Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
MakeMyTrip (NASDAQ:MMYT) продемонстрировал ошеломляющий рост, увеличившись более чем на треть своей стоимости за последние 3 месяца, по сравнению с меньшим аналогом Yatra (YTRA), чему способствовали высокие операционные доходы.
Туристическая индустрия Индии испытывает значительные долговременные попутные ветры в результате того, что молодое население активно внедряет цифровые технологии, а также рост населения среднего класса с растущими дискреционными расходами, желающими путешествовать. Кроме того, продолжающийся чемпионат мира по крикету также, вероятно, обеспечит значительный импульс развитию туризма в этой безумной стране, охваченной крикетом. Тем не менее, мы считаем, что высокая оценка не учитывает риски снижения, и начинаем с рекомендации «Продавать». Инсайдеры агрессивно продавали акции с момента их пика в конце августа, продав за последние три месяца $43 млн.
История компании
MakeMyTrip — крупнейший игрок OTA в Индии с доминирующей долей рынка 53,8%. Он предлагает широкий спектр туристических услуг, включая авиабилеты, отели и пакеты услуг, билеты на автобус, железнодорожные билеты, аренду автомобилей, туры и другие вспомогательные мероприятия через свои бренды MakeMytrip, GoIbibo и Redbus. Он имеет доступ к более чем 70 000 объектов недвижимости по всей Индии, а также примерно к 650 000 объектам недвижимости за пределами Индии. У него около 74+ миллионов активных пользователей в месяц (MAU), которые в 23 финансовом году продали 73 миллиона билетов на автобус и более 26 миллионов ночей в гостиничных номерах.
Исторический послужной список
Компания зафиксировала значительный рост валовой стоимости бронирования (GBV), главным образом благодаря сильному восстановлению спроса на поездки среди пользователей, а также увеличению доли рынка. ГН в стране превысило уровень, существовавший до появления COVID-19, и сообщило о значительном росте во всех сегментах, включая продажу авиабилетов, туров и бронирование отелей.
Объем продаж авиабилетов, ночей проживания и билетов на автобус превысил допандемический уровень благодаря сильному резонансу бренда.
Примечание: данные в ‘000. Допандемические уровни сравниваются с уровнем марта 2019 года.
Компания сообщила о значительном повышении прибыльности в результате увеличения операционного рычага, улучшения показателей выручки и снижения расходов на рекламу и продвижение в результате сильного роста органического трафика и лидирующего позиционирования бренда на общем туристическом рынке.
Надежные попутные ветры отрасли
Как обсуждалось в моей предыдущей статье о Ятре, индийская экономика является самой быстрорастущей экономикой в странах G20 с растущим спросом на путешествия и туризм, который, по данным WTC, вдвое превысит темпы ВВП в 2023 году. Индийская туристическая индустрия испытывает значительные попутные ветры, извлекая выгоду из растущего населения среднего класса с растущими располагаемыми доходами, более молодого населения и второй по величине базы цифровых пользователей со значительным потенциалом для улучшения.
Демография населения
Кроме того, согласно данным DGCA, количество авиапассажиров сейчас превышает допандемический уровень в результате устойчивого восстановления спроса на поездки.
Ожидается, что в туристической индустрии также произойдет всплеск спроса в результате продолжающегося чемпионата мира по крикету ICC в стране, охваченной крикетным безумием, поскольку прямые и косвенные расходы в течение месячного периода, как ожидается, увеличат потребление на 1,6 миллиарда долларов. По данным Booking.com, наиболее популярными направлениями в Индии являются такие города, как Нью-Дели, Мумбаи, Ахмадабад и Дхарамсала, где проходит чемпионат мира по крикету среди мужчин ICC. По данным Airbnb, стоимость номеров при бронировании в Ахмедабаде выросла в восемь-пятнадцать раз, а количество запросов на жилье на Airbnb выросло на 4000%.
