Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Акции Kanzhun Limited (NASDAQ:BZ) [2076:HK] по-прежнему заслуживают инвестиционного рейтинга «Держать». Ранее я представил финансовые результаты BZ за второй квартал 2023 года и рассказал о программе выкупа акций компании в своем предыдущем обзоре, опубликованном 11 августа 2023 года.
Судя по различным показателям, нет уверенности в том, что сектор подбора персонала Китая будет работать хорошо в обозримом будущем. С другой стороны, у Канжуна есть потенциальные сюрпризы, связанные с доходностью акционерного капитала и размером прибыли, которые могут быть реализованы, а могут и не быть реализованы. Учитывая эти факторы, я по-прежнему присваиваю Канжуну рекомендацию «Держать».
Смешанные сигналы относительно перспектив китайской рекрутинговой отрасли
Существуют как положительные, так и отрицательные признаки, касающиеся перспектив рынка найма в Китае.
Положительным моментом является то, что уровень городской безработицы в Китае снижается, и руководство Kanzhun сообщило, что оно стало свидетелем благоприятных тенденций на мероприятии для инвесторов в прошлом месяце.
Уровень безработицы в городских районах Китая снизился с 5,3% в июле 2023 года до 5,2% в августе этого года, а затем снизился до 5,0% в предыдущем месяце. Уровень городской безработицы в Китае в сентябре 2023 года был самым низким за последние 12 месяцев, и это также лучше, чем годовой целевой уровень городской безработицы в стране в 5,5%.
Канжун пообщался с институциональными инвесторами на встрече с инвесторами 6 сентября 2023 года, организованной China Renaissance Securities. Согласно исследовательскому отчету (не общедоступному), опубликованному China Renaissance Securities под названием «Осторожность, несмотря на обнадеживающие тенденции» 7 сентября, BZ наблюдает «обнадеживающую тенденцию восстановления», которая «широко распространена в основных клиентских сегментах и вертикалях», учитывая «показатели, например, количество активных корпоративных пользователей и вакансий».
С другой стороны, есть и другие индикаторы, такие как эффективность работы отечественных кадровых агентств, ожидания вознаграждения для соискателей работы и нераскрытие определенных данных, что говорит о том, что не все в порядке, когда дело касается рынка найма в Китае.
В недавнем комментарии, опубликованном South China Morning Post от 15 октября 2023 года, цитировались комментарии «генерального директора ведущего кадрового агентства, базирующегося в Шанхае», о том, что «сокращение рынка талантов также повлияло на эффективность кадровых агентств: доходы упали на 30 40 процентов за последние два года». Этот генеральный директор, опрошенный South China Morning Post, также рассказал, что «более половины его клиентов сейчас «спокойно» примут предложение (новой работы) с той же зарплатой или даже ниже». Разумно предположить, что любые улучшения на китайском рынке подбора персонала в последнее время были бы ограниченными: у соискателей работы были скромные ожидания повышения заработной платы, а у агентств по подбору персонала были зафиксированы более низкие доходы.
Что еще хуже, Китай не продолжил раскрывать данные об уровне безработицы среди молодежи в стране два месяца назад, как упоминалось в статье Seeking Alpha News от 15 августа 2023 года. Это, естественно, вызывает вопросы о том, существуют ли определенные сегменты (например, молодежь) на китайском рынке соискателей работы, которые все еще чувствуют себя плохо, даже несмотря на то, что общий уровень занятости в городах в последние месяцы продемонстрировал признаки улучшения.
Короче говоря, было бы справедливо назвать перспективы кадрового сектора Китая в лучшем случае неоднозначными. Примечательно, что консенсус-оценка доходов Канчжуна на 2024 финансовый год была пересмотрена в сторону понижения на -10% с 8 433 млн юаней (источник: S&P Capital IQ) три месяца назад до 7 551 млн юаней сейчас. Это показывает, что аналитики продавцов становятся консервативными, когда дело доходит до ожиданий относительно выручки BZ в следующем году.
Остерегайтесь сюрпризов в таких областях, как прибыльность и создание акционерной стоимости.
Я придерживаюсь мнения, что существует значительная неопределенность в отношении выручки Kanzhun в краткосрочной перспективе, как подробно описано в предыдущем разделе. С другой стороны, у BZ есть возможности приятно удивить рынок в отношении размера прибыли и повышения акционерной стоимости.
Что касается прибыльности, Канжун подчеркнул на последнем брифинге компании за второй квартал 2023 года, что «мы думаем, что наша операционная рентабельность сохранится на здоровом уровне и с потенциалом роста» в «средне- и долгосрочной» перспективе.
На встрече с инвесторами 6 сентября 2023 года, организованной China Renaissance Securities, упомянутой в предыдущем разделе, BZ высказал мнение, что «расходы на брендинговый маркетинг останутся низкими до конца 2023 года, несмотря на отсутствие запланированных крупных маркетинговых мероприятий», и сообщил, что «подразделение CAC ( Стоимость привлечения клиентов) в последние кварталы заметно снизилась. Текущий рыночный консенсус, согласно данным S&P Capital IQ, указывает на увеличение на +50 базисных пунктов рентабельности прибыли Kanzhun до уплаты налогов с 31,9% в 2023 финансовом году до 32,4% в 2024 финансовом году. BZ находится в хорошей позиции, чтобы превзойти показатели продавцов. ожидания, связанные с прибылью, при условии, что компания сможет обеспечить расходы на маркетинг и CAC ниже ожиданий, как было указано на встрече с инвесторами в прошлом месяце.
Кроме того, BZ сообщил в своем отчете о результатах второго квартала, что он «проводит некоторые исследования и пытается найти подходящие способы увеличения акционерной стоимости» и «улучшения акционерной прибыли».
По состоянию на конец первого полугодия 2023 года на балансе компании Kanzhun находились денежные средства и инвестиции на сумму 12,8 млрд юаней или 1,8 млрд долларов США. BZ не выплачивает дивиденды и имеет скромный план выкупа акций на сумму 150 млн долларов США, срок действия которого истекает в конце первого полугодия 2023 года. Март следующего года. Канжуну будет легко рассмотреть вопрос о повышении акционерной стоимости за счет расширения текущей программы обратного выкупа и начала выплаты дивидендов.
Заключительные мысли
Я сохраняю рейтинг «Держать» для Канжуна. Принимая во внимание смешанные сигналы, связанные с перспективами китайского рынка найма и потенциальными сюрпризами, касающимися прибыльности и возврата капитала, я считаю BZ нейтральным.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
