Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
WisdomTree, Inc. (NYSE:WT) — ведущий поставщик биржевых продуктов или ETP.
По состоянию на 31 декабря 2022 года WisdomTree была тринадцатым по величине спонсором ETP в мире на основе AUM с 82 миллиардами долларов. Напротив, iShares, дочерняя компания BlackRock, по состоянию на конец прошлого года заняла первое место с AUM в $2,952 трлн.
Среди ETP WisdomTree есть как активно управляемые ETF, так и пассивные ETF, которые различаются в зависимости от целей их фонда.
Учитывая бизнес, доход WisdomTree существенно зависит от того, как работает его AUM, а также от средней комиссии за AUM.
Цена акции
С 2014 по начало 2020 года акции WisdomTree показали плохие результаты, поскольку компания столкнулась с различными препятствиями, включая повышение конкурентоспособности в отрасли.
Согласно анализу JPMorgan за 2019 год, в результате повышения конкурентоспособности средние комиссии в ETF США снизились примерно на 40% с 2012 по 2019 год.
С 31 декабря 2017 года по 31 декабря 2019 года WisdomTree также получила совокупный отток в размере 13 миллиардов долларов из WisdomTree Europe Hedged Equity Fund и WisdomTree Japan Hedged Equity Fund, поскольку инвесторы вышли из этих стратегий. В результате на эти два фонда в совокупности приходилось 10% AUM по состоянию на 31 декабря 2019 года по сравнению с 35% по состоянию на 31 декабря 2017 года.
Более того, дела WisdomTree в начале 2020 года шли не очень хорошо, учитывая начало пандемии, которая привела к падению цен на многие активы.
Однако с начала 2020 года акции WisdomTree показали себя лучше.
Одна из причин заключается в том, что AUM WisdomTree начал расти в результате увеличения притока средств. Фактически, с ростом во втором квартале 2023 года WisdomTree имеет 11 кварталов подряд чистого притока средств по всему миру.
В результате чистого притока средств AUM WisdomTree увеличивался каждый из последних трех лет.
Что касается AUM, WisdomTree имела AUM в размере 67,4 миллиарда долларов в 2020 году, 77,5 миллиарда долларов в 2021 году и 82 миллиарда долларов в 2022 году. По состоянию на 24 июля 2023 года AUM компании составляла 97 миллиардов долларов.
В октябре WisdomTree заявила, что в течение 12 кварталов подряд чистый приток капитала в масштабах всей компании, при этом чистый приток с начала года составил почти $11 млрд, что представляет собой 17% темпов годового органического роста.
2 квартал 2023 г.
Во втором квартале 2023 года AUM WisdomTree составила 93,7 миллиарда долларов, что на 3,5% больше, чем в 90,7 миллиарда долларов в первом квартале 2023 года.
На 24 июля 2023 года актив компании составлял 97 миллиардов долларов.
Квартальная выручка во втором квартале 2023 года составила $85,724 миллиона по сравнению с $82,044 миллионами в первом квартале 2023 года и $77,253 миллионами во втором квартале 2022 года.
В процентном отношении квартальная выручка выросла на 4,5% по сравнению с предыдущим кварталом в результате более высокого среднего показателя AUM. Выручка выросла на 10,97% в годовом исчислении.
Для сравнения, AUM вырос на 3,3% в квартальном исчислении и на 26,1% в годовом исчислении.
Скорректированная прибыль на акцию составила $0,09 по сравнению с $0,07 на акцию в первом квартале 2023 года и $0,07 на акцию во втором квартале 2022 года.
Урегулирование договорных платежей по золоту
В 2018 году WisdomTree купила европейский бизнес у ETFS Capital в обмен на фиксированные выплаты в размере 9500 унций золота в год за каждый год. В 2022 году этот контрактный платеж золотом составил 17,1 миллиона долларов. Учитывая изменения цен на золото в долларовом выражении, изменения цен на золото также повлияли на стоимость WisdomTree, в некотором смысле усложнив оценку акций.
В мае 2023 года WisdomTree завершила сделку, в результате которой было полностью урегулировано договорное обязательство WisdomTree по выплате золота перед ETFS Capital Limited на сумму около 137 миллионов долларов США, включая 50 миллионов долларов наличными и привилегированные акции, конвертируемые в 13,1 миллиона обыкновенных акций WisdomTree.
Ожидается, что в результате сделка поможет увеличить операционную прибыль WisdomTree на 530 базисных пунктов и увеличить чистую прибыль более чем на 13 миллионов долларов.
Учитывая, что разводненное количество акций в обращении увеличивается на 13,1 млн акций, сделка не увеличивает акционерную стоимость с точки зрения прибыли на акцию, но, тем не менее, устраняет некоторую неопределенность в отношении акций и помогает оценить их стоимость.
Риски
Приток средств WisdomTree в будущем может оказаться не таким сильным, как ожидалось, учитывая конкуренцию.
С учетом конкуренции средние комиссии по AUM могут снизиться быстрее, чем ожидалось.
Оценка WisdomTree может снизиться, если рост не будет таким сильным, как ожидалось, или если оценки ведущих управляющих активами ослабнут в результате экономических условий.
