Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Летом я считал, что дела у TreeHouse Foods, Inc. ( NYSE:THS ) идут немного лучше, но у меня все еще оставалось много вопросов. Это произошло после того, как в прошлом году компания предприняла шаги по упрощению бизнеса, продав контрольный пакет акций в бизнесе по приготовлению еды, в то время как 2023 год начался на явно хорошей ноте.
Несмотря на это, кредитное плечо все еще было немного высоким, прибыль по-прежнему сильно корректировалась, а сделка по слиянию и поглощению со стороны покупателя меня несколько удивила. Позже летом компания пережила несколько более тяжелый второй квартал и также объявила о небольшой продаже активов.
Это приветствуется, но общий стресс в продовольственном комплексе привел к падению акций многих производителей, хотя снижение потребителей теоретически должно помочь производителям частных торговых марок, таким как Treehouse, поскольку я пока не верю в это падение.
Долгосрочная борьба
Поскольку TreeHouse Foods приобрела бизнес частных брендов у ConAgra в 2015 году в рамках сделки на сумму 2,7 миллиарда долларов, именно сложность сделки (леверидж) омрачила бизнес.
После первоначального энтузиазма по поводу этой сделки, акции стоимостью $100 в 2016 году показали лишь спад: за лето они торговались лишь вдвое от этого уровня. TreeHouse получила огромную скидку за активы Conagra, сделки по которым также были заключены пару лет назад, но, тем не менее, это создало долгосрочное препятствие для бизнеса.
Первоначально созданная для создания бизнеса в 6 миллиардов долларов в 2015 году, TreeHouse в начале 2022 года объявила о продажах в 2021 году на уровне 4,3 миллиарда долларов. долг снизился до 1,6 миллиарда долларов, но это произошло, когда показатели EBITDA упали до 400 миллионов долларов, что по-прежнему привело к высокому коэффициенту левереджа.
Бизнес состоял из сегмента приготовления еды стоимостью 2,7 миллиарда долларов, рентабельность которого составила 10%, а также бизнеса по производству закусок и напитков стоимостью 1,6 миллиарда долларов, который показал аналогичную прибыль, конечно, с опережением корпоративных накладных расходов. Летом 2022 года TreeHouse продала контрольный пакет акций бизнеса по приготовлению еды в рамках сделки на сумму 950 миллионов долларов, которая позволила значительно снизить долговую нагрузку.
По прогнозам, продажи упадут до $2,5 млрд, а EBITDA составит $330 млн, но при этом левередж также значительно снизится. В феврале этого года TreeHouse сообщила о продажах в 2022 году на сумму $3,45 млрд, что на полмиллиарда больше из-за инфляционного давления. С поправкой на многие статьи скорректированная прибыль составила $1,17 на акцию, но бизнес по приготовлению еды по-прежнему вносил свой вклад большую часть года. Тем не менее, компания прогнозирует рост продаж в 2023 году на 6-8%, а EBITDA ожидается на уровне $355 млн.
Продажи в первом квартале 2023 года выросли на 15% до $895 млн, при этом скорректированная прибыль составила $0,68 на акцию, поскольку чистый долг вырос до $1,42 млрд в типично более мягком квартале с точки зрения конверсии оборотного капитала. Несмотря на то, что у меня все еще имеется избыток заемных средств, я был немного удивлен, узнав, что этим летом компания приобрела предприятие Northlake Texas Coffee у Farmer Brothers за 100 миллионов долларов.
Учитывая, что в этом году компания должна заработать 2,70 доллара на акцию, а летом акции торговались по 50 долларов, прибыль начала оказывать некоторую фундаментальную поддержку, но это были скорректированные доходы, и, конечно, были некоторые проблемы с кредитным плечом.
Спускаясь
Летом акции торговались ниже пятидесяти долларов, а акции упали до отметки в 39 долларов за акцию, поскольку продовольственный комплекс в целом пережил тяжелые времена. Это происходит на фоне опасений инвесторов среди потребителей, которые торгуются вниз в условиях более трудных экономических времен, а также опасений по поводу лекарств для похудения по требованию.
В августе объем продаж во втором квартале составил $844 млн, что на 4% больше, чем годом ранее. Компания сообщила о скорректированной прибыли в размере $0,42 на акцию, что последовательно снизилось, но значительно увеличилось по сравнению с прибылью в пять центов за тот же период прошлого года. Как и у многих пищевых компаний, структура роста была очень плохой: цены все еще выросли на 11% за квартал, а влияние объема и ассортимента снизило продажи примерно на 7%.
Чистый долг составил $1,58 млрд, в основном из-за закрытия сделки Farmer Brothers и плохой конверсии оборотного капитала. Скорректированная EBITDA составила $175 млн в первой половине года, хотя компания повысила годовой прогноз по EBITDA до $365 млн, что отражает последнюю сделку, при этом левередж теперь увеличился в 4,3 раза.
В сентябре TreeHouse Foods объявила, что продала свое производственное предприятие в Лейквилле, а также бизнес по производству закусок и баров компании John B. Sanfilippo & Son (JBSS) за 63 миллиона долларов наличными. Хотя TreeHouse не сообщила цифры по бизнесу, не ожидалось, что в этом году его деятельность будет положительной по EBITDA, поскольку сделка, завершившаяся в сентябре, принесла чистую денежную выручку в размере 61 миллиона долларов.
Покупатель сообщил, что за оставшуюся часть года он получит дополнительный доход в размере 105–120 миллионов долларов, предполагая, что до 150 миллионов долларов убыточных доходов могут исчезнуть.
Сделка не изменит правила игры, но будет положительной для прибыли, кредитного плеча и призвана снизить сложность, но также является признанием того, что TreeHouse не смог перевернуть бизнес сам по себе.
Что теперь?
После более сложного второго квартала я прогнозирую прибыль TreeHouse Foods, Inc. в этом году на уровне $2,50 на акцию. Откровенно говоря, акции держатся хорошо по сравнению со многими аналогами.
Последняя продажа активов приветствуется, но акции TreeHouse Foods, Inc. еще не очень дешевы (в 16 раз), поскольку сохраняется избыток левереджа. Вопрос в том, сможет ли эта сделка снизить кредитное плечо ниже 4 раз и если да, то насколько. Поскольку распродажа в других секторах продуктов питания более выражена, включая игроков с меньшим кредитным плечом, мне легко сохранить здесь свою покупательную способность на низком уровне.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