Сильный доход за первый квартал
MMYT продемонстрировала солидные результаты: показатель гендерного насилия вырос на 23% в годовом исчислении до $2,0 млрд, что обусловлено сильным ростом по всем категориям. Чистая выручка подскочила на 27% в годовом сопоставлении, главным образом, в результате улучшения показателей продаж в сегменте продажи автобусных билетов. MMYT увеличила долю рынка в первом квартале благодаря сильному росту гендерного насилия, при этом доля рынка внутренних авиабилетов остается выше 30%, а также увеличила долю рынка отелей и турпакетов, а также бронирования железнодорожных билетов.
Цены на авиабилеты остаются повышенными из-за ограничений со стороны предложения в результате приостановки работы GoAir, что, как мы полагаем, должно нормализовать вход во второе полугодие. Количество ночей в номере остается выше допандемического уровня, при этом руководство утверждает, что в бюджетных отелях восстановление составило 80-85% по сравнению с допандемическим уровнем. Скорректированная маржа улучшилась в сегменте автобусных билетов, оставаясь стабильной в сегменте авиабилетов, отелей и пакетных туров.
Расходы на продажи и маркетинг резко снизились до 4,6% от GBV ниже прогноза руководства в 5–5,5% в результате благоприятной конкурентной среды и позиции бренда MakeMyTrip, стимулирующей органический трафик. Это позволило компании обеспечить максимальную корректировку. квартальная операционная прибыль составила $30 млн, что является ошеломляющим ростом на 83% г/г.
Мы ожидаем, что ГН вырастет на 30% до конца года благодаря продолжающемуся восстановлению спроса на поездки, а также попутному ветру после чемпионата мира по крикету. Мы ожидаем, что прил. Маржа EBIT составит 1,5% от GBV на верхнем уровне прогноза руководства, при условии, что расходы на продажи и маркетинг составят около 5,2% от GBV (в соответствии с прогнозом руководства 5–5,5%) и стабильной процентной ставкой.
Балансовая позиция остается сильной: компания располагает денежными средствами и депозитами на сумму $522 млн, а также доступной кредитной линией в размере $119 млн. Непогашенный долг компании составляет $235 млн, что подразумевает чистую денежную позицию. У MMYT есть около $136 млн разрешений на выкуп своих акций и конвертируемых векселей каждая, однако компания отметила, что вполне может использовать денежные средства для инвестиций или выкупа конвертируемых векселей с нулевой процентной ставкой.
Оценка
MMYT торгуется по высокой цене, а рейтинг Seeking Alpha оценивается как «F». Акции торгуются по коэффициенту Fwd P/E 45x и EV/EBITDA по прогнозу 32x.
Кроме того, если мы сравним его с другим котирующимся на бирже аналогом, Yatra, он по-прежнему торгуется по значительно более высокой цене. Хотя относительную премию можно объяснить лидерством на рынке, а также лучшими показателями роста и рентабельности, а также возможностью пересмотра в сторону повышения, мы не видим никаких причин для того, чтобы она была значительно выше 19x EV/Fwd EBITDA Yatra.
Мы начнем с рекомендацией «Продавать», поскольку мы позитивно оцениваем историю долгосрочного роста индийской туристической индустрии, но считаем, что высокие оценки не оправдывают текущую цену. Кроме того, с момента достижения пика в августе инсайдеры агрессивно продавали акции на сумму ~$43 млн за последние три месяца.
Риски для рейтинга
1) Более высокий, чем ожидалось, рост гендерного насилия в Индии из-за увеличения доли рынка, а также высокого спроса на поездки в Индию, вызванного продолжающимся чемпионатом мира по крикету.
2) Сильный рост органического трафика может привести к снижению маркетинговых расходов, что может повысить операционную прибыль.
3) Компания может использовать позиционирование своего бренда и требовать более высоких показателей продаж, что увеличит ее валовую прибыль.
Заключение
MMYT стал феноменальной историей о растущем спросе на туризм и путешествия в Индии, а его сильное позиционирование бренда позволило завоевать долю рынка. Мы позитивно оцениваем общую историю MMYT с постоянным попутным ветром со стороны отрасли, однако мы полагаем, что текущая высокая оценка не точно отражает риски снижения, и рекомендуем «Продавать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
