Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
От добычи ресурсов до коммерческой авиации — все отрасли промышленности уязвимы для вмешательства правительства. Инвесторы, работающие в таких секторах, должны смириться с регуляторными рисками и быть готовыми реагировать, когда правила изменятся.
Немногие отрасли так подвержены регуляторному риску, как коммерческий сектор высшего образования. Даже игроки высочайшего уровня не застрахованы, о чем свидетельствует Grand Canyon Education (NASDAQ:LOPE). Гранд-Каньон сталкивается с судебными исками правительства и ужесточением нормативных правил, что далеко не идеальное сочетание для бизнеса, который полагается на выданные правительством студенческие кредиты в качестве основного источника дохода.
Обзор производительности
Grand Canyon Education (далее — GCE) — это партнер по общим услугам, специализирующийся на обслуживании колледжей и университетов. В настоящее время компания поддерживает 27 университетов-партнеров, из которых Университет Гранд-Каньона (GCU), ее ведущее учреждение, является, безусловно, самым важным. В соответствии с Генеральным операционным соглашением GCE получает 60% чистого дохода GCU от платы за обучение и других сборов.
В августе GCE сообщила результаты за второй квартал. Компания сообщила о выручке за квартал в $211 млн, что достаточно, чтобы превзойти консенсус аналитиков, хотя и очень незначительно. Выручка выросла на 5,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что во многом обусловлено увеличением общего числа учащихся GCU на 4%. Доходы на одного студента GCU также выросли, несмотря на лишь ограниченное повышение платы за обучение. Действительно, чистая стоимость обучения в GCU выросла всего на 1% с 2018 года, даже несмотря на то, что средняя цена обучения в колледже резко выросла.
Чистая прибыль GCE также превзошла ожидания: разводненная прибыль на акцию без учета GAAP составила $1,01, что легко превзошло консенсус-прогноз аналитиков в $0,85. Однако этот рост был вызван главным образом инвестиционным доходом, который привнес 0,09 доллара в прибыль на акцию.
GCE продолжила программу обратного выкупа акций во втором квартале, выпустив 5% своих акций в обращении за 45 миллионов долларов. Несмотря на обратный выкуп, баланс денежных средств GCE вырос до $233 млн, что на $38 млн больше, чем в первом квартале, в то время как на его балансе не было долгов.
Неудивительно, что последние результаты GCE, превзошедшие консенсус-прогноз, значительно повысили ее акции. Однако даже свежее кипение не смогло полностью отвлечь от множества зловещих туч, омрачающих горизонт.
Нормативные изменения вызывают беспокойство
В основе дела лежит решение администрации Байдена возродить правило оплачиваемой занятости (GE), политику времен Обамы, нацеленную на коммерческие колледжи и университеты, которая была отменена в 2020 году. 17 мая Министерство образования США обнародовало последние предложил итерацию правила GE, которое обещает «прекратить доступ к федеральной финансовой помощи для программ профессиональной подготовки, которые обычно оставляют выпускников с непосильным долговым бременем или с заработками, которые не выше, чем у работников без какого-либо образования, кроме средней школы». Как и в случае с политикой эпохи Обамы, новое правило GE будет применяться только к коммерческим образовательным учреждениям.
Согласно пересмотренному правилу GE, студенты, обучающиеся по коммерческим программам высшего образования, которые соответствуют одному (или обоим) из следующих критериев в течение двух из трех лет подряд, потеряют право на получение федеральных студенческих кредитов:
- Если средний студент, участвующий в программе, заканчивает обучение с расчетной годовой выплатой по кредиту, равной более 8% его годового заработка и более 20% его дискреционного заработка.
- Если средний учащийся программы зарабатывает меньше, чем средний участник рабочей силы в возрасте от 25 до 34 лет, имеющий только аттестат средней школы, в том же штате, что и учебное заведение.
Проще говоря, если программа оставляет выпускникам слишком большие долги, слишком низкий доход или и то, и другое, то другие студенты, участвующие в этой программе, потеряют право на получение федеральных студенческих кредитов.
