Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Monarch Casino & Resort (NASDAQ:MCRI) — компания, занимающаяся играми и гостиничным бизнесом, которая владеет и управляет двумя казино-курортами в США: Atlantis Casino Resort Spa в Рино, штат Невада, и Monarch Casino Resort Spa Black Hawk в Блэк-Хок, штат Колорадо. Компания сталкивается с конкуренцией со стороны других казино, Airbnb, онлайн-казино и других развлекательных заведений. Однако у Monarch есть ряд конкурентных преимуществ, в том числе удобное расположение, ориентированность на обслуживание клиентов и сильная управленческая команда. Monarch находится на сильных рынках с возможностями расширения выручки. Более того, существует множество возможностей занять большую долю рынка, поскольку руководство сосредоточено на улучшении качества обслуживания клиентов и стратегических проектах, которые приносят приемлемую прибыль.
В целом, Monarch Casino & Resort — это хорошо управляемая компания с солидной историей прибыльности. Тем не менее, акции справедливо оценены по текущей цене, и я рекомендую их держать.
Обзор бизнеса
Monarch Casino & Resort, Inc. (Monarch) — компания, занимающаяся играми и гостиничным бизнесом, которая владеет и управляет двумя казино-курортами в США: Atlantis Casino Resort Spa в Рино, штат Невада, и Monarch Casino Resort Spa Black Hawk в Блэк-Хок, штат Колорадо. Казино Monarch предлагают различные варианты игр, включая игровые автоматы, настольные игры и покер. В казино также есть рестораны, бары, комнаты отдыха и другие удобства. Помимо казино, Monarch также управляет гостиничными номерами. Бизнес-модель Monarch основана на предоставлении своим клиентам высококачественных игр и развлечений. Казино компании рассчитаны на широкий круг клиентов: от обычных игроков до хайроллеров. Аналогично, стратегия компании сосредоточена на улучшении обслуживания клиентов и структуры затрат, а не на росте любой ценой.
Конкурентная среда
Рядом с центром города в Рино есть несколько отелей и 15 казино, таких как Circus Circus, Silver Legacy и Eldorado. Следовательно, рынок Рино очень конкурентен. Кроме того, компания сталкивается с конкуренцией со стороны лас-Вегаса, озера Тахо и индейских заведений в Калифорнии, которые могут работать с большей гибкостью, поскольку некоторые из них действуют с менее строгими ограничениями, чем Monarch Casino.
Тем не менее, у компании есть некоторые конкурентные преимущества в Рино, которые выделяют ее. Во-первых, его привлекательное расположение: недалеко от международного аэропорта Рино-Тахо и конференц-центра Рино-Спаркс; таким образом, я считаю, что участники конференций предпочитают и предпочтут бронировать номера в Атлантисе, а не в других отелях. Более того, агенты по организации конгрессов будут склонны организовывать свои мероприятия в Рино-Спаркс из-за его близости к аэропорту и размера центра (500 000 квадратных футов). Тем не менее, как видно на карте выше, другие центры проведения мероприятий в Рино напрямую конкурируют с Reno-Sparks. Тем не менее, у Рино-Спаркса есть преимущества: близость к аэропорту и его большие размеры.
Во-вторых, я считаю, что нематериальные активы, связанные с брендом Atlantis, являются уникальным и сильным конкурентным преимуществом перед другими отелями Рино. TripAdvisor награждал Атлантис лучшим курортом девять лет подряд; в этом смысле Forbes награждал Atlantis единственным четырехзвездочным отелем в Рино восемь лет подряд, а US News & World Report наградил Atlantis лучшим курортом и отелем в Рино. Кроме того, The 10Best оформленных казино Atlantis является шестым лучшим казино США за пределами Лас-Вегаса, единственным из Рино, вошедшим в десятку лучших в 2022 году, и восьмым в 2021 году после Peppermill. Однако в 2023 году в списке не было Атлантиды, а был курорт Grand Sierra Resort. Более того, отзывы клиентов в Google среди отелей очень схожи, что указывает на то, что Atlantis удовлетворяет своих клиентов так же, как и другие отели в Рино.
