Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Повторное посещение GitLab
В 2021 году мы начали освещение GitLab (NASDAQ:GTLB). Однако в то время мы сочли этот бизнес слишком дорогим с точки зрения оценки.
Примечательно, что в то время нам очень нравился этот бизнес, но мы не могли понять его оценку.
Затем в середине 2022 года мы снова написали об этом бизнесе, но все равно сочли его слишком дорогим.
Хотя GitLab проверяет большинство наших важнейших характеристик, он не соответствует нашим требованиям по оценке. При цене ~$50 за акцию GitLab торгуется с форвардным коэффициентом P/S ~33x, что довольно много даже для высокорентабельного и крайне нестабильного SaaS-бизнеса. На мой взгляд, акции полностью оценены на рынке, где акции роста обесценены до такой степени, что большинство из них торгуются намного ниже своей справедливой стоимости. Поэтому я немного осторожно отношусь к GitLab.
Акции Gitlab: конкурируем с GitHub от Microsoft и удерживаем свои позиции
Невероятно, но когда я (Луи) лично снова написал об этом бизнесе в сентябре 2022 года, я все еще не верил, что цена на него привлекательна, хотя тогда я сказал:
Единственная проблема, как и в нашей первоначальной заметке о компании, — это ее оценка. Имея в обращении 191 миллион акций (полностью разводненных), GitLab в настоящее время торгуется с рыночной капитализацией около 11 миллиардов долларов. На электромобиле вперед. 12 мес. В основе продаж GitLab торгуется примерно по 19,7x EV/fwd. 12 мес. продажи. Это очень дорого. Мы подождем, пока цена от 30 до 35 долларов за акцию достигнет уровня, которого она достигла недавно.
Наконец, в конце 2022 года, во время капитуляции рынка в «Стране 10 упаковщиков», как я тогда это называл, бизнес упал до среднего диапазона в 30 долларов за акцию, где, как я рассуждал на основании вышеприведенной работы, мы будем покупателей, и я начал покупать.
Я специально рассудил, что моей точкой покупки будет средний диапазон в 30 долларов за акцию по двум причинам:
- На тот момент стоимость бизнеса составляла 4,4 миллиарда долларов. Учитывая, что Microsoft купила своего прямого аналога GitHub за 7,5 млрд долларов в 2018 году, мы подумали, что эта стоимость, вероятно, выше, чем рыночная оценка стоимости предприятия в 4,4 млрд долларов (мы также проследили рост свободного денежного потока на акцию, используя предполагаемую маржу и темпы роста как ну, конечно, но сделка с GitHub определенно была частью моих мыслей к ноябрю 2022 года).
- Google (GOOGL) (GOOG) был покупателем на открытом рынке по цене в среднем 30 долларов за акцию, что подсказало мне, что в абсолютно худшем случае GCP или AWS будут готовы «спасти бизнес», если что-то пошло катастрофически неправильно по той или иной причине. Конечно, бизнес работает в условиях дуополии с GitHub (конечно, это мое мнение, и все могут не согласиться), и у него есть 1 миллиард долларов наличными и нет никаких долгов, поэтому для того, чтобы все заработало, потребуется много времени. это неправильно, но компоненты диссертации GCP/AWS вселили в меня уверенность в марте 2023 года, когда акции падали на 30-40% за считанные недели, чтобы заявить следующее:
Мои мысли в марте 2023 года после обвала цен на акции GitLab
В этом смысле я нашел примечательным следующий комментарий генерального директора GitLab:
Вторая тема, которую я хочу обсудить, — это то, как мы намерены использовать большие возможности рынка DevSecOps с помощью активного выхода на рынок. Стратегические партнерства являются важной частью нашего выхода на рынок, и я хотел бы выделить Google Cloud и AWS (AMZN) как два наиболее значимых. GitLab и Google Cloud твердо привержены предоставлению безопасных корпоративных предложений искусственного интеллекта на протяжении всего жизненного цикла разработки программного обеспечения.
Мы очень рады сотрудничеству с Google Cloud для реализации нашего видения рабочих процессов на базе искусственного интеллекта. Мы используем базовые модели LLM, включая новое семейство моделей кодирования, чтобы предоставить новые возможности на базе искусственного интеллекта всем пользователям, участвующим в создании безопасного программного обеспечения.
Наше партнерство с Google простирается еще дальше. На Google Cloud Next в этом году. Мы объявили о наших планах интегрировать GitLab в консоль Google Cloud.
GitLab также получила награду Google Cloud Partner of the Year 2023 третий год подряд. Google отметил GitLab за наши достижения в разработке приложений в экосистеме Google Cloud.
