Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
вступление
Kennametal Inc. (NYSE:KMT) — промышленная американская компания с богатой историей, которая продает свою продукцию и услуги как в сегментах «Металлорезка», так и «Инфраструктура». Более крупный сегмент компании «Резание металла» предоставляет услуги традиционного режущего инструмента, например, операции по нарезанию резьбы и фрезерованию, тогда как последний сегмент предоставляет такие услуги, как карбид вольфрама и связанные с ним керамические изделия, которые заполняют пустоту на машиностроительных и энергетических рынках.
Если мы поднимем промежуточный график Kennametal, мы увидим, что акции, похоже, переживают разворот двойной вершины, который начался в феврале этого года. Сейчас определенно наблюдается разворотная модель, поскольку акции в последние месяцы потеряли поддержку, что, скорее всего, приведет к появлению здесь большего количества продавцов. Более того, недавнее медвежье движение цен на акции привело к «смертельному кресту» (пересечение 10-недельной скользящей средней акции ниже соответствующей 40-недельной средней), что является еще одним убедительным признаком того, что Kennametal ожидает снижение цен, по крайней мере, в течение следующего периода. Ближайшее.
Однако, учитывая, что в настоящее время доходность акций значительно превышает 3% и дивиденды акционерам выплачиваются за последние 33 года, стоимостные инвесторы, возможно, захотят масштабироваться в Kennametal, особенно если акции упадут значительно ниже этих уровней. Акции в настоящее время торгуются с форвардным мультипликатором прибыли по GAAP, равным 13,63, поэтому акции выглядят дешевыми (медиана по сектору 19,84) и, что более важно, остаются достаточно прибыльными как с точки зрения прибыли, так и с точки зрения денежного потока (форвардный мультипликатор денежного потока 7,03).
Однако игнорировать потенциально сильный медвежий тренд всегда рискованно, поскольку очень сложно определить, когда основной тренд серьезно изменится. Поэтому давайте посмотрим, сможем ли мы рассчитать риск падения акций Kennametal, попытавшись определить оценку акций. Мы будем использовать следующую модель дисконтирования дивидендов, где мы видим формулу ниже.
Ожидаемый дивиденд на акцию
Kennametal оставила квартальные дивиденды неизменными на уровне $0,20 на акцию с середины 2015 года. Теперь некоторые могут сказать, что отсутствие устойчивого роста дивидендов просто недостаточно в сегодняшней повышенной инфляционной среде. Хотя в каком-то смысле это может быть правдой, наиболее важным фактором для инвесторов в сегодняшних условиях является «потенциал совокупной доходности» соответствующих акций. Достаточно сказать, что будь то повышенный рост дивидендов или высокий потенциал возврата капитала, инвестор в сегодняшних условиях должен опережать инфляцию, чтобы гарантировать сохранение покупательной способности.
Таким образом, если мы разделим текущие 12-месячные дивидендные выплаты компании на 12-месячную скользящую прибыль Kennametal по GAAP, мы получим коэффициент выплаты остаточных дивидендов 55,17%. Это означает, что коэффициент удержания (прибыль, не выплачиваемая в качестве дивидендов) составляет 44,83%. Теперь, чтобы получить четкое представление о том, насколько могут вырасти дивиденды Kennametal в будущем, мы используем коэффициент удержания компании в сочетании с ее рентабельностью капитала.
Чтобы рассчитать рентабельность капитала, мы делим прибыль по GAAP в размере $118,5 млн на акционерный капитал в балансе ($1,314 млрд). Этот расчет дает нам конечную рентабельность капитала в размере 9,02%. Таким образом, умножив оба этих показателя вместе (коэффициент удержания x ROE), мы можем получить очень четкое представление о том, какой потенциал у Kennametal для увеличения дивидендов в будущем. Этот расчет составляет 4,04%.
Таким образом, умножив текущие дивиденды KMT в размере 0,80 доллара на акцию на 1,04 (долгосрочный темп роста дивидендов 4%+), мы получим ожидаемый дивиденд на акцию в размере 0,83 доллара на акцию в будущем в год.
