Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Примечание редактора: Seeking Alpha с гордостью приветствует Христаса Колорисоса в качестве нового участника. Стать участником Seeking Alpha и зарабатывать деньги на реализацию своих лучших инвестиционных идей легко. Активные участники также получают бесплатный доступ к SA Premium. Нажмите здесь, чтобы узнать больше «
Инвестиционная диссертация
Safe Bulkers, Inc. (NYSE:SB) представляет собой привлекательное инвестиционное предложение, акции которого в настоящее время торгуются со значительным дисконтом на 38% к целевой цене и на 24% ниже своего недавнего 52-недельного максимума. Примечательно, что ее коэффициенты P/E и P/NAV значительно превосходят показатели аналогов по отрасли. Моя рекомендация «Покупать» подкреплена устойчивым финансовым состоянием компании и привлекательной оценкой. Эта возможность является не чем иным, как существенной возможностью для ценностных инвесторов, ищущих исключительный потенциал. Я рекомендую рассмотреть возможность инвестирования в Safe Bulkers на долгосрочную перспективу, поскольку акции могут похвастаться замечательными перспективами значительного роста.
Обзор компании
Safe Bulkers — глобальная компания, специализирующаяся на перевозке навалочных грузов, включая зерно, железную руду и уголь. Компания имеет флот, состоящий из судов классов Panamax, Kamsarmax, Post-Panamax и Capesize. Акции публично торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером «SE», а ее штаб-квартира расположена в Греции.
Флот
В настоящее время компания управляет флотом из 45 балкеров средним возрастом 10,6 лет, включая суда Capesize, Post-Panamax, Panamax и Kamsarmax. Учитывая, что средний возраст мирового флота сухогрузов составляет около 11 лет, компания находится в выгодном положении. Кроме того, компания планирует расширить свой флот, добавив еще пять судов Kamsarmax к 2025 году. 6 октября 2023 года компания объявила, что заключила контракты на приобретение двух двухтопливных судов Kamsarmax, которые должны быть поставлены в 2027 году. новые суда были спроектированы с учетом требований EEDI. В рамках активной программы строительства новых судов для обновления флота с 2019 года уже было поставлено 12 новых судов, что прочно утвердило компанию в качестве современного и перспективного игрока в индустрии сухих навалочных грузов.
Анализ рынка
Требовать
Согласно отчету BIMCO «Обзор рынка навалочных перевозок и прогноз за третий квартал 2023 года», ожидается, что глобальный объем сухих навалочных грузов вырастет на 1,5–2,5% в 2023 году и на 1–2% в 2024 году. В 2023 году она варьируется от 0,5% до 1,5%, что в первую очередь обусловлено санкциями в отношении российского угля и увеличением поставок железной руды и зерна из Бразилии.
В октябре Международный валютный фонд (МВФ) опубликовал свой экономический прогноз, прогнозируя темпы роста мировой экономики на уровне 3% как в 2023, так и в 2024 году. Хотя это означает небольшое улучшение по сравнению с их предыдущим прогнозом, он остается заметно ниже среднегодового роста. на протяжении 2010-х годов наблюдался показатель 3,7%. Я бы сказал, что распространенная проблема инфляции по-прежнему вызывает серьезную озабоченность в ряде экономик, что вынуждает центральные банки повышать процентные ставки — меру, которая потенциально может препятствовать экономическому росту.
МВФ прогнозирует, что темпы роста ВВП Китая составят 5,2% в 2023 году и 4,5% в 2024 году, превысив целевой показатель китайского правительства в 5% на 2023 год. к опасениям. В ответ несколько банков пересмотрели свои прогнозы в сторону понижения, при этом Barclays, в частности, понизил прогноз до 4,5%, что ниже целевого показателя правительства.
Ожидается, что мировые поставки железной руды вырастут на 2,5–3,5% в 2023 году и на 1–2% в 2024 году. запасы стали. Однако слабый внутренний спрос на сталь из-за сокращения числа новых проектов в сфере недвижимости может еще больше снизить спрос в оставшуюся часть 2023 и 2024 годов. Импорт железной руды в Китай превысил производство стали, при этом импорт вырос на 6,9% в период с января по июль, что потенциально может привести к некоторое восстановление запасов в Китае. За исключением Китая, мировое производство стали упало на 3,3% в период с января по июль, что повлияло на поставки железной руды из-за снижения импортного спроса со стороны Китая и конкуренции со стороны китайского экспорта стали. Кроме того, производство стали в таких регионах, как Япония, Южная Корея и Европа, столкнулось с проблемами, включая высокие цены на энергоносители и низкий внутренний спрос.
