Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Экономическое подчинение компании Coca-Cola Company (KO) («TCCC») имеет свои недостатки, но, с другой стороны, оно дает ведущему ботлеру Coca-Cola Europacific Partners (NASDAQ:CCEP) доступ к одному из самых мощных и динамично развивающихся предприятий. брендов потребительских товаров («FMCG») на планете. В последнее время это сослужило хорошую службу инвесторам: объемы ее основного европейского бизнеса выглядят устойчивыми.
Что касается акций, я подумал, что они выглядели разумно оцененными, когда я в последний раз давал им рекомендацию «Покупать» в четвертом квартале 2022 года. по сравнению с более широким глобальным пространством основных продуктов питания.
Заглядывая в будущее, можно отметить, что до сих пор устойчивые операционные показатели CCEP привели к повышению прогнозов на весь 2023 год, а также объявили о своем намерении приобрести контрольный пакет акций Coca-Cola Beverages Philippines («CCBPI») – приобретение, которое должно хорошо дополнить перспективы его роста. Поскольку эти акции по-прежнему торгуются с коэффициентом EPS примерно в 15 раз, я по-прежнему считаю CCEP разумной ценностью для долгосрочного инвестора.
Сила бренда очевидна
Сбережения домохозяйств, накопленные за счет государственного стимулирования и карантина, возможно, создали мягкую среду для компаний, производящих основные товары, для повышения цен в прошлом году, но с учетом роста инфляции и все более растянутых потребительских финансов, это все больше не так, и многие компании теперь сталкиваются с откатом в плане роста цен. более мягких композиций громкости. Хотя это усложняет торговую среду, это также помогает выявить более сильные бренды в сфере FMCG. Лишь немногие из них сильнее тех, что принадлежат TCCC – факт, который снова был продемонстрирован CCEP в первом полугодии 2023 года:
Самое главное, что наши клиенты продолжают разделять и поддерживать наш успех, поскольку мы в очередной раз создали большую ценность в розничном канале для наших клиентов в рамках FMCG в Европе и NARTD в Австралии и Новой Зеландии, чем наши коллеги.
Дэмиан Гаммелл, генеральный директор CCEP, отчет о прибылях и убытках за первое полугодие 2023 г.
Объемы продаж в CCEP держались лучше, чем в других европейских продуктах, о которых я рассказываю. В первом полугодии сопоставимый объем продаж в масштабах всей компании вырос на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом каналы, работающие вдали от дома, и домашние каналы показали положительные результаты как в годовом исчислении, так и в период до COVID 2019. Выручка на единицу упаковки увеличилась на 10% по сравнению с прошлым годом за счет повышения цен и сочетания упаковок/брендов, при этом общий доход увеличился на 10,5% на нейтральной валютной основе. Годовой прогноз по выручке (на 8-9% против 6-8% ранее) и операционной прибыли (на 12-13% по сравнению с 6-7% ранее) был повышен.
Европа (~80% общего объема компании и 75% EBIT) была особенно сильной: объем в первом полугодии вырос на 2,5% (0,5% во втором квартале). Обнадеживает то, что объем продаж во втором квартале в годовом выражении все еще был положительным в Великобритании, Германии и Франции, которые входят в пятерку крупнейших рынков CCEP. Объемы были слабее в Азии, Тихоокеанском регионе и Индонезии («API»), упав на 5,5% в первом полугодии (-11% во втором квартале), хотя здесь необходим некоторый контекст, поскольку рационализация SKU в Индонезии во многом привела к этому снижению. Тем не менее, рост выручки API, нейтральный к валютному курсу, по-прежнему был положительным как в первом полугодии (7%), так и во втором квартале (0,5%).
