учитывая его обширный опыт работы в аэрокосмической, оборонной и технологической отраслях, который включает в себя различные руководящие должности на уровне генерального директора. Основным фактором, вселившим во меня оптимизм в отношении его пригодности на должность генерального директора, является обширный опыт Билла на руководящих должностях в таких известных организациях, как BAE Systems, Boeing и Hughes. За время своего пребывания в должности он успешно курировал глобальные правительственные и коммерческие технологические предприятия, уделяя особое внимание программному обеспечению и информационным технологиям.
В целом, я бы охарактеризовал текущую ситуацию в MRCY как краткосрочную неопределенность с точки зрения рентабельности EBITDA (из-за структуры развития и производства), но объем заказов и новая команда менеджеров вселяют уверенность в среднесрочной перспективе. перспектива роста.
Оценка
Я считаю, что MRCY в конечном итоге может снова вырасти до 18%, что соответствует его историческому среднегодовому темпу роста с 2014 года, когда бизнес оправился от отрицательных показателей роста в 2013 году. Я ожидаю, что та же тенденция повторится и здесь, когда MRCY восстанавливается после отрицательного роста — В 2023 году этот показатель составит 1,4%, хотя и с меньшими масштабами, учитывая меньшее снижение. Моя модель построена таким образом, чтобы продемонстрировать разницу в краткосрочной ожидаемой доходности по сравнению со среднесрочной, где, как я полагаю, рынок сосредоточен на краткосрочной перспективе (24 финансовый год), поскольку они ждут, что MRCY напечатает результаты, указывающие на плавный переход. программ развития производства. В своих оценках на 24 финансовый год я смоделировал фиксированную рентабельность по EBITDA, чтобы продемонстрировать медвежий сценарий: переход не может быть успешным, а рентабельность остается под давлением. В этом сценарии риск или вознаграждение не являются привлекательными. Однако по мере приближения к среднесрочной перспективе профиль доходности становится более привлекательным, поскольку рентабельность возвращается к историческому среднему значению с нормализацией структуры разработки и производства. Обратите внимание, что здесь я использовал 15-кратную форвардную оценку EBITDA, поскольку именно здесь MRCY торгуется сегодня и соответствует историческим относительным оценкам по сравнению с аналогами.
В целом, хотя я и оптимистичен в отношении среднесрочных показателей, я бы подождал большей ясности в отношении показателей за 24 финансовый год, прежде чем рекомендовать длинную позицию.
Последние мысли
В заключение я рекомендую удерживать рейтинг MRCY в краткосрочной перспективе. В 24 финансовом году компания столкнется с проблемами рентабельности по EBITDA, что, по моему мнению, будет удерживать акции в пределах диапазона до тех пор, пока не появится дальнейшая ясность. С другой стороны, большое количество заказов компании и назначение нового генерального директора вселяют уверенность в перспективах ее роста после 24 финансового года. Я ожидаю возвращения к историческим темпам роста, хотя и с меньшим снижением, и считаю, что MRCY может в конечном итоге достичь темпа роста в 18%. Краткосрочная неопределенность сохраняется, но среднесрочные перспективы более многообещающие. Однако я бы подождал большей ясности относительно результатов деятельности в 24 финансовом году, прежде чем рекомендовать длинную позицию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
