Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор бизнеса
Rocket Companies (NYSE:RKT) — базирующаяся в Детройте компания, состоящая из высокотехнологичных предприятий по ипотеке, недвижимости и финансовых услуг. В его портфель входят: Rocket Mortgage (ипотечный кредитор), Amrock (титульное страхование), Rocket Money (приложение для личных финансов), Rocket Homes (платформа поиска жилья и реферальная сеть агентов по недвижимости), Rocket Loans (индивидуальный кредит), Lendesk (канадское программное обеспечение). компания) и другие финтех-компании. Флагманским бизнесом RKT является Rocket Mortgage, который с момента своего создания предоставил ипотечные кредиты на сумму почти 1,6 триллиона долларов.
RKT выдает ипотечные кредиты, которые продаются либо организациям, поддерживаемым государством, либо инвесторам на вторичном ипотечном рынке. Таким образом, для развития нашего бизнеса по происхождению не требуется иметь значительный капитал. Его доход в основном поступает от прибыли от продажи кредитов; комиссии за выдачу кредита (кредиты), баллы и определенные расходы; изменение справедливой стоимости обязательств по фиксированию процентной ставки («IRLC») и кредитов, предназначенных для продажи; прибыль от форвардных обязательств по хеджированию кредитов, предназначенных для продажи, и IRLC; и изменение справедливой стоимости возникших прав на обслуживание ипотеки («MSR»).
В последнем отчетном квартале, втором квартале 2023 года, результаты RKT превзошли как выручку, так и прибыль, а также объявили об ожиданиях годовой экономии затрат до 200 миллионов долларов. Однако цены на акции RKT упали почти на 34 процента с момента ее последнего отчета о прибылях и убытках в августе. С момента своего расцвета в 2021 году цена акций RKT упала примерно на 78 процентов.
Во втором квартале RKT вернулась к положительному скорректированному показателю EBITDA в размере $18 млн, значительно улучшившись по сравнению с убытками в $79 млн и $204 млн в первом и четвертом кварталах соответственно. К концу второго квартала у компании было $3,8 млрд свободных денежных средств и $6,4 млрд прав на обслуживание ипотечных кредитов. Доступные денежные средства в размере 3,8 миллиарда долларов состоят из 883 миллионов долларов на балансе и дополнительных 2,9 миллиардов долларов корпоративных денежных средств, используемых для самофинансирования кредитов. У RKT была достаточная ликвидность, составившая на 30 июня $8,6 млрд, включая свободные денежные средства, а также неиспользованные кредитные линии и неиспользованные линии MSR. Его общие текущие активы составили 11,2 миллиарда долларов, а общие текущие обязательства — 2,7 миллиарда долларов. К концу второго квартала портфель обслуживания ипотечных кредитов RKT включал более 2,4 миллиона обслуживаемых кредитов с невыплаченным основным балансом примерно в 500 миллиардов долларов США. Компания ожидала, что скорректированная выручка составит от $850 млн до $1 млрд.
Фундаментальная причина, почему ракетная ипотека имеет большой потенциал
Результаты деятельности RKT тесно связаны с состоянием рынка жилья в США. Текущий рынок жилья удручает, поскольку продажи существующего жилья близки к самому низкому уровню за последние 25 лет, как показано на следующем графике.
Продажи существующих домов в США
Шок от быстрого повышения процентных ставок заставил многих людей на данный момент приостановить или отложить поиск жилья. Многие потенциальные продавцы домов не хотят продавать их прямо сейчас, потому что они не хотят отказываться от сверхнизких ставок по ипотечным кредитам, которыми они пользовались. Но спрос на жилье высок. Таким образом, это привело к росту продаж новых домов по сравнению с прошлым годом. Но увеличение продаж новых домов не может компенсировать дефицит сокращения продаж существующих домов.
Продажи новых домов в США
С другой стороны, демографический тренд говорит о том, что спрос на жилье сейчас близок к своему пику. См. следующую диаграмму с использованием данных Бюро переписи населения. В 2013 году население США в возрасте от 18 до 24 лет достигло своего пика и составило 31,5 миллиона человек. Спустя десять лет на сегодняшний день эти люди находятся в возрасте от 28 до 34 лет. Они находятся на этапе формирования домохозяйств и рассмотрения домовладения в жизни. Ограниченное предложение жилья и высокие процентные ставки могут временно помешать многим из них достичь своих целей. Но их спрос все еще существует и будет высвобожден, как только будет разморожена сторона предложения.
