Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
У Impinj (NASDAQ:PI) есть хорошие долгосрочные возможности, но недавние проблемы и оценка компании держат меня в стороне.
Профиль компании
PI — компания Интернета вещей (IoT), которая предоставляет платформу для подключения и отслеживания предметов с помощью технологии RAIN, версии радиочастотной идентификации или RFID. Компания предоставляет интегральные схемы (ИС) конечных точек с миниатюрными радиомодулями на кристалле, которые могут подключаться к ее платформе по беспроводной сети. Эти микросхемы конечных точек подключаются к элементу и могут иметь такие функции, как хранение данных, безопасность, аутентификация и предотвращение потерь. Микросхемы могут быть размещены на бирке или непосредственно встроены в предмет. В компании отмечают, что микросхемы стоят копейки.
В дополнение к микросхемам конечных точек система PI включает в себя считыватели и шлюзы, которые могут осуществлять двустороннюю связь с микросхемами конечных точек. Компания заявляет, что продает свои считыватели IC партнерам ODM, которые используют их в мобильных или портативных считывателях, стационарных считывателях, шлюзах, устройствах с поддержкой RAIN и других интеллектуальных периферийных устройствах.
Возможности и риски
Крупнейшим рынком для продукции PI была розничная торговля одеждой. Компания добилась солидного успеха в этой вертикали: за последние годы совокупный темп роста на единицу продукции (CAGR) составил около 25-30%. Компания проникла в эту вертикаль примерно на 30%, поэтому у нее по-прежнему есть возможности для развития.
В категории розничной торговли одеждой компания также может предложить больше, чем просто инвентарные кейсы, а также более ценные сложные кейсы. Обсуждая это на конференции Goldman Sach в прошлом месяце, финансовый директор Кэри Бейкер сказал:
Так что подумайте о видимости розничных запасов. Как я уже говорил, базовый вариант использования — подсчет товаров в магазине с помощью портативного считывателя. Это разработано для комбинированного решения. Когда мы переходим к предотвращению потерь, это более сложное решение, потому что теперь вы помещаете считывающее устройство в терминал торговой точки, чтобы считывать все товары и активировать среду самообслуживания. Вы также помещаете в считыватель алгоритм, приказывающий метке выключиться, чтобы, когда вы выходите за дверь, она не вызывала срабатывание сигнализации. А затем вы также позволяете службе возврата иметь аналогичный считыватель с алгоритмом, который отправляет этот 8-битный контакт обратно в чип, сообщая метке снова включиться, чтобы товар можно было переставить на полку и продать следующему покупателю. . Весь этот опыт зависит от нашей платформы, обеспечивающей решение, которое я только что описал. Так что это намного сложнее, чем базовый случай. Итак, сейчас мы говорим о двух платформах или двух аккаунтах-маяках. Одним из них является наш дальновидный европейский ритейлер, который внедряет систему предотвращения потерь, а теперь также переходит на систему самообслуживания».
Переход к товарам общего назначения и логистике — это две большие возможности для компании. И то, и другое представляет собой большие возможности, чем розничная торговля одеждой, поскольку розничная торговля одеждой представляет собой возможность в 80 миллиардов единиц, в то время как общие товары составляют 325 миллиардов единиц в год, а логистика — 400 миллиардов в год. В настоящее время доля PI в этих двух областях составляет менее 1%.
У компании есть крупная североамериканская логистическая компания, которая использует одно из своих более передовых решений. Это похоже на компанию United Parcel Service (UPS), которая рекламирует свое RFID-решение Smart Package Smart Facility. UPS планирует установить это решение в 900 зданиях по всей территории США к концу этого месяца, в результате чего наблюдается меньшее количество ошибок и более высокая производительность. Учитывая, что такой выдающийся игрок рекламирует свой успех с PI, это, безусловно, может распространиться на другие логистические компании и стать хорошим драйвером роста для PI.
У компании также есть другие области возможностей, например, использование своего решения для других приложений, таких как проверка подлинности. Ранее в этом году компания запустила службу аутентификации и тестирует ряд программ. Это скорее бизнес по типу SaaS, и к нему проявляют интерес со стороны элитной моды, а также специализированных продуктов питания, магазинов беспошлинной торговли и фармацевтических препаратов.
