Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
SMART Global Holdings, Inc. (NASDAQ:SGH) представила инвесторам неутешительные результаты. Первоначально я был настроен с оптимизмом в отношении акций, ожидая, что их деятельность стабилизируется после выделения бизнеса в Бразилии. Однако это ожидание оказалось неверным. Вместо того, чтобы удвоить свой рейтинг, я решил выйти из этих акций.
Сейчас я нейтрально отношусь к этим акциям. Если бы я владел акциями этой компании, я бы признал, что у меня были сомнения с самого начала. Тем не менее, я считаю, что оставшийся бизнес SMART, особенно его сегмент интеллектуальных платформенных решений («IPS»), станет ценным активом, который стоит сохранить. К сожалению, недавние результаты показали, что мое мнение ошибочно.
Краткий обзор
Вот что я ранее говорил о SMART:
Это было мое утверждение. IPS у SGH потрясающий. Это обеспечивает индивидуальные решения для производства высокопроизводительных вычислений.
Показатели этой стороны бизнеса значительно превосходят ожидания большинства инвесторов, в том числе и моих. С «ухабистыми», но быстрыми темпами органического роста, которые в прошлом квартале превысили 100% г/г, и существенно более неорганическими.
Проблемой, тяготевшей над акциями, было решение для памяти (под брендом SMART Module).
Этот сегмент иногда называют подразделением SGH по производству памяти в Бразилии. Эта сторона бизнеса страдала. Его эксплуатировали с целью максимизировать денежные потоки, но у меня были сомнения относительно того, насколько можно в конечном итоге сократить бизнес по производству памяти и при этом иметь возможность продавать память.
Мой первоначальный тезис заключался в том, что SMART после выделения своего бизнеса в Бразилии сможет развиваться как более экономичный, хотя и меньший по размеру, и более гибкий бизнес. К сожалению, это оказалось ошибочным предположением. Вот почему.
Темпы роста доходов выглядят плохими, но не такими уж плохими:
Рекомендации SGH требуют интерпретации. Как упоминалось ранее, прогноз SMART Global на первый квартал не распространяется на прекращенный бизнес в Бразилии. Следовательно, хотя в прогнозах указаны отрицательные темпы роста на 33% в годовом исчислении, важно понимать, что это не прямые сравнения.
SMART в настоящее время решает ряд проблем в своей деятельности. Одна из основных трудностей заключается в непредсказуемом и спорадическом характере бизнеса, на который влияют сроки и концентрация взаимодействия с клиентами. Как отметил Марк Адамс, исполнительный директор компании, во время телеконференции о финансовых результатах:
Дело не только в графических процессорах. Как вы знаете, это также некоторые сетевые компоненты. И все это вместе… просто видимость немного нестабильная, и именно это и привело к нашему сегодняшнему руководству».
Эта непрозрачность еще больше усугубляется ограничениями в цепочке поставок, что приводит к снижению запасов как в сегменте специализированной памяти, так и в сегменте интеллектуальных платформенных сервисов («IPS»).
Более того, компания борется с препятствиями в своем подразделении решений для памяти, связанным со стабилизацией цен и сокращением спроса на потребительские продукты памяти. Вернёмся к словам Адамса:
Рынок потребительской памяти и спрос на конечные телефоны и настольные ноутбуки в глобальном масштабе резко упали.
Эти факторы существенно повлияли на прогнозы доходов компании и ее общие результаты за последние кварталы.
Рекомендации SMART для сегмента IPS вызвали вопросы из-за определенных проблем, с которыми компания сталкивается в настоящее время. Адамс подчеркнул, что время и концентрация взаимодействия с клиентами способствовали неравномерности бизнеса.
Он подчеркнул:
Дело не только в графических процессорах. Как вы знаете, это также некоторые сетевые компоненты. И все это вместе… просто видимость немного нестабильная, и именно это и привело к нашему сегодняшнему руководству».
Это замечание указывает на то, что способности компании точно прогнозировать мешают нарушения в структуре взаимодействия с клиентами и неопределенная динамика цепочки поставок.
Кроме того, перенос сроков реализации некоторых проектов с четвертого квартала на первый повлиял на доходы компании в четвертом квартале, как заявил финансовый директор Кен Ризви:
Как мы уже говорили, произошел промах с точки зрения IPS и перехода некоторых заказов из четвертого квартала в первый. Итак, это два фактора, относящиеся к нашему первоначальному прогнозу на четвертый квартал.
Эта корректировка подчеркивает сложности прогнозирования результатов деятельности компании, особенно в сегменте IPS, где время выполнения заказов существенно влияет на финансовые перспективы.
Оценка слишком непредсказуема
SMART продаст 81% своего бразильского бизнеса, который занимается сборкой и тестированием модулей для OEM-производителей в Бразилии, за 166 миллионов долларов наличными. Однако даже с учетом этой цифры баланс SMART по-прежнему будет содержать около 230 миллионов долларов чистого долга. Более того, компания имеет дело с крайне непредсказуемыми темпами роста доходов.
Таким образом, хотя стоимость бизнеса кажется привлекательной и составляет около 8-кратного форвардного дохода, я считаю, что без стабилизации его деятельности он не является подходящей инвестицией. Вполне вероятно, что этот бизнес, который сейчас недорогой, в ближайшие двенадцать месяцев станет еще дешевле. Действительно, я ожидаю, что в следующем году инвесторы оглянутся на цену в 17 долларов за акцию и посчитают ее миражом.
Нижняя линия
Мой оптимизм в отношении SMART Global Holdings, Inc. поутих, поскольку компания продемонстрировала неутешительные результаты после выделения своего бизнеса в Бразилии.
Несмотря на первоначальные надежды на стабильность, компания столкнулась с проблемами в сегменте решений для памяти, что привело к непредсказуемым темпам роста доходов и неопределенным перспективам.
Поскольку неопределенность сохранялась в цепочке поставок и взаимодействии с клиентами, мой прежний позитивный взгляд на сегмент интеллектуальных платформенных решений был поставлен под сомнение.
Следовательно, моя позиция в отношении акций сместилась в нейтральную позицию, признавая необходимость для бизнеса устранить операционную нестабильность, прежде чем рассматривать возможность реинвестирования.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
