Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Дорогие читатели/последователи,
Хотя мои инвестиции в Portland General Electric (NYSE:POR) были небольшими, они не принесли большой или приемлемой прибыли. Пока что оно выражается двузначными цифрами, поэтому я рад, что не стал слишком долго подвергать свое портфолио этому имени. Вероятная логика низкой производительности здесь разумна. Простой факт заключается в том, что даже компания в сфере коммунальных услуг с рейтингом BBB+ подвергается скидке в мире, где вы можете бросить наличные и получить долговой инструмент с доходностью 8% и выше от компании с кредитным рейтингом инвестиционного уровня.
Это делает типичный аргумент в пользу коммунального предприятия, означающий хорошую доходность и безопасность, несколько пустым, потому что на рынке существует множество вариантов, которые предлагают одинаковые или похожие тенденции и потенциал роста.
Тем не менее, я считаю, что у POR есть потенциал роста, и я не меняю здесь свою рекомендацию «ПОКУПАТЬ». Я удваиваю свою диссертацию. По состоянию на этот последний период мы ожидаем 10-летнего минимума стоимости компании.
Компания редко торгуется с коэффициентом P/E, приближающимся к 15x, а теперь он составляет 15,65x нормализованный P/E.
В этой статье я возвращаюсь к долгосрочному потенциалу роста POR — и вижу много положительных моментов, несмотря на многочисленные риски для компании.
Portland General Electric – потенциал роста при коэффициенте P/E 15x значителен
Мои инвестиции в такого рода компании в Северной Америке и особенно в США в этом году были очень незначительными по ряду причин. Это валютный курс, который был очень неблагоприятным на протяжении более года, но также и то, что в настоящее время в Европе очень много более выгодных инвестиций в коммунальный сектор. Но я всегда буду подчеркивать недооцененные возможности, когда найду их — и эта компания при такой оценке недооценена такой, какая она есть.
Я также очень осторожен с инвестированием на западном побережье, учитывая множество проблем, которые я вижу в этой географии США. Компания глубоко в этом разбирается, находясь в этих регионах присутствия.
Инвестиции в чистую энергетику больше не являются чем-то уникальным, но POR прошел долгий путь. Причиной моего инвестирования в POR в первую очередь был набор привлекательных активов даже по сравнению с некоторыми другими моими, более крупными инвестициями, такими как датская Ørsted A/S (OTCPK:DNNGY), а также аналогичные компании с гораздо более крупным капиталом. более склонны к возобновляемым источникам энергии, чем это имеет POR.
Есть проблемы с тем, как ППР справляется со своей сменой. Я рассказываю об этом в своей предыдущей статье для компании, которую вы можете найти здесь.
По сути, компания переходит на возобновляемые источники энергии, не задумываясь о том, что заменяет их устаревшие активы, и доверяя, среди прочего, потребителям и покупая электроэнергию на рынке. Вероятно, худшее решение этой проблемы, которое существует.
Однако даже несмотря на этот риск, когда компании необходимо инвестировать как в укрепление существующей инфраструктуры, так и в подготовку к предстоящим десятилетиям, у POR здесь есть много преимуществ.
А POR — это компания, которая «легко» выполняет поставленные задачи. Компания не прогнозирует столь высоких темпов роста, как NJR, но все же призывает к уверенному годовому росту до 2027 года.
Мы можем воспользоваться преимуществами текущей неопределенности в отношении ставок, которая наступит в 2024 году и которая, вероятно, также будет отягощать ситуацию в настоящее время. Текущее предложение/кейс компании составляет базовую сумму в 6,3 миллиарда долларов США, при этом применяется увеличение на 16%, что соответствует RoE 9,8% при структуре ограничения 50/50 со стоимостью долга в 4,32% и CoC 7,06%. Как я уже говорил в предыдущих статьях, это очень оптимистичные цифры, и я не верю, что POR получит их – или на самом деле что-то близкое к увеличению на 16%. По этой причине я предпочитаю прогнозировать результат компании по значительно более низкой ставке, дисконтируя рентабельность капитала ближе к 9%, чем к отметке 10%.
За 2К23 мы имеем последние результаты, и скоро мы перейдем к 3К23. Однако нынешний рост нагрузки подвергается множеству разовых и повторяющихся воздействий.
Однако существует множество аргументов, почему мы находимся на «пике слабости» и почему эта оценка не будет сохраняться в долгосрочной перспективе.
Одним из таких аргументов являются текущие прогнозы капитальных затрат компании. В 2023E мы находимся на пике капитальных затрат в течение следующих 5 лет из-за значительных затрат на батарею и общих/технологических инвестиций, которые почти в 4-5 раз превышают сумму, которую мы прогнозируем на следующие несколько лет. Чтобы внести ясность, капитальные затраты, прогнозируемые на 2026 год, составляют лишь ~60% от капитальных затрат на этот год — и у компании по-прежнему достаточно финансирования и достаточно безопасности, учитывая некоторые из этих действительно превосходных кредитных рейтингов».
У POR есть много преимуществ — как и у многих замечательных утилит в нынешних условиях. У него хорошая надежность, он может похвастаться программой возобновляемой энергетики №1 в стране (хотя, как я уже сказал, за это приходится платить, и эта цена высока с точки зрения безопасности и гибкости компании), и он имеет В целом это хорошие показатели, даже несмотря на то, что 2022 год был несколько стабильным и предполагает долгосрочный рост на 5-7%, в отличие от большинства коммунальных предприятий, которые требуют ближе к 7-9%. Учитывая текущие капитальные затраты 2023 года, мы вряд ли увидим значительное улучшение и в этом году, но, на мой взгляд, это на самом деле положительный момент для тех из нас, кто является долгосрочными инвесторами.
