Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Моя рекомендация по акциям BeiGene, Ltd. (NASDAQ:BGNE) [6160:HK] — «Держать».
Ранее в моей вводной статье от 25 января 2023 года я подчеркивал, что «БРУКИНСА компании BeiGene недавно получила одобрение FDA для лечения малой лимфоцитарной лимфомы и хронического лимфоцитарного лейкоза». В этой последней статье я обращаю внимание на плохую динамику цен на акции BGNE в последнее время и оцениваю, оправдано ли это.
Я остаюсь в стороне, понизив рейтинг BeiGene с «Покупать» ранее до «Держать» сейчас. На мой взгляд, долгосрочные перспективы роста BGNE по-прежнему хороши, если принять во внимание перспективы рынков, на которых она работает. Однако на краткосрочные результаты акций, как ожидается, окажет негативное влияние неопределенность в отношении патентного иска, высокие процентные ставки, и потенциальное увеличение инвестиций.
Низкая цена акций BGNE и снижение рейтинга
Цена акций BeiGene в этом году упала на -26,1%. Последняя торгуемая цена акций BGNE в размере $167,54 в конце торгового дня 18 октября 2023 года на -40,3% ниже ее 52-недельного пика цены акций в $280,62, зарегистрированного 20 января 2023 года.
Консенсусный коэффициент оценки стоимости акций предприятия на ближайшие двенадцать месяцев сократился с 10,34 раза в начале текущего года до 5,60 раз сейчас. Текущий показатель соотношения стоимости предприятия к выручке BGNE лишь немного превышает годовой минимум, кратный 5,58 раза, согласно данным S&P Capital IQ.
Негативные события для BeiGene
Акции BGNE начали отставать от более широкого рынка (представленного индексом S&P 500) в июне этого года, как показано на графике, представленном ниже.
График цен на акции BeiGene с начала года
Существует ряд факторов, способствующих снижению цен на акции BeiGene за последние несколько месяцев.
Во-первых, BGNE столкнулась с «патентным иском» со стороны AbbVie (ABBV) в отношении утверждений о том, что «Brukinsa» компании BeiGene нарушает патент, касающийся лечения рака крови Imbruvica, согласно отчету Bloomberg Law, цитированному в статье Seeking Alpha News от 15 июня 2023 года.
В ответ BeiGene в тот же день выпустила пресс-релиз, подчеркнув, что «работа компании является оригинальной», и подчеркнула, что она «будет энергично защищаться от всех обвинений в нарушении патентных прав».
Но цена акций BGNE все же упала на -13,1% за шесть торговых дней с 15 июня 2023 г. по 23 июня 2023 г. Неопределенность относительно потенциального исхода этого конкретного судебного дела существенно повредила динамике цен на акции BeiGene. Если предположить худшее, BeiGene, возможно, придется разделить процент своего дохода, полученного от Brukinsa, с ABBV в виде роялти, учитывая прошлые дела, такие как это соглашение о нарушении патентных прав в 2017 году между Bristol-Myers Squibb Company (BMY) и Merck & Co., Inc. (МРК). Для справки: за последний второй квартал 2023 года на долю Brukinsa пришлось очень значительные 55% продаж продукции BeiGene.
Во-вторых, существуют опасения, что путь BeiGene к прибыльности может быть задержан из-за потенциального увеличения инвестиций.
BeiGene оставалась убыточной по показателю EBITDA в течение последних двенадцати месяцев, и согласно прогнозам S&P Capital IQ, к 2026 финансовому году компания будет положительной по EBITDA.
Затраты на НИОКР (исследования и разработки) для BGNE выросли на +11,8% в годовом сопоставлении с 378,2 млн долларов США во втором квартале 2022 года до 422,8 млн долларов США во втором квартале 2023 года. Заглядывая в будущее, расходы BeiGene на НИОКР потенциально могут еще больше вырасти в предстоящие кварталы и годы.
На Дне исследований и разработок инвесторов в июле этого года BGNE подчеркнула, что она привержена «реинвестированию для долгосрочного роста, в том числе в НИОКР», и подчеркнула, что «команда исследований и разработок компании является одной из крупнейших в отрасли с 1100 высокопродуктивных ученых». Более быстрый темп инноваций для BGNE, как показано на диаграмме, представленной ниже, возможно, приведет к более высоким, чем ожидалось, инвестициям в НИОКР и более длительному времени для достижения операционной прибыльности.
Ускорение темпов инноваций для BeiGene в ближайшие несколько лет
В-третьих, повышенные ставки негативны для быстрорастущих и убыточных биотехнологических предприятий, таких как BeiGene. 18 октября компания Seeking Alpha News сообщила, что «доходность 10-летних казначейских облигаций США (US10Y) в среду выросла до самого высокого уровня с конца июля 16 лет назад».
В исследовательском отчете, опубликованном RBC Capital Markets в прошлом месяце, указано, что акции биотехнологических компаний, как правило, падают в условиях роста ставок из-за «уменьшения возможностей финансирования», что влияет на «инновации и рост компаний».
С другой стороны, быстрорастущие и убыточные предприятия, котирующиеся на бирже, обычно страдают от снижения оценки при высоких ставках, поскольку свободный денежный поток в последующие годы необходимо дисконтировать по более высокой ставке. В случае с BGNE рыночный консенсус предполагает, что свободный денежный поток компании станет положительным только к 2026 финансовому году.
Таким образом, ряд неблагоприятных событий, произошедших в последние месяцы, привел к ухудшению динамики акций BeiGene с середины текущего года.
Долгосрочный потенциал роста компании все еще не поврежден
Акции BeiGene могут продолжать находиться под давлением негативных событий, описанных в предыдущем разделе, но, по моему мнению, перспективы роста BGNE в долгосрочной перспективе не пострадают.
Если взять в качестве примера крупнейший географический сегмент BGNE, Китай, то в 2022 финансовом году компания получила 59% своего дохода, или 840 миллионов долларов, на китайском рынке. BeiGene поделилась информацией на 44-й ежегодной глобальной конференции по здравоохранению Goldman Sachs (GS) 12 июня. В 2023 году ожидается, что китайский инновационный онкологический рынок в ближайшие годы может вырасти до 25 миллиардов долларов. Основываясь на целевой доле компании в 20% рынка инновационной онкологии в Китае, BGNE может увеличить свои ежегодные продажи на китайском рынке с $840 миллионов в прошлом году до $5 миллиардов в будущем.
Отдельно BeiGene в своих слайдах презентации ко Дню инвесторов в исследования и разработки в июле 2023 года процитировала прогноз исследовательской компании Evaluate Pharma о том, что размер мирового рынка гематологии и онкологии вырастет до 22 миллиардов долларов в 2028 году. Для сравнения: выручка BGNE в 2022 финансовом году эквивалентна всего 6% предполагаемой выручки Evaluate Pharma на рынке гематологии и онкологии в 2028 году.
В настоящее время существует несоответствие между текущими оценками BGNE и ее долгосрочными ожиданиями роста. Консенсусный прогноз BeiGene на 2023–2027 финансовый год составляет +32,3% (источник: S&P Capital IQ), но рынок в настоящее время оценивает BGNE по скромному среднему однозначному форвардному коэффициенту соотношения стоимости предприятия к выручке.
Заключительные мысли
Рекомендация «Держать» акции BeiGene оправдана. Мой нейтральный взгляд на BGNE учитывает как краткосрочные препятствия компании, так и ее долгосрочный потенциал роста доходов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
