Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Navitas Semiconductor (NASDAQ:NVTS) — это компания, за которой я наблюдаю в течение некоторого времени и хочу добавить, а также компания, к которой многие участники проявили интерес, поэтому вот более подробно о компании, которая набирает значительные обороты в сфере полупроводников. и растет быстрыми темпами.
Краткое описание
Navitas проектирует, разрабатывает и продает силовые полупроводники нового поколения, в том числе силовые интегральные схемы на основе нитрида галлия («GaN»), карбид кремния («SiC») и высокоскоростные кремниевые системы управления, а также цифровые изоляторы, которые используются для преобразования энергии и зарядка.
Ее продукция используется в самых разных приложениях, включая быстрые зарядные устройства для мобильных телефонов и ноутбуков, солнечные инверторы, электромобили, бытовую электронику и даже центры обработки данных.
Недавно компания Navitas приобрела компанию GeneSiC Semiconductor, пионера в области SiC, обладающего большим опытом в разработке и производстве силовых устройств SiC. Это приобретение поможет еще больше расширить присутствие Navitas на рынках солнечных батарей и электромобилей.
Как я объясню позже, продукты Navitas приносят большую пользу с точки зрения эффективности, производительности, размера, стоимости и устойчивости по сравнению с нынешними кремниевыми технологиями, которые используются сегодня. Продукты компании обеспечивают более быструю зарядку, более высокую плотность мощности и улучшенную экономию энергии по сравнению с системами на основе кремния.
Navitas также приобрела VDD Tech в 2022 году. Известно, что VDD Tech создала передовые цифровые изоляторы для преобразования энергии следующего поколения. VDD Tech, создатель передовых цифровых изоляторов для преобразования энергии нового поколения. Передовые методы цифровой изоляции необходимы для улучшения размера, веса и стоимости на потребительском рынке, рынке солнечной энергии, центров обработки данных и электромобилей. Запатентованная технология VDD Tech обеспечивает стабильное, надежное и эффективное преобразование мощности на скоростях переключения МГц.
В 2023 году Navitas также объявила, что приобретет оставшуюся долю в своем совместном предприятии Halo Microelectronics, занимающемся производством интегральных схем управления кремнием. Это совместное предприятие было предназначено для разработки кремниевых контроллеров для конкретных приложений, оптимизированных для работы с микросхемами Navitas GaN для повышения производительности для различных приложений.
Введение в отрасль
Большинству электронных устройств сегодня требуется источник питания для преобразования переменного тока («AC») в постоянный ток («DC»).
Эти источники питания могут располагаться либо внутри самих устройств, как в случае с бытовой электроникой и бытовой техникой, либо снаружи устройств, как в случае с мобильными телефонами и зарядными устройствами для ноутбуков.
В других приложениях, например в электромобилях, мощность преобразуется из батареи постоянного тока в более низкое напряжение, а в случае солнечных инверторов постоянный ток низкого напряжения преобразуется в переменный ток.
Для большинства этих устройств сегодня функции электропитания в основном используют кремниевые решения. Тем не менее, нынешние решения на основе кремния сегодня недостаточны для удовлетворения современных требований высокой энергоэффективности и быстрой зарядки.
В результате появились два новых материала и «широкозонные» материалы, которые могут изменить рынок силовой электроники. Это GaN и SiC. В общем, решения SiC предназначены для приложений с более высокой мощностью и более высоким напряжением устройств. Решения GaN способны улучшить скорость переключения энергосистемы и энергоэффективность. В конечном итоге это приводит к более высокой плотности, меньшему весу и снижению системных затрат. В результате по сравнению с нынешними силовыми решениями на основе кремния решения GaN и SiC приносят значительные улучшения.
Однако традиционно существовали трудности с продвижением внедрения GaN из-за того, что отрасль не могла решить проблемы интеграции GaN, что приводило к более высоким затратам, сложности и уязвимости. Однако Navitas может стать первой компанией, которая объединит все компоненты в одном чипе GaN. Известно, что его GaN-чип обеспечивает экономию энергии, более низкие затраты и меньшую занимаемую площадь по сравнению с другими дискретными решениями GaN.