Эти конкурентные преимущества, а также управленческая команда, сосредоточенная на улучшении ценностного предложения за счет проектов с высокой рентабельностью инвестиций по сравнению с другими проектами в отрасли, сделали Atlantis явным победителем на рынке Рино. Фактически, с 1996 года Atlantis увеличила свою долю рынка в сегменте казино.
Более того, если сравнить финансовые показатели Monarch Casino с Caesars Entertainment (CZR), владеющей несколькими отелями в Рино, MGM (MGM) и Golden Entertainment (GDEN), станет ясно одно: Monarch управляется лучше, чем остальные. В отличие от других компаний, Monarc не придерживалась стратегии «роста любой ценой». Вместо этого руководство фокусируется на обслуживании клиентов и эффективности затрат, и эта стратегия оправдала себя, поскольку мы видим, что операционная маржа Monarch выше, чем у аналогов с 2017 года, за исключением 2019 года.
Кроме того, Monarch не пыталась расти за счет дорогостоящих приобретений, поэтому у нее нет невыплачиваемой задолженности, в отличие от конкурентов, сосредоточенных на приобретении других предприятий, особенно Caesars, которая с трудом может покрыть свои процентные расходы за счет операционной прибыли TTM. Конечно, стратегия роста любой ценой влияет на возврат инвестиций. Как мы видим, фирма превзошла конкурентов по рентабельности. Например, у компании был самый высокий ROA каждый год, но в 2019 и 2021 годах, и он был относительно постоянным; в то же время у компаний-аналогов наблюдалась нестабильная доходность своих активов. Более того, даже если у него не самая высокая рентабельность собственного капитала, этот показатель сильно зависит от соотношения активов к собственному капиталу, поэтому чем выше финансовый рычаг, тем выше рентабельность собственного капитала. Таким образом, компания работает более эффективно, чем ее конкуренты, и имеет консервативный левередж. Следовательно, с моей точки зрения, управленческая команда Monarch продемонстрировала более высокие результаты, чем другие управленческие команды, поскольку ее стратегия оказалась лучше, чем просто следование за ростом, даже если прибыль не является привлекательной. Затем, в то время как Caesars и Golden испытывают низкую доходность и обременительные долги, Monarch имеет здоровый баланс с долгосрочным долгом в 41 миллион долларов и резервами денежных средств в 35,1 миллиона долларов.
На рынке Колорадо конкуренция ограничена тремя городами – Блэк-Хок, Централ-Сити и Криппл-Крик – поэтому барьеры для входа средние, поскольку казино ограничены географически. Кроме того, на долю Black Hawk приходится 77% игорного рынка Колорадо. В Black Hawk 21 казино, поэтому конкуренция жесткая. Тем не менее, Monarch увеличила свою долю на рынке благодаря последовательной трансформации объекта и выходу онлайн-казино.
Как и «Атлантида», «Монарх» удобно расположен на шоссе 119, потому что это первое игровое место, с которым сталкиваются посетители из Денвера. Более того, по версии Tripadvisor, Monarch — второе лучшее казино в Блэк-Хоке. Однако коренные американцы пытались усилить конкуренцию в этой зоне, развивая ипподромы и видеолотереи по всему штату. Тем не менее, значительная часть избирателей отвергла эти предложения.
Наконец, компания также сталкивается с конкуренцией со стороны Airbnb, онлайн-казино (которые, как правило, имеют более высокий доход для игроков и более низкие затраты) и других видов досуга, что увеличивает угрозу замены и ограничивает прибыль фирмы.
Рынки
Денвер — здоровый рынок: рост населения составил 16,9% с 2010 по 2021 год, когда средний показатель по стране составлял 7,5%. Аналогичным образом, личный доход на душу населения в районе Денвера был на 17% выше, чем в среднем по стране. Более того, были сняты ограничения на максимальную ставку (100 долларов), и теперь у Black Hawk нет лимита. Я думаю, что последние события будут продолжать оставаться катализатором на этом рынке.
С другой стороны, Рино — небольшой город, население которого выросло на 17% с 2010 по 2021 год. Город переживает расширение, поскольку такие компании, как Tesla, продолжают расширять свои промышленные мощности в этой зоне (поскольку существуют налоговые преимущества по сравнению с другими штатами). ), а также значительные инвестиции в промышленный центр Тахо-Рино. Тем не менее, в отличие от Black Hawk, рынок сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны племенных игр в Калифорнии, Вашингтоне и Орегоне.