Стоимость капитала
Этот показатель очень важен в нынешнем инвестиционном климате, учитывая, как в последнее время резко выросла доходность облигаций. Просто помните, что инвесторы теперь требуют большей отдачи от своих инвестиционных долларов, поскольку инвестиции с фиксированной процентной ставкой теперь обеспечивают гарантированную номинальную доходность, выражающуюся в середине однозначного числа. Для расчета стоимости собственного капитала Kennametal (где мы хотим дисконтировать стоимость чистой прибыли KMT) мы используем следующую формулу.
Стоимость собственного капитала = Безрисковая ставка + (Бета) x (Премия за риск по акциям)
В качестве безрисковой ставки мы используем преобладающую ставку 10-летних казначейских облигаций США, которая в настоящее время составляет 4,71%. Бета-коэффициент компании (оценка на основе страха или ожидаемое движение) составляет 1,87, а премия за риск по акциям представляет собой минимальную прогнозируемую доходность акций третьей стороны (премия за риск по акциям Дамодарана). Премия за риск по акциям Дамодарана в настоящее время в США составляет 5%. Подставив все наши числа в формулу, мы получаем стоимость собственного капитала 14,06%.
Следовательно, когда мы вернемся к нашей исходной формуле оценки, приведенной выше, мы получим стоимость Kennametal = EDPS / CCE — DGR = 0,83/ (0,142 — 0,04) = 8,13 доллара за акцию.
Последние тенденции указывают на улучшение оценки
Однако после изучения тенденций баланса компании и ожидаемого роста прибыли (16% в текущем финансовом году) в приведенную выше формулу можно внести некоторые изменения, которые могут отражать краткосрочные улучшения Kennametal. При расшифровке, например, способности компании увеличивать свои дивиденды с течением времени, расчет рентабельности собственного капитала (после чистой прибыли/акционерного капитала) может немного вводить в заблуждение из-за того, как, например, долг может запутать количество собственного капитала. Показатель долгосрочной задолженности компании оставался чуть ниже $600 млн в конце последнего квартала Kennametal, когда мы наблюдали многообещающие тенденции в состоянии баланса денежных средств, дебиторской задолженности и запасов компании. Поэтому мы хотим иметь возможность включить эти тенденции в наши расчеты, что мы делаем с помощью следующего метода.
Фактически, когда мы используем следующую формулу для расчета скорректированной формы ROC компании, используя EBIT вместо чистой прибыли, мы можем исключить влияние процентных расходов компании на отчет о прибылях и убытках Kennametal. Более того, знаменатель формулы (где мы также исключаем растущий баланс денежных средств Гоминьдана в части текущих активов) буквально фокусируется только на ресурсах, необходимых для фактического ведения бизнеса. По сути, мы можем затем использовать это скорректированное число ROC (рентабельность капитала) вместо более общего показателя рентабельности капитала, рассмотренного выше.
Таким образом, разделив итоговый показатель EBIT компании KMT в размере 199,1 млн долларов США на (486,8 долларов США + 1012,1 долларов США), мы получим скорректированную рентабельность инвестиций в размере 13,28%. Умножив это число на наш улучшенный прогнозный коэффициент удержания в 55%, мы получим улучшенный темп роста долгосрочных дивидендов на 7,24%. Таким образом, наша новая скорректированная стоимость Kennametal = EDPS / CCE — DGR, которая теперь равна 0,86/ (0,142 — 0,0724), составляет $12,36 на акцию.
Заключение
Хотя это упражнение не является безупречным, именно оно позволяет оценить акции по приведенным выше формулам. Первоначальная оценка в $8+ больше основана на том, что было (скользящая), тогда как последний прогноз ($12,36 за акцию) больше основан на прогнозной позиции. Возможно, KMT ожидает рост, но после оценки наших прогнозов, а также технических характеристик, обсуждавшихся ранее, мы считаем акции «продаваемыми» на данном этапе. Мы с нетерпением ждем продолжения освещения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