Ожидается, что рынок устройств GaN будет удваиваться каждый год до 2026 года, при этом среднегодовой темп роста составит 117%. Являясь явным лидером в отрасли, Navitas имеет возможность использовать свое лидерское положение для достижения такого уверенного роста. Вместе с SiC общий объем доступного рынка, как ожидается, составит 22 миллиарда долларов, из них 9 миллиардов долларов для SiC, 7 миллиардов долларов для GaN и 6 миллиардов долларов для пересекающегося рынка GaN и SiC. Кроме того, Йол прогнозирует, что к 2027 году около 30% устаревшего рынка кремниевых технологий будет занято решениями на основе GaN и SiC.
Каковы преимущества GaN перед традиционными решениями на основе кремния?
Подсчитано, что решения на основе GaN могут обеспечить экономию энергии до 40%, плотность мощности в три раза выше, зарядку в три раза быстрее, а также в три раза меньше и легче по сравнению с традиционными кремниевыми решениями.
Клиенты и рынки
мобильный
Первоначальное внимание Navitas уделялось рынку мобильных устройств, учитывая короткие сроки его разработки. По мере того, как на рынке мобильных устройств появляются GaN-чипы питания, они обеспечивают в три раза большую мощность и в три раза более быструю зарядку, занимая при этом лишь половину размера и веса аналогичных кремниевых зарядных устройств.
С точки зрения рыночных возможностей, ежегодно поставляется около 2,5 миллиардов зарядных устройств, содержание GaN составляет около 1 доллара США каждое, в то время как немобильные приложения, такие как телевизоры, содержат около 3 долларов США содержимого GaN на систему, и каждый год поставляется около 600 миллионов систем. Таким образом, общий адресный рынок мобильного рынка составляет около 4,3 миллиарда долларов.
Navitas находится в производстве и разработке совместно со всеми 10 ведущими OEM-производителями мобильных устройств. В 2022 году Navitas разработала почти 100 новых конструкций быстрых зарядных устройств GaN совместно с Samsung, Oppo, Lenovo, Dell и другими. Поскольку компания сосредоточена на выходе на новые рынки и диверсификации источников доходов, мобильный бизнес, вероятно, станет меньшей частью доходов в 2023 году и в последующий период.
В своих результатах за первый квартал 2023 года компания Navitas заявила, что в первом квартале 2023 года было выпущено 20 новых мобильных зарядных устройств, включая Xiaomi и Lenovo, и сегодня в разработке находится более 150 проектов, общий доход которых составляет более 100 миллионов долларов.
Солнечная энергия и хранение энергии
В настоящее время у Navitas более 35 клиентов в сфере солнечной энергии и хранения энергии, как в стадии разработки, так и в производстве.
В последнем квартале руководство отметило, что они видят значительный рост поставок, отставания и трубопроводов в сегменте солнечной энергии и хранения энергии.
Общий доход этого сегмента составляет более 150 миллионов долларов США, и, что более важно, Navitas разрабатывает проекты с большинством из 10 крупнейших мировых игроков в солнечной отрасли, и многие из них намерены увеличить поставки SiC и GaN на рынок солнечной энергии. в 2024 году.
Одной из таких компаний является Enphase Energy (ENPH), о которой я также рассказываю в своей инвестиционной группе, и в своей глубокой статье я был рад услышать, что Enphase Energy собирается представить свой новый микроинвертор IQ9, использующий технологию GaN. Это очень важно для Navitas, учитывая большие объемы продаж Enphase Energy в мире микроинверторов, учитывая ее доминирующее положение на рынке.
По данным Enphase Energy, вот как они видят GaN в солнечном пространстве:
Это конец пути для кремния.
GaN обеспечивает более чем 10-кратное увеличение частоты и значительную экономическую выгоду».
Как видно ниже, ожидается, что Enphase Energy внедрит технологию GaN в свои новейшие микроинверторы IQ9. Как отметили в Enphase Energy, ее микроинвертор IQ9, как ожидается, будет иметь на 50% большую удельную мощность, чем микроинвертор IQ8, а GaN обеспечивает высокую мощность и быстрое переключение, что приводит к увеличению частоты переключения в два раза по сравнению с IQ8, что, в свою очередь, уменьшает размер микроинвертора. трансформатор на 30%.
Помимо микроинверторов, таких как Enphase Energy, Navitas заявила, что у них есть более 20 клиентов в сфере коммерческих струнных инверторов, таких как Sungrow, BYD, AP Systems, Power Electronics, Growatt и другие.