Кроме того, ни сегмент конгресс-центров, ни гостиничный сегмент не полностью восстановились от допандемического уровня, поскольку уровень заполняемости оставался ниже, но улучшался. Аналогичным образом, с 2017 года наличные ADR выросли на 39,62%. Я думаю, что более высокие ADR в сочетании с заполняемостью в 2017 или 2018 году могут повысить продажи в ближайшем будущем.
Следовательно, с моей точки зрения, компания находится на сильных рынках, где есть возможности для увеличения выручки. Более того, существует множество возможностей занять большую долю рынка, поскольку руководство сосредоточено на улучшении качества обслуживания клиентов и стратегических проектах, которые приносят приемлемую прибыль.
Риски помимо конкуренции
Концентрация
Зависимость только от двух свойств подвергает Монарха изменениям в конкурентной среде любого места, изменениям в регулировании Колорадо и Невады, а также изменениям в демографических и экономических тенденциях в обоих местах. Более того, экстремальные условия могут удержать туристов от поездки в Рино или Блэк-Хок или даже нанести ущерб собственности.
Право голоса Концентрация
Генеральному директору и президенту принадлежало более 30% компании, поэтому существует вероятность того, что они могут нанести ущерб миноритарным акционерам, и внести изменения в стратегию компании может быть сложно. Однако я думаю, что их стратегия оказалась одной из лучших в отрасли по показателям доходности, прибыли и доли рынка; более того, «шкурка в игре» побуждает их быть осторожными при распределении капитала, поскольку они работают со своими деньгами. Несмотря на это, некоторые операции со связанными сторонами в какой-то момент могут оказаться проблематичными; однако они оказывают нематериальное влияние.
Экономические условия
Игорный бизнес и гостиничный бизнес во многом зависят от уровня дискреционных доходов и доверия потребителей. На момент написания у потребителей закончились сбережения во время пандемии, а доверие потребителей ухудшилось, поскольку процентные ставки и рост стоимости жизни подрывают покупательную способность. Тем не менее, во время Великой рецессии продажи упали всего на -5,40%, а во время пузыря доткомов компания не испытала никакого сокращения продаж. Более того, даже в сложных условиях выручка казино выросла на 7,2% в 1П23, а рост в сегментах общественного питания и отелей составил 11,6% и 0,2% соответственно.
Оценка
Чтобы найти внутреннюю стоимость Monarch Casino, я буду использовать среднюю рентабельность капитала за 10 лет (исключая 2020 год), годовой дивиденд в размере 1,2 доллара США, ставку дисконтирования 16,70% и терминальную стоимость, эквивалентную P/E 17. Терминал Значение является консервативным, поскольку медианное значение P/E за последние пять лет составляло 23,22. Аналогично, ставка дисконтирования призвана отражать жесткую конкуренцию, с которой сталкивается Монарх; однако, как мы видели выше, у компании есть способность конкурировать и сохранять конкурентные преимущества в отрасли.
Акции справедливо оцениваются в $61,46 за акцию. Но если мы изменим конечную стоимость на 20, что ближе к медиане за 5 лет, внутренняя стоимость составит 75,08 доллара за акцию, поэтому акции могут быть недооценены по текущей цене. Тем не менее, я предпочитаю придерживаться P/E 17, чтобы избежать угрозы многократного сокращения из-за усиления конкуренции или других неожиданных результатов. Следовательно, по моему мнению, акции следует «держать».
Заключение
Monarch Casino & Resort — это хорошо управляемая компания с солидной историей прибыльности. Она имеет конкурентные преимущества как на рынках Рино, так и на рынках Блэк-Хок, включая удобное расположение и ориентацию на обслуживание клиентов. Однако компания сталкивается со многими проблемами, включая конкуренцию со стороны других казино, Airbnb, онлайн-казино и других видов досуга. Он также подвержен изменениям в конкурентной среде, изменениям в регулировании и изменениям в экономических условиях. В целом, я считаю, что Monarch Casino & Resort — это хорошо управляемая компания с хорошей репутацией прибыльности. Тем не менее, я считаю, что акции справедливо оценены по текущей цене, и даю рекомендацию «Держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
