Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вообще говоря, я не большой поклонник торговых площадей. Особенно это касается розничной торговли одеждой и аналогичных розничных компаний. Но это также верно и в отношении фирм, продающих продукты питания и другие предметы первой необходимости. Это невероятно конкурентный рынок, маржа которого часто находится на низком уровне. И даже незначительное ухудшение дел может обернуться значительными страданиями для инвесторов. Но в последние годы мое внимание привлекли некоторые розничные торговцы. Последний раз я положительно отзывался о компании Ingles Markets (NASDAQ:IMKTA), относительно небольшом игроке с рыночной капитализацией в 1,46 миллиарда долларов и 198 действующими точками продаж.
В этой статье я оценил компанию как «сильную покупку», чтобы отразить мое мнение о том, что акции значительно недооценены. Это не первый раз, когда я так высоко оцениваю компанию. И с предыдущего момента и до последнего времени акции испытывали некоторое понижательное давление, в основном из-за слабости с точки зрения прибыльности. Перенесемся в сегодняшний день: некоторые из этих слабостей все еще существуют. Выручка также немного снизилась, но это в основном связано с падением продаж топлива. Даже несмотря на эту слабость, акции компании выглядят невероятно дешевыми как в абсолютном выражении, так и по отношению к аналогичным компаниям. Таким образом, даже несмотря на то, что с тех пор, как я в последний раз писал об этом, акции показали себя хуже рынка, акции упали на 3,2% по сравнению с ростом индекса S&P 500 на 5,7% за тот же период времени, я решил сохранить рейтинг компании как «сильный». купить» пока.
Отличная фирма, у которой есть слабое место
Исторически сложилось так, что Ingles Markets преуспела. Даже за девять месяцев 2023 финансового года выручка на предприятии выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Продажи в размере $4,31 млрд оказались на 1,9% выше $4,27 млрд, полученных годом ранее. Но в конечном итоге возникла проблема. Чистая прибыль упала с $202,6 млн в прошлом году до $158,2 млн в этом году. Операционный денежный поток сократился с $261,6 млн до $177 млн. Даже если мы скорректируем изменения в оборотном капитале, мы получим снижение с $293,3 млн до $245,6 млн. И, наконец, EBITDA компании упала с $367,4 млн до $306 млн.
В последнее время слабость, похоже, усиливается. Например, в третьем квартале этого года продажи фактически оказались ниже, чем за тот же период прошлого года. Выручка в $1,43 млрд оказалась на 1,7% ниже $1,46 млрд, заявленных за третий квартал 2022 года. На первый взгляд, это может выглядеть ужасно плохо. Но здесь есть оговорка. И это предостережение заключается в том, что все падение доходов компании произошло из-за снижения продаж топлива. Руководство не разбивает данные, чтобы показать нам объем по сравнению с ценой. Но мы знаем, что цены на топливо могут быть очень нестабильными. Если исключить из этой статистики продажи топлива, компания фактически продемонстрировала сопоставимый рост продаж в магазинах на 3,8%. Продажи продуктов питания были высокими, увеличившись на 3,6% в годовом исчислении. Но еще более впечатляющим оказался сектор непродовольственных товаров, который подскочил на 8,3% с $303,8 млн до $329,1 млн. Даже категория скоропортящихся продуктов показала хорошие результаты, поднявшись на 0,4% с $360,7 млн до $362,2 млн.
Несмотря на то, что скорректированные показатели выручки были положительными, компания столкнулась с продолжающимся давлением на свою прибыль. Дело в том, что потребители сопротивляются продовольственной инфляции и другим типам инфляции. Это материализуется в том, что компания не может переложить все свои возросшие расходы на своих клиентов. В результате чистая прибыль упала с $67,8 млн до $48,3 млн. Валовая прибыль фирмы сократилась из-за инфляции и нехватки сырья, снизившись с 24,1% до 23,6%. Хотя это может показаться не такой уж большой суммой, если применить к выручке, которую компания получила только за третий квартал, это означает упущенную прибыль в размере 7,2 миллиона долларов. Операционные и административные расходы фактически подскочили с 17,7% продаж до 18,9%. Но большая часть этого увеличения произошла за счет увеличения заработной платы, связанной с эксплуатационными расходами на топливо и самими расходами на топливо. Если бы не это, операционные и административные расходы выросли бы лишь незначительно: с 21,4% от продаж до 21,7%.
К сожалению, другие показатели рентабельности компании также ухудшились. Операционный денежный поток, например, сумел довольно существенно снизиться с $106,1 млн до $82,6 млн. Если мы скорректируем изменения в оборотном капитале, мы получим снижение с $98,9 млн до $77,9 млн. И, наконец, у нас есть EBITDA. Эта сумма упала со 123,8 миллиона долларов в прошлом году до 96 миллионов долларов в этом году.
Руководство не дало никаких реальных указаний на оставшуюся часть этого года. На самом деле, руководство большую часть времени молчит. Но если мы переведем полученные на данный момент результаты в годовой исчисление, мы получим чистую прибыль в размере 213 миллионов долларов США, скорректированный операционный денежный поток в размере 328,8 миллионов долларов США и EBITDA в размере 410,9 миллионов долларов США. Используя эти цифры, становится довольно легко оценить компанию. Как показано на графике выше, Ingles Markets торгуется по форвардной цене с коэффициентом прибыли 6,9. Это немного выше показателя 5,4, который мы получили, используя данные прошлого года. Аналогичную тенденцию можно увидеть и при рассмотрении других показателей рентабельности: коэффициент цены скорректированного операционного денежного потока вырос с 3,7 до 4,4, а коэффициент EV к EBITDA увеличился с 3,5 до 4,2. Между тем, в таблице ниже я сравнил ритейлера с пятью аналогичными фирмами. Используя каждый из показателей рентабельности, я обнаружил, что он был самым дешевым в группе. Это верно, даже если мы используем более дорогие прогнозные оценки.
| Компания | Цена / Прибыль | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Инглезские рынки | 6.9 | 4.4 | 4.2 |
| Продуктовый магазин (ГО) | 38.8 | 10.7 | 14.8 |
| Натуральные бакалейщики от компании витаминный коттедж (NGVC) | 15.4 | 6.5 | 5.3 |
| Универсальные магазины Кейси (CASY) | 21.8 | 12.1 | 11.4 |
| Фермерский рынок ростков (SFM) | 17.4 | 9.7 | 7.2 |
| Компании Альбертсонс (ACI) | 11.0 | 4.7 | 4.5 |
нажмите, чтобы увеличить
Еда на вынос
Насколько я могу судить, Ingles Markets сейчас действительно испытывает некоторую боль. Но я бы сказал, что эта боль, скорее всего, преходящая. Фирма имеет солидный послужной список на протяжении длительного периода времени, и акции выглядят очень дешевыми, как в абсолютном выражении, так и по сравнению с аналогичными предприятиями. У ритейлера действительно есть долг. Но в чистом выражении эта сумма довольно скромна и составляет 272,7 миллиона долларов. Это достаточно низкий уровень, поэтому мне не нужно сильно беспокоиться о компании. Когда все это сложено вместе, я по-прежнему чувствую себя комфортно с рейтингом «сильная покупка», который я ранее присвоил компании.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