Демографическая тенденция является мощной силой, которая в конечном итоге преодолеет препятствие в виде высоких процентных ставок. Сегодняшний дисбаланс спроса и предложения на жилье позволяет предположить, что нынешний низкий уровень продаж жилья не является устойчивым. Я ожидаю, что объем сделок с жильем значительно вырастет в ближайшие несколько лет.
Rocket Mortgage имеет хорошие возможности для получения выгоды
Хотя в течение первых шести месяцев 2023 финансового года у RKT был операционный убыток, второй квартал оказался прибыльным. Убыток был в основном обусловлен изменением справедливой стоимости прав на обслуживание ипотечных кредитов (MSR) в течение первого квартала. Во втором квартале изменение справедливой стоимости MSR было положительным. Учитывая, что текущая доходность облигаций увеличивается, RKT, возможно, придется испытать еще одно негативное изменение справедливой стоимости MSR в третьем квартале этого года, но я ожидаю, что снижение будет меньшим, чем в первом квартале. Кроме того, поскольку рынок ожидает, что мы гораздо ближе к концу цикла ужесточения кредитной политики, чем к его началу, я думаю, что отрицательный пересмотр справедливой стоимости MSR также будет близок к концу, и его влияние на прибыль RKT будет уменьшено. в ближайшие несколько кварталов.
Компания также дисциплинированна в работе. Общие расходы во втором квартале составили $1,10 млрд. по сравнению с $1,08 млрд в первом квартале, поскольку весна и лето — это напряженные сезоны. Тем не менее, в результате контроля затрат общие расходы снизились с $1,31 млрд во втором квартале 2022 года.
Между тем, оценка РКТ привлекательна. Доходы и маржа по ипотечным кредитам цикличны. Из-за нестабильного характера доходов по ипотечным кредитам вполне естественно, что цены на акции ипотечных компаний, таких как RKT и ее аналог UWM Holdings Corporation (UWMC), имели тенденцию к снижению в этом кредитном цикле. Поскольку доходы и денежные потоки ипотечных кредиторов имеют тенденцию быть нестабильными в период быстрых изменений процентных ставок, я хотел бы использовать цену/балансовую стоимость, поскольку балансовую стоимость можно рассматривать как показатель возможностей прибыли компании.
Коэффициент балансовой стоимости РКТ в настоящее время составляет 1,653, что немного выше самого низкого уровня в 2022 году. В то же время у его близкого аналога ОВГК коэффициент балансовой стоимости составляет 3,899, что значительно выше уровня 2022 года. Если кто-то собирается инвестировать в восстановление рынка жилья среди ипотечных кредиторов, оценка РКТ в этом смысле более привлекательна.
Основные факторы инвестиционного риска
Самый большой фактор риска заключается в том, что вместо мягкой посадки или умеренной рецессии в 2024 году США ждет более серьезная рецессия. Это может обрушить рынок жилья, и продажи существующего жилья могут упасть до уровня, наблюдавшегося в 2008-2010 годах. период. Поскольку RKT продала большую часть своих ипотечных кредитов либо организациям, поддерживаемым государством, либо инвесторам на вторичном ипотечном рынке, кредитные риски, такие как просрочка и потеря права выкупа, не должны оказывать прямого и существенного влияния на бизнес RKT. Однако возможные потрясения на фондовом рынке в этом сценарии глубокой рецессии также могут значительно снизить цену RKT.
Еще одним фактором риска является смена руководства. Новый генеральный директор RKT имеет впечатляющий опыт разработки программных продуктов. Но его действительно ждут крайне неопределенные времена, впереди много сложных макроэкономических задач, и у него лишь ограниченный опыт работы на руководящей должности. Сможет ли новый генеральный директор успешно провести RKT через трудное будущее, остается открытым вопросом.
Заключение
Рынок жилья в США замедлился, поскольку высокие ставки по ипотечным кредитам снизили продажи существующего жилья. Тем не менее, сильная демографическая тенденция предполагает, что спрос на самом деле сильный и рынок жилья восстановится, поскольку ФРС приближается к концу цикла повышения ставок. Хотя риск серьезной рецессии сохраняется, Rocket Companies, Inc. должна извлечь выгоду из восстановления рынка жилья, обусловленного демографическими факторами. Финансовый риск поддается управлению, поскольку РКТ продал большую часть своих кредитов организациям, поддерживаемым государством, или инвесторам на вторичном ипотечном рынке.
Примечание редактора: эта статья была представлена в рамках инвестиционного конкурса Seeking Alpha’s Best Value Idea, который продлится до 25 октября. Этот конкурс с денежными призами, открытый для всех участников, нельзя пропустить. Если вы заинтересованы в том, чтобы стать соавтором и принять участие в конкурсе, нажмите здесь, чтобы узнать больше и отправить свою статью сегодня!
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