POR — это очень загруженная утилита с точки зрения капитальных затрат. Это означает, что у нас есть потенциал для будущего опережения и роста, а не для текущего роста, а это означает, что я вижу потенциал для долгосрочного разворота и роста прибыли.
Это означает, что, несмотря на рейтинг BBB+, компания в настоящее время подвергается наказанию, и если вы проявите терпение, вы действительно сможете увидеть здесь значительное превосходство.
Насколько высоко?
Позволь мне показать тебе.
Portland General Electric — потенциал роста более 15% в годовом выражении даже при консервативной форвардной оценке
В своей последней статье я ясно дал понять, что считаю компанию хорошей покупкой при цене ниже 50 долларов за акцию с PT в 52 доллара. Я немного дисконтирую его, уменьшив до $50,5 за акцию, чтобы учесть влияние ставок и более высоких безрисковых ставок. Необходимо учитывать тот факт, что вы можете легко получить 8%, и многие из вас могут вместо этого пойти на это — или просто «КУПИТЬ» Enel (OTCPK:ENLAY), что я делаю уже больше года.
Однако именно здесь POR может проявить себя.
Даже при коэффициенте P/E всего лишь 15x эта компания сейчас имеет доходность более 12% в год из-за 10-летнего минимума в 15,6x P/E, или 41 доллар на акцию.
Опять же, это коэффициент P/E 15x. компания обычно выбирает коэффициент 20,5x, что имеет смысл, поскольку, согласно текущим прогнозам, годовой темп роста прибыли на акцию в ближайшие несколько лет составит 9,25%.
Если мы рассматриваем оценку P/E 20,5x, то потенциал роста намного превышает 12% в год — мы говорим о 27,5%, или 71,5% за 3 года.
На самом деле, скорее всего, этот показатель составляет 12–27% в год, а это означает, что я считаю, что компания имеет высокую вероятность предоставить нам годовую рентабельность инвестиций в размере 15%+.
Риски и соображения?
Стабильность сети обусловлена «путем» компании, как я уже говорил. Эта нестабильность сети и нехватка активов привели к увеличению расходов, поэтому некоторые из этих темпов роста могут оказаться не такими высокими. Но я покрываю этот риск с тех пор, как начал освещать бизнес, и необходимо учитывать это снижение доходов. Вот почему я считаю, что стоимость компании близка к 16-17x P/E, а не более 20x, несмотря на ее BBB+.
Во-вторых, риск заключается в том, что население Орегона, как и других районов западного побережья, фактически сокращается. Это нехорошо для POR, поскольку меньшее население означает меньшую базу тарифов/клиентов, что, в свою очередь, не позволяет компании получать доход, который может ей понадобиться.
Несмотря на то, что в настоящее время POR впечатляюще ценится, и хотя я действительно считаю его «ПОКУПАТЬ», я также хочу дать вам понять, что я считаю, что в этом секторе есть хорошие инвестиции, доступные в других местах. Я не сомневаюсь, что Enel является лучшей инвестицией в данный момент, учитывая относительный потенциал роста, безопасность и доходность, но не все заинтересованы в «путешествии в Италию».
Я считаю, что для тех, кто сосредоточен на коммунальных услугах США, кого устраивает западное побережье и хочет доходность более 4% и потенциал роста в 15% в годовом исчислении, я считаю, что POR подойдет здесь. Именно поэтому я сохраняю свою небольшую позицию и могу немного ее увеличить.
В любом случае это неплохая инвестиция — просто она требует контекста и рассмотрения.
Вот моя обновленная диссертация для POR.
Тезис
- При более низкой цене ниже 50 долларов за акцию это становится интересной игрой на полезность в потенциально сильном государстве. Однако отсутствие гибкости активов и заявленные компанией планы на будущее по-прежнему не побуждают меня инвестировать сюда дальше.
- Я считаю, что планам компании не хватает надлежащего контекста и прогнозируемости, что позволяет нам легко учитывать потенциальные резервы на дополнительные расходы или влияние на доходы, влияющие на маржу и доход.
- По этой причине, несмотря на хорошие фундаментальные показатели, необходимы значительные скидки. Убытки от торговли энергоресурсами продолжают оказывать влияние на прибыль компании, и, скорее всего, это будет продолжаться. В связи с этим я фактически снижаю свой PT до 50,5 долларов США по состоянию на октябрь 2023 года.
- Это делает POR «ПОКУПАТЬ» здесь, несмотря на некоторые препятствия и риски — и теперь я также считаю, что компания дешевая.
Помните, я все о:
1. Покупка недооцененных компаний со скидкой, даже если эта недооценка незначительна, а не ошеломляюще велика, что позволяет им со временем нормализоваться и тем временем получать прирост капитала и дивиденды.
2. Если компания выходит далеко за рамки нормализации и переоценивается, я получаю прибыль и ротирую свою позицию в другие недооцененные акции, повторяя пункт 1.
3. Если компания не переоценена, а колеблется в пределах справедливой стоимости или снова снижается до недооценки, я покупаю больше, если позволяет время.
4. Я реинвестирую доходы от дивидендов, сбережений от работы или других денежных потоков, как указано в пункте 1.
Вот мои критерии и то, как компания их выполняет (выделено курсивом):
- Эта компания в целом качественная.
- Эта компания принципиально безопасна, консервативна и хорошо управляется.
- Эта компания выплачивает хорошо покрытые дивиденды.
- Эта компания в настоящее время дешевая.
- У этой компании есть реальный потенциал роста, основанный на росте прибыли или множественных расширениях/реверсах.
Сейчас цена дешевая, с нормализованным P/E в 15-16 раз, потенциал роста здесь достаточно хорош, и я считаю это «ПОКУПАТЬ».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