Сравнительные показатели по сравнению с уровнями до COVID здесь не самые чистые, учитывая, что сегмент API был приобретен в рамках сделки с Amatil, но если рассматривать два географических сегмента CCEP по отдельности, можно указать, что компания проделала хорошую работу по управлению текущим периодом высокой инфляции. В Европе рентабельность EBIT в первом полугодии 2023 года (~13%) находилась примерно в пределах 30 б.п. от отметки за тот же период 2019 года (рис. 1), при этом объем единичных продаж (примерно на 7% выше) (рис. 2), выручка (примерно на 22%) выше. (Рис. 3) и EBIT (выше примерно на 20%) (Рис. 4) растут в соответствии с моим контрольным среднегодовым темпом роста. Маржа API EBIT (~ 12,8%) примерно на 80 б.п. выше, чем за аналогичный период 2019 года, при этом среднегодовой темп роста выручки и EBIT составил около 6,5% и 8,5% соответственно.
Приобретение CCBPI может поддержать рост
Помимо результатов второго квартала, CCEP объявила о своем намерении приобрести Coca-Cola Beverages Philippines в рамках СП с Aboitiz Equity Ventures (OTC:ABTZY)(OTCPK:ABOIF) с долей 60:40. Это была бы значимая сделка для CCEP, поскольку она удвоила бы объем своего бизнеса API и немедленно принесла бы прибыль на акцию.
При ~$1,8 миллиарда (~$1,1 миллиарда за акцию CCEP) предполагаемый коэффициент ~10x EBITDA выглядит вполне справедливым, учитывая перспективы роста компании выше среднего. Потребление на душу населения на Филиппинах довольно велико, поскольку это фактически старейшая иностранная компания по розливу TCCC, но она по-прежнему отстает от развитых международных рынков, таких как Великобритания, в два раза. Кроме того, демографические показатели по-прежнему являются положительным попутным ветром в этой части мира (среднегодовой темп ~ 1-2%), при этом сильный рост ВВП, рост среднего класса и продолжающаяся урбанизация являются положительными факторами для роста рынка напитков. Среднегодовой темп роста менеджмента составляет ~ 10%, и, хотя рынок в некоторых отношениях является сложным (например, с точки зрения логистики), мне интересно, есть ли у руководства какие-либо рычаги, которые оно может использовать для операционного рычага (например, интеграция CCBPI в текущие цифровые системы CCEP).
Все еще разумная цена
Учитывая, насколько защищен бизнес, я не вижу большого риска в среднесрочной перспективе. Рынки, такие как Индонезия, немного более чувствительны к макроэкономическим показателям и могут неожиданно упасть, но это остается относительно небольшой частью бизнеса CCEP (~ 5% выручки), хотя и с хорошим долгосрочным потенциалом роста. Инфляция также, похоже, сейчас замедляется. Возможно, стоит обратить внимание на более высокие цены на энергоносители, хотя CCEP имеет достаточную степень хеджирования до 2024 финансового года, и, опять же, это не то, о чем я бы слишком беспокоился.
При этом эти акции продолжают выглядеть разумной ценностью для долгосрочного инвестора. Текущая цена — $58,74 на момент написания — примерно в 15 раз превышает мою оценку EPS на 2023 финансовый год (~ $3,91 по текущему обменному курсу доллара США к евро), в то время как формула среднесрочного роста CCEP остается в силе с прошлого раза. Это означает низкий однозначный вклад как объема, так и выручки на единицу продукции, начиная с 2024 финансового года и далее, с увеличением маржи EBIT примерно на 40-50 базисных пунктов в год. Это соответствует целевому показателю прибыли на акцию на 2025 финансовый год в размере около $4,60, что примерно соответствует консенсус-прогнозу Seeking Alpha. Руководство также намерено выплатить 50% прибыли на акцию в виде дивидендов, что, по моим подсчетам, будет означать около $4,35 на акцию совокупно в течение следующих нескольких лет. Таким образом, при фиксированном коэффициенте прибыли на акцию в 2025 финансовом году, равном 15x, инвесторы будут рассчитывать на общую доходность в размере $73,35 на акцию через два года, что соответствует примерно 11,7% среднегодового темпа роста от текущей цены акций. При этом я подтверждаю свою рекомендацию «Покупать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