Теперь PI также несет в себе множество рисков, о чем свидетельствует огромное падение акций в этом году, включая резкое падение на -39,4% после того, как в апреле компания сообщила о прибыли за первый квартал. Большое падение стало результатом того, что компания призвала к последовательному сохранению доходов от микросхем для конечных точек, учитывая ее «неспособность предсказать точные сроки и темпы крупных развертываний».
Тем временем во втором квартале акции компании также пострадали, когда она прогнозировала последовательное снижение выручки на -25% из-за сокращения запасов розничной торговли одеждой. PI отметила, что ритейлеры создали резервные запасы IC, поскольку они ожидали более сильного восстановления продаж одежды, чего не произошло.
Эти два промаха демонстрируют два риска, с которыми сталкивается PI. Одним из них является время масштабного развертывания, а другим — его связь с швейной промышленностью и то, как на него влияют проблемы с запасами у клиентов.
Инфляция является еще одним риском для компании. Хотя ее конечные точки IC при больших объемах стоят всего от 3,5 до 4 центов, это не обязательно дешево для розничного продавца, если учесть, сколько единиц товара он имеет. Цены выросли, что и произошло, но цель всегда заключалась в том, чтобы цены снижались по мере снижения стоимости пластин, привлекая больше клиентов.
Конкуренция также представляет собой риск. Хотя сегодня у компании не так много конкурентов, существует риск того, что в конечном итоге появятся новые китайские конкуренты и начнут конкурировать по цене.
Кроме того, чистый долг PI составляет около $172 млн, а отток операционных денежных средств за первые шесть месяцев года составил -$49 млн. Наличие чистого долга при одновременном сжигании денежных средств сопряжено с риском.
Оценка
Акции PI в настоящее время торгуются на уровне 107x, прогнозируемый показатель EBITDA в 2023 году составит $15,1 млн. Судя по консенсус-прогнозу EBITDA на 2024 год в размере $25,5 млн, он торгуется с коэффициентом 63x.
По коэффициенту P/E акции торгуются с форвардным коэффициентом P/E ниже 110x. Текущий консенсус заключается в том, что в 2023 году компания получит прибыль на акцию в размере 48 центов. В 2024 году ожидается прибыль на акцию в размере 1,08 доллара, что будет хорошо для коэффициента P/E 49x, исходя из оценок на 2024 год.
По прогнозам, в 2023 году выручка компании вырастет на 17,5%. В 2024 году рост продаж прогнозируется на уровне 13,3%, а в последующие годы рост превысит 20%.
Хотя у PI нет хороших конкурентов, она торгуется с существенной премией к другим похожим компаниям.
Заключение
У PI есть много хороших потенциальных возможностей, поскольку она стремится выйти за рамки розничной торговли одеждой. Ранний успех компании в оказании помощи UPS — это действительно хорошая возможность продвинуться дальше на рынке логистики, что должно сулить компании хорошие перспективы в долгосрочной перспективе.
В ближайшем будущем компания будет решать проблемы в сфере розничной торговли, учитывая проблемы с сокращением запасов у клиентов. Это то, что было обычным явлением в швейной промышленности в течение последнего года или около того из-за чрезмерных заказов, когда ранее существовали ограничения поставок, связанные с пандемией. Тот факт, что это влияет на PI, не должен вызывать полного шока и не обязательно указывает на более крупные и долгосрочные проблемы.
Несмотря на то, что в следующем году действительно существует потенциал для хорошего разворота PI, оценка акций все еще довольно высока, несмотря на значительный откат акций. Увеличение продаж более чем в 5 раз для компании с валовой прибылью 50%, ростом выручки менее 20% и сжиганием денежных средств за счет чистого долга — это слишком высокая оценка в моей книге. Определить справедливую стоимость компании сложно, учитывая ее показатели, но я бы предпочел быть покупателем по гораздо более низкой цене, около 25-30 долларов. Таким образом, я собираюсь сейчас поставить рекомендацию «Продавать» акциям.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