На рынке электромобилей Navitas имеет сильные конкурентные позиции благодаря своей технологии SiC, которая обеспечивает сверхбыструю зарядку с более высокой плотностью мощности, повышение эффективности и снижение затрат.
Технология Navitas SiC внедряется компаниями, занимающимися зарядкой электромобилей, и в настоящее время она интегрирована в более чем половину придорожных зарядных устройств в Соединенных Штатах, включая таких крупных клиентов, как Electrify America и EVgo (EVGO).
Руководство ожидает, что потенциал использования SiC в придорожных зарядных станциях для электромобилей вырастет в среднем на 30% в среднем до 2030 года.
Navitas также видит интерес со стороны мировых OEM-производителей к интеграции своей технологии SiC в бортовые зарядные устройства для электромобилей. В число его основных клиентов входят BYD (OTCPK:BYDDF), General Motors (GM) и Mercedes-Benz (OTCPK:MBGAF). Navitas также участвует в разработке бортовых зарядных устройств следующего поколения для Geely (OTCPK:GELYF), которые будут включать в себя комбинацию SiC, GaN и цифровых изоляторов. Ожидается, что первый электромобиль с такой изоляцией будет запущен в производство в 2025 году.
Бытовая и промышленная техника
В сфере бытовой техники и промышленности у Navitas в настоящее время более 45 клиентов, занимающихся разработкой или производством, а ее доход от этого сегмента составляет 150 миллионов долларов.
Этот рынок в основном включает в себя бытовую технику, такую как стиральные машины, компрессоры для холодильников, тепловые насосы, а также промышленное оборудование, такое как роботы, погрузочно-разгрузочные работы на складах. Благодаря использованию полубридных ИС GaN это обеспечивает экономию энергии более чем на 70% по сравнению с их кремниевыми аналогами.
Спрос в этом сегменте обусловлен ужесточением правил безопасности и устойчивого развития, что стимулирует модернизацию домов и промышленных предприятий.
Дата центр
Навитас видит сильное ценностное предложение в сфере центров обработки данных. Центры обработки данных на основе GaN имеют эффективность 84%, что выше, чем у 75% для центров обработки данных на основе кремния. В результате можно сэкономить почти 1,9 миллиарда долларов электроэнергии, если эти центры обработки данных перейдут с кремния на GaN. По оценкам IDC и Navitas, Navitas ожидает, что общий доступный рынок центров обработки данных составит 1 миллиард долларов.
Navitas все еще находится на этапе отбора проб для своих микросхем GaN, которые были выпущены только в 4 квартале 2022 года. Компания наблюдала, как количество проектов развития с потенциальными клиентами выросло до 15, а доход составил около 60 миллионов долларов. Navitas разрабатывает шесть проектов систем, которые, как ожидается, будут запущены в эксплуатацию в 2023 и 2024 годах.
Производственная стратегия построена с учетом их сильных сторон
Navitas использует бизнес-модель без производственных мощностей, предпочитая сотрудничать с третьими сторонами для производства, сборки и тестирования своей продукции.
Это из-за того, что мы видим на картинке ниже. Хотя материалы и конструкция GaN и SiC очень продвинуты и запатентованы, их производство очень низкотехнологично и может быть легко передано на аутсорсинг.
Таким образом, Navitas имеет Тайваньскую компанию по производству полупроводников (TSM) в качестве партнера по производству пластин и работает над совместной разработкой производственных возможностей для продуктов на основе GaN с TSMC. TSMC выступает в качестве ведущего мирового поставщика Navitas и продолжает иметь достаточные мощности для удовлетворения потребностей Navitas.
Конкурентные преимущества
Navitas имеет сильное конкурентное преимущество в сфере технологий и надеется, что сможет сохранить это лидерство в течение некоторого времени. По состоянию на март 2023 года Navitas утверждает, что, согласно общедоступным данным, нет других конкурентов, способных производить монолитно интегрированные силовые интегральные схемы GaN.
Таким образом, Navitas является лидером в области силовых интегральных схем на основе GaN, а ее технологии и интеллектуальная собственность являются ее ключевым конкурентным преимуществом, и кажется, что барьер для входа на рынок довольно высок, поскольку ни один другой игрок пока не может производить аналогичный продукт.