Еще одним ключевым партнером является AWS. Во втором квартале AWS представила поддержку GitLab в конвейере кода AWS. Это полностью управляемая служба непрерывной интеграции и непрерывной доставки. Эта новая возможность AWS позволяет разработчикам использовать репозиторий исходного кода платформы DevSecOps для создания, тестирования и развертывания совместных изменений с помощью конвейера кода AWS.
Сид Сиджбрандидж, генеральный директор GitLab, отчет о прибылях и убытках за второй квартал 2023 г.
Gartner Magic Quadrant 2023, иллюстрирующий дуополию GitLab и GitHub (опять же, вы можете не согласиться с моей характеристикой здесь, и это нормально. Это мое восприятие, которое может быть и временами ошибочно):
Gartner и Forrester опубликовали отчеты, официально признающие платформы DevOps. Эту категорию мы создали. И эти отчеты подтверждают значимость и важность этой категории. Мы также доказали, что рынок переходит от точечных решений к платформам. Я в восторге от того, как отраслевые аналитики относят GitLab к этой категории.
Нас назвали лидером в квадрантах Gartner, Magic и Quadrant для платформ DevOps, и мы получили самый высокий балл по нашей способности выполнять задачи среди всех участников. И мы были единственным лидером в области интегрированных платформ доставки программного обеспечения Forrester Wave.
Сид Сиджбрандидж, генеральный директор GitLab, отчет о прибылях и убытках за второй квартал 2023 г.
Тех, кто накопил накопления в начале 2023 и конце 2022 года, поздравляем с прибылью более 50%. Я действительно думаю, что в ближайшее десятилетие GitLab достигнет 5-10-кратного роста в диапазоне от 20 до 30 долларов за акцию.
Давайте теперь применим мои основополагающие инвестиционные концепции, которыми я часто делюсь с вами, мой читатель, к бизнесу GitLab.
Понимание GitLab
Конкретным примером является государственный сектор. Скорость выполнения миссии является обязательным условием в этой вертикали. Клиент GitLab, Navy Black Pearl, хорошо демонстрирует это ценное предложение. Navy Black Pearl — это служба DevSecOps, разработанная и управляемая Sigma Defense. Этот сервис создает заявки на миссии для Министерства ВМС США. Black Pearl использует GitLab для быстрого создания новых приложений и постоянного изменения кода в соответствии с меняющимися требованиями и приоритетами.
Используя GitLab, команды Navy Black Pearls спроектировали и создали индивидуальные операционные программные среды за несколько дней, а не месяцев.
Сид Сиджбрандидж, генеральный директор GitLab, отчет о прибылях и убытках за второй квартал 2023 г.
Несколько ключевых элементов платформы GitLab привлекли меня в этот бизнес за последние несколько лет, несмотря на проблемы с оценкой:
- GitLab создал вертикально интегрированную платформу на основе единого источника кода.
- У этого бизнеса солидная валовая прибыль и наличие рвов, что указывает на то, что у него есть возможность увеличить рентабельность свободного денежного потока до 20–30%+ в ближайшие десятилетия.
- У этого бизнеса, как и у всех наших компаний, на балансе почти нелепая сумма денег по сравнению с его возрастом. У него также нет долгов.
Давайте сегодня вместе немного разберем первый пункт.
За последние несколько месяцев я сделал все возможное, чтобы рассказать вам о процессе, лежащем в основе выбора моего бизнеса.
В очень большой степени, если отбросить в сторону иронию, мы покупаем «чистые балансы», так что у компаний, которыми мы владеем, есть почти нелепые суммы денег и нет долгов. Это действительно ключевой компонент, наряду с рядом других компонентов, которые привлекают меня к бизнесу, который мне нравится.
В качестве искренней просьбы к тем, кто, возможно, не владеет многими предприятиями, для которых я провожу исследование, направьте меня к компаниям, которые производят продукты, определяющие отрасль и категории, которые одновременно имеют огромные денежные запасы и не имеют долгов. Я открыт для покупки большинства предприятий, даже за пределами моей сферы деятельности, например, потребительских дискреционных услуг, финансовых технологий и программного обеспечения. Однако мне обычно трудно найти идеальное сочетание ведущих в отрасли продуктов с огромными запасами денег и отсутствием долгов где-либо еще.
Конечно, мы не просто покупаем балансовые отчеты.
Каждая из компаний, которыми я владею, соответствует одной из наших четырех основополагающих инвестиционных схем, которые я часто описывал вам в течение последних нескольких месяцев.
Значительная часть моих компаний также вписывается в несколько фреймворков, как в случае с GitLab.
