Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Превосходной защитной инвестиционной идеей, которая торгуется значительно ниже материальной балансовой стоимости за счет постепенного выкупа акций у группы контролирующих акционеров, является Seaboard Corporation (NYSE:SEB). Компания владеет длинным списком активов, связанных с фермерским хозяйством, по всему миру, включая ведущую компанию по переработке птицы в США — Butterball. Хранение зерна (элеваторы) и транспортные средства (например, контейнеровозы) являются частью ее бизнес-модели, в которой работает более 13 000 сотрудников. Конгломерат недавно занял 364-е место в списке компаний Fortune 500 с самыми высокими доходами в Америке.
Транзакция обратного выкупа — эффект балансовой стоимости
Краткое описание сделки по выкупу крупных акций взято непосредственно из пресс-релиза компании от 9 октября.
Корпорация Seaboard («Seaboard») объявила сегодня о своем согласии выкупить 189 724 своих обыкновенных акций номинальной стоимостью 1,00 доллара США за акцию («Обыкновенные акции») по цене покупки 3 162,50 доллара США за акцию. Это представляет собой скидку 15,7% к 180-дневной средневзвешенной по объему торговой цене Обыкновенных акций по состоянию на 6 октября 2023 г., скидку 14,9% к 30-дневной средневзвешенной по объему торговой цене Обыкновенных акций по состоянию на 6 октября. Обыкновенные акции будут выкуплены по совокупной цене покупки в размере 600 002 150 долларов США у организаций, аффилированных с Эллен С. Брески, председателем Совета директоров Сиборд и другие члены семьи Брески (совместно именуемые «Bresky Group») в рамках сделки, заключенной в частном порядке. Выкупленные акции будут погашены.
Seaboard ожидает, что сделка обратного выкупа завершится примерно 10 октября 2023 года. Выкуп будет финансироваться за счет наличных средств, денежных средств от продажи рыночных ценных бумаг и использования существующих кредитных линий Seaboard. Seaboard также ожидает, что выкуп приведет к увеличению ее прибыли на акцию и что компания сохранит достаточную ликвидность для выполнения своего бизнес-плана.
Я полагаю, что сделка приведет к значительному увеличению материальной балансовой стоимости на акцию, увеличив эту важную сумму обеспечения твердых активов с $4179 в начале июля до примерно $4470, прежде чем добавить к этой сумме прибыль за три месяца (июль-октябрь).
Это означает, что новые покупатели акций по сегодняшней цене в 3500 долларов приобретают заводы и оборудование по переработке птицы и свинины, элеваторы, транспортные активы, а также зарубежные контейнеровозы с оценочной скидкой -21% к учетной материальной балансовой стоимости (даже лучше, чем последние квартальные данные, представленные ниже YCharts с использованием более старых июльских данных).
Из крупных компаний по переработке продуктов питания/зерна и упаковке мяса Seaboard является самой дешевой по соотношению цены и материальной балансовой стоимости, которую я могу найти. Ниже приведен график сравнения с аналогами и конкурентами, где новый скорректированный коэффициент SEB составляет менее 0,79x.
Предыдущий минимум цены к балансовой стоимости — 2003 г.
Этот коэффициент балансовой стоимости для консервативно управляемого и финансово устойчивого бизнеса, приносящего значительную прибыль каждый год, находится на уровне самой выгодной оценки для инвесторов с конца 2003 года. Тогда котировка акций составляла 240 долларов, что означало, что цена выросла на кратен 14x в течение 20 лет для долгосрочных держателей (+14,5% при начислении сложных процентов ежегодно).
Ниже приведен график того, что произошло с ценой сразу после возникновения последней «чистой» ситуации покупки богатых активами. Практически сразу цена взлетела до минимума и увеличилась на +600% за чуть более 18 месяцев! Говорю ли я, что подобные достижения приближаются? Не обязательно, но «лучшие по рынку» доходы (в настоящее время компания выплачивает лишь незначительные 0,3% в виде денежных дивидендов) выглядят весьма вероятными в течение следующих года или двух для новых покупателей акций.
Другие идеи бычьей оценки
Seaboard также становится довольно дешевым, если мы рассмотрим другие статистические данные. Где еще вы можете найти защитный выбор продуктов питания, продающийся по коэффициенту P/E 10x и денежному потоку 5,3x? Я только что написал здесь оптимистичную статью о гиганте по хранению и переработке зерна Archer-Daniels-Midland (ADM). ADM сопоставим, но не так дешев, как Seaboard.