На мой взгляд, первое конкурентное преимущество Navitas — это лидирующий портфель патентов, насчитывающий более 185 патентов, которые либо выданы, либо находятся на рассмотрении.
Он охватывает все аспекты силовых схем GaN, включая конструкцию устройств SiC, аналоговую и цифровую интеграцию, и эти патенты в основном могут применяться на разных рынках.
Одним из ключевых объектов интеллектуальной собственности, на который обратил внимание Navitas, стал комплект для проектирования процессов GaN IC, который используется для ускорения внедрения продуктов и разработки вместе с конечным потребителем, чего не могут повторить никакие другие конкуренты.
Второе конкурентное преимущество компании связано с дифференцированными решениями по питанию на основе GaN. Благодаря своему подходу к GaN на основе интегральных схем, которого не может достичь ни один другой конкурент, Navitas может иметь преимущество перед дискретным GaN с точки зрения более простой конструкции и меньшей сложности операций. Ключевым моментом для Navitas является то, что она единственная способна преодолеть основные проблемы, связанные с коммерциализацией систем проектирования и тестирования интегральных схем GaN.
Наконец, после приобретения GeneSiC у Navitas также появилось ведущее и запатентованное предложение SiC. Опуская технические аспекты всех задействованных технологий, решения Navitas SiC продлевают срок службы устройства в три раза, обеспечивают более низкие температуры и более низкое сопротивление, чем у конкурентов.
Управляющая компания
Navitas — это не просто компания, возглавляемая основателем, но и компания, в которой до сих пор работают четыре основателя.
Джин Шеридан — соучредитель и генеральный директор Navitas. У него 25-летний опыт работы в области управления питанием и полупроводников, а до основания Navitas он был генеральным директором BridgeCo, стартапа по производству полупроводников, который до того, как был продан, захватил 80% рынка беспроводного аудио.
Дэн Кинзер является соучредителем, а также техническим директором и главным операционным директором Navitas. Он имеет 30-летний опыт исследований и разработок в компаниях, производящих полупроводники и силовую электронику, и имеет широкий спектр опыта, который включает в себя разработку «современных силовых устройств и платформ ИС, проектирование устройств с широкой запрещенной зоной GaN и SiC, процессы изготовления ИС и силовых устройств, усовершенствованный дизайн ИС, процессы разработки и сборки полупроводниковых корпусов, а также проектирование электронных систем». До того, как стать соучредителем Navitas, он работал в компании International Rectifier в должности вице-президента по исследованиям и разработкам, которая была продана Infineon, и технического директора в Fairchild Semiconductor, которая была продана ON Semiconductor (ON). Он является обладателем более 180 патентов в США и имеет степень по инженерной физике Принстонского университета.
Ник Фихтенбаум — соучредитель и вице-президент по инжинирингу. Он имеет более чем 10-летний опыт разработки материалов и устройств GaN, а также опыт работы техническим персоналом в Transphorm и вице-президентом частной инвестиционной компании Malibu IQ.
Джейсон Чжан — соучредитель и вице-президент по прикладному и техническому маркетингу с более чем 20-летним опытом работы в области силовой электроники. До того как стать соучредителем Navitas, он был исполнительным директором компании International Rectifier, старшим разработчиком источников питания в Lucent Power Systems и Motorola.
Кроме того, ниже я привел информацию о пакете акций управления Navitas. И Дэниел, и Джин владеют примерно 3% акций Navitas, что на сегодняшний день составляет более 40 миллионов долларов каждый.
Кроме того, как Дэниелу, так и Джину выплачиваются долгосрочные поощрительные вознаграждения по цене исполнения 15,51 доллара за акцию. В рамках плана можно приобрести в общей сложности 3 250 000 акций, а вознаграждение каждого руководителя разбито на 10 траншей по 325 000 опционов, причем каждый транш имеет свою собственную целевую цену акций, целевой доход и даже скорректированные целевые показатели EBITDA.
Раскрыты ограничения по цене акций, которые варьируются от 15 до 60 долларов за акцию, а также целевые показатели выручки и EBITDA, которые необходимо достичь.
Я думаю, что менеджмент более чем согласен с акционерами, имеющими 3% акций компании, а также награды за долгосрочные результаты, которые будут способствовать долгосрочному росту выручки и EBITDA.