Применяя мои основополагающие инвестиционные концепции к GitLab, я считаю, что бизнес соответствует первой и третьей структурам, а именно:
1. Вертикально интегрированный продукт, захват доли рынка в стагнирующей зрелой отрасли. Мы ориентируемся на компании, которые создали полностью вертикально интегрированный продукт в фрагментированной, с низким NPS и зрелой отрасли, благодаря чему этот вертикально интегрированный продукт предлагает в 10 раз большую ценность; поэтому он быстро захватывает значительную долю рынка. (Примечательно, что платформа Monday становится все более вертикально интегрированной, поскольку к ней добавляются MondayCRM, MondayDev (для разработчиков) и продукты рынка приложений в дополнение к основному продукту управления работой, каждый из которых находится на основе собственной разработки Monday, открытая и настраиваемая архитектура. Это настоящая вертикально интегрированная рабочая операционная система, которая с созданием MondayDB стала более масштабируемой, чем когда-либо, о чем свидетельствует рост корпоративных клиентов компании, о котором мы поговорим позже. )
3. Культура качества, которая порождает инновации внутри более крупного конгломерата. Мы часто исследовали структуру Spawner (я работаю над другим названием), которая подразумевает способность компании запускать или создавать новый успешный бизнес/продукт после новый успешный бизнес/продукт, создающий ядро взрывного роста продаж. Это идея о том, что бизнес создает культуру, в которой его сотрудники успешно создают новые продукты. Поскольку одновременно растет несколько продуктов, бизнес в целом растет быстрее и устойчивее. Некоторые из моих любимых примеров, которые вписываются в эту структуру, — это Axon (AXON), Monday (MNDY), Adyen (OTCPK:ADYEY), Sea (SE), Tesla (TSLA), Amazon (AMZN) и MercadoLibre (MELI). Действительно, многие из наших предприятий обладают этой невероятной культурной структурой, и именно поэтому мы решили ими владеть.
Мы можем увидеть вертикально интегрированную природу платформы GitLab на слайде ниже:
GitLab вертикально интегрировал множество точечных решений в экосистему DevOps
Эту категорию мы создали. И эти отчеты подтверждают значимость и важность этой категории. Мы также доказали, что рынок переходит от точечных решений к платформам. Я в восторге от того, как отраслевые аналитики относят GitLab к этой категории.
Сид Сиджбрандидж, генеральный директор GitLab, отчет о прибылях и убытках за второй квартал 2023 г.
BetterCloud — это ведущая на рынке платформа автоматизации рабочих процессов SaaS. Они обращаются к GitLab, чтобы защитить свою цепочку поставок программного обеспечения. Во втором квартале они возобновили сотрудничество с GitLab, чтобы консолидировать фрагментированную цепочку инструментов. В результате BetterCloud прекратил поддержку нескольких поставщиков решений для точек безопасности. Это усилило безопасность данных, а также улучшило автоматизацию и повысило удовлетворенность разработчиков. GitLab позволяет клиентам сделать свое программное обеспечение более безопасным, не жертвуя скоростью. Это дифференцированное ценностное предложение находит отклик во всех вертикалях.
Сид Сиджбрандидж, генеральный директор GitLab, отчет о прибылях и убытках за второй квартал 2023 г.
Эта вертикальная интеграция стала ключевым элементом, способствующим принятию платформы некоторыми крупнейшими транснациональными корпорациями в мире.
Клиенты GitLab охватывают множество различных отраслей и являются одними из крупнейших компаний в мире.
Пример использования клиента GitLab: CarFax
Это привело к невероятному росту продаж, который мы наблюдаем за последние несколько лет:
Обратите внимание на поистине исключительный чистый коэффициент удержания — 124 %.
Конец 2022 года и начало 2023 года были жестокими для программного обеспечения, создавшего «Землю 10 упаковщиков», хотя в последнее время ситуация немного стабилизировалась.
Быстро растущая клиентская база GitLab
Возвращаясь к третьему основополагающему принципу, GitLab продемонстрировал свою исключительную культуру, которая способствует быстрой внутренней разработке продуктов.
Компания работает по ежемесячному графику выпуска продуктов и выпускает обновления продуктов в течение многих месяцев подряд, которые превратились в годы.
Ниже мы можем увидеть дорожную карту продукта, изложенную GitLab, которая будет направлять внутреннюю разработку продукта посредством вышеупомянутых ежемесячных обновлений.
