Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Park Hotels & Resorts Inc. (PK), несомненно, является одним из крупнейших брендов в мире. Однако, несмотря на свое громкое имя, инвестиционный фонд недвижимости («REIT») часто испытывает значительные просадки из-за циклического характера его собственности.
В сегодняшнем анализе мы начинаем обсуждение Park Hotels & Resorts, чтобы определить, представляет ли текущая цена REIT прибыльную точку входа.
Без дальнейших задержек, давайте перейдем к основному анализу.
Фундаментальный анализ
Портфолио
Park Hotels & Resorts участвует в гостиничном бизнесе, главным образом, как владелец недвижимости, а это означает, что он очень чувствителен к циклическим экономическим колебаниям.
Однако, несмотря на системную турбулентность, свойственную сегодняшнему рынку недвижимости, REIT показывает хорошие результаты. Например, финансовые результаты Park Hotels & Resorts за второй квартал показали, что выручка на один доступный номер резко растет, увеличившись на 5,3% в годовом исчислении. Более того, за тот же период заполняемость выросла на 3,9%, что свидетельствует об увеличении спроса со стороны потребительской базы.
Текущая заполняемость отелей Park Hotels & Resorts более или менее соответствует среднему показателю по отрасли за 20 лет.
Принято считать, что отели с более высокой производительностью/высокого класса демонстрируют менее циклическое поведение, чем отели или мотели более низкого уровня, что постепенно снижает некоторый риск волатильности REIT. Тем не менее, мы не видим, чтобы заполняемость поднималась намного выше нынешнего уровня; 65% будут настаивать на этом.
К счастью для Park Hotels & Resorts, их сильный бренд класса люкс позволяет им устанавливать высокие цены. Несмотря на то, что инфляция снижается, она остается устойчивой. Более того, люди все еще находятся в восторге от возобновления работы после пандемии, предоставляя парковым курортам и отелям возможность взимать устойчивые цены.
Кроме того, дорожная карта капитальных затрат REIT предоставляет дополнительные возможности для повышения цен. Как видно на диаграмме ниже, проводятся различные реконструкции и надстройки, которые могут повысить ценность здания.
Фирма планирует потратить за весь год от 340 до 365 миллионов долларов. Мы считаем, что внешние приобретения начнутся, когда долг станет более доступным, но до тех пор стоимость можно будет увеличить за счет внутренних инвестиций.
Наконец, упоминание о других доходах.
По нашему мнению, доходы от продуктов питания, напитков и дополнительных доходов зависят от заполняемости, которая, как упоминалось ранее, масштабируется. Конечно, намек на эластичность может сыграть свою роль, поскольку потребительские настроения в США ослабевают. Тем не менее, учтите, что устойчивая заполняемость и ориентация на клиентов с более высоким доходом могут на самом деле стимулировать спрос.
Структура капитала
В компании Park Hotels & Resorts соотношение долга к собственному капиталу составляет 1,107, а рентабельность EBITDA составляет 17,48%. В тандеме можно сказать, что REIT слегка перегружен долгами, если принять во внимание его умеренную прибыль.
Однако чистый эффект в конечном итоге зависит от стоимости долга.
REIT имеет средневзвешенную стоимость долга 5,54%. Помимо возобновляемого кредита, долг Пака является фиксированным и имеет среднесрочную продолжительность.
Мы считаем, что стоимость долга REIT немного выше, чем обычно удовлетворило бы большинство инвесторов. Тем не менее, у него будет возможность рефинансировать по более низким процентным ставкам, когда в конечном итоге произойдет разворот ставок в США, особенно потому, что он обладает хорошим кредитным рейтингом REIT в сфере гостеприимства (последний рейтинг B+ от S&P Global).
Кроме того, REIT намерен прекратить выплаты по кредиту без права регресса в размере 725 миллионов долларов, срок погашения которого намечен на ноябрь 2023 года. Park Hotels & Resorts рассматривает некоторые части Сан-Франциско как стратегические выходы, учитывая неутешительные темпы восстановления после пандемии. Таким образом, отказ от ответственности дает много поводов для радости, поскольку высвобождает капитал для стратегических предприятий.
Требуемая премия за риск нормы доходности Park Hotels & Resorts повторяет риск, заложенный в структуру его капитала на ранних стадиях возобновления работы после пандемии. Однако с тех пор ее CAPM, очевидно, сократилась, что означает снижение общего риска, что, по нашему мнению, во многом связано с лучшим покрытием ее кредитных обязательств.
Оценка
Я использовал подход расширения P/E для оценки REIT, в результате чего я скорректировал формулу, чтобы включить средства REIT от операционной деятельности, а не соотношение цены и прибыли.
Согласно моим выводам, REIT значительно недооценен, поскольку его целевая цена составляет 22,04 доллара. Конечно, этот подход к оценке несколько упрощен и не гарантирует реализации стоимости. Тем не менее, это полезный индикатор, применяемый многими представителями инвестиционной отрасли.
| Переменная | Ценить |
| FFO прогнозируется на декабрь 2023 г. | 1.91 |
| Сектор СМИ Форвард P/FFO | 11.54 |
| Целевая цена | $22.04 |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: данные Seeking Alpha.
Дивиденды
На первый взгляд профиль дивидендов Park Hotels & Resorts кажется довольно солидным. Хотя цикличность может сыграть свою роль, такие факторы, как более низкие будущие процентные ставки, продолжающееся восстановление отрасли после пандемии и обязательства по минимальным выплатам, диктуют устойчивость.
Кроме того, стоит учитывать, что REIT обеспечивает диверсифицированную прибыль, поскольку работает в нетрадиционном подсекторе.
Последнее слово
Наши результаты показывают, что Park Hotels & Resorts набирает обороты и недооценена.
В частности, недвижимость REIT переживает значительный рост по сравнению с аналогами, в то время как заполняемость превышает отраслевые стандарты. Более того, другие доходы от продажи продуктов питания, напитков и вспомогательных предложений могут коррелировать с ростом заполняемости и поддерживать общие доходы.
Нельзя упускать из виду риски для Park Hotels & Resorts Inc., такие как высокая долговая нагрузка и циклические дивиденды. Тем не менее, по нашему общему мнению, этот REIT недооценен.
Консенсус: присвоена рекомендация «покупать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