Китай является одним из основных драйверов рынка сухих грузов. Поскольку МВФ снижает прогноз роста экономики Китая, китайские акции выросли после сообщения 11 октября о том, что готовится новый стимул. Я думаю, что это даст толчок, необходимый для строительной отрасли страны, что является позитивным знаком для сектора сухих навалочных грузов.
По оценке Международного энергетического агентства, существует вероятность того, что мировой спрос на уголь вырастет на 0,4% в 2023 году, достигнув исторического максимума, после чего последует небольшое снижение на 0,1% в 2024 году. Существует также потенциал продолжения Рост импорта угля в Китай в 2024 году будет обусловлен ценовым преимуществом импортируемого угля по сравнению с добытыми внутри страны источниками. Более того, если Индия эффективно увеличит добычу угля внутри страны, это может ускорить снижение мировых поставок угля в том же году.
Поставлять
Ожидаемое расширение парка балкерных грузов прогнозируется на уровне 2,8% в 2023 году и 2,1% в 2024 году. Тем не менее, следует отметить, что рост предложения может оставаться ограниченным в диапазоне 1-2% как в 2023, так и в 2024 году, что в первую очередь связано с снижение скорости плавания. В связи с этим ожидается снижение производительности автопарка на 1-2% в 2023 году и на 0,5-1,5% в 2024 году.
Баланс спроса/предложения
Я считаю, что перспективы рынка сухих балкерных перевозок на 2023-2024 годы неоднозначны: ожидается, что спрос немного вырастет, но прогнозируется также увеличение предложения, хотя и более медленными темпами. Это предполагает небольшое ужесточение баланса спроса и предложения, но я обеспокоен тем, что возможный сценарий низкого спроса может привести к ослаблению равновесия.
Средние ставки фрахта навалочных грузов снижаются со второй половины 2022 года. В августе сегмент Capesize был единственной категорией, в которой наблюдалось улучшение ставок фрахта по сравнению с предыдущим годом. Это улучшение было обусловлено увеличением объемов и средних перевозок железной руды и бокситов, а также скромным ростом парка самолетов Capesize на 2,2% в годовом исчислении. Напротив, во всех других более мелких сегментах ставки снизились из-за снижения объемов зерна, ограниченного роста небольших оптовых объемов и расширения парка в среднем на 3,5% в годовом исчислении. Ожидается снижение роста поставок железной руды и снижение объемов угля, что может негативно отразиться на судоходном секторе.
Поскольку Китай является одним из основных рынков сегмента сухих грузов, недавнее замедление темпов его роста вызвало у меня беспокойство. Тем не менее, я с осторожным оптимизмом смотрю на то, что новый пакет стимулов китайского правительства может повысить спрос на строительные материалы и поддержать сектор сухих грузов. В целом, я считаю, что рынок сухогрузных перевозок, вероятно, останется сложным в 2023-2024 годах, но я вижу некоторые положительные признаки, такие как новый пакет стимулирующих мер правительства Китая и высокий спрос на уголь. С моей точки зрения, в 2024 году ставки фрахта могут сохраниться на уровне 2023 года, исходя из баланса спроса и предложения.
Финансовый анализ
За первые шесть месяцев 2023 года выручка компании упала на 19% по сравнению с предыдущим годом. Это снижение было обусловлено снижением на 30% эквивалентных ставок тайм-чартера и большим количеством судов, выставленных на спотовом рынке. EBITDA снизилась на 38%, а чистая прибыль снизилась с $87 млн в 2022 году до $35 млн в 2023 году. Эти результаты были обусловлены в первую очередь увеличением расходов на финансирование в результате повышения процентных ставок и увеличением операционных расходов из-за инфляции. В течение последних 5 лет компания также неуклонно сокращала свой левередж, который, согласно последней финансовой отчетности, в настоящее время составляет 60%. Кроме того, стоимость чистых активов (NAV) компании постоянно увеличивалась с годовой скоростью примерно на 10% в течение последних 5 лет.
Прогноз прибыли
Safe Bulkers имеет хорошие возможности для извлечения выгоды из текущих рыночных условий. Хотя я не ожидаю значительного улучшения ситуации на рынке, как указано в приведенном выше анализе, акции по-прежнему имеют сильный потенциал роста. В 2024 году только 24% от общего парка самолетов будут находиться на контрактной основе, а остальные 76% будут размещены на спотовом рынке. На мой взгляд, прибыль в 2023 году, как ожидается, будет ниже, чем в 2022 году, из-за более низких спотовых ставок и увеличения присутствия на рынке, поскольку значительная часть тайм-чартеров истекает в сентябре. Однако в краткосрочной перспективе BDI вырос почти на 100% с конца августа. Однако этот рост в первую очередь поддерживается индексом Baltic Capesize, ожидаемым циклическим потенциалом роста для сегмента Capesize, который поднялся с уровня ниже 1000 пунктов до уровня выше 3000.