Продукт GitLab в 2019 году
Продукт GitLab к 2023 году значительно развился, продемонстрировав третью основополагающую инвестиционную структуру
Аллан Верховски: Привет, ребята. Спасибо, что ответили на вопрос. Итак, после назначения Криса Вебера, CRO, не могли бы вы, ребята, поговорить о том, на чем он сосредоточил свое внимание? Что он собирается реализовать, чтобы помочь компании выйти на следующий этап роста? И что вы думаете о потенциальном сбое продаж в этом году?
Сид Сиджбрандидж: Да. Спасибо за вопрос. Поэтому мы очень рады, что Крис Вебер присоединился к нам. Он очень опытный менеджер по продажам. Он отвечал за организации продаж с многомиллиардным оборотом, и это то, чего мы, как компания, хотим достичь. С нашей стороны переход прошел очень гладко. Мы потратили много времени на то, чтобы прислушиваться к нашим клиентам, прислушиваться к нашему отделу продаж. В нашем выходе на рынок нет больших изменений, поэтому он проходит очень гладко и обеспечивает нам успех в будущем.
Объявление о прибылях GitLab за второй квартал 2023 г.
Пока GitLab продолжает внедрять внутренние инновации, создавая более обширную и более ценную вертикально интегрированную платформу на основе единого источника кода, я думаю, что в ближайшие десятилетия объем продаж компании достигнет миллиардов.
Короче говоря, первая и третья основополагающие инвестиционные программы являются ключевыми компонентами моего владения компанией, а также ключевыми компонентами успеха бизнеса за последние полдесятилетия, о чем свидетельствует его исключительный рост и недавнее генерирование свободного денежного потока. .
Денежная динамика
По состоянию на второй квартал 2023 года GitLab теперь генерирует свободный денежный поток, хотя он может колебаться между убытком, безубыточностью и генерацией свободного денежного потока в течение следующих нескольких кварталов, прежде чем устойчиво генерировать свободный денежный поток.
Конечно, бизнес еще довольно молод.
GitLab генерирует устойчивый свободный денежный поток во втором квартале 2023 года
В своих подготовленных замечаниях я сказал, что вполне вероятно, что в третьем квартале мы достигнем положительной операционной прибыли без учета GAAP. А затем мы также подтверждаем и взяли на себя обязательство обеспечить положительный свободный денежный поток в 25 финансовом году.
Брайан Робертс, финансовый директор, отчет о доходах GitLab за второй квартал 2023 г.
Многие молодые компании проводили IPO в течение последних нескольких лет, и из-за своей молодости, когда они вышли на биржу, они не имели положительного свободного денежного потока, предпочитая вместо этого инвестировать свои огромные денежные запасы вместе с отсутствием долгов в захват доли рынка и стимулирование продаж. рост.
По состоянию на конец 2023 года это, бесспорно, предприятия, генерирующие свободный денежный поток, генерирующий здоровый свободный денежный поток наряду с гигантскими запасами денежных средств и отсутствием долгов.
Примечательно, что на основе этих богатых денежных средств эти предприятия могут и, по моему мнению, будут расти повышенными темпами в течение десятилетий вперед, создавая профили доходности 5x, 10x и выше, которые, безусловно, возможны (и, по моему мнению, , вероятно).
Заключительные мысли: 90% ИТ-инфраструктуры по-прежнему локально
Для краткости я не буду распространяться о том, что облачным вычислениям еще предстоит очень долгий путь к росту. Однако это, безусловно, стоит повторить.
Облако по-прежнему составляет лишь 10% общих расходов на ИТ
GitLab описывает эту взлетно-посадочную полосу следующим образом:
ТАМ GitLab
Сид Сиджбрандидж: Да. Я думаю, что облачная оптимизация затронула множество моделей потребления. Я думаю, что на нас это повлияло меньше, гораздо меньше. Мы действительно наблюдаем спад, своего рода расширение найма большего количества разработчиков и тому подобное. Я думаю, что это стало для нас встречным ветром. И я думаю, что до переноса разработки приложений в облако нам еще предстоит пройти долгий путь. Мы регулярно сотрудничаем с крупными компаниями, и у них еще много чего нужно перенести на современные практики. Многие вещи до сих пор не DevOps. Они все еще не являются облачными. Так что впереди нас еще ждут большие перемены.
Сид Сиджбрандидж, генеральный директор GitLab, отчет о прибылях и убытках за второй квартал 2023 г.
В заключение я думаю, что подожду, пока GitLab снова упадет до 30 долларов, чтобы накопить дальше. Я не уверен, что мне так нравится оценка здесь. Тем не менее, я очень доволен бизнесом и нашей первоначальной точкой входа!
Спасибо за чтение и хорошего дня.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