Сторонники этого изменения политики утверждают, что оно улучшит высшее образование и защитит студентов, но это утверждение кажется сомнительным по нескольким причинам. Во-первых, есть свидетельства того, что очень многим некоммерческим организациям также придется столкнуться с трудностями, если на них будет распространяться правило GE. Согласно анализу предыдущего правила GE, проведенному в 2020 году, только около 60% программ в частных некоммерческих школах и 70% программ в государственных школах прошли проверку.
Защитные меры сталкиваются с юридической оппозицией
GCE уже предприняла шаги, чтобы оградить себя от правила GE. Еще в 2018 году компания приняла смелое решение продать GCU некоммерческой организации, сохранив при этом большую часть экономической стоимости актива в рамках генерального соглашения об оказании услуг. Этот шаг должен был защитить GCU и GCE от правила GE. Однако этот маневр в конечном итоге не смог сдержать Министерство образования, которое продолжало классифицировать GCU как коммерческое учреждение. Споры по поводу этой классификации спровоцировали длительную судебную тяжбу, которая продолжается и по сей день.
В этом месяце назревающий спор между GCU и Министерством образования разгорелся. 5 октября GCU опубликовал заявление, в котором обвинил федеральные ведомства в «координировании усилий с необоснованными обвинениями с целью нанести вред крупнейшему христианскому университету страны». По данным ГКУ, вопросом занялся ряд федеральных ведомств:
«Правительственные чиновники, связанные с Министерством образования США (ED), Федеральной торговой комиссией (FTC) и находящиеся в ведении Министерства по делам ветеранов (VA), координируют усилия по несправедливому нападению на GCU, что, по всей видимости, является возмездием за подачу университетской заявки продолжающийся судебный процесс против ED по поводу его некоммерческого статуса… Намеренно ошибочно классифицировав GCU как коммерческое учреждение в целях федеральной помощи студентам, ED теперь может нацелиться на университет в рамках скоординированных усилий… чтобы «осуществить весь спектр санкций против коммерческих учреждений, которые они часто называют плохими игроками из-за непропорционально большого числа американцев, которые посещали эти школы, а затем не выполнили своих обязательств по федеральным студенческим кредитам».
Независимо от того, обоснованы ли заявления GCU о жестоком обращении, вступать в публичную борьбу с федеральным правительством, стремящимся расправиться с его бизнес-моделью, является рискованным шагом. Я не юрист, поэтому не могу давать юридические консультации. Однако тот факт, что GCU готов бороться с этим вопросом в суде, предполагает, что у него есть, по крайней мере, аргументы. Результат этой борьбы будет иметь значительные последствия для GCE.
Если GCU не сможет обеспечить свой статус некоммерческой организации, некоторые из его программ могут в конечном итоге пострадать от правил GE. Министерство образования опубликовало окончательный текст предлагаемого правила GE 27 сентября, но оно не вступит в силу до 1 июля 2024 года. Если правило вступит в силу в следующем году, как запланировано, программы в коммерческих образовательных учреждениях учреждения, которые терпят неудачу, начнут терять право на получение федерального студенческого кредита, начиная с 2027 года. Однако даже при этом наихудшем сценарии у GCU будет некоторое время, чтобы исправить любые ошибочные программы, которые могут противоречить возрожденному правилу GE.
Оценка
Компания Grand Canyon Education создала впечатляющий и прибыльный бизнес, заняв защитную нишу в сфере коммерческого образования. Однако возобновление усилий правительства по сокращению коммерческого сектора высшего образования само по себе является потенциально серьезным препятствием. Обостряющаяся борьба между Университетом Гранд-Каньона и Министерством образования только усиливает неопределенность.
Несмотря на эти препятствия, фундаментальные показатели GCE продолжают демонстрировать силу. Сильные прогнозные прогнозы по прибыли в сочетании с утвержденным бюджетом в 102 миллиона долларов на продолжение обратного выкупа акций могут оказаться достаточными для сохранения динамики движения вперед до конца года.
Окончательный вердикт
Учитывая, что цена акций практически не изменилась по сравнению с пятью годами ранее, несмотря на улучшение финансовых показателей и сокращение количества акций, GCE выглядит весьма привлекательно при своей текущей цене. Хотя юридические и нормативные угрозы сохраняются, они вряд ли уменьшат способность GCE продолжать прибыльный рост в долгосрочной перспективе.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