Оценка
Ключевые допущения и методология оценки (на дату оценки, 9 октября 2023 г.: стоимость предприятия (EV) определяется посредством сочетания метода дисконтированных денежных потоков (DCF), анализа стоимости чистых активов (NAV) и рыночных мультипликаторов. три метода имеют весовые коэффициенты 60%, 20% и 20% соответственно. Конечная стоимость рассчитывается как среднее между мультипликатором EV/EBITDA и дисконтированной конечной стоимостью, которая основана на темпе роста бессрочного контракта на 1%. Средняя стоимость капитала (WACC) рассчитывается с использованием модели ценообразования капитальных активов (CAPM), в результате чего средний показатель WACC составляет 11%.
Рыночные коэффициенты: рыночные коэффициенты, используемые для оценки, взяты из сопоставимых судоходных компаний, которые работают исключительно в секторе навалочных грузов.
Прогноз движения денежных средств: оценка учитывает все потоки денежных средств до сентября 2028 года. При расчете выручки учитываются два различных периода. Во-первых, на оставшиеся месяцы 2023 года для судов, не имеющих контрактов, используются текущие спотовые ставки. Во-вторых, на 2024 год и далее ставки фрахта рассчитываются на основе средних ставок тайм-чартера (TC) за пять и десять лет для каждого типа судна и составляют примерно 16 000 долларов США в день, в зависимости от размера судна. Предполагается, что любые кредиты со сроком погашения до окончания периода оценки будут рефинансированы по действующим ставкам.
Компания демонстрирует значительный потенциал роста с предполагаемым потенциалом роста в 38% от текущей цены акций. Ставки, используемые для прогноза, немного ниже последних заявленных средних ставок компании, поскольку прогнозы доходов основаны на среднем значении за 10 лет.
Текущие коэффициенты P/E и P/NAV на 37% и 29% ниже, чем в среднем по рынку, соответственно, по сравнению с аналогичными компаниями, занимающимися балкерными перевозками. Этот факт подтверждает мою рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
Я рассмотрел и представил ниже различную чувствительность цены акций как к WACC, так и к прогнозируемым ставкам чартера.
Инвестиционные риски
Прежде чем инвестировать в компанию, обратите внимание на следующее:
Оценка: я использовал свои собственные предположения для расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Добавление +3% премии за акции является отражением моего личного суждения. Важно отметить, что вес методов, используемых для расчета стоимости предприятия (EV), может различаться. Использованные исторические тарифы были получены от компании Clarksons Research’s Shipping Intelligence Network. Кроме того, я получил определенные финансовые данные из таких источников, как Yahoo Finance, Wall Street Journal и Infront-Analytics.
Цикличность сектора судоходства. Судоходная отрасль подвержена циклическим закономерностям, отмеченным периодами процветания и упадка. На эти циклы влияет нестабильный характер тарифов на доставку, которые формируются изменениями спроса и предложения. Значительное снижение тарифов на доставку может негативно повлиять на прибыльность Safe Bulkers. Перспективы рынка, рассматриваемые в данном анализе, основаны на отчете BIMCO о перспективах перевозки сухих грузов.
Рыночный риск: Как и любые акции, Safe Bulkers подвержена глобальному рыночному риску, свойственному рынку акций.
Заключение
Safe Bulkers – это привлекательная инвестиция в динамично развивающемся секторе сухих балкерных перевозок, предлагающая не только потенциал, но и четкий путь к значительному росту. Сочетание огромного автопарка, позитивных перспектив прибыли и привлекательной оценки делает ее привлекательным предложением, особенно для инвесторов, ориентированных на стоимость, ищущих долгосрочное вознаграждение.
С моей точки зрения, что отличает Safe Bulkers от других, так это ее приверженность современному флоту и перспективная программа строительства новых зданий, стратегически позиционирующая себя так, чтобы извлечь выгоду из предстоящих улучшений в балансе спроса и предложения в секторе балкерных перевозок, и продлится до конца. 2024 года. Более того, тот факт, что Safe Bulkers в настоящее время торгуется по сниженной цене по сравнению с аналогами, делает сделку более привлекательной, представляя привлекательную точку входа для проницательных инвесторов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