Соревнование
У Navitas есть два основных конкурента.
К первой группе конкурентов, естественно, относятся те, кто сегодня поставляет силовые полупроводники на основе GaN. Однако большинство этих конкурентов предлагают только дискретные решения на основе GaN, для которых по-прежнему требуются кремниевые и другие компоненты для привода, управления и защиты, и они не обеспечивают всех преимуществ интегрированной GaN-ИС, которые может предоставить только Navitas.
Некоторые из ключевых конкурентов Navitas на основе GaN — это GaN Systems, Infineon (OTCQX:IFNNY), Power Integrations (POWI), Texas Instruments (TXN), Innoscience, Transphorm и Efficient Power Conversion.
Конкурентами SiC в основном являются Infineon, Wolfspeed (WOLF), ON Semiconductor, Qorvo (QRVO) и STMicroelectronics (STM).
Среди конкурентов силовых полупроводников на основе кремния — Infineon, STMicroelectronics, ON Semiconductor и Power Integrations.
Недавно, в 2023 году, компания Infineon приобрела GaN Systems в рамках усилий по укреплению и ускорению реализации своей дорожной карты GaN.
Как Navitas конкурирует с аналогами?
В своем портфолио SiC компания не только имеет самый широкий ассортимент SiC-металлооксидных кремниевых полевых транзисторов («MOSFET»), но и является единственным поставщиком SiC-MOSFET с напряжением от 650 В до 6500 В. МОП-транзисторы — это устройства, которые используются для усиления или переключения напряжения в цепях.
Кроме того, как видно из анализа предложения Navitas SiC по сравнению с отраслевыми конкурентами, оно обладает высочайшей энергоэффективностью и энергосбережением, а также меньшими размерами, весом и более низкими общими затратами.
Что касается предложения Navitas GaN, приведя те же диаграммы, что и выше, мы можем увидеть улучшения в энергоэффективности, энергосбережении и скорости при меньшем размере и весе GaN-микросхем, которые предлагает Navitas, по сравнению с предложениями конкурентов на основе кремния и GaN-дискретов.
Другая диаграмма, которую я покажу ниже, иллюстрирует явное преимущество Navitas GaN IC, которая меньше, быстрее и надежнее, чем дискретные продукты GaN.
В настоящее время, поскольку нет других конкурентов, способных производить монолитно интегрированные силовые ИС GaN, Navitas имеет значительное конкурентное преимущество перед другими конкурентами в этой отрасли.
Тем не менее, лучше помнить о том, сколько крупных, авторитетных игроков, таких как Infineon и ON Semiconductor, которые конкурируют с Navitas, и их недавние приобретения могли бы ускорить реализацию их дорожной карты GaN и позволить им более значимо конкурировать с Navitas в долгосрочной перспективе.
Оценка
Моя годовая целевая цена основана на коэффициенте EV/Sales, равном 11x.
Ожидается, что в течение следующих двух лет Navitas будет расти в среднем на 89%. При таких высоких темпах роста и конкурентных преимуществах я думаю, что коэффициент справедлив.
Таким образом, моя годовая целевая цена для Navitas составляет $9,25, что предполагает потенциал роста на 56% по сравнению с текущими уровнями.
Заключение
Кажется, Навитас оказался в нужном месте и в нужное время.
Решения на основе GaN получили распространение в последние несколько лет, поскольку их варианты использования выходят за рамки мобильных устройств и включают в себя электромобили, солнечные батареи, центры обработки данных, а также рынки бытовой техники и промышленные рынки.
Уникальное конкурентное преимущество компании заключается в том, что в настоящее время она является единственным общеизвестным производителем силовых интегральных схем на основе GaN, обладающим технологическим преимуществом и интеллектуальной собственностью, обеспечивающими сохранение ее конкурентного преимущества в долгосрочной перспективе.
Кроме того, несмотря на то, что в этой отрасли существуют крупные конкуренты, как видно из анализа конкурентной среды, у Navitas есть продукты SiC и GaN, которые имеют превосходные характеристики, характеристики и профиль стоимости, чем аналоги.
Я думаю, что менеджмент более чем согласен с акционерами, имеющими 3% акций компании, а также награды за долгосрочные результаты, которые будут способствовать долгосрочному росту выручки и EBITDA.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