Рост АУМ
Если WisdomTree сохранит значительные темпы роста AUM в последние годы, которые более чем компенсируют снижение средних комиссий за AUM, прибыль компании, вероятно, вырастет.
Кроме того, WisdomTree надеется улучшить свою прибыль по мере увеличения масштаба, поскольку ее дополнительная прибыль может превысить скорректированную операционную прибыль в первой половине 2023 года.
Что касается роста АУМ, есть основания для достаточного оптимизма в отношении следующих нескольких лет.
Значительная часть роста WisdomTree в последние годы обусловлена ростом фиксированного дохода. Из $14,6 млрд чистого притока в 2022 году в ETF, зарегистрированные в США, $11,179 млрд пришлось на фиксированный доход.
В первом квартале 2023 года на долю фиксированного дохода пришлось $3,513 млрд из общего чистого притока в $6,4 млрд.
Во втором квартале 2023 года на долю фиксированного дохода пришлось $1,471 млрд из $2,3 млрд общего чистого притока.
Фактически, за последние два года почти 70% чистого притока инвестиций приходилось на фиксированный доход.
В среднесрочной перспективе ожидается, что сектор фиксированного дохода в целом продолжит расти.
По данным Financial Times в июле 2023 года, BlackRock прогнозирует, что общий объем активов в глобальных биржевых фондах облигаций утроится до 6 триллионов долларов к 2030 году с 2 триллионов долларов в июле. Хотя эффективность отдельного фонда будет варьироваться в зависимости от его целей, ожидается, что класс активов в целом выиграет, как только инвесторы почувствуют, что процентные ставки, возможно, достигли пика.
Учитывая попутный ветер с фиксированным доходом, попутный ветер AUM для WisdomTree может продолжиться, по крайней мере, в ближайшие несколько лет.
Однако, что касается средних комиссий по ETF, похоже, что средние комиссии по ETF будут продолжать снижаться в будущем, поскольку в целом индустрия ETF реализует большую экономию за счет масштаба.
В прошлом году средняя комиссия WisdomTree за AUM снизилась.
Во втором квартале 2022 года гонорар компании за консультационные услуги составил 75,59 миллиона долларов при AUM в 74,3 миллиарда долларов, что дает ей средний гонорар за AUM в 40,7 базисных пунктов.
Во втором квартале 2023 года гонорар компании за консультационные услуги составил 82 миллиона долларов при AUM в размере 93,7 миллиарда долларов, что дает ей средний гонорар за AUM в 35 базисных пунктов.
Тем не менее, в этом году произошла некоторая стабилизация средних комиссий по АУМ.
В октябре WisdomTree сообщила, что ее смешанная общая средняя ставка комиссии за квартал по состоянию на 30 сентября 2023 года составила 36 базисных пунктов. Смешанная общая средняя ставка комиссий с начала года также составила 36 базисных пунктов.
Несмотря на то, что смешанная общая средняя ставка комиссии компании в последнее время стабилизировалась, трудно предсказать, насколько быстро она будет снижаться в будущем. Если снижение окажется не таким значительным, как ожидалось, фундаментальные показатели WisdomTree могут оказаться лучше, чем ожидалось, если его AUM продолжит быстро расти.
Оценка
Как компания, WisdomTree несколько занижена по сравнению с лидерами отрасли. Из-за этого WisdomTree сложнее получить ту же прибыль, что и его значительно более крупные конкуренты. Хотя скорректированная операционная рентабельность WisdomTree во втором квартале 2023 года составляет 27,8%, она все равно ниже 42,5% у BlackRock.
По сравнению с лидером отрасли BlackRock оценка WisdomTree также выше.
Что касается оценок прибыли на акцию, аналитики полагают, что WisdomTree заработает 0,36 доллара на акцию в финансовом периоде, заканчивающемся в декабре 2023 года, и 0,41 доллара на акцию в финансовом периоде, заканчивающемся в декабре 2024 года. Это дает WisdomTree форвардный коэффициент PE, равный 19,18, за финансовый период, заканчивающийся в декабре 2023 года. и 16,57 за финансовый период, заканчивающийся в декабре 2024 года.
Напротив, у BlackRock форвардный коэффициент PE составляет 17,13 для финансового периода, заканчивающегося в декабре 2023 года, и 16,38 для финансового периода, заканчивающегося в декабре 2024 года.
Учитывая более низкую оценку BlackRock, в BlackRock легче инвестировать, поскольку значительно более крупная компания имеет больше конкурентных преимуществ, таких как больший масштаб, диверсификация и, вероятно, больше шансов на устойчивый рост.
Хотя премиальная форвардная оценка PE по сравнению с лидером отрасли может иметь смысл, если WisdomTree выставит себя на продажу, руководство в последние годы не показывало, что хочет выставить компанию на продажу. Последний раз компания рассматривала возможность продажи в конце 2018 года.
Акции WisdomTree действительно имеют потенциал роста в среднесрочной перспективе, если рост AUM компании продолжится сильным в ближайшие несколько лет, но произойдет ли это, более неопределенно, чем вырастет ли AUM BlackRock на приличную сумму за тот же период.
В результате я даю WisdomTree рейтинг «держать/нейтрально/второстепенно» и вместо этого предпочитаю инвестировать в BlackRock.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