Когда мы учитываем изменение уровня долга и денежных средств, оценка предприятия сталкивается с 10-летним минимумом по генерированию основных денежных средств EBITDA и доходам. Мультипликатор EV по EBITDA торгуется с дисконтом 35% к среднему показателю за десятилетие, а по выручке мы говорим о скидке 50%!
Что касается доходов от операционных денежных потоков, Seaboard больше не использует заемные средства, чем обычно. Вы могли бы предположить, что история со сверхнизкой оценкой является частью расширенной схемы долга по сравнению с прошлым. Неа. Денежный поток в долг (до учета некоторого дополнительного долга для финансирования обратного выкупа акций) и процент от продаж приближаются к 5-летним максимумам.
Тем не менее, в 2023 году рентабельность будет немного ниже, чем обычно. Но в конечном итоге это может оказаться минимумом цикла и действительно бычьим развитием. Вся операционная основа мало чем отличается от ситуации 2003-04 годов, когда долгосрочное снижение рентабельности сельскохозяйственной отрасли сменилось сильным многолетним восходящим трендом. Учтите тот факт, что сегодня цена Seaboard составляет около 10x. Если неожиданный «подъем» цен на зерно/мясо поднимет как продажи, так и прибыль, текущая котировка может легко продаваться по цене в 5 раз или меньше ближайших результатов после уплаты налогов через 2-3 года.
Последние мысли
Динамика торговли акциями за последний год на самом деле оказалась намного сильнее, чем можно было ожидать. Слабые операционные результаты в первой половине 2023 года (в основном на рынках тухлой свинины и птицы для обеспечения рентабельности всей отрасли) и крупная инсайдерская продажа (фактически) не вызвали натиска продаж акций. Фактически, низкая оценка, существовавшая год назад, поддержала цену акций. Я ожидаю аналогичного положительного результата для акционеров в случае сценария рецессии и/или если в будущем компания столкнется с еще худшими условиями ведения бизнеса.
Ниже я нарисовал 18-месячный дневной график цен и объемов. Вы заметите стабильно растущие индикаторы импульса, включая мои любимые, такие как линия накопления/распределения, индекс отрицательного объема и балансовый объем. Похоже, что причиной падения цен в 2023 году стало небольшое медвежье изменение настроений, а не лавина продавцов, что я рассматриваю как большой позитив для остальных заинтересованных сторон.
Обратная сторона инвестиционного аргумента и противоположная позиция, которую я продвигаю, теперь может оказаться прекрасной возможностью приобрести акции по дешевке в ожидании улучшения доходов, денежных потоков и увеличения доходов. Именно это и произошло, начиная с 2004 года. В течение многих лет операционная рентабельность и рост бизнеса (звучит знакомо) на протяжении многих лет резко развернулись в сторону роста. По сути, капитализм и рыночные силы позволили необычно резко повысить прибыль и конечные результаты, что привело к резкому росту цены/оценки Seaboard. Котировки акций резко изменились с дешевой на дорогую оценку на фоне значительного улучшения фундаментальных показателей. Не говорите, что нечто похожее на 2004-05 годы не может повториться!
Кроме того, если вы верите так же, как и я, что надвигающаяся рецессия вскоре вынудит Федеральную резервную систему и иностранные центральные банки печатать огромное количество бумажных денег, а цены на зерно и мясо могут быть готовы к еще одному уверенному росту в 2024-2025 годах. Seaboard — это один из способов хеджировать и использовать растущие котировки сельскохозяйственных товаров на вашем брокерском счете, чтобы со временем увеличить свое благосостояние.
Возможно, самый большой риск для ваших инвестиций заключается в том, что семья-основательница Брески по-прежнему владеет голосовым контролем над бизнесом, даже после крупной сделки с акциями в октябре, направленной на диверсификацию своего богатства. Когда вы покупаете акции, вы действительно являетесь миноритарным владельцем. Таким образом, вам придется внимательно следить за будущими изменениями в балансе, такими как долг, темпы и разумность приобретений бизнеса, а также за тем, решит ли семья продать компанию или слиться с другим гигантом, связанным с продуктами питания.
Я оцениваю акции «Покупать» и готовлюсь к покупке позиции. Если вы ищете игру с твердыми активами, защитную по своей природе и мало коррелирующую с колебаниями фондового рынка и промышленной/потребительской экономики, Seaboard — отличный выбор для рассмотрения.
Спасибо за прочтение. Пожалуйста, считайте эту статью первым шагом в процессе комплексной проверки. Перед совершением какой-либо сделки рекомендуется проконсультироваться с зарегистрированным и опытным инвестиционным консультантом.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
