Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Как и его коллеги по REIT, Universal Health Realty (NYSE:UHT) столкнулась с тем, что ее обыкновенные акции упали из-за встречного ветра по процентным ставкам и существенно откатились от своих максимумов. До пандемии REIT первоначально торговался по цене 130 долларов за акцию, а с тех пор потерял 70% своей стоимости, при этом обыкновенные акции в настоящее время торгуются по цене чуть более 39 долларов за акцию. Ценовая доходность за последнее десятилетие была отрицательной, несмотря на то, что REIT сохранил и увеличил квартальные дивиденды за тот же период. В основе препятствий для UHT лежит соотношение общего долга к собственному капиталу, равное 1,62x, что выше верхнего порога комфорта, равного примерно 1,50x, и опережает большинство аналогов REIT в сфере здравоохранения.
UHT имела непогашенные займы на сумму 311,4 миллиона долларов США и непогашенные аккредитивы на сумму 3,1 миллиона долларов США по кредитному соглашению. На его объекты имеется еще 39,7 миллиона долларов ипотечных кредитов без права регресса. В совокупности все это привело к квартальным расходам по процентам в размере $4,2 млн во втором квартале 2023 финансового года UHT, что на 76% больше, чем в прошлом году, с $2,4 млн. Кредитное соглашение привязано к скорректированному сроку SOFR плюс маржа в размере 1,20%. Таким образом, REIT столкнулся с заметными препятствиями, поскольку ставка ФРС в настоящее время находится на максимуме за последние два десятилетия — от 5,25% до 5,50%. Возможно, произойдет некоторая передышка, поскольку рынок в настоящее время оценивает вероятность примерно 92,7% того, что на заседании Федерального комитета по открытому рынку 1 ноября 2023 года произойдет последовательная пауза ставок.
Ликвидность, долг и доходы
На конец второго квартала REIT располагал остатком денежных средств и их эквивалентов в размере 9,5 миллионов долларов США, при этом по кредитному соглашению оставалось 60,5 миллионов долларов доступной заемной мощности. Это было установлено на основе долга в размере 6,2 миллиона долларов со сроком погашения в 2023 году, ипотеки на сумму 12,43 миллиона долларов со сроком погашения в 2024 году и кредитного соглашения, срок погашения которого запланирован на 2 июля 2025 года. Краткосрочные сроки погашения могут быть решены за счет имеющихся денежных средств и кредитной способности, следовательно, нет никаких известных рисков ликвидности, и UHT не нужно гоняться за продажей активов для погашения своих обязательств. Долг с плавающей процентной ставкой является основным препятствием для REIT, выручка которого во втором квартале составила $23,81 млн, что на 7,4% больше, чем в прошлом году.
На конец второго квартала UHT принадлежало семьдесят шесть инвестиций в 21 штате. Сюда входят медицинские офисные здания, больницы неотложной помощи, реабилитационные больницы, учреждения подострой помощи, отдельно стоящие отделения неотложной помощи и центры по уходу за детьми. МОБы составляли самый крупный компонент его портфеля недвижимости — примерно 68%, а больницы неотложной помощи — около 17%. Чистая прибыль в $3,48 млн упала с $5,2 млн в аналогичном периоде прошлого года, причем снижение было вызвано дополнительными $1,8 млн процентных расходов во втором квартале.
FFO, дивидендное покрытие и возможная пауза ФРС
В последний раз UHT объявила о выплате квартальных денежных дивидендов в размере $0,72 на акцию, что соответствует предыдущему квартальному распределению, и годовой форвардной дивидендной доходности в размере 7,4%. REIT сообщил о FFO во втором квартале в размере $10,62 млн, около $0,77 на акцию. Этот показатель снизился примерно на 11 центов по сравнению с $0,88 на акцию в период прошлого года, при этом FFO за последние шесть месяцев стабильно находился ниже сравнительного показателя прошлого года. UHT исторически была крупным плательщиком дивидендов, причем ее квартальные выплаты стабильно росли в течение последнего десятилетия.
Линия тренда дивидендов REIT демонстрирует непрерывное движение вверх, а доходность также подскочила до самого высокого уровня за более чем десятилетие. Тем не менее, я не думаю, что обыкновенные акции являются явной покупкой здесь, поскольку FFO на акцию означало, что дивиденды были покрыты на 107%. Коэффициент выплат в 93,5% неплох, но может выглядеть ненадежным, поскольку FFO будет находиться под постоянным давлением. На июльском заседании FOMC произошло дальнейшее повышение на 25 базисных пунктов, что еще больше увеличит процентные расходы.
Это происходит потому, что ранее существенная премия REIT к материальной балансовой стоимости сводится на нет, и на конец второго квартала материальная балансовая стоимость составила 208,3 миллиона долларов. Это составило около $15,07 на акцию и последовательно снизилось с $15,45 на акцию в первом квартале и с $16,24 на акцию в период прошлого года. Отсюда UHT формирует приличную поддержку, а давление на FFO удерживает меня от рекомендации покупать обыкновенные акции. Хотя мы можем видеть, что покрытие дивидендов продолжает снижаться, возможного сокращения распределения в краткосрочной перспективе, вероятно, удастся избежать, поскольку ставки, вероятно, находятся на своем пике. UHT также, вероятно, захочет избежать регресса в своей долгой и блестящей истории роста дивидендов и стабильности.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
